關(guān)于企業(yè)融資問題的調(diào)研思考

姬　坤

資本是企業(yè)的血脈，是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的第一推動力和持續(xù)推動力。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善和金融市場的快速發(fā)展，企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)的主體置身于動態(tài)的市場環(huán)境之中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的融資方式已經(jīng)得到根本性改變，企業(yè)融資成果越來越成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

對于煤炭企業(yè)而言，各煤炭企業(yè)應(yīng)該抓住國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定增長的歷史機(jī)遇，結(jié)合國家明確提出煤炭大基地大集團(tuán)建設(shè)的要求，盡快進(jìn)行資源擴(kuò)張，通過企業(yè)收購兼并、資產(chǎn)重組等方式，快速擴(kuò)張，保持企業(yè)競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。而企業(yè)資源擴(kuò)張和擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模必然產(chǎn)生巨大的資金需求，僅僅靠企業(yè)內(nèi)部積累或者短期借款是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)高速發(fā)展的資金需求。本文就將如何選擇融資方式，怎樣把握融資規(guī)模以及各種融資方式的利用時(shí)機(jī)、條件、成本和風(fēng)險(xiǎn)等問題進(jìn)行探討，并提出一些個人見解。

一、影響融資的主要因素

影響企業(yè)融資的主要因素有：戰(zhàn)略資金需求、融資條件、融資額度、融資進(jìn)度、融資成本等。

1企業(yè)戰(zhàn)略資金需求

融資時(shí)首先應(yīng)當(dāng)考慮對企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的影響，資金的籌集主要目的應(yīng)當(dāng)是滿足企業(yè)的主要戰(zhàn)略需求和戰(zhàn)略需求的重點(diǎn)項(xiàng)目。企業(yè)應(yīng)當(dāng)首先考慮滿足戰(zhàn)略發(fā)展所需資金，同時(shí)盡可能壓縮非戰(zhàn)略資金需求。

2融資條件

企業(yè)在債務(wù)融資時(shí)，資金的提供者會對公司現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債率、償債能力、投資方向以及融資的比例有一定的要求；在股權(quán)融資時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)滿足投資人對盈利能力及增長空間、公司的股權(quán)比例、公司的決策權(quán)力的分配等要求。因此，企業(yè)在選擇融資渠道時(shí)，應(yīng)當(dāng)對資金的提供方可能理出的相關(guān)條件進(jìn)行充分評估，盡量避免由于出資人的條件過高對企業(yè)整體利益帶來的不利影響。

3融資額度、融資進(jìn)度

在融資時(shí)融資方式會收到融資條件的制約。使其在獲得獲取資金的多少方面受到一定的限制。因此在融資時(shí)，應(yīng)當(dāng)對各種融資方式所能獲得的資金量進(jìn)行合理的評估，綜合利用各種融資方式，盡可能獲得更多的資金。

融資進(jìn)度，是按照項(xiàng)目的資金投資時(shí)間和額度的需求，對所籌措資金的時(shí)間和額度做出的相應(yīng)控制。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在項(xiàng)目時(shí)間和額度的需求內(nèi)，盡快落實(shí)資金到位。

(四)融資成本

融資成本是企業(yè)支付給資金所有者的報(bào)酬。由于企業(yè)融資是一種市場交易行為有交易就會有交易費(fèi)用，企業(yè)為了能夠獲得資金使用權(quán)，就必須支付相關(guān)的費(fèi)用。

二、企業(yè)融資需要注意的要點(diǎn)

1要制定符合企業(yè)實(shí)際情況的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略

企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略決定了企業(yè)融資的方式，企業(yè)融資應(yīng)該為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。企業(yè)首先要清楚“為什么要融資”這個問題，才能真正解決好“如何融資”、“如何選擇融資項(xiàng)目”、“如何選擇融資時(shí)機(jī)”及“選擇什么時(shí)候退出”等問題，才能真正將企業(yè)的融資與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略有機(jī)集合起來。因此，制定一個符合企業(yè)實(shí)際情況，既有前瞻性又有可操作性的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，是企業(yè)進(jìn)行融資、謀求可持續(xù)發(fā)展成敗的關(guān)鍵。

2要選擇符合本企業(yè)實(shí)際的融資規(guī)模

由于企業(yè)融資需要付出成本，因此企業(yè)在籌集資金時(shí)，首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本：或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)責(zé)過多，使其無法承受，償還困難，增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而如果企業(yè)籌資不足，則又會影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

