金融危機與管理之道

　　
　　大量的實例表明，那些在市場競爭中取得了卓越成就的企業往往都有著獨特而適宜的管理之道。所謂的管理之道，包含企業運營中遵行的理念、思維模式和行為方式以及企業制度和政策等的組合。另外的共同之處是這些管理之道無一例外地強調企業要根據內外部環境主動變革，從而能夠在不斷變化的環境中保持生命力和競爭力，實現基業常青。
　　在企業面對的所有環境變化中，金融危機是極為特殊也是極為嚴峻的一種。在這一背景下，企業所遭遇的困難將是全方位的，不僅那些存在一定問題的企業難逃破產的命運，許多運營良好的企業也在這一無妄之災下一朝傾覆。此次由美國次級貸款危機演化而來的全球金融危機令全球企業界噤若寒蟬，破產倒閉的企業不計其數。這場危機也對企業如何在金融危機的惡劣環境下運營提出了研究和探索的要求。
　　然而，金融危機的確一度被不少的企業管理者忽視，以為危機距離自己很遙遠。而一旦危機發生，便認為是滅頂之災，他們在危機面前往往束手無策。實際上，在經濟全球化日益發展的背景下，金融危機發生的可能性總是存在的，但是它在一定程度上也是可以辨識的。只要策略得當，企業完全可以在危機中屹立不倒，而且風暴過后往往會出現新的機會，這些機會成為企業跨越式發展、超越競爭對手的難得契機。
　　
　　一、建立迎戰危機的意識
　　
　　金融危機是一個廣為熟知但是難以準確定義的概念，世界銀行對金融危機的描述是：迫使銀行體系資本遭受重大損失甚至完全喪失的金融事件。此次金融危機中，以花旗銀行為首的一大批美國金融機構的損失印證了這一描述。但是這一描述顯然沒有全面反映金融危機的特征，實際上，金融危機涵蓋兩方面的基本內容：一是金融方面，二是實體經濟和社會反應。首先金融危機對銀行流動性、支付系統和償付能力造成沉重打擊，陷入破產的窘境。然后，實體經濟在金融系統危機和市場低迷的直接影響下，開始出現消費不振、生產開工不足。緊接著，企業破產和裁員大面積蔓延，失業率飆升，民眾信心喪失，恐慌情緒呼嘯而來。當金融問題和恐慌情緒互相碰撞，便引發一系列連鎖反應，從而加劇了經濟走出危機的難度。
　　金融危機往往與全面的經濟危機伴生，自從資本主義制度建立以來，一系列的危機令人談虎色變。然而無論政府如何費盡心機采取調整措施，危機從來沒有消絕的跡象。隨著經濟全球化的發展，危機的發生出現了新的特征，比如誘發因素更加復雜、危機的出現更加頻繁，并且在不同經濟體之間的傳播更快。
　　(一)金融危機的誘發因素更加復雜
　　在今天的經濟背景下，誘發金融危機的力量主要有五種：⑴實體經濟。這是危機發生最重要的因素。實體經濟長期表現不佳，公司不能獲取高于資本成本的回報，其經濟增加值(EVA)為負，導致資產價值隨時間的流逝逐漸減少。⑵金融部門。金融部門出現問題除了自身的因素外，受不良的實體經濟的拖累往往是更重要的原因。⑶宏觀經濟。宏觀經濟政策不連貫，一些國家財政赤字過高，匯率制度不合理等也會導致危機產生。⑷國際資本。國際資本的非正常流動將會對經濟產生劇烈的沖擊。⑸資產價格。資產價格的大幅漲落也會對經濟產生巨大的破壞。當這些因素不能保持平衡時，金融風暴就具備了爆發的條件。一旦出現來自經濟體內部或外部的沖擊，危機就會從潛在狀態轉變為現實。
　　(二)金融危機的發生更加頻繁及其原因
　　自從1997年東南亞金融危機爆發以來，金融危機在全球范圍內此起彼伏。阿根廷、俄羅斯、土耳其、越南等國先后爆發了不同程度的金融危機。
　　
