一手防范風險 一手制造泡沫

監管部門一方面在注意防范新股爆炒的風險，但另一方面又在制造新股泡沫，并將這些新股泡沫奉送到二級市場投資者的面前。

自IPO重啟以來，防范新股上市首日爆炒就成了管理層監管的一個重點。今年6月新股發行制度的改革，其中一個很重要內容也就是針對新股上市首日爆炒而來，即防止新股上市首日的開盤價與發行價之間的漲幅太大，為此特別強調要使新股發行定價進一步市場化。但IPO重啟兩個月來的情況如何?情況恐怕難以令人樂觀。由于股市制度的不完善，以至管理層在新股發行與上市的過程中，上演了“一手防范風險，一手制造泡沫”的一幕。在這個問題上，神開股份和久其軟件兩只新股的上市是最好的例證。

8月11日，是神開股份和久其軟件同時在深交所上市的日子。為防范兩只新股爆炒，8月10日，深交所特意在其網站上發表題為《冷靜面對新股炒作熱》的警示文章，再為新股炒作“打預防針” “敲警鐘”。

為防范新股上市首日炒作，深交所可謂用心良苦。在IPO重啟后，深交所迅速修訂了《關于完善中小企業板首次公開發行股票上市首日交易監控和風險控制的通知》，在新股上市首日實行“兩檔制停牌”：當股票盤中成交價格較開盤價首次上漲或下跌達到或超過20％時，以及首次上漲或下跌達到或超過50％時，深交所均可對其實施臨時停牌30分鐘。除此之外，深交所將嚴密監控股票上市首日的交易，對通過大筆集中申報、連續申報、高價申報或頻繁撤銷申報等方式影響證券交易價格或證券交易量的賬戶，將依據有關規定采取限制交易、上報中國證監會查處等措施。

基于上述監管措施，在《冷靜面對新股炒作熱》一文里，深交所軟硬兼施。就“軟”的方面來說，深交所用活生生的事實，苦口婆心地向投資者提醒新股炒作的風險。根據深交所金融創新實驗室分析報告顯示，于7月10日上市首日買入桂林三金的個人投資者人數為26510人，兩周(10個交易日)之后，有82.4％的投資者為虧損，整體虧損6480萬元；首日買入家潤多的個人投資者數量為25437人，兩周之后有995％的投資者虧損，整體虧損126億元。面對這種血淋淋的教訓，理性的投資者也該望而卻步了。

而就“硬”措施來說，“違規交易后果很嚴重”。7月份以來，深交所不僅已先后向中國證監會上報了多起投資者利用資金優勢巨額申報、連續申報、拉抬股價、虛假申報和涉嫌操縱開盤價的案件，共涉及異常交易賬戶40余個。同時，繼7月上旬對方文艷和黃麗娟2個賬戶實施限制交易措施后，近期又對參與萬馬電纜等個股違規炒作的有關賬戶實施了為期2個月的限制交易措施。所以，面對“硬”舉措，那些有意違規炒作者理應有所顧忌。

從上述舉措來看，深交所防范新股炒作風險的意圖是非常明顯的。不過，從神開股份與久其軟件上市首日的表現來看，新股上市帶給股市的風險依然存在。如神開股份開盤價就較發行價上漲了125.6％，市盈率高達73.8倍；久其軟件的開盤價更是較發行價上漲了133.3％，市盈率為84.33倍。二者的市盈率遠遠超過了前一交易日深市中小板平均40.45倍的市盈率水平，而成為股市里的兩只新股泡沫。

盡管監管部門一方面在注意防范新股爆炒的風險，但另一方面管理部門又在制造新股泡沫，并將這些新股泡沫奉送到二級市場投資者的面前，讓投資者承擔巨大的投資風險。之所以會出現這種一手防范風險，一手制造泡沫的尷尬局面，究其原因，主要有兩點。

一是新股市場化發行駛入誤區，市場化發行淪為高價發行，高市盈率發行的代名詞。如神開股份、久其軟件的發行市盈率分別達到3257倍、36.14倍。這樣的高市盈率發行，從一開始就決定了相關股票失去了投資價值，就決定了它們股市泡沫的身份。將這樣的股票推向二級市場，只會進一步加劇股市的泡沫。而更加可怕的是，中國建筑、光大證券的發行市盈率就達到了51.29倍、58.56倍，不用上市，它們就是兩個巨大的泡沫。

二是新股上市交易規則存在嚴重漏洞。允許新股上市首日不設漲跌幅限制，以致深市的新股上市開盤價漲幅高達900％。根據這樣的規則，久其軟件上市時的開盤價市盈率超過300倍也是允許的。既然交易規則允許，久其軟件開盤價市盈率達到84.33倍，也就是中規中矩的。實際上，新股上市首日的市盈率就是達到800倍、8000倍也都沒有違規。

所以，盡管深交所防范新股爆炒風險的做法值得肯定，但要真正防范新股風險，管理層還必須從股市制度的完善與改革上下功夫，切斷新股風險的根源。否則，一手防范風險，一手制造泡沫，新股上市的風險也就無窮盡也。