人民幣實(shí)際匯率變動對中國出口貿(mào)易的影響

摘要:本文基于跨期最優(yōu)化貿(mào)易模型，通過引入外部不確定性，分析了實(shí)際匯率對出口貿(mào)易的影響。研究表明:如果企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模報酬遞減，則實(shí)際匯率變動率增大將導(dǎo)致企業(yè)出口量及利潤增加。因此，要保持我國出口貿(mào)易的持續(xù)增長，應(yīng)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，盡量避免通過貨幣貶值來促進(jìn)出口貿(mào)易增長的做法。鑒于人民幣實(shí)際匯率變動可導(dǎo)致出口貿(mào)易部門差距擴(kuò)大，故需引起政策制定者高度重視。

關(guān)鍵詞:貿(mào)易開放;實(shí)際匯率;出口貿(mào)易增長

中圖分類號:F752.62 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)12-0012-05

一、引言

實(shí)際匯率對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重要課題，尤其是針對實(shí)際匯率變動的貿(mào)易效應(yīng)則更受到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。實(shí)際匯率變動會對一國出口貿(mào)易產(chǎn)生重要影響，國外學(xué)者很早就注意到了這一點(diǎn)，并從理論與實(shí)證兩個角度分別展開了研究。

理論研究方面，Guittian(1976)[1]和Magda(2007)[2]認(rèn)為匯率變動對出口的影響是微妙的，需求和供給渠道的合力決定了匯率變動對真實(shí)出口數(shù)量和價格的最終影響;Bacchetta(2000)通過建立一般均衡模型，也認(rèn)為匯率波動增加對出口貿(mào)易的影響是不確定的;[3]而伊藤隆敏(1997)通過研究亞太經(jīng)合組織內(nèi)部發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率是決定出口貿(mào)易增長的重要因素;[4]Hooper(1978)假設(shè)出口商是風(fēng)險厭惡者，匯率的波動將增加交易風(fēng)險，降低出口收益和利潤水平，不利于出口貿(mào)易;[5]Ethier(1973)考慮出口商可以通過外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)市場對沖外匯風(fēng)險，認(rèn)為匯率波動對出口貿(mào)易無影響;[6]Franke(1991)認(rèn)為如果出口商積極利用匯率波動提供的選擇權(quán)，匯率波動甚至能夠促進(jìn)出口貿(mào)易。[7]

實(shí)證研究方面，Obstfeld(2002)基于美國和加拿大1993-2001年間數(shù)據(jù)，對SITC分類商品進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)匯率對出口貿(mào)易的影響顯著;[8]Rose(1989)基于美國25年雙向貿(mào)易季度數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)時發(fā)現(xiàn)匯率不是影響出口貿(mào)易的顯著因素;[9]Frankel(1996)基于亞洲國家截面數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，匯率變動對出口貿(mào)易有著顯著的負(fù)向影響。[10]需要指出的是，匯率變動對出口貿(mào)易的影響還有一個重要表現(xiàn)，即匯率變動能否改善貿(mào)易收支狀況，在馬歇爾-勒納假說成立的情況下，匯率貶值改善貿(mào)易收支具有滯后性，在短期將惡化貿(mào)易收支狀況，這一現(xiàn)象被稱為“J形曲線效應(yīng)”。實(shí)證研究主要是檢驗(yàn)馬歇爾-勒納假說是否成立和“J形曲線效應(yīng)”是否存在。Kruguman(1991)通過考察二戰(zhàn)后美國的相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)雖然實(shí)際匯率貶值有利于貿(mào)易收支的改善，但存在時滯效應(yīng)，即美國匯率對貿(mào)易收支的影響存在“J曲線效應(yīng)”;[11]而Demirden(1995)則認(rèn)為馬歇爾-勒納假說和“J曲線效應(yīng)”并不成立。[12]

