新金本位制構想

沈晗耀 于躍進 崔長峰

重新平衡虛擬經濟與實體經濟之間的關系,世界貨幣體系的格局應由美元主導走向多極化,按新金本位重構。中國亦應改革貨幣體系,實施新金本位下的二元貨幣制度

當前,金融危機席卷全球,并已影響到實體經濟的發展,國際貨幣體系急需重新構建;作為全球重要經濟體之一的中國,應該積極參與國際貨幣體系的重構,這不但有利于國際經濟金融形勢的穩定,也有利于維護中國的財富安全,促進中國經濟的自主、穩定發展。

國際貨幣體系的失衡

貨幣作為財富的通用標價物,其發行基礎是實體經濟中以各種形式存在的財富。隨著貨幣的流通,就產生了一個與實體經濟相對應的虛擬經濟。虛擬經濟的規模,即貨幣的發行數量,應該受實體經濟的約束,兩者間必須協調。否則,虛擬經濟規模(相對實體經濟)過度就形成通貨膨脹;反之,則形成通貨緊縮。兩者都會阻礙實體經濟的發展。當一國的實體經濟與虛擬經濟發展不相適應的時候,該國貨幣的幣值將受到質疑,國際公信力將降低。

“二戰”后產生的布雷頓森林體系,顛覆了以往的以英鎊為主導的國際貨幣體系,建立了以美元為主導的國際貨幣體系。這是因為歐洲受到“二戰”的重創,美國一躍成為全球最強的經濟體:1945年,其GDP占發達國家的60%,工業產值為世界的三分之一。但是,自20世紀50年代以來,隨著西歐經濟的復興,日本經濟、“亞洲四小龍”和中國等新興經濟體的先后崛起,美國在世界經濟中的占有份額減少,實體經濟地位相對下降。1976年的《牙買加協議》,宣告布雷頓森林體系的瓦解,正是美國在世界經濟中占有的份額減少、美元公信力下降的體現。

2007年以來,美國金融危機爆發并迅速蔓延,導致原有的國際貨幣體系劇烈動蕩,進一步侵蝕了美元的公信力。金融危機之所以產生,其癥結在于:作為國際貨幣,美元的發行缺乏約束機制。美國濫用鑄幣權、過度舉債消費的經濟增長模式,導致虛擬經濟過度膨脹,其實體經濟已不足以支撐美元所占有的國際貨幣地位。美元的嚴重過剩不僅影響到美國自身的經濟發展,并通過逆差向國際輸出大量美元,引發全球性通脹,威脅到其他經濟體的發展和財富安全;與此同時,其他重要經濟體的貨幣卻沒有取得相應的國際地位。

當前世界實體經濟格局正在呈現多極化趨勢,包括中國、印度在內的發展中國家迅速發展,美歐日等經濟體的地位逐漸下降。實體經濟的格局變化,使當前國際虛擬經濟格局已經出現明顯的失衡。而在重新平衡實體經濟和虛擬經濟的過程當中,最為核心的問題當屬國際貨幣體系的重構。

國際貨幣體系的重構

當前,重新平衡虛擬經濟與實體經濟之間的關系,重點在于改變美元主導世界貨幣體系的格局,積極推動世界貨幣體系走向多極化,并加強對世界儲備貨幣發行的監管,按新金本位重構新的國際貨幣體系。

第一,建立世界貨幣組織,實施金本位,發行世界公幣。世界各國可自由選擇是否加入世界貨幣組織,成為世界貨幣組織會員國。各會員國依照經濟實力向世界貨幣組織認繳黃金,世界貨幣組織據此作為儲備基準,以金本位方式,發行世界公幣。各國按其經濟地位向世界貨幣組織認繳黃金份額,并相應獲取其發行的世界公幣。世界公幣主要用于世界貨幣組織與各國中央銀行,以及各國中央銀行之間的買賣和國際收支清算。

第二,國際貨幣由世界主要經濟體發行。世界各國可自主選擇實施原有的貨幣制度,或者實施局部的準金本位制。一國選擇實施局部金本位制度,是指將其發行的國際貨幣與世界公幣或黃金掛鉤,并用于國際結算;在國際結算中,只需支付黃金的凈差額;國內貨幣的發行流通機制由其自行決定。實施對外支付部分的局部金本位制度,而不是全局金本位制度,既能使國際貨幣體系穩定運行,也能使現有國際黃金儲量足以保證國際貨幣的發行量滿足需求。

第三,締結國際公約,世界公幣和國際貨幣的發行,受國際公約約束,接受世界貨幣組織監管。世界貨幣組織定期對國際貨幣的發行進行評估和監控,并建立各國之間的收支清算系統,必要時應對國際收支出現困難的國家進行救濟。

