２００９年國際經濟走勢、影響和對策

　　當前，實體經濟風險仍在釋放，金融市場內部信貸緊縮有所好轉。由于消費信貸和私人投資尚未改善，資本流入股市和期市，全球金融市場出現強勁反彈，蘊涵巨大的風險。今年，我國經濟將面臨進出口、外商直接投資和貿易順差大幅收縮的壓力，凈出口對經濟增長貢獻可能為負；資金難王海峰曲鳳杰張哲人以有效進入實體經濟，市場和信貸困擾微觀經濟。建議工作重點盡快從“保增長”轉移到“調結構、促內需”上來，加大對資本和資產市場的監管和政策調整力度。
　　
　　一、實體經濟風險仍在釋放。發達經濟體尚未出現明顯復蘇跡象
　　
　　(一)發連經濟體繼續大幅收縮，個別經濟體下滑幅度減緩
　　隨著大規模金融救援和經濟刺激計劃的逐步實施，美國經濟一季度環比下滑勢頭有所緩，環比收縮1.4％，按美國官方口徑年率算收縮5.5％；但同比降幅進一步放大。歐元區和日本比美國更早陷入衰退，一季度歐元區和日本無論環比還是同比，經濟收縮幅度進一步放大。亞洲其他國家經濟出現負增長總體上要晚于發達國家，新加坡、韓國于2008年四季度出現經濟負增長，前者GDP同比下滑4.2％，后者環比下滑5.1％；馬來西亞則在今年一季度出現經濟負增長。新加坡今年一季度GDP同比下降10.1％，韓國則出現了微弱的正增長。預計，下半年發達國家經濟減速狀況環比會有所減緩，但同比依然非常嚴峻。IMF和世界銀行估計2009年全球經濟收縮1.3--2.9％，面臨戰后最為嚴重的衰退。
　　
　　(二)美國居民收入增長乏力，發連經濟體消費仍處下行通道
　　經濟大幅收縮、就業減少和消費信貸緊縮，使得發達經濟體居民的可支配收入增長顯著放緩，私人消費成為制約經濟復蘇的最大障礙。美國的居民可支配收入增速由2008年9月的同比3.8％降至12月的2.2％；今年前4個月，雖然增速逐步回升至3.0％以上，但5月增速進一步降至0.2％。美國的居民消費在去年9月后開始下滑，12月出現多年來的首次同比負增長；今年2月以來，美國居民消費同比降幅不斷擴大；盡管5月份美國消費者信心指數有了好轉，但當月消費同比仍然收縮1.8％。歐元區的商品零售額去年6月即出現微弱的同比負增長，這種趨勢一直延續，至今不見好轉。日本的消費萎縮更為明顯，商品零售額在去年10月出現同比負增長后，降幅由1.1％擴大到今年4月的22.4％，戶均消費去年9月是零增長，此后多數月份處于同比負增長。預計，下半年發達經濟體私人消費仍難復蘇。
　　
　　(三)工業生產繼續下行，個別國家開始出現一些積極因素
　　美國的工業生產指數由2008年10月的106.2降至今年5月的95.8，同比降幅由4.7％擴大到13.5％，呈逐步加速趨勢；環比來看，美國工業生產萎縮最快的時期是去年12月和今年1月，降幅超過2％，今年4月、5月的降幅已經縮小至1％左右。今年以來美國產能利用率持續下行，至5月已降至68.3％，是多年來低位，較年初下滑2.9個百分點，短期走出衰退難度很大。歐元區和日本的工業萎縮程度要遠大于美國，去年9月至今年4月，歐元區的工業生產和工業訂單同比降幅分別由2.4％、1.8％擴大到20.6％、35.4％，日本的工業生產同比降幅由2008年1O月的6.6％擴大到2009年4月的31.2％。環比看，歐元區的工業生產和工業訂單在4月的降幅較去年12月和今年1月已經明顯收窄，日本3月的開工率達到65.5％，高于1月和2月，出現了經濟啟穩跡象。亞洲部分國家今年4月、5月工業生產出現了降幅減小、環比上升等積極跡象。韓國的工業生產去年10月至今年4月處于同比下滑中；相比，工業生產指數在今年2月到4月連續增加，4月的指數達到116.2，基本相當于2007年中期水平；馬來西亞工業生產的同比降幅在今年前4個月一直收窄。預計，下半年一些國家工業生產環比可能會呈現更多積極因素，但全球工業生產不太可能恢復增長。