此外，國內(nèi)學(xué)者也圍繞人民幣匯率變動與出口貿(mào)易之間的關(guān)系進(jìn)行了一系列相關(guān)研究。李眾(2004)[13]、周宇(2008)[14]等認(rèn)為人民幣匯率變動對中國出口貿(mào)易的影響并不顯著;而盧向前(2005)[15]、馬丹(2005)[16]等認(rèn)為人民幣實(shí)際匯率變動對我國出口貿(mào)易存在著顯著的影響，同時人民幣實(shí)際匯率變動對貿(mào)易收支的影響存在“J曲線效應(yīng)”。謝建國(2002)采用協(xié)整方法，考察了1978-2000年人民幣匯率貶值對中國出口貿(mào)易的影響，并提出現(xiàn)階段人民幣匯率政策并不是調(diào)節(jié)貿(mào)易收支、改善出口貿(mào)易狀況的有效手段。[17]

本文試圖在上述研究的基礎(chǔ)上，以中國初級品及制成品出口貿(mào)易為研究對象，通過理論和經(jīng)驗(yàn)分析探討在中國目前的匯率制度背景下，人民幣實(shí)際匯率變動是否對中國出口貿(mào)易有影響，以及會產(chǎn)生何種影響?馬歇爾-勒納假說是否成立?本文首先提出了一個動態(tài)貿(mào)易均衡框架，分析了小國開放經(jīng)濟(jì)下實(shí)際匯率變動對貿(mào)易部門出口及利潤的影響;其次構(gòu)建了進(jìn)行實(shí)證分析所需的計(jì)量模型，并對模型的研究方法、各變量數(shù)據(jù)的來源、選擇依據(jù)等進(jìn)行簡要的描述和說明;接著從實(shí)證角度分析了人民幣實(shí)際匯率對中國出口貿(mào)易的影響;最后提出本文的結(jié)論及相關(guān)啟示。

二、理論模型

(一)模型的構(gòu)造

本文基于Bacchetta(2000)動態(tài)貿(mào)易均衡模型，通過引入外部沖擊及不確定性，構(gòu)建一開放條件下實(shí)際匯率變動與出口貿(mào)易關(guān)系的理論框架。具體來說，考慮如下一個無限期界的小國開放經(jīng)濟(jì)，該經(jīng)濟(jì)內(nèi)出口貿(mào)易部門的代表性企業(yè)同時使用進(jìn)口資源x和國內(nèi)資源y進(jìn)行生產(chǎn)，生產(chǎn)函數(shù)為柯布-道格

時，企業(yè)利潤增加;反之，如果a+b>1，則C的正負(fù)不確定，需要由a和b的比例進(jìn)一步確定，此時，匯率變動對企業(yè)利潤的影響是不確定的。

綜上所述，可以得到如下兩個命題:

命題1:實(shí)際匯率變動對出口企業(yè)產(chǎn)量的影響取決于企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)狀況，若企業(yè)生產(chǎn)為規(guī)模報酬遞增，則實(shí)際匯率變動率增大將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)量減小;若企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模報酬遞減，則實(shí)際匯率變動率增大將使企業(yè)產(chǎn)量增加。

命題2:實(shí)際匯率變動對企業(yè)利潤的影響是不確定的，當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)處于規(guī)模報酬遞減時，匯率變動率增大會增加企業(yè)利潤;當(dāng)企業(yè)為規(guī)模報酬遞增時，匯率變動率對企業(yè)利潤的影響不確定，需要由企業(yè)使用進(jìn)口資源和國內(nèi)資源的比例決定。

三、計(jì)量模型、變量及數(shù)據(jù)說明

(一)計(jì)量模型及分析方法

理論分析表明實(shí)際匯率變動對出口貿(mào)易部門的產(chǎn)量及利潤產(chǎn)生了重要影響。為檢驗(yàn)人民幣實(shí)際匯率對中國出口貿(mào)易量的具體影響，根據(jù)式(10)擬構(gòu)建如下計(jì)量模型:

(14)

