論科技型中小企業金融支持體系建設

摘要:科技型中小企業以其自身特有的創新性成為現代經濟中的有生力量，對于一國科技水平和創新能力起著戰略作用。本文在對相關研究進行述評的基礎上，分析了科技型中小企業融資的瓶頸:自身特征束縛、間接融資困難、多層次資本市場發展緩慢和金融政策扶植機制的缺乏。總結了中小企業金融支持的國際經驗，并提出了建立促進科技型中小企業發展金融支持體系的若干建議。

關鍵詞:自主創新;科技型中小企業;金融支持

中圖分類號:F832.2 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)12-0076-04

在我國，中小企業正成為推動國民經濟發展的重要力量，其自主創新對提高產業競爭力和促進經濟增長的重要作用已成共識，尤其在建設創新型國家過程中，中小企業更是發揮著獨特作用。其中，科技型中小企業以其自身特有的創新性、高成長性成為現代經濟中的有生力量，也已經成為我國國民經濟的重要組成部分，是我國經濟持續增長和創新的重要力量。據統計，2007年全國65%的發明專利、80%的新產品開發由中小企業完成，其中大部分是科技型中小企業完成的。統計涉及的科技型中小企業無論是數量、銷售收入還是出口都不遜于大型企業。①發展科技型中小企業是實現產業結構調整，走新型工業化道路的客觀要求。

一、文獻綜述

在國外，目前對科技型中小企業金融支持進行研究的是比較金融理論，該理論從市場主導型和銀行主導型兩種融資模式的比較角度，分析了科技型企業成長的國別金融制度差異(Gugler 1999，Kotaro 2000)。此外，國外對科技型中小企業的金融支持研究，主要集中在信貸政策和風險投資研究兩個方面。大企業容易獲得信貸資金，在自主創新的資金支持上有一定的優勢，而中小企業卻很難獲得信貸資金，從而影響自主創新。對于風險投資，Gilson(1998)[1]、Hellman(1998)、Manju Puri(2002)[2]等學者都認為鼓勵風險投資是促進高新技術產業發展、鼓勵和支持創新的一項重要金融政策。

在國內黃衛華(2003)認為，科技型中小企業在發展的初期具有高度不確定性和高風險性，有必要探索科技型中小企業的融資新渠道即融資租賃創新。[3]馬良華、阮鑫光(2004)從經濟學和博弈論角度探討了造成中小企業自主創新金融缺口的原因。趙淑華(2005)對科技型中小企業融資狀況分析，建議建設信用保障體系。黎海波(2005)、馬欣欣(2005)、鄒曉峰(2006)、田金明(2006)等分別對美國、英國、日本、法國、加拿大、印度、新加坡等國支持科技型中小企業的經驗進行比較研究。[4]周新玲(2006)對我國科技型中小企業自主創新融資機制進行研究，提出要完善財政性融資機制、健全金融性融資機制、構建補充性融資機制的設想。王嵐(2006)剖析了科技型中小企業融資困難的原因包括融資體制不完善、中小企業自身不成熟、政府服務體系不健全等許多方面，同時設計了擺脫融資困境的組合方案，提出了可供操作的具體措施。閆江、馬才華(2007)探討了金融支持中小企業技術創新的路徑，并提出中小企業自主創新的金融支持體系。倪杰(2008)從制度變遷的角色定位視角研究了科技型中小企業融資問題。

上述研究在研究內容上以融資困境形成的原因、現狀描述和對策為主，缺乏系統的理論分析;在研究方法上，主要限于直觀的定性比較和描述，既缺少典型的個案研究，也缺少實證分析;在研究重點上，主要側重于從企業生命周期角度分析不同的融資方式和效果，缺乏對科技型中小企業自主創新的金融支持進行系統性的研究。而中小企業自主創新的金融支持缺乏科學的理論指導，科技型中小企業的融資困境仍未從根本上得到解決。

二、當前科技型中小企業的融資瓶頸

(一)科技型中小企業自身特征的束縛

隨著商業銀行市場化改革的不斷深入，金融機構規避風險意識增強，信貸資金日益向重點行業、重點企業集中，而科技型中小企業融資仍然困難。這主要歸因于科技型中小企業的自身特征，其在產品的研制開發、生產和銷售等各方面都具有高風險，主要表現為:企業發展容易受經營環境的影響，變數大且無法預測;企業貸款多為流動資金，貸款需求急、頻率高且管理成本高;企業發展歷史短，規模小，缺乏可用于抵押的實物資產;企業競爭力脆弱，管理水平較低;企業缺乏信用記錄，信息透明度很低。[5]上述特征決定了科技型中小企業很難在市場機制之下從銀行取得足夠的貸款，也難以從債券市場和股票市場籌集到充足的資金。

