原油領(lǐng)頭　商品上漲

杜寶泉

目前比較一致的看法是，按照現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)水平，油價(jià)在60-70美元，桶一帶是合理的，也是供需雙方都能夠接受的。但油價(jià)經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的區(qū)間運(yùn)行后，于10月15日一舉升破重要阻力位，NYMEX的11月原油合約目前已經(jīng)接近80美元，桶，在這個(gè)位置和時(shí)間選擇突破，明顯具有向90美元甚至100美元挺進(jìn)的動(dòng)力和意愿。

需要明白，原油油價(jià)從來(lái)不僅僅是供需問(wèn)題，也不單單是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，從貨幣政策到經(jīng)濟(jì)政策，從國(guó)家博弈到資金操縱，從寡頭壟斷到地緣政治，從恐怖活動(dòng)到極端天氣，從政黨綱領(lǐng)到戰(zhàn)略謀劃，等等，均對(duì)油價(jià)產(chǎn)生巨大影響。就目前來(lái)看，如果說(shuō)70美元，桶合理地反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度，那么超過(guò)70美元，桶后繼續(xù)上漲，反應(yīng)的則是除了經(jīng)濟(jì)以外的因素。我們認(rèn)為至少主要有以下3個(gè)方面。

一是疲弱的美元。國(guó)際油價(jià)均是以美元作為結(jié)算貨幣，這也是美元霸權(quán)的重要支柱之一，美元的弱勢(shì)自然引發(fā)油價(jià)的上漲。以美元指數(shù)衡量，目前已經(jīng)較3月份的高點(diǎn)下跌了16％，即使美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)繼續(xù)采取定量寬松的貨幣政策日趨謹(jǐn)慎，但由于超過(guò)10萬(wàn)億美元的巨額美國(guó)國(guó)債，仍在持續(xù)增加，各國(guó)對(duì)美元的信心受到打擊。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸好轉(zhuǎn)，在危機(jī)中特定時(shí)期產(chǎn)生的對(duì)美元的階段性需求正在減弱。這兩個(gè)因素促成美元下跌。從中長(zhǎng)期來(lái)看，美元繼續(xù)走弱沒(méi)有太大的疑問(wèn)。但這里要提醒投資者，不要走入另一個(gè)極端，那就是認(rèn)為美元將以崩塌的方式下跌，并會(huì)產(chǎn)生巨大的破壞作用，從而據(jù)此做出偏執(zhí)的買入交易。要明白，美國(guó)科技領(lǐng)先、軍事強(qiáng)大、經(jīng)濟(jì)總量龐大、政治政局穩(wěn)定都是美元的支撐因素，從目前的情況來(lái)看，仍沒(méi)有任何一個(gè)主權(quán)貨幣或地區(qū)貨幣可以替代美元。如果以極端的思維考慮問(wèn)題，并做出極端的交易行為，是不明智的。

二是所謂去貨幣化。這就不單單是美元的問(wèn)題，而是各國(guó)投資者基于紙幣泛濫和通脹的強(qiáng)烈預(yù)期，采取的保值行為。全球低利率以及充沛的貨幣供給，大大增強(qiáng)了通貨膨脹的預(yù)期。目前只有澳大利亞上調(diào)了一次利率，其它全球各主要經(jīng)濟(jì)體的決策者，雖對(duì)后市經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇持樂(lè)觀態(tài)度，但是這個(gè)復(fù)蘇成果來(lái)之不易，也沒(méi)有得到進(jìn)一步鞏固，加息的決策不敢輕易出臺(tái)，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和控制通脹之間選擇的仍是優(yōu)先保證前者。

三是2008年危機(jī)加重后，全球商品價(jià)格大幅下挫。原油價(jià)格從近150美元，桶，一路下滑至35美元，桶，價(jià)格下滑的同時(shí)，伴隨的卻是近年來(lái)開采成本的上漲。雙重的擠壓造成石油開采冶煉等領(lǐng)域的投資嚴(yán)重不足，對(duì)中期原油供給造成相當(dāng)不利的影響。

在分析了油價(jià)上漲的因素后，需要關(guān)注油價(jià)上漲對(duì)目前大宗商品產(chǎn)生的影響。在所有大宗商品中，原油既是能源又是眾多工業(yè)原料的原料，其價(jià)格的變動(dòng)，關(guān)系到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的每個(gè)角落。油價(jià)繼續(xù)上漲的影響，對(duì)目前商品期貨的影響非常深遠(yuǎn)，首當(dāng)其沖的仍是橡膠和化工類產(chǎn)品，其次是與生物能源相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品。除了油價(jià)上漲對(duì)整個(gè)商品的利多推動(dòng)外，還要進(jìn)一步看到，油價(jià)如果上漲過(guò)快對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不利，進(jìn)而影響到商品需求，從這點(diǎn)看油價(jià)上漲又存在一定的利空。當(dāng)然，目前油價(jià)上漲對(duì)整個(gè)商品的利多遠(yuǎn)大于利空。在各國(guó)加息之前，足以打消通脹擔(dān)憂之前，由油價(jià)帶領(lǐng)相關(guān)產(chǎn)品繼續(xù)走高是完全可能的。