　　
　　
　　
　　(四)全球貿易繼續收縮，亞洲國家出口持續下滑
　　經濟危機對全球貿易的沖擊尤為嚴重，IMF和世界銀行預測2009年全球貿易可能收縮9～11％；全球貿易收縮加大了各國經濟的復蘇難度。2008年11月，美國貨物出口和進口開始同時收縮，2009年4月出口和進口的同比降幅擴大到26.6％和34.6％；受內需萎縮影響，美國的進口降幅遠大于出口，貨物貿易逆差有明顯好轉。2008年11月歐元區貨物貿易也開始收縮，今年3月出口和進口分別下降15.5％和18.2％。2009年1～4月，日本貨物出口降幅同比超過40％，進口降幅同比超過30％。由于發達經濟體進口大幅收縮，亞洲其他國家出口大幅下滑，且降幅不斷擴大。新加坡的貨物出口降幅同比由去年10月的4.3％，擴大到今年5月的253％；韓國由去年11月的19.5％擴大到今年5月的28.5％；馬來西亞由去年10月的2.6％擴大到今年4月26.3％。
　　
　　(五)各國普遍面臨就業壓力，加大了未來經濟復蘇的難度
　　金融危機以來，企業破產，工業生產下降，全球失業率急劇攀升，就業壓力異常嚴峻，加大了經濟復蘇難度。美國的失業率由去年9月的6.2％上升至今年5月的9.4％，新增就業連續17個月負增長；歐元區和日本的失業率由去年9月的7.6％和4.1％上升至今年4月的9.1％和5.2％。亞洲其他國家的失業率也在不斷攀升。韓國的失業率由去年9月的3％提高到今年3月的4％，雖然4月和5月有所下滑，但仍處在2006年以來的高位。新加坡2009年1季度的失業率達到3.3％，連續5個季度上升。馬來西亞今年一季度的失業率達到4％，高于上年前兩個季度3.1％的平均水平。預計，下半年各國就業壓力不會明顯好轉。
　　
　　二、全球金融市場強勁反彈中蘊涵著巨大的不確定性風險
　　
　　隨著各國應對金融危機措施的相繼出臺，資本市場貨幣供給急劇增加。由于實體經濟仍在收縮，消費信貸和私人投資并未根本好轉，流動性增加更多地推升了金融市場的強勁反彈。在此背景下，全球股市、匯市以及大宗商品價格近期呈現啟穩回升態勢，但不確定性風險依然很大。
　　
　　(一)全球股市出現大幅反彈行情
　　受金融危機影響，2008年全球股市市值大幅下滑，年底股票總市值為32.5萬億美元，較2007年下滑46.5％，達到2003年以來的最低。2009年3月，股票市值開始出現明顯回升，4月和5月全球股票市值分別比上月增長12.3％和11.7％，5月份達到37.4萬億美元。股票成交量也明顯放大，今年4月和5月全球成交量均達到7萬億美元.比1月份增長20％。美、歐主要市場股指在跌破10年線之后回升，亞太股指普遍上揚。
　　最近的股市回升反彈有以下特點：
　　一是新興經濟體的市場反彈比較快，作為全球機構投資人重要參考的MSCI新興市場指數年初以來已上升近17％，而MSCI世界指數僅上升3％。其中，巴西、中國和印度的股票指數比較年內最低點增長70％以上，遠遠超過發達國家指數增長幅度。
　　二是美國資本市場仍是全球最大的中心市場，但其吸引力開始下降。去年四季度美國的凈資本流入為768億美元，較三季的1473億美元大幅度縮減。外國人持有的美國資產大幅度減少76億美元，而第三季度還增加1233億美元。