(二)科技型中小企業間接融資存在體制性障礙

信貸融資需要相應的擔保，但是處于發展和創業時期的科技型中小企業，各項投入以專利、技術等知識產權為主，而固定資產投入相對較少，這種現狀與金融機構貸款流程要求的未來還款現金流的穩定性、未來風險的可預測、可控制性不可避免地發生沖突。同時，即便目前已開展知識產權質押貸款，但是貸款資金規模偏小，知識產權質押環節多、難度大，具備開展該融資業務的中介機構數量較少，遠不能滿足當前科技型中小企業的融資需求。

(三)多層次的資本市場發展緩慢

我國已經形成包括股票市場、債券市場、外匯市場、期貨市場、同業拆借市場等在內的金融市場格局。科技型中小企業融資方式有金融機構貸款、證券融資、創業投資等多種形式，其中貸款是主要融資方式，股市融資仍處于次要地位。首先，中小企業板和創業板不能滿足科技型中小企業的發展需求。中小企業板公開發行和上市的底限都是由《公司法》和《證券法》規定的與主板市場同樣的標準。從實踐來看，中小企業板上市的企業越來越集中在現金流穩定的企業群體上，規模已經遠遠超出了政策和統計意義上的“中小企業”標準，且上市企業行業泛化。同時，擬上市科技型企業和可上市科技型企業的數量遠超過了中小企業板上市企業數，增加量也大大超過了中小企業擴容得速度。其次，中關村代辦系統市場容量小。經過3年多的運行，中關村報價轉讓系統掛牌企業數量偏少，遠低于原有估計水平。

(四)科技投資缺乏健全的金融政策扶持機制

面對科技投資的高風險，僅靠市場并不能完全解決科技型中小企業的初創投資需求。目前我國科技投資體制尚缺乏完善的政策性金融服務體系，雖然國內已有多種類型的中小企業融資服務機構，對部分中小企業的發展起了重要的促進作用，如創業風險投資引導基金、科技型中小企業技術創新基金、中小企業信用擔保機構、科技小企業的孵化器以及政府引導下的銀企合作等。但是均是部門性或地方性組織，財力有限且多數規模很小，覆蓋面狹窄，與國外相比遠未形成區域或全國范圍的政策性金融扶持機制，難以滿足科技型中小企業的發展需要。

三、中小企業金融支持的國際經驗

(一)寬松的融資渠道

歐盟中小企業利用的融資方式主要有融資租賃、透支、銀行貸款、風險資本融資等。其中最常見的融資機構是銀行，2005年對歐盟原15個成員國的3047家中小企業管理者的調查顯示，近八成的企業是通過銀行獲得資金支持。此外，融資租賃和透支也是歐盟中小企業常用的融資方式。此外，歐盟專門設立了為中小企業提供融資服務的政策性銀行——歐洲投資銀行(EIB)，該銀行利用本身的資金和借助資本市場，通過全球貸款、為中小企業提供貸款貼息和阿姆斯特丹特別行動計劃三種方式對中小企業進行融資。

日本政府對中小企業資金融通參與度很高，并進行資金支持，主要通過三條渠道:一是由政府系統的金融機構向中小企業貸款;二是政府全資或部分出資成立為中小企業申請貸款提供保險和擔保的機構;三是政府認購中小企業的股票和公司債券。另外，政府還設有專門的中小企業金融機構，如中小企業金融公庫、商工組合中央金庫、國民金融公庫等政府金融機構。政府的積極參與很大程度上提高了中小企業的經營效率和競爭能力，并成為中小企業穩定的資金供應渠道。

(二)完善的信用擔保體系

美國擁有一個貫穿全國、全方位、多層次的信用擔保體系，為中小企業的融資作出了巨大的貢獻。根據覆蓋的范圍，美國中小企業信用擔保體系可以分為三個層面:一是由美國中小企業管理局直接操作的全國性小企業信用擔保體系;二是區域性專業擔保體系;三是社區性小企業擔保體系。同時，美國還成立了由中小企業局，企業局在小企業創辦之初為其發展提供貸款擔保。

歐盟主要通過歐洲投資基金(EIF)為中小企業提供融資擔保。EIF通過三種方式提供融資便利:一是融資擔保，二是股權參與，三是“增長和環境”引導項目。日本早在1953年就在全國建立了52所信用保證協會來專門為中小企業從民間銀行提供擔保。現已形成了中央與地方共擔風險、擔保與再擔保相結合的全國性中小企業信用擔保體系。政府還建立了由中小企業貸款擔保公司和中小企業貸款保險公司組成的信貸保險系統。