　　金融危機頻繁發生的原因主要有兩個：一是越來越多的新興市場與國際金融體系聯系起來，而許多新興市場是在不具備適當的防范措施和客觀條件的狀況下就對國際金融市場開放，這些新興市場的金融體系尚處于初級階段而且十分脆弱，缺乏保證穩定發展所必需的監管、標準、透明度和深度，同時參與的金融機構普遍缺乏必需的技能。隨之而來的是，發達國家資本市場更大的流動性增大了發達市場和發展中市場中的危機的深度和廣度，一些對沖基金的惡意交易行為更是直接導致的危機的產生。第二個原因，目前龐大和迅速成長的全球金融體系比以往任何時候都更加緊密地相互聯系在一起，使得全球金融體系更容易受到危機的擴散影響。換言之，如果全球金融體系的某一部分出現問題，那么整個體系中的任何市場都無法“隔絕在外”。
　　由此可見，管理層對金融危機的正確態度是：危機不是有或者沒有的問題，而是什么時候來到的問題。管理層在日常運營中應該建立應對危機的意識，及早采取相應的防范措施，未雨綢繆。比如，正確識別所處的宏觀經濟周期，采取穩健的財務政策，使企業具有較高的舉債能力，建立例行的財務安全制度，對各個業務單元的創造價值能力作好分析并積極處置破壞整體價值的業務單元等，以保證企業有足夠的力量在危機中渡過難關。特別是在企業經營日益金融化的今天，企業需要規避金融風險時，應采用標準化的金融工具，切忌追求在金融操作上過度創新使用過于復雜的金融衍生品。這些復雜的金融衍生品所包含的風險是企業無法控制的，企業不僅無法從中獲益，還會因此遭受滅頂之災，近期中信泰富的澳元期權交易再次證明了這一點。而作為在全球經營的大型多元化企業，長江系和黃埔系從來沒有采用過復雜的金融衍生品來管理風險，同時將企業的負債率保持在很低的水平。
　　
　　二、考察危機發生的規律，辨別凸現的危機
　　
　　毋庸置疑，金融危機不易預測。盡管如此，金融危機的發生還是有規律可循的，上述的五種危機誘發因素實際上組成了一個動態的經濟運行鏈(如圖所示)。只要各個因素和各因素之間保持平衡運行，危機就不會發生。
　　
　　當以上各個因素中的某一個出現問題時，管理人員便應開始關注局勢，分析危機出現的可能性。除了以上的圖表分析工具外，相關研究人員建立了一套有若干指標構成的更容易操作的分析體系。這一體系包括如下指標：
　　1.實體經濟的價值遭到破壞，并且出現廣泛的企業過高負債比率。
　　2.多數大型企業的利息保障比率過低，并且多是短期的負債，債務到期日比較集中。
　　3.銀行的贏利水平急劇下降。
　　4.銀行貸款組合問題嚴重，比如短時間內貸款額度增速過高，不良貸款的絕對量創下新高。
　　5.存款出現萎縮或者存款利率飛速上升。
　　6.銀行同業拆借利率、資本市場的拆借利率大副調整。
　　7.金融監管機構出臺嚴厲的監管措施
　　8.國際資本流動的的猛增或者驟然減少，外國銀行的貸款期限集中或者大量貸款被取消。
　　9.資產價格，包括股市、樓市等的暴跌暴漲至不合理的水平。
　　企業的管理層特別是高級管理層要密切關注經濟信息的變動，敏銳地分析可能出現的新情況。并根據本企業的狀況，未雨綢繆，及時做好各方面的部署，為企業做好渡過危機的準備。也許，預測中的危機并不必然發生，但是對企業來講無疑會增強其迎戰危機的能力。對此，菲律賓一家著名企業的首席執行官說過：作為擁有160多年的企業，我們習慣于準備和防范危機并善于利用，這就是我們生存和發展的原因。
　　
　　三、 管理危機
　　