　　三是成長型股票在吸引投資者方面的優勢明顯。當前全球經濟面臨調整，新能源、環保節能產業可能成為下一輪全球經濟增長的引擎，各發達國家率先制定新能源發展戰略。美國新能源戰略提出在10年內，每年投資150億美元，創造500萬個新能源、節能和清潔生產就業崗位，將美國傳統的制造中心轉變為綠色技術發展和應用中心。成長型股票將有可能出現在新能源、節能環保產業為代表的新興行業中。在這一輪股票行情中，新能源領域也備受追捧，新能源板塊上漲幅度遠大于股市整體上漲幅度。
　　(二)全球匯市波動加大，3月份以來美元再次走弱
　　金融危機爆發以后，由于貨幣市場上美元趨緊，一度明顯升值，但從今年3月份以來，隨著美元貨幣市場流動性緊張狀況的緩解，美聯儲購買萬億美元債券、財政部收購有毒資產等危機救助措施使本已經十分嚴重的美國“雙赤字”壓力進一步加大，美國為轉嫁危機損失而濫發貨幣，使美元重回貶值通道。從3月9日到5月底，美元指數由88.97下降到80.5，下降9.5％。6月初美元指數繼續下探到78后再度回到80。美元兌歐元匯率在3月4日曾經達到1.26的年內最低，到6月2日達到1.42，3個月內美元兌歐元貶值13％。美元兌英鎊從1月23日的0.73大幅下降到6月11日的0.6，貶值18％。日元也明顯走弱，兌美元匯率從1月21日的年內最低點87.8上升到4月7日的100.7，貶值14％。
　　
　　(三)原油以及其他大宗商品價格止跌回升
　　2008年國際油價年初從每桶約100美元的價位，攀升至7月145美元左右的高位，之后國際油價呈迅速大幅下跌之勢，9ZNel9zS2QxcnUl4lnTopQ==并跌破40美元，12月24日布倫特原油跌至34.30美元的歷史低位。受巴以戰火重燃、中東局勢惡化的影響，2009年初國際油價出現跳高，1月6日布倫特原油價格漲至48.76美元，之后開始小幅回落。3月份以來，美元貶值等因素導致油價持續上漲，6月26日布倫特油價達到68.9元，桶，較年初上漲超過40％。此外，其他大宗商品也出現價格上漲，自今年年初以來，國際大宗農產品價格綜合漲幅已接近30％，期銅漲幅高達75％。
　　但是，未來金融形勢仍具有很大的不確定性：
　　首先，盡管各國向市場大量注入流動性，但目前看，對需求的拉動作用有限，發達國家私人消費同比仍在收縮，企業生產并未恢復、企業融資仍然困難。美國等發達國家經濟陷入“滯脹”的風險加大，在實體經濟不振的情況下，流動性釋放的結果雖然可能使包括股票在內的資產價格的大幅度上漲，但也催生了新的泡沫，風險在逐步累積。
　　其次，金融危機使投資者更加重視風險管理，將不斷調整投資，在股市、債市、金市以及大宗商品市場上尋求合理投資組合。投機資本在各個市場上的流動將增加市場的波動性。
　　再次，金融危機使美元面臨信心危機，國際貨幣金融體系孕育新的變化，在這個過程中，各主要國際貨幣匯率頻繁變動，將給各國貨幣政策帶來挑戰，也對資本市場穩定帶來不利影響。
　　最后，由于支撐經濟復蘇的熱點尚未明朗，金融市場也會在新熱點的追逐中呈現震蕩格局。
　　
　　三、對我國經濟的影響
　　
　　(一)出口繼續面臨收縮壓力，凈出口對全年經濟增長貢獻為負
　　2009年全球貿易量可能面臨9～11％的負增長，我國全年出口將不可避免地出現收縮。今年1～5月份，我國出口累計收縮21.8％，進口收縮28％；其中，5月份出口收縮幅度高于1～5月份平均水平，進口收縮幅度低于1～5月份平均水平。1～5月份，累計實現貿易順差887.93億美元，仍高于去年同期107億美元；其中1月份貿易順差延續了去年下半年以來的走勢，超過去年同期近200億美元。2008年1～5月份貿易順差僅占全年貿易順差的30％，預計今年下半年貿易順差規?？赡軙热ツ晖诿黠@減少，全年貿易順差將明顯減少，2009年凈出口對經濟增長的貢獻很有可能在負1％左右。今年以來.盡管有關部門通過穩定匯率、提高出口退稅以及改善貿易融資等多種方式希望扭轉出口下滑的局面。由于本輪出口下行主導因素是外需萎縮，相關貿易政策的作用有限。