(三)健全的多層次資本市場

健全的中小企業融資體系促使美國中小企業迅速地發展，美國有世界上最完善的二板市場——納斯達克市場。納斯達克市場主要面向中小企業和高科技企業，其上市標準比較寬松。同時，美國的證券市場層次性也較強，大致可分為三個層次，每一層次中都有為中小企業直接融資提供服務的證券市場。第一層次是全國性證券市場，其中美國證券交易所主要服務于新興中小企業，其上市條件比紐約證券交易所低得多;第二層次是地方性證券市場，其中美國證券管理委員會依法辦理注冊小型地方性證券交易市場，主要服務于地方中小企業;第三層次是“場外交易”市場，是未上市企業證券或上市證券的非集中交易，包括柜臺交易、全國證券交易商協會自動報價系統即第二板市場、第三板市場和第四板市場等。

為了推動高新技術企業發展，日本專門設立經營風險資本的金融機構，對風險企業進行股份資本投資，包括中小企業投資育成公司和民間風險資本投資事業組合。風險資本機構的建立對高新技術產業的發展起到了很大的支持作用。日本于1991年啟動了本國柜臺市場網上交易系統JASDAQ，雖然在市場規模、股票流通性方面都不如美國，但還是從一定程度上為中小企業的融資提供了更多的渠道。

(四)完備的法律法規體系

隨著電子信息技術的興起，中小企業在國家創新體系中的作用引起了有關國家決策者的高度關注。美國為了保障中小企業的健康發展，支持中小企業融資，自1953年起先后制定了幾十部具體針對中小企業的法律:1953年的《國家中小企業法》，1958年的《中小企業投資法》和《小企業法案》，及后來相繼制訂的《中小企業政策法》、《擴大中小企業輸出法》、《中小企業投資獎勵法》、《中小企業資本形成法》等，這些法律都進一步加強了對中小企業的融資支持。

歐盟各成員也十分注重建立和完善中小企業及其融資的法律體系。意大利政府為了促進中小企業的發展并為其融資提供法律保障，先后頒布了一系列的法律法規，如《中小企業法》、《中小企業基金法》、《特別銀行法》、《中小企業融資條例》等，形成了私營中小企業融資法規的框架。瑞典政府成立了中小企業政策法規小組，以協調政府有關部門，對涉及中小企業的現有政策法規進行修改和簡化，同時對各部門出臺的涉及中小企業的政策法規進行評估和修改，以鼓勵中小企業進行技術創新。

日本是中小企業立法最健全的國家之一，從20世紀50年代開始，為支持中小企業的發展，日本政府已制定了《國民金融公庫法》、《中小企業金融公庫法》、《信用保證協會法》、《中小企業扶持股份法》等8個支持中小企業融資的法規，為中小企業融資提供了法律保障。

四、促進科技型中小企業發展的金融支持體系構建

促進科技型中小企業自主創新必須構建多層次的金融體系，拓寬科技型中小企業的融資渠道。世界各國經驗表明，科技型中小企業發展必須依賴外部資金的支持。具體說來，可以從以下幾個方面構建科技型中小企業金融支持體系。

(一)多渠道引入資金且進行合理配置

首先，加強政府引導，大膽創新科技資金籌措和運行機制，多渠道籌集科技資金。比如，以政府科技經費做配套資金和“種子資金”，引導、吸引國內社會資金和海外資金，甚至吸引國內外風險投資，支持在本區域內建立更多的民營風險投資基金和科技產業發展基金等。其次，合理配置財政資金與金融資金。財政資金支持的重點集中在研發與項目啟動階段，而金融資金支持則集中在創新成果的推廣階段。最后，設立科技型中小企業自主創新基金。引導金融機構、風險投資公司將資金投向極具發展潛力的中小科技企業群體，以期吸引更多的社會資金，凸現創新基金的“杠桿效應”。同時，建立科技型中小企業自主創新的貸款風險補償機制和擔保基金，以適當引導金融機構對自主創新企業提供差別化、標準化的金融支持。

(二)完善科技型中小企業信用擔保體系

建立科技型中小企業信用擔保體系是世界各國扶持科技型中小企業的通行做法。目前世界上已有半數國家建立了中小企業信用擔保體系，而我國的科技型中小企業信用擔保機構才剛剛起步。一是建立風險補償基金。擔保業是一個高風險的行業，代償的發生難以避免，如果僅靠擔保機構微薄的保費收入很難彌補可能發生的代償損失。各級財政應安排一定的專項資金，建立信用擔保風險補償基金，用于擔保機構的代償壞賬補助。使擔保行業承擔的社會貢獻與政府扶持力度相一致。目前，我國部分省市已經建立了風險補償基金，應在全國范圍內進行推廣。二是完善科技型中小企業信用再擔保制度。設立再擔保基金，用于對民營擔保機構的資金扶持，提高信用擔保機構運作的安全性和穩定性，分散其經營風險。三是從政策上鼓勵各種經濟成份的資本參與擔保公司投資，形成多元化、多層次的信用擔保體系。

