論金融危機對我國經濟的影響

吳 曄

[摘要]世界經濟一體化進程的加速使中國的經濟發展受世界經濟環境的影響越來越大,這種影響不斷通過貿易、金融和國際資本流動等渠道傳遞到中國。美國次貸危機以次級貸款危機為起點,迅速蔓延到美國的金融、股市、房地產市場乃至整個美國經濟,并且隨著全球經濟鏈條進一步擴展到世界各地,進而演變成為全球性經濟危機。

[關鍵詞]金融危機 我國經濟 次貸危機

一、金融危機產生的原因及過程

美國次貸危機,指近一年來發生在美國由房地產泡沫破產引起的次級貸款機構破產,大量投資銀行、基金等金融機構虧損甚至被迫關閉,經濟增長衰退、股市劇烈震蕩的金融風暴。次級債,是指發放給信用級別低、收入證明缺失,因而存在較高違約風險的借款者的抵押貸款。美國的次級抵押貸款主要是次級住房抵押貸款。由于風險較大,次級按揭貸款的利率較高。金融機構為獲取更多利潤,把“次級貸款”門檻降得很低。在逐利動機下,美國次級貸款規模迅速攀升。由于美國的利率上升和住房市場的持續降溫,次級抵押貸款的違約率急劇上升,引起次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩,次貸危機爆發。在美國,抵押貸款市場根據借款人的信用高低分為最優貸款市場、次級貸款市場,和超A貸款市場。在房價持續走高的情況下,次級抵押貸款融資方式為貸款人提供了源源不斷的資金流,而抵押貸款公司則將貸款出售給商業銀行或者投資銀行,銀行再將貸款重新打包成為貸款抵押債券后出售給個人或者機構投資者來轉移風險。這種資產證券方式使很多人分享了房產增值的收益。但是,針對美國房價過熱,美聯儲連續17次加息。隨著利率上升,房屋借貸成本上升,整個國家房價下跌了20%;同時油價上漲,物價攀升,居民支出增加,一些房屋持有者發現房貸總額超過了房屋價值,他們別無選擇,只能拖欠貸款。由于沒有房屋產權,再融資渠道受到限制,結果次級抵押貸款的違約率急劇上升,特別是可變利率抵押貸款的違約率很高。截至2008年10月份,全美國已經有無數家次級抵押貸款公司宣布停業破產。隨后一批投資銀行因為涉及次級抵押貸款而倒閉,大量的次級債券信用等級下調,大量的企業和基金被迫暫停發債。接下來歐洲金融市場也出現嚴重的震蕩。美國第三大投資銀行雷曼兄弟銀行申請美國史上最大破產保護,美國的金融危機像海嘯一樣沖擊著世界金融市場和各國經濟,造成全球經濟下滑和各國經濟危機。

二、金融危機對我國經濟的影響

1.影響我國的外貿出口和引進外資。金融危機極大地抑制了中國的出口,外貿出口已經出現衰退,對外經貿形勢面臨嚴峻挑戰。導致我國外貿出口衰退的原因之一是由于中國與東南亞地區各國出口商品結構頗為雷同,出口市場結構也非常相似,競爭性大于互補性。東南亞金融危機將削弱中國產品的出口競爭力。同時,由于我國的出口中一半以上屬于兩頭在外的加工貿易,國民經濟的對外依存度已達到較高水平,國際經濟環境對中國經濟運行和發展己開始產生較大直接影響,因此,國際貿易和國際金融市場的波動對國內經濟的影響日益增加。

2.加劇人民幣升值的壓力。從國際金融市場上看,由于中國金融市場對外開放程度日益增強,中國金融市場業務也受到了一定的影響。金融危機使美元疲軟態勢加劇,美元持續貶值,將進一步加大人民幣升值的壓力。在降低利率、經濟衰退等預期下,經濟危機很可能促使美元繼續貶值,美元的進一步貶值將加大人民幣升值壓力。人民幣升值客觀上有利于解決我國對外貿易不平衡的問題,緩解中美貿易沖突,但是過快的升值則會對我國實體經濟造成沖擊。美元貶值還會引發一系列多米諾骨牌效應,延伸到中國資產價格的漲跌、通貨膨脹加劇等情況。美元貶值將對中國持續帶來輸入性的通貨膨脹。

3.進一步加劇我國業已嚴峻的就業壓力。一是輸入型通貨膨脹因素帶來的生產成本急劇抬升。二是外部需求減弱導致新訂單減少。三是從緊貨幣政策下多次加息造成企業財務管理成本上升以及信貸困難。四是人民幣美元匯率不斷升值使得企業匯兌風險敞口暴露,利潤受到侵蝕。五是低附加值制成品出口在外部需求減弱與人民幣升值雙重制約下,成本上升風險難以通過漲價向國外轉移。

三、我國金融危機的應對措施

1.利用危機調整產業結構、保持我國經濟社會持續發展。通過擴大內需,必須解決消費增長不振,關鍵在于國家提供更多的公共服務,深化社會改革,短期厲行減稅,減輕企業的經營負擔,刺激居民消費意欲;中期理順價格,讓價格信號通過市場配置資源;長期完善社會保障體系,尤其是住房、醫療、養老和教育等改革。一方面現有的財政收入更多地向公共財政傾斜;另一方面加快稅收政策的調整。

2.實施積極的財政政策,適度寬松的貨幣政策。我國只有將用于總量調節的貨幣政策與用于結構優化的財政政策結合起來,才能有效應對外部經濟環境的變化。在未來宏觀經濟運行過程中,大幅度增加政府支出、實行結構性減稅和推進稅費改革、優化財政支出結構和改善金融調控、優化信貸結構、進一步理順貨幣政策傳導機制,保證資金渠道暢通、加強和改進金融監管。要加強產業、貿易、土地、投資、就業政策與財政,有必要重新調整年初的貨幣政策。

3.深化中國金融體系的創新和完善。首先,要繼續加強金融創新、拓展中間業務;不斷提高風險控制和風險防范能力,讓創新與銀行本身的風險控制和防范能力相匹配。其次,要繼續推進混業經營,拓寬盈利渠道,同時在發展混業經營的過程中。注重風險在不同業務領域的傳遞,注重構建不同業務之間的風險“防火墻”;另外,不斷完善金融監管體系,減少監管盲區。

4.促進我國金融體制改革的目標和步伐。通過對這次教訓的反思,也將間接地對中國金融和資本市場的整體氛圍,甚至是監管思路都會產生潛移默化的影響。它將使我們深刻地認識到,在愈來愈不確定的國際經濟環境中,新興經濟體發生金融危機的概率將大大增加,金融體制和金融監管改革的重要性在某種程度上比金融創新更為重要。我們必須從維護國家經濟主權的高度,對經濟增長、信貸政策、匯率制度改革、國際資本流動管制和金融業務開放進行整體考慮,建立協調發展的體制和機制。

參考文獻:

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