該模型共包含4個變量，其中出口量zt為被解釋變量，實(shí)際匯率et、國外資源投入xt及國內(nèi)資源投入yt為解釋變量 ， 為待估參數(shù)，分別度量相應(yīng)各解釋變量對出口量的影響。由于傳統(tǒng)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型估計(jì)方法，如普通最小二乘法、廣義最小二乘法和極大似然法等，都有局限性，其參數(shù)估計(jì)量必須在模型滿足某些假設(shè)時才具有良好的性質(zhì);而廣義矩估計(jì)(Generalized Method of Moments， GMM)是一個穩(wěn)健估計(jì)量，它不要求擾動項(xiàng)的準(zhǔn)確分布信息，允許隨機(jī)誤差項(xiàng)存在異方差和序列相關(guān)，所得到的參數(shù)估計(jì)量比其他參數(shù)估計(jì)方法更合乎實(shí)際。因此本文經(jīng)驗(yàn)分析采用GMM方法來估計(jì)式(14)。

(二)變量的選取及數(shù)據(jù)說明

根據(jù)理論模型的實(shí)際情況，本文擬選用人民幣實(shí)際有效匯率、中國的出口總額、中國制成品出口總額、中國初級品出口總額、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額、外國直接投資總額等變量進(jìn)行實(shí)證分析。關(guān)于人民幣實(shí)際匯率指標(biāo)，本文采用《國際金融統(tǒng)計(jì)》(International Financial Statistics，IFS)經(jīng)多邊貿(mào)易加權(quán)計(jì)算所得的實(shí)際有效匯率指數(shù)(Real Effective Exchange Rate Index，REER)作為實(shí)際匯率的衡量指標(biāo)，該指數(shù)上升表示本幣升值，降低則表示本幣貶值;使用中國歷年出口總額(TEX)、中國歷年制成品出口總額(MTEX)、使用中國歷年初級品出口總額(PTEX)作為衡量中國出口貿(mào)易相關(guān)情況的指標(biāo);對于其他變量，為與理論模型相符，我們采用歷年中國全社會國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額作為國內(nèi)資源投入的衡量指標(biāo)(以lnINV表示，所有的變量都取對數(shù));采用中國歷年實(shí)際利用的外資金額作為衡量國外進(jìn)口資源投入的指標(biāo)(以lnFDI表示)。為了與實(shí)際匯率指標(biāo)相統(tǒng)一，所有的價格指標(biāo)和GDP指數(shù)都調(diào)整為以1995年為基期，各變量均為經(jīng)過全國消費(fèi)物價指數(shù)加權(quán)處理后的實(shí)際變量。

本文使用的是1980-2007年的年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源是IFS及相應(yīng)年度的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。

四、經(jīng)驗(yàn)分析

(一)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于在計(jì)量模型中使用的數(shù)據(jù)均為時間序列數(shù)據(jù)，所以首先需要對計(jì)量模型中涉及的各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用ADF單位根檢驗(yàn)來驗(yàn)證各變量的平穩(wěn)性。表1的平穩(wěn)性結(jié)果顯示，各變量的原序列均為不平穩(wěn)序列，經(jīng)一階差分各變量序列在1%的顯著性水平下為平穩(wěn)序列。為避免偽回歸，模型估計(jì)前，我們對各變量數(shù)據(jù)序列采用H-P濾波方法處理，得到各變量的平穩(wěn)序列后再進(jìn)行模型估計(jì)。

表1單位根檢驗(yàn)結(jié)果

注:①檢驗(yàn)形式(C，T，P)中C、T、P分別表示模型中的常數(shù)項(xiàng)、時間趨勢和滯后項(xiàng)。②ADF檢驗(yàn)采用麥金農(nóng)(Mackinnon)1%顯著性水平下臨界值。③*、**分別表示在10%、5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，即在相應(yīng)的顯著性水平下認(rèn)為變量是穩(wěn)定的。④一階差分用記號“△”表示。

(二)人民幣實(shí)際匯率與中國出口貿(mào)易綜合計(jì)量的檢驗(yàn)結(jié)果

通過以上平穩(wěn)性檢驗(yàn)，運(yùn)用經(jīng)H-P濾波處理的各變量序列，對式(14)用GMM方法估計(jì)，可以得到人民幣實(shí)際有效匯率、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額、外國直接投資總額等變量對中國出口貿(mào)易總額的影響。結(jié)果如下:

lnTEXhp=0.3306-0.4999lnREERhp-0.1233lnFDIhp +

1.2115lnINVhp

(0.2833) (-2.1687) (-0.9136)(12.5948)