(三)支持銀行擴大信貸投入

一是鼓勵銀行把資金投向政府重點扶持的科技型中小企業。積極探索對商業銀行開展科技型中小企業貸款給予貼息支持或風險補償的有效途徑，對科技型中小企業的融資需求降低門檻，同時適當轉變方式。支持銀行開展知識產權和非專利技術等無形資產的質押貸款業務，對重大科技專項資產實行證券化，發展可轉換債券、票據貼現等低風險業務。

二是探索設立科技銀行，加大現有銀行機構科技貸款力度，完善擔保貸款體系。學習借鑒美國硅谷銀行模式，探索成立科技銀行，明確信貸政策導向，開展金融產品創新，加大對科技型中小企業的信貸支持力度。

三是繼續推進科技保險業務，鼓勵保險公司開發更多適合科技型中小企業發展的險種。利用科技保險解決科研開發中的風險問題，為科研開發提供風險防護機制和保護體系，已成為我國科技發展戰略中一項十分重要的工作。建議在技術(產品)開發責任險、員工福利計劃、財產保險等方面制定有關政策，鼓勵保險公司開發出對科技型中小企業針對性強的保險產品，為科技創新活動化解風險。[6]

四是積極推進科技型中小企業金融工具創新。科技部門可以聯合金融部門以創新的金融工具(如對重大科技專項資產實行證券化、發放可轉換債券、票據貼現等低風險業務)進行融資，既使銀行降低風險增加收益，又可以有效彌補產業化的資金缺口，實現科技和金融、政府和社會多贏共利的目標。

(四)構建支持科技型中小企業的多層次資本市場

科技型中小企業需要資本市場提供長期、穩定和規范化的直接融資支持，通過資本市場形成對資金、技術、人才的集聚作用，也為資本市場的可持續發展提供創新型高素質企業，使投資者可以更多地分享科技進步和經濟發展帶來的經濟利益。首先，積極配合創業板推出和運作。明確自主創新企業的標準，配合證監會做好上市篩選，努力研究既加強風險防控，又盡大可能降低科技型企業上市門檻，同時構建相對靈活的交易制度的路徑。其次，擴大股權代辦轉讓系統試點。[7]在中關村園區非上市高新技術企業股權代辦轉讓系統試點的基礎上，爭取將試點方位擴大到其他高新技術產業開發區。最后，建立全方位的科技企業上市融資支持系統。推廣北京中關村、蘇州工業園區經驗，圍繞科技型企業走向資本市場，構建包括政府資金、創業風險投資、并購基金、銀行貸款、科技保險在內的全方位支持系統，貫穿企業改制、掛牌、上市以及上市后擴大融資等各個環節。

(五)制定有利于科技型中小企業融資的相關法律

健全我國中小企業融資的相關法律是解決科技型中小企業融資難問題的保障，我國制定的《中小企業促進法》以法律的形式為廣大中小企業的發展、融資提供有力的保護和支持。但是，由于《中小企業促進法》的條文過于原則性，所以還應建立與之相配套的具體的法律，如《科技型中小企業信用擔保法》、《科技型中小企業融資法》等法規體系，以規范科技型中小企業融資主體的責任范圍、融資辦法和保障措施。在建立科技型中小企業政策性金融體系的同時，逐步完善整個社會的信用制度是解決問題的關鍵，科技型中小企業進入資本市場必須有一定的信用作為保障，消除融資各方的風險顧慮。因此，還需建立一套包括對科技型中小企業的注冊、資產監管、財務信息管理、信用記錄收集與管理等完善企業信用的法律制度。■

參考文獻:

[1]B1ack，B.，Gilson. Venture Capital and The Structure of Capital Markets: Banks Versus Stock Markets[J].Journal of Financial Economics，1998，47.

[2]Hellmann， Manju Puri. Venture Capital and the Professionalization of Start-up Firms Empirical Evidence[J].Journal of Finance，2002，57(1).

[3]黃衛華.中小科技企業融資方式及其創新[J].學術交流，2003，(11).

[4]傅博娜.科技型中小企業融資的制約因素與對策分析[J]. 科技與管理，2009，(1).

[5]蔣玉潔，徐榮貞.自主創新型企業的金融支持體系研究[J].經濟問題探索，2007，(11).

[6]科技部.科技金融重大問題研究報告[R].內部資料，2009，(5).

[7]孫長學，于鳳坤，陳昌明.完善科技金融體系促進北京自主創新[J].宏觀經濟管理，2009，(5).