依據上述構想,重建的國際貨幣體系具有三層式的結構:第一層次,為世界公幣——以各國認繳的黃金為基準,由世界貨幣組織發行,由各國的中央銀行認購;第二層次,為主要國際貨幣——以世界主要經濟體發行的美元、歐元、國際化了的人民幣、日元等為主要國際貨幣,與黃金或世界公幣掛鉤,具一定的含金量;第三層次,為其他較活躍的、有一定影響力的經濟體所發行的貨幣,即一般國際貨幣。各國可以選擇或者與主要的國際貨幣掛鉤,或者自行制定貨幣發行。

新的國際貨幣體系是一個以黃金為基準,以世界公幣為發行基礎,國際貨幣與世界公幣掛鉤發行的新型局部金本位貨幣體系,具有多元化、多層次、多極化的特點。

重構的世界貨幣體系采用新金本位制,與傳統的金本位制相比,它具有不同的運作方式。

世界貨幣組織以各國認繳的黃金作為儲備資產,發行一定數量的世界公幣。世界公幣相應地為各黃金認繳國家的中央銀行持有,每單位的世界公幣具有穩定的含金量,一般用于各國的貨幣發行儲備,以及中央銀行層面上的清算支付。

各國中央銀行可自主選擇貨幣制度:全面金本位、局部金本位,或者保持現有模式不與黃金掛鉤。如果一國實施全面金本位制度,那么其貨幣發行應以央行持有的世界公幣和貨幣性黃金儲備為基礎,同時用于國內流通和國際流通;如果實施局部金本位制度,那么應以央行所持有的世界公幣和貨幣性黃金儲備為基礎,發行用于國際流通支付部分的貨幣,而國內流通的貨幣由該國的經濟發展自行決定,不受世界公幣和黃金儲量的約束;如果一國選擇實施原有的貨幣模式,則用于國內流通和國際流通支付貨幣的發行,將均不受到世界公幣和黃金持有量的約束。

一國選擇實施新型的局部金本位制度,其貨幣發行能夠獲得諸多優點。如果一國實施金本位(包括局部金本位和全面金本位),則該國貨幣由于具有較為穩定的含金量支撐,能夠在國際上獲得良好的聲譽,保持幣值的堅挺。在實施金本位的同時,如果該國的經濟體具備一定的規模,積極參與國際經濟交往,那么該國的貨幣就能夠逐步提高,或穩固其在國際貨幣體系中的地位,被其他國家儲備持有,從而成為流通范圍廣、幣值堅挺的國際貨幣。

全面的金本位制度是幣值最為堅挺的一種貨幣制度,但可能面臨黃金儲備不足而制約貨幣發行量不能滿足經濟發展需求的問題。局部金本位的制度安排就較好地解決了這一問題。在局部金本位制度下,一國受到黃金儲備量約束的貨幣僅限于國際流通部分的貨幣,這樣就兼顧了國內貨幣發行的自由和國際流通貨幣幣值堅挺兩方面的好處。進一步,在新金本位制度下,用于國際流通支付的貨幣以世界公幣和貨幣性黃金儲備,以及該國的財富實力為儲備基礎,可按一定的準備比率發行。這樣更加節約了黃金儲備量,使新金本位制下的貨幣發行能夠有效滿足需求。

建立新監督機制

解決當前國際貨幣體系的失衡,一方面,應該建立多極化的貨幣體系;另一方面,也應建立對國際貨幣發行的監督機制:在新的國際貨幣體系的構建中,世界貨幣組織在體系的平穩運行和世界公幣的發行過程當中扮演重要的角色。國際貨幣基金組織(IMF)是目前最具影響力的國際性金融貨幣組織,具備執行世界貨幣組織在重構國際貨幣體系進程中的職能。通過將國際貨幣基金組織改組,構建與世界貿易組織(WTO)相對應的世界貨幣組織(WMO)。WMO致力于協調國際間的貨幣金融問題,推動世界范圍內的貨幣體系的建立。世界各國自主選擇加入WMO,并接受WMO對其在國際貨幣發行、交易及管理方面的監管。

由國際貨幣基金組織改組的WMO,應該在新的國際貨幣體系的構建當中行使多項監督管理職能,具體包括以下幾個方面。

一、世界貨幣組織應加強對國際貨幣發行的監管,提高透明度。世界貨幣組織應敦促和監督各貨幣發行國,對其中央銀行的世界公幣持有量、貨幣性黃金儲備量,以及主要國內經濟發展指標進行定期披露。各國對于其本國貨幣發行的調控,包括貨幣政策的變更,公開市場業務的進行等,應及時向世界貨幣組織報告備案。世界貨幣組織參照各國的貨幣發行量及其調控變動,應定期公開發布各國的貨幣發行量與貨幣發行基礎的狀況。