R2=0.9874 D-W=1.7491(15)

以上結(jié)果表明，各解釋變量對中國出口貿(mào)易存在著比較顯著的影響，這一點(diǎn)從t統(tǒng)計(jì)量(各解釋變量系數(shù)下括號內(nèi)的數(shù)值)和系數(shù)值可以看出。具體來說，中國出口貿(mào)易總額對人民幣實(shí)際匯率的彈性為-0.4999，這意味著人民幣實(shí)際匯率升值(貶值)會顯著地抑制(促進(jìn))中國出口貿(mào)易的增長。而國內(nèi)外資源的投入對中國出口貿(mào)易則產(chǎn)生了不同的影響，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增加(減少)會顯著地增加(減少)中國出口貿(mào)易;而外國直接投資增加(減少)會顯著地抑制(促進(jìn))中國出口貿(mào)易。如果進(jìn)一步考慮按出口商品分類來考慮二者對中國出口貿(mào)易的影響時，我們將看到開放程度越高，外國直接投資對中國出口貿(mào)易的負(fù)向影響將增強(qiáng) (這一點(diǎn)可以從下文看到，當(dāng)按出口商品分類計(jì)量時，該指標(biāo)對出口影響的顯著性大大提高了)。綜上所述，關(guān)于人民幣實(shí)際匯率對中國出口貿(mào)易的影響，其結(jié)論印證了馬歇爾-勒納假說關(guān)于貶值帶動出口的論斷，也說明了實(shí)際匯率是影響中國出口貿(mào)易增長的一個重要因素。

(三)人民幣實(shí)際匯率與中國出口貿(mào)易分類計(jì)量的檢驗(yàn)結(jié)果

從上述分析可見，人民幣實(shí)際匯率貶值及國內(nèi)投資增加會促進(jìn)中國出口貿(mào)易的增長，而外國直接投資增加則會降低中國出口貿(mào)易增長。那么，按出口商品分類后，人民幣實(shí)際匯率及國內(nèi)外資源投入等變量對初級品及制成品出口又會產(chǎn)生什么影響?沿用GMM方法，重新估計(jì)各變量對初級品及制成品出口總額的影響，得到如下結(jié)果:

lnPTEXhp= 2.3076-0.1595lnREERhp -0.4191lnFDIhp +0.6359lnINVhp

(3.6189)(-1.266)(-5.6841)(12.098)

R2=0.9614 D-W=1.6721(16a)

lnMTEXhp= 0.3472-0.6877lnREERhp -0.4809lnFDIhp +1.2962lnINVhp

(0.3717) (-3.7267)(-4.4525)(16.8338)

R2=0.9892 D-W=1.8931 (16b)

式(16a)反映了各解釋變量對初級品出口額的影響，式(16b)反映了各解釋變量對制成品出口額的影響。從上述回歸結(jié)果可以看出，當(dāng)按出口商品分類時，人民幣實(shí)際匯率、國內(nèi)外資源投入等因素對兩類貿(mào)易品出口的影響方向與前述研究是一致，但在影響程度上則產(chǎn)生了顯著的變化。首先，無論是相對于初級品及工業(yè)制成品出口，國外資源的投入(即FDI)對其影響顯著性的提高了(參見各解釋變量系數(shù)下括號內(nèi)的數(shù)值)，具體說來，初級品出口總額對人民幣實(shí)際匯率的彈性為-0.4809，工業(yè)制成品出口總額對人民幣實(shí)際匯率的彈性為-0.4191。其次，對于初級品出口而言，國內(nèi)資源的投入(即INV)其影響顯著性的降低了，初級品出口總額對國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的彈性為-0.6359，工業(yè)制成品出口總額則對國內(nèi)資源投入的變化沒有顯著性的改變。