在實(shí)際操作中，企業(yè)確定籌資規(guī)模一般可使用經(jīng)驗(yàn)法和財(cái)務(wù)分析法。

經(jīng)驗(yàn)法是指企業(yè)在確定融資規(guī)模時(shí)，首先要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資的不同性質(zhì)，優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金，然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應(yīng)從外部融資的數(shù)額。此外，企業(yè)融資數(shù)額多少，通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實(shí)力強(qiáng)弱，以及企業(yè)處于哪一個發(fā)展階段，再結(jié)合不同融資方式的特點(diǎn)，來選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式。

財(cái)務(wù)分析法是指通過對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營管理狀況，從而確定合理的籌資規(guī)模。由于這種方法比較復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運(yùn)用。使用該種方法確定籌資規(guī)模，一般要求企業(yè)公開財(cái)務(wù)報(bào)表，以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報(bào)表確定提供給企業(yè)的資金額，而企業(yè)本身也必須通過報(bào)表分析確定可以籌集到多少自有資金。

3要選擇最佳的融資機(jī)會

所謂融資機(jī)會，是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時(shí)機(jī)。企業(yè)選擇融資機(jī)會的過程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程，這就有必要對企業(yè)融資所涉及到的各種可能影響因素做綜合具體分析。一般來說，要充分考慮以下幾個方面：

第一，由于企業(yè)融資機(jī)會是在某一特定時(shí)間所出現(xiàn)的一種客觀環(huán)境，雖然企業(yè)本身也會對融資活動產(chǎn)生重要影響，但與企業(yè)外部環(huán)境相比較，企業(yè)本身對整個融資環(huán)境的影響是有限的。在大多數(shù)情況下，企業(yè)實(shí)際上只能適應(yīng)外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境，這就要求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動性，積極地尋求并及時(shí)把握住各種有利時(shí)機(jī)，確保融資獲得成功。

第二，由于外部融資環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)融資決策要有超前預(yù)見性，為此，企業(yè)要能夠及時(shí)掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、國家貨幣及財(cái)政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時(shí)機(jī)，果斷決策。

第三，企業(yè)在分析融資機(jī)會時(shí)，必須要考慮具體的融資方式所具有的特點(diǎn)，并結(jié)合本企業(yè)自身的實(shí)際情況，適時(shí)制定出合理的融資決策。比如，企業(yè)可能在某一特定的環(huán)境下，不適合發(fā)行股票融資，卻可能適合銀行貸款融資：企業(yè)可能在某一地區(qū)不適合發(fā)行債券融資，但可能在另一地區(qū)卻相當(dāng)適合。

4要制定最佳融資期限決策

從風(fēng)險(xiǎn)性偏好角度來看，在融資期限決策時(shí)，可以有中庸型、激進(jìn)型和穩(wěn)健型三種類型。

中庸型融資的原則是，企業(yè)對波動性資產(chǎn)采用短期融資的方式籌資，對永久性資產(chǎn)則采用長期融資的方式籌資。這種融資決策的優(yōu)點(diǎn)是，企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風(fēng)險(xiǎn)，也可以減少由于過多的借入長期資金而支付的高額利息。

激進(jìn)型融資的原則是，企業(yè)用長期資金來滿足部分永久性資產(chǎn)對資金的需求，余下的永久性資產(chǎn)和全部波動性資產(chǎn)，都靠短期資金來融通。激進(jìn)型融資的缺點(diǎn)是具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性，這個風(fēng)險(xiǎn)既有舊債到期難以償還和可能借不到新債，還有利率上升、再融資成本要升高的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，高風(fēng)險(xiǎn)也可能獲得高收益，如果企業(yè)的融資環(huán)境比較寬松，或者企業(yè)正趕上利率下調(diào)的好時(shí)機(jī)，則具有更多短期融資的企業(yè)會獲得較多利率成本降低的收益。

穩(wěn)健型融資的原則是，企業(yè)不但用長期資金融通永久性資產(chǎn)，還融通一部分甚至全部波動性資產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)處于經(jīng)營淡季時(shí)，一部分長期資金用來滿足波動性資產(chǎn)的需要：在經(jīng)營旺季時(shí)，波動性資產(chǎn)的另一部分資金需求可以用短期資金來解決。

三、結(jié)合鄭煤集團(tuán)自身特點(diǎn)分析當(dāng)前所面臨的融資困難

一是融資方式單一。就鄭煤集團(tuán)2008年年報(bào)來看，負(fù)債的組成大部分為1至3年期的銀行貸款，結(jié)構(gòu)單一，缺乏多種融資方式的優(yōu)化組合，不利于企業(yè)的長期發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)控制。