　　金融危機的不期而至，無疑會對企業的正常運營帶來災難。幾乎在極短的時間里，正常的秩序完全被打破，企業陷入內憂外患的境地。而要管理危機，管理層就必須對危機有一定的認識。根據發展的特點，金融危機可以被分為四個階段。
　　
　　
　　第一個階段是危機初期的流動性危機階段，其表現是貨幣突然大幅度貶值，企業融資來源頓時完全中斷，同時由于利率的上升，公司原有的債務負擔亦會加重。破產風潮開始出現，資產價格被重新定價。人們對金融危機的恐慌加劇，加上失業的出現，消費開始出現急劇下跌。這一階段實際上是最可怕的階段，也是危機管理中最能發揮主動性的階段。管理層應該迅速掌握企業的現金頭寸并盡可能使其最大化，在危機中，足夠的現金是保證企業渡過難關的重要條件。其次，能夠識別運營風險并采取有效的化解措施。同時審核經營業績，做好業務剝離的準備。還要維持主要利益相關方，如銀行、股東等的信心。
　　第二個階段是恢復金融穩定階段。進入這一階段，經濟情況進一步惡化，如利率進一步上升，匯率進一步下跌，流動性問題更加嚴重。但是政府和國際組織開始采取多種措施來恢復金融的穩定。企業管理層應該專注于與債權人和股東談判時，盡可能減少損失，并爭取獲得政府的援助。
　　第三個階段是經濟的重組的階段。在這一階段，銀行乃至整個經濟都將進行重組，企業間進行整合，資產通過組合被重新分配到實體經濟中去。企業管理層則應該制訂本企業的恢復和重組計劃，在自身條件許可下進行兼并收購。從本階段開始，經濟開始復蘇。
　　第四個階段是全面回升階段，管理層可以借助良好的環境條件大膽地展開經營活動，培育新的市場，擴大企業的影響。
　　實際上，對成功地管理危機而言，富有經驗和能力的管理者是最為重要的因素。撤換不能勝任的管理人員，及時建立危機期間強有力的管理層是企業度過危機的重要保證。危機本身要求管理層能夠認識到問題的嚴重性，要有決斷力，能夠制定并推動企業渡過危機的總體方案，并能夠做好對主要客戶、供應商、投資人、政府機構、企業員工的溝通。
　　
　　四、抓住風暴過后的機會
　　
　　危機過后會給企業帶來新的機會是因為在經濟發展的正常時期，大多數公司都面臨著無法規避的五種主要因素的限制，并且這些“限制條件”的變化非常緩慢。它們是：監管制度、競爭格局、客戶行為和需求、機構內部對變革的意愿和承受能力、社會價值觀。在金融危機期間，這五種因素往往會發生劇烈的變化，這種變化成為企業借以提高在市場中競爭地位的手段。管理層要有超越現行監管制度進行思考并從危機中尋找戰略機遇的意識。危機會導致競爭格局的急劇變化，行業領先者可能會被利息支付危機、供應鏈中斷等問題擊垮。危機同時是消費者的行為和需求發生改變，管理層在企業內部推動變革的阻力也會比正常時期小得多。社會價值觀、公眾輿論和社會生活方式在金融危機中也經常發生變化。這些變化都可以用來幫助企業主動出擊，并獲得戰略利益。
　　雖然金融危機為企業提供了戰略機遇，但是真正地抓住這些機遇還要靠管理層的有效執行，主動尋求并購機會。由于存在高度的不確定性，危機期間的并購需要更多的智慧、更大的勇氣、更高超的技能。企業的管理層要清晰地明白什么樣的做法才能使企業脫穎而出，然后果斷地抓住機遇，實現企業的跨越發展。在國際石油公司隊列中，殼牌石油公司曾經是一家規模很小的石油公司，其飛躍式的發展正式利用歷次危機中一些大型石油公司財務困境廉價出售優質資產的機會，進行了多次收購，建立起今天在國際石油市場上的地位和影響力。
　　(南京航空航天大學經濟與管理學院)