尤其值得注意的是，人民幣實(shí)際匯率對初級品及工業(yè)制成品出口的影響表現(xiàn)出較大的差異，其中，初級品出口總額對人民幣實(shí)際匯率的彈性為-0.1595，工業(yè)制成品出口總額對人民幣實(shí)際匯率的彈性為-0.6877，這也意味著，當(dāng)人民幣實(shí)際匯率變動程度較大時，對中國出口貿(mào)易部門產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響。對初級品出口部門而言，實(shí)際匯率出口彈性較低，人民幣匯率變動程度對其出口的影響比較低;而對工業(yè)制成品出口部門而言，實(shí)際匯率出口彈性較大，當(dāng)人民幣匯率變動程度較大時其出口是較不利的。因此，政策制定者在考慮人民幣匯率變動引致貿(mào)易效應(yīng)的同時，也應(yīng)考慮其帶來的部門效應(yīng)。以目前為例，人民幣總體呈現(xiàn)總體貶值趨勢，可能導(dǎo)致出口貿(mào)易部門行業(yè)差距拉大，進(jìn)而影響到中國出口貿(mào)易的長期增長。

五、結(jié)論及啟示

本文通過構(gòu)建開放條件下具有微觀基礎(chǔ)的跨期最優(yōu)化貿(mào)易模型，并引入外部沖擊及不確定性，分析了實(shí)際匯率變動對出口貿(mào)易的影響。從理論模型角度得出如下結(jié)論:當(dāng)出口貿(mào)易部門的生產(chǎn)需要同時使用進(jìn)口資源和本地資源時，實(shí)際匯率的變動對其出口的影響取決于企業(yè)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)狀況。如果企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模報酬遞減，則實(shí)際匯率變動率增大將使企業(yè)產(chǎn)量和出口增加，企業(yè)利潤也會相應(yīng)增加;如果企業(yè)生產(chǎn)為規(guī)模報酬遞增，則實(shí)際匯率變動率增大將導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)量和出口減小，但對企業(yè)利潤的影響則是不確定的，需要由生產(chǎn)中企業(yè)使用的進(jìn)口資源和國內(nèi)資源的比例決定。

通過對1980-2007年間人民幣實(shí)際有效匯率與我國出口貿(mào)易總額進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)人民幣實(shí)際有效匯率確實(shí)對我國出口貿(mào)易產(chǎn)生了顯著影響。根據(jù)理論模型得出的結(jié)論，筆者初步可以判斷，偏向于外貿(mào)出口部門的國內(nèi)企業(yè)，如外貿(mào)程度較高的制造業(yè)部門等，普遍存在規(guī)模報酬遞減的現(xiàn)象。考慮到出口貨物的行業(yè)分布特點(diǎn)，將人民幣實(shí)際匯率分別與出口貿(mào)易中的初級品與工業(yè)制成品進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，其結(jié)果進(jìn)一步證明了人民幣實(shí)際匯率與出口的正向關(guān)系，同時也解釋了近年來人民幣匯率波動加劇而我國外貿(mào)出口依然快速增長的根本原因。尤其需要注意的是，出口工業(yè)制成品的部門相比出口初級品的企業(yè)其規(guī)模報酬遞減的程度更高。

基于理論與實(shí)證研究的相關(guān)結(jié)果，考慮到我國大部分出口企業(yè)屬于規(guī)模報酬遞減的制造業(yè)，在適當(dāng)?shù)娜嗣駧艆R率變動率區(qū)間內(nèi)，匯率升值也會促進(jìn)出口。但從可持續(xù)發(fā)展及經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的角度來看，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將國民經(jīng)濟(jì)的依賴重心由資源、勞動密集型、低附加值的制造業(yè)轉(zhuǎn)為科技、知識密集型、高附加值的科技產(chǎn)業(yè)勢在必行。我國出口貿(mào)易增長的持續(xù)性應(yīng)求諸于出口商品結(jié)構(gòu)的升級，因此，在匯率政策制定方面，應(yīng)盡量避免通過貨幣貶值以擴(kuò)張貿(mào)易的做法，從而避免貨幣貶值對貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級的不利影響，逐步優(yōu)化我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，推動我國出口貿(mào)易的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。此外，我們還必須進(jìn)一步推動現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和發(fā)展，以形成合理的市場信號形成機(jī)制和市場信號反應(yīng)機(jī)制。■

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