從虛擬資本理論看次貸危機爆發(fā)的七大必然性

今年最流行的禮物是什么?有人說是《資本論》。這本經典巨著目前在西方國家出現(xiàn)了銷售火熱甚至脫銷的局面并不是偶然。他們發(fā)現(xiàn)，馬克思在一個多世紀以前所指出的資本主義社會經濟運行中的詬病，在一百多年后的今天真的暴露了。虛擬資本理論所闡述的虛擬資本的特性，通過美國的這次金融危機，淋漓盡致地展現(xiàn)了出來。

一，“不適當的信任”引發(fā)災難。

馬克思認為信用是一種適當或不適當的信任，它使一個人把一定的資本額以貨幣形式或以估計為一定價格的商品形式委托給另一個人，而這個資本額到期后一定要償還。格林斯潘在職期間長期奉行的低利率政策刺激了美國房地產市場的迅猛發(fā)展，房地產價格居高不下的假象使得放貸機構過高估計房屋抵押貸款者的還款能力，放松了對其貸款資格的審查。這種“不適當的信任”為日后還款違約率的上升埋下了隱患。當房地產泡沫破滅后，還不起貸款的次貸者房屋被沒收，收不回貸款的銀行紛紛倒閉，以次貸為基礎進行資產運作的金融機構相繼破產。“不適當的信任”猶如潘多拉的魔盒，帶給世界的是無盡的災難。

二，貨幣資本積累過度擴張。

虛擬資本具有擴大貨幣資本積累的效應。以信用作為媒介，虛擬資本能夠吸引大量的資金進入某一行業(yè)或領域。以往，提供按揭貸款的銀行都把按揭貸款當成一項優(yōu)質資產持有到期以賺取豐厚的月付款和銀行資金成本之間的利差。而進入資產證券化時代之后，以次貸為基礎的金融衍生品的發(fā)展使得銀行更樂意于通過資產證券化獲得更多的按揭貸款資金來源。這就加劇了貨幣資本向房地產市場的集中，促成了泡沫的堆積。信用評級機構評級標準的降低和美聯(lián)儲低利率政策形成的寬松貸款環(huán)境使得低信用貸款者獲得按揭貸款更加容易，這就使得更多的資金向房地產市場匯集，進一步加劇了泡沫的膨脹。

三，過度投機釀成惡果。

投機性是虛擬資本的固有特點之一，是激發(fā)人們投資的利益驅動因素，然而過度投機則會給經濟發(fā)展帶來嚴重災難。深受寅吃卯糧借貸消費理念影響的次貸者為了滿足其紙醉金迷的物質生活，用自己價格虛高的房屋做抵押換得銀行貸款；放貸銀行出于對房地產市場未來良好預期，忽視了對貸款者還貸能力的審查而一味放寬貸款標準；信用評級機構為了在如日中天的房地產市場分得一杯羹，不惜違背行業(yè)準則刻意提升貸款者的信用評級；金融機構為獲得巨額利潤，創(chuàng)造出具有數十倍高杠桿率的金融衍生品大量投放市場；監(jiān)管機構長期奉行“格林斯潘教條”，對信貸市場的違規(guī)操作放任自流，以期維持房地產市場的繁榮。這些泛濫在美國社會中的投機心理被房地產市場的繁榮所掩蓋，也為危機的爆發(fā)埋下了伏筆。

四，預期和供求造成假象。

馬克思認為，影響虛擬資本價格變動的基本因素，除了投機心理外主要還有預期利息收入、銀行存款利息率和證券供求關系等。虛擬資本價格與證券預期收入成正比，與銀行利率成反比。低利率刺激下形成的美國房地產市場虛假繁榮帶給人們良好預期，使人們相信房地產市場是棵不斷成長的常青樹，房價只會上漲不會下跌，因而越來越多的實力機構加入到次級按揭貸款提供者的行列創(chuàng)造出花樣繁多的衍生工具投放市場，越來越多的投資者大力追捧這些金融衍生產品以期從火熱的房地產市場上獲利，這就使得以次貸為基礎的金融衍生品保持了供需兩旺的態(tài)勢，資產價格不斷上揚。

五、證券與貨幣的相互替代。

虛擬資本市場價值的變動及其決定方法有其獨特的運動形式。馬克思曾指出，在貨幣市場緊迫的時候，有價證券的價格會雙重地跌落：一是因為利息率提高；二是因為這種有價證券大量投入市場以便實現(xiàn)貨幣。這表明虛擬資本價格的漲落，取決于有價證券與貨幣這兩種資產之間相互替代的程度，而導致相互替代程度的因素是人們資產的選擇。美國國內利率的提高刺破了房地產市場的泡沫，使得房地產價格不斷回落，次級抵押貸款者的還款能力下降，導致以次貸為基礎的金融衍生品資產縮水，致使市場出現(xiàn)恐慌性拋售，產品流動性急劇枯竭，價格急速下跌。

六、實體資本的決定與影響。

馬克思在分析虛擬資本和實體資本的區(qū)別和聯(lián)系時指出，一方面虛擬資本只是它所代表的實體資本預期收入的憑證，因而它的任何變化應以實物資產的變動為前提，另一方面虛擬資本從實物資本中衍生出來，形成自己的獨立運動，其價值漲跌與實物資本變動無關。以次級抵押貸款為基礎的各種金融衍生品之所以受到人們的競相追捧，根本原因在于美國房地產市場價格的堅挺，在于人們對未來收益的良好預期。而危機爆發(fā)后這些資產出現(xiàn)嚴重縮水，除了利率上升導致房價下降外，還受市場恐慌性拋售、有關金融機構相繼受挫等利空消息的影響。

七、價格回歸的必然趨勢。

虛擬資本獨特的運動特點表現(xiàn)為價格的回歸性(即接近于泡沫性)。馬克思把虛擬資本價格漲跌稱為一個復歸原點的運動，盡管會出現(xiàn)一時的高漲或跌落，但當風暴過去證券就會回復到它們真實的水平。以次貸為基礎的金融衍生品價格虛高只是低利率政策促生的假象，房地產市場虛假繁榮的破滅使得人們投資于該行業(yè)獲利的欲望大減。相應的資產證券失去了市場良好預期的支持，必然會結束往日的神話而回歸到其真實價格水平。因而房產泡沫形成之日就注定了經濟危機爆發(fā)的必然性。