二是融資期限單一。當(dāng)前鄭煤集團(tuán)負(fù)債重要為短期和中期單款，貸款筆數(shù)較多，手續(xù)復(fù)雜，使用時(shí)間短，且受國家金融政策影響較大，每筆到期都存在一定的還款壓力，短貸長投問題始終困擾企業(yè)，不利于開展項(xiàng)目建設(shè)。

四、當(dāng)前適合企業(yè)的融資渠道選擇

要擺脫當(dāng)前存在的融資困難，企業(yè)要采取各方面有效措施，積極拓寬融資渠道，解決融資難的問題

(一)債券融資

債券融資與股票融資一樣，同屬于直接融資，而信貸融資則屬于間接融資。在直接融資中，需要資金的部門直接到市場上融資，借貸雙方存在直接的對應(yīng)關(guān)系。而在間接融資中。借貸活動必須通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，由銀行向社會吸收存款，再貸放給需要資金的部門。

相對于銀行貸款和股票融資，企業(yè)發(fā)行融資債券有如下特點(diǎn)：

一是期限長。企業(yè)債券企業(yè)債券資金短則三五年，長則10年以上，較長的融資期限能有效緩解企業(yè)目前面臨的短貸長投難題，是進(jìn)行較長投資周期的大規(guī)模基本建設(shè)和技術(shù)改造項(xiàng)目的最合適資金來源。

二是債券發(fā)行成本較低。比較目前企業(yè)評級所對照的發(fā)債利率和銀行貸款利率，發(fā)行企業(yè)債券可節(jié)約1％左右的融資成本。且發(fā)行債券后股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)并不會受到影響，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿，用外部資金來擴(kuò)大公司規(guī)模，增加股東利潤。

三是發(fā)行債券限制條件較低。由于鄭煤集團(tuán)資產(chǎn)較大，行業(yè)前景良好，公司經(jīng)營收入比較穩(wěn)定，沒有大的不確定性。財(cái)務(wù)困境成本相對較小，在等級評估，債券審批和發(fā)行上比較容易，是企業(yè)獲取長期大量資金的最佳途徑。

1融資租賃

融資租賃業(yè)務(wù)是指出租人根據(jù)承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物件，提供給承租人使用，向承租人收取租金的交易，它以出租人保留租賃物的所有權(quán)和收取租金為條件，使承租人在租賃合同期內(nèi)對租賃物取得占有、使用和收益的權(quán)利。

融資租賃有很多優(yōu)點(diǎn)：對外可以繞過貿(mào)易壁壘，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備；不需要在短期內(nèi)籌措巨額的外匯資金：可以享受發(fā)達(dá)國家的一些優(yōu)惠政策等。對內(nèi)也可以利用融資租賃方式進(jìn)行融資，減少購買大型礦山設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備帶來的短期資金壓力，既有利于企業(yè)設(shè)備的更新?lián)Q代，又有利于企業(yè)保持穩(wěn)定充足的運(yùn)營資金。

2項(xiàng)目融資

這種融資方式在我國稱作特許權(quán)投融資方式”，是指國家或地方政府部門通過特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的外商投資企業(yè)(包括中外合資、中外合作、外商獨(dú)資)承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項(xiàng)目的投融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)(這個所有權(quán)不是完整意義上的所有權(quán))，允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)費(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投融資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào)，特許期屆滿，項(xiàng)目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。

項(xiàng)目融資特別是BOT項(xiàng)目融資方式有利于分散和轉(zhuǎn)移項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，有利于加快東道國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)，減少政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，有利于借鑒外國先進(jìn)技術(shù)和項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和使用效率，有利于項(xiàng)目投資者靈活地安排和運(yùn)用資金，實(shí)現(xiàn)其在傳統(tǒng)融資方式下可能無法實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。項(xiàng)目融資可以靈活地處理債務(wù)對政府預(yù)算或借款的影響，滿足政府在資金方面的特殊需要。是適應(yīng)我國煤炭工業(yè)建設(shè)需要及企業(yè)自身籌資能力的合理融資方式之一。

當(dāng)前，隨著融資方式的不斷創(chuàng)新，煤炭企業(yè)融資渠道也在不斷豐富，只有充分認(rèn)識企業(yè)當(dāng)前發(fā)展的資金需要，以各項(xiàng)融資原則為指導(dǎo)，充分了解各種融資渠道的優(yōu)勢與弊端，才能選擇出最適合企業(yè)的融資方式，為企業(yè)做大做強(qiáng)保駕護(hù)航。