　　
　　(二)實體經濟缺乏投資熱點，外商直接投脊明顯下降
　　全球消費疲軟、產能過剩和信貸緊縮使得短期內實體經濟缺乏投資熱點，外商直接投資規模明顯下降。目前，盡管全球金融機構去杠桿化和制造業企業去庫存化已基本調整到位，但由于全球范圍內的消費疲軟和產能過剩，短期內并未出現新的投資熱點。今年1～5月份，我國新批外資項目7890個，同比減少33.78％；其中，來自自由港、亞洲、北美和歐盟的新批項目分別減少57.5％、34.3％、28.1％和23.4％。1～5月份我國實際利用外資340.5億美元，同比減少20.41％；其中，來自自由港、亞洲、北美和歐盟的新批項目分別減少31.6％、17.6％、20.6％和8.9％。預計全年外商直接投資規模將出現較大的負增長。
　　
　　(三)資金不能有效進入實體經濟，加大了宏觀經濟調控的難度
　　今年以來，各主要經濟體為進一步應對全球經濟危機沖擊，實行了更為寬松的貨幣政策，美聯儲甚至大量購買長期債券。3月份以來，銀行等金融機構信貸緊縮的狀況有了一定的改善；但是，實體經濟仍在繼續下行，消費和投資信貸短期內難以好轉。金融市場內部大量的流動性部分地流向股票市場、期貨市場和房地產市場，推升了全球范圍內的資產價格的上漲。在我國房地產市場風險尚未有效釋放，經濟仍在減速的情況下，造成了市場虛假繁榮，國際游資又有大量進入的跡象，加大了宏觀經濟調控的風險和難度。
　　
　　(四)市場和信貸仍是目前微觀領域存在的兩大突出難題
　　當前，市場疲軟、信貸緊縮仍是困擾生產、投資和出口的兩大突出難題：全球范圍內的市場疲軟又是問題的核心。在私人消費恢復增長以前，生產活動將會維持在一個較低的水平。當私人消費恢復到一定水平，貿易和出口才會恢復增長。只有當私人消費恢復到危機前水平，才能拉動新一輪的私人投資增長。目前，政府刺激經濟的政策在中短期可能會產生不同的影響，一方面，政府公共項目投資對于刺激內需有一定的作用，但對于拉動民間投資效果有限。另一方面，家電下鄉、以舊換新等拉動消費的短期政策可能在中期對消費有一定的抑制作用。
　　
　　四、對策建議
　　
　　(一)將“調結構、促內需”作為經濟工作的重點
　　短期內，我國經濟面臨的外部沖擊已基本釋放，我國經濟大致已基本見底。今后經濟工作的重點應盡快從“保增長”轉移到“調結構、促內需”上來，實際上單純的“保八”已沒有現實意義，過分的“保八”可能會付出巨大的代價。本輪經濟危機鏈條長，影響范圍廣，全球經濟復蘇也需要較長的時間，我國經濟目前面臨的外部困難很有可能持續2～3年。因此，政策上應抓住國內外經濟調整的機遇期，主動調整內外需結構、消費投資結構、收入分配結構，完善醫療、教育、養老、住房、失業等社會保障體系建設，通過深化國內配套改革，轉變經濟發展方式，確實拉動民間消費需求。
　　
　　(二)加強對資本和資產市場的監管和政策調控
　　首先，要加強對國內資本市場的有效監管，防止投機性機構資金大量進入股市。加強對機構投資人的監管和信息披露的同時，應重視通過增加新股發行速度等方式，吸引過剩資金，稀釋股市風險。
　　其次，要加強對國內房地產市場的調控力度，避免房地產市場的過渡投機。加大對地產商和金融機構的違規操作監管和處罰力度；特別應重視加大中心城市廉租房和經濟適用房的供給，完善房地產特別是經濟適用房交易的信息披露制度，嚴厲打擊經濟適用房的違規操作和內部交易，通過增加供給來釋放住宅市場投機風險。
　　最后，要加強對國際熱錢的監管，防止國際游資大量進入股市和房