二、世界貨幣組織應定期對國際貨幣的含金量和匯率進行評估、發布。世界貨幣組織通過建立分析模型,定期對各國貨幣發行的儲備基礎進行評估,結合該國的經濟發展狀況和貨幣發行量,可以對各種國際貨幣的含金量進行評估,并據此估算各國的匯率指導價格。各國貨幣之間的匯率應圍繞它們之間的內在價值比率,按市場供求行為,自行波動。世界貨幣組織應定期公布此項評估結果。

三、世界貨幣組織應建立國際間的清算中心,便利國與國之間的支付結算。國與國之間的支付差額最終將通過黃金進行結算。世界貨幣組織接受各國認繳的黃金,可以據此建立國際黃金清算中心,各國可通過世界公幣支付的形式進行清算,也即進行了黃金的清算。

四、世界貨幣組織還有義務對會員國提供貸款,進行救助,穩定經濟。當會員國的國際收支出現嚴重逆差,可能會引起該國貨幣發行量的急劇萎縮或者貨幣急劇貶值,這將對該國本身以及相關的經濟體產生負面的沖擊。世界貨幣組織此時有義務以其建立的國際金庫,并發起協調主要會員國對該國進行救助,提供黃金貸款,穩定該國的貨幣體系。

依據上述的方式重構當前的國際貨幣體系,對于穩定當前國際金融形勢、促進世界經濟增長都將具有重要意義。

中國應建二元貨幣體系

在重構國際貨幣體系的過程中,中國應發揮與自身經濟地位相符的作用。當前,中國人民幣的國際影響力與國家真實財富以及實體經濟的發展規模極不相稱。中國坐擁近2萬億美元的外匯資產,經濟總量居全球前四位(這僅僅是用貶值后的美元作為標價,如果按照購買力平價計算,很可能已經成為全球第二位)。作為全球重要的經濟體和負責任的大國,中國應積極參與國際貨幣體系的重構。

從1997年金融危機和當前金融危機的經驗來看,中國沒有受到較大沖擊的原因就在于保持了相對獨立的貨幣體系,所以在參與國際貨幣體系的重構過程中,中國還應該堅持穩妥原則,盡量保證國內經濟的自主、穩定發展。

根據參與國際貨幣體系重構的積極、穩妥原則,中國應該改革幣制,推行新金本位,建立二元貨幣體系。

一、人民幣國際化。在國際市場上,以基準貨幣——黃金為基礎,發行黃金券,借助黃金的權威性和公信力,參與國際貨幣體系的重構。黃金券實質上就是國際版的人民幣,主要執行對外支付功能,進入國際市場流通。在發行黃金券的過程中,需要不斷穩固黃金券的發行基礎,逐步增加黃金的儲備比例。

二、在國內,仍以人民幣為惟一的法定貨幣,按現行體制運行。

黃金券與人民幣之間可以互相兌換,實行有管理的浮動匯率;黃金券與外匯也可以互相兌換,實行自由匯率。外匯與人民幣之間不能直接互換,必須按上述機制,經黃金券中轉兌換。這樣,黃金券就成為構筑在人民幣與外幣之間的一道防波堤。通過對外匯—黃金券—人民幣之間的匯率——這一“閘門”的調控,可以抵御國際經濟的沖擊,化解境外金融風險,解決近年來中國經濟運行中的難題——

一、實施二元貨幣制度,外匯收入不再直接影響人民幣的發行量,從而擺脫“創匯過多”之虞,中國經濟將獲得更大的持續穩定的發展空間。

二、二元貨幣制度規定,國際資本不能直接兌換人民幣,這將有效解決“熱錢”流入、人民幣被動投放問題,有利于抑制通貨膨脹,確保人民幣發行的主動權。

三、增加黃金儲備,將減少美元儲備過高的匯率風險,有利于維護國家財富安全。

積極參與國際貨幣體系重構,改革中國貨幣體系,推行新金本位制,實施二元貨幣制度,既有利于經濟更自主、穩定、健康地發展,又有利于加快人民幣的國際化進程,參與國際貨幣體系的重構,提升中國經濟的國際地位和影響力。■

沈晗耀為華頓經濟研究院院長,于躍進為中國黃金集團投資公司總經理,崔長峰為上海交大管理學院博士生