我要被理財(cái)

策劃 王雪吟 張志峰

“被就業(yè)”、“被增長”、“被代表”——不知什么時候，“被字句”竄紅于大江南北和網(wǎng)絡(luò)上下，折射出普通民眾的話語權(quán)不能獲得平等博弈空間的現(xiàn)實(shí)。

今天，我們鄭重的推出“被理財(cái)”一詞，相信那些經(jīng)歷過資產(chǎn)賬戶劇烈波動、對政策走向和市場趨勢總是把握不準(zhǔn)的人會心領(lǐng)神會：

市場風(fēng)云變幻，誰都很難預(yù)測。可像中國這樣在政策導(dǎo)向下大起大落的也屬罕見。個人投資者時常會產(chǎn)生一種無力感——自己怎么就不知不覺間“被理財(cái)”了呢。

與政策博弈的失敗也許會讓你心有不甘．而在與“市場先生”斗爭中屢戰(zhàn)屢敗，則應(yīng)該好好的反思一下自身了。因?yàn)槟鎰荻鵀閺膩頉]有好下場。散戶集體行為的悲劇總是不斷上演。如此看來，“被理財(cái)”有時也是一種幸福。

理財(cái)這個概念已經(jīng)深入人心，但絕大多數(shù)人仍然對其存在誤讀。一種是把理財(cái)?shù)韧谕稒C(jī)炒作，一種是機(jī)械的認(rèn)為理財(cái)就是長期持有和資產(chǎn)配置，而不會就“勢”論事。我們提出“被理財(cái)”的概念，希望能幫助你走出這兩個誤區(qū)，不如此，就只會在患得患失中離財(cái)務(wù)自由越來越遠(yuǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)正處在一個微妙的時期，股市、樓市的未來走勢也撲朔迷離。真正的理解“被理財(cái)”，積極地享用“被理財(cái)”的成果而不是在政策變更和市場轉(zhuǎn)換中迷失乃至麻木，才能成為最后的贏家。

我們所處的經(jīng)濟(jì)時代

你千萬不要以為上面這些問題是財(cái)經(jīng)媒體發(fā)給經(jīng)濟(jì)專家的。這是本刊編輯記者在飯后茶余同親朋好友聊天中收集來的，我們摘取了其中最典型的幾個呈現(xiàn)出來。提出這些問題的人有IT從業(yè)者、電器經(jīng)銷商、幼兒園老師、退休工人、攝影工作者、家庭主婦、導(dǎo)游、管道工、搬家公司的農(nóng)民工等等。他們中有的年薪百萬、有的每月只拿2000元錢，他們共同的特點(diǎn)是沒學(xué)過經(jīng)濟(jì)學(xué)知識，更別說金融投資了。但他們知道什么是CPI、PPI甚至是PMI，它們關(guān)心國家的貨幣政策。并為中國還該不該買美國國債爭論不休。

現(xiàn)在普通老百姓太關(guān)心經(jīng)濟(jì)問題了，因?yàn)檫@決定著自己手中的資產(chǎn)會增加還是減少，下面再為你呈現(xiàn)一組數(shù)據(jù)，從中可以發(fā)現(xiàn)另一種情形：

2007年1月基金新增開戶數(shù)創(chuàng)歷史新高，新增基民185萬戶；2007年8月基金月新增開戶數(shù)512萬戶，達(dá)到巔峰。相對應(yīng)的是2007年2月末的單日近乎跌停和5·30暴跌，以及2007年9月的6100點(diǎn)世紀(jì)大頂。歷史一再重演，今年7月份的第一周，基金周新增開戶數(shù)為74316戶，比1月月度新增開戶數(shù)還多。很快，本年度股市最大規(guī)模的一次調(diào)整拉開了帷幕。假如不跟風(fēng)炒作，長期持有的結(jié)果會怎樣呢?不用說四川長虹這支老藍(lán)籌股近十年都沒給投資者賺到錢，就是像招商銀行、萬科這些新的藍(lán)籌股，即使在2008年7月份股指跌到2500點(diǎn)時買入，到現(xiàn)在依然沒解套。但是假如在今年初天量信貸發(fā)放的時候就趕緊補(bǔ)倉，那現(xiàn)在一定解套了。

上述這些現(xiàn)象說明什么?一方面說明盡管人們都在關(guān)注經(jīng)濟(jì)動態(tài)，但“羊群效應(yīng)”依然在導(dǎo)致一幕幕的集體悲劇。另一方面說明如果不根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)整投資策略，完全的被動投資，任由市場左右，同樣得不到好的收益。

中國經(jīng)濟(jì)目前又走到一個關(guān)鍵的時期，未來5年經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何?將影響你的投資策略和理財(cái)結(jié)果，接下來，我們讓北京大學(xué)國家發(fā)展研究院的黃益平教授和國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部的高輝清處長來對前文中大家都關(guān)心的經(jīng)濟(jì)話題做一個解讀，然后再導(dǎo)出“被理財(cái)”的概念，這樣你才會真正的理解什么是“被理財(cái)”并巧妙的運(yùn)用之。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢

新近公布的7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)在朝著預(yù)料中復(fù)蘇的方向走，但速度與之前預(yù)想的有些差距。1-7月的固定資產(chǎn)投資比上半年回落0.7個百分點(diǎn)；CPI同比下降幅度在拉大。環(huán)比持平，其中很大一部分是來自于服務(wù)價格的上升(比如水價)，而非服務(wù)價格是下跌的。非服務(wù)價格更能真實(shí)地反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況，因?yàn)橹袊膶?shí)體經(jīng)濟(jì)以制造業(yè)為主。工業(yè)產(chǎn)值在增長但是產(chǎn)品價格卻在下跌，這就說明了產(chǎn)能過剩的問題非常嚴(yán)重。中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還是不太穩(wěn)定。社會消費(fèi)品零售總額增長略有加快，這是比較好的現(xiàn)象。但考慮到增長主要來自農(nóng)村消費(fèi)，而農(nóng)村消費(fèi)是靠政策帶動的，這說明消費(fèi)增長不是在正常市場機(jī)制推動下的增長。

發(fā)電量與工業(yè)增加值依然脫節(jié)，產(chǎn)品嚴(yán)重過剩而同時投資又加速增長的時候就會出現(xiàn)脫節(jié)現(xiàn)象。在正常情況下投資與工業(yè)是一致的，但現(xiàn)在由于庫存特別大，雖然投資增長很快但工業(yè)不一定增長(因?yàn)樵谫u庫存)。

產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)重，而且短期內(nèi)很難改善，必須要等到全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。出口占到GDP的35％，當(dāng)這個外部需求以20％的速度下降，那么過剩的產(chǎn)能就很難消化。消費(fèi)增長跟政府的政策有關(guān)，另外4萬億投資計(jì)劃也很重要，有人作過測算，基礎(chǔ)設(shè)施投資中1元錢里面有3毛錢是落到消費(fèi)上。但消費(fèi)在短期內(nèi)很難成為領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力量，況且收入的增長和就業(yè)增長還有很大不確定性。

通貨膨脹

中國不存在熱錢推動經(jīng)濟(jì)、老百姓手里有錢以及熱錢炒作原材料價格這三種情況，通貨膨脹也就不會出現(xiàn)。明年產(chǎn)能過剩的壓力會有所緩解，再加上今年價格的調(diào)整，明年物價肯定會上去，但這不能叫通貨膨脹，我估計(jì)明年物價可能上漲3個百分點(diǎn)左右。

通脹在短期內(nèi)成為主要風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的最大問題是產(chǎn)能過剩。人們通常認(rèn)為PPI會引導(dǎo)CPI，PPI是個領(lǐng)先指標(biāo)。這個觀點(diǎn)有的時候是不對的，在需求相對疲軟時，CPI反過來會把PPI給壓下來。我覺得大宗商品價格的大幅上升很難持續(xù)。除非國際經(jīng)濟(jì)強(qiáng)烈反彈，中國會對一部分大宗商品價格產(chǎn)生影響。但不可能實(shí)質(zhì)性的改變國際大宗商品的供求關(guān)系。

貨幣政策和資產(chǎn)泡沫

大量發(fā)行貨幣在一定程度上會帶動經(jīng)濟(jì)增長，但也有很大一部分錢進(jìn)入房地產(chǎn)和股市形成資產(chǎn)泡沫，這是負(fù)面因素。未來幾個月貨幣政策會進(jìn)入結(jié)構(gòu)性微調(diào)的階段。上調(diào)利率、提高存款準(zhǔn)備金率，這些政策都可能采用。但最有效的還是信貸規(guī)模控制，因?yàn)橹袊慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還是以國企為主導(dǎo)的。

上半年發(fā)那么多錢肯定有政府壓力的因素，下半年看到資產(chǎn)泡沫非常明顯，商業(yè)銀行肯定要擔(dān)心未來的壞賬問題。貨幣增速自然就下來了。近期不太可能密集出臺貨幣緊縮政策，因?yàn)閷Q策層來說最重要的考量指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長，而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固。當(dāng)然動態(tài)的微調(diào)已經(jīng)開始，而且要持續(xù)下去，這是一個比較困難的工作。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的根本目標(biāo)是保持穩(wěn)定，政策必須不斷調(diào)整，要見好就收。當(dāng)然經(jīng)濟(jì)過熱時也可以調(diào)，但不是最佳的經(jīng)濟(jì)決策時機(jī)。現(xiàn)在沒到收的時候，但已經(jīng)到調(diào)的時候了。

此外，如果貨幣政策老是盯住CPI，覺得宏觀經(jīng)濟(jì)是穩(wěn)定的，不需要調(diào)整政策，那資產(chǎn)價格泡沫就會很厲害。我們現(xiàn)在的情況跟次貸危機(jī)前美國的情況可能類似，美國過去幾年的CPI很穩(wěn)定，但資產(chǎn)價格泡沫很嚴(yán)重。中國也是如此，通脹不會成為近期的風(fēng)險(xiǎn)，可是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)很大。

未來的房價、股價

下半年貨幣泛濫的局面肯定還會存在，但能否繼續(xù)支撐股市還不好說。在1月份的時候，我就預(yù)測今年股市將是未來2-3年內(nèi)最后一波比較大的反彈。8月份股市出現(xiàn)了回調(diào)，如果再進(jìn)一步預(yù)測的話，純粹從技術(shù)面上看還會有反彈，甚至創(chuàng)新高，但從其他方面來分析，股市基本到頭了。

為什么在今年初我會預(yù)測股市要走強(qiáng)呢?首先從基本面上看，今年的GDP肯定是一個季度比一個季度好。第二從技術(shù)面上看，從6000點(diǎn)跌到1600點(diǎn)，反彈的空間很大。第三是今年肯定會大量放貸救經(jīng)濟(jì)，又不擔(dān)心通貨膨脹。三個方面都是前所未有的支持股市走強(qiáng)。

到了明年這三個有利的因素則完全相反了：股市漲到一定的高位，技術(shù)面沒優(yōu)勢了；從基本面上看，GDP每個季度都可能會往下走，對股市人氣形成打壓。而且企業(yè)利潤整體是下降的，因?yàn)楫?dāng)前的GDP靠的是政府支撐，不是真正的基于企業(yè)利潤；明年物價會上升，信貸也可能萎縮。當(dāng)三個有利因素都變成不利條件時，股市自然會下調(diào)。當(dāng)然，到四季度我們會再看有沒有新的大變化，然后再調(diào)整預(yù)測。房產(chǎn)市場和股市情況差不多，股市先調(diào)了是因?yàn)槠涓舾校夜墒胁幌穹康禺a(chǎn)有地方政府在向上托。我認(rèn)為房地產(chǎn)也扛不了多久，今年四季度也許就會下來。

過去幾個月資產(chǎn)價格上升的速度遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)基本面改善的步伐，所以很難持續(xù)下去，下一個牛市到來需要等到經(jīng)濟(jì)基本面的真正改善。包括人們收入增長，就業(yè)率提高，企業(yè)盈利狀況改善。

美國和世界經(jīng)濟(jì)的新增長點(diǎn)

美國現(xiàn)在把希望寄托在新能源上，但這個市場還沒形成，技術(shù)上也沒有突破。美國政府對創(chuàng)新的引導(dǎo)力是非常大的，現(xiàn)在政府用錢資助的都是低碳領(lǐng)域，以后也只能指望在低碳領(lǐng)域突破。美國當(dāng)前的科技創(chuàng)新比較被動，歐洲、日本的技術(shù)比美國好。從這點(diǎn)看，美國經(jīng)濟(jì)地位衰退真的很難擺脫。中國要把低碳經(jīng)濟(jì)利用好，因?yàn)榇蠹也畈欢嗤瑫r起步。關(guān)鍵在于中國能否在國際博弈中取得有利的地位。

應(yīng)該是低碳經(jīng)濟(jì)，但不一定能發(fā)展起來，現(xiàn)在連一個全球的協(xié)議都達(dá)不成。

中國經(jīng)濟(jì)的前景

中國的經(jīng)濟(jì)從來沒有脫離世界經(jīng)濟(jì)獲得獨(dú)立高速增長的時候，因?yàn)槲覀儗Τ隹诘囊蕾囂罅恕Ｃ绹F(xiàn)在的儲蓄率還在攀升，所以中國的出口形勢很難樂觀起來。金融危機(jī)襲來的時候，我們是通過政府投資、超額信貸和大力支持房地產(chǎn)業(yè)把經(jīng)濟(jì)拉動起來的。這里面隱藏的最大風(fēng)險(xiǎn)就是房地產(chǎn)泡沫，如果泡沫繼續(xù)膨脹然后破滅，那對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害將非常大，因?yàn)檎呀?jīng)沒有財(cái)力了。

中國經(jīng)濟(jì)的未來出路只能依靠改革。首先是財(cái)政體制的改革，地方政府不僅要有實(shí)權(quán)還得有財(cái)權(quán)，要擺脫土地財(cái)政，不能讓房地產(chǎn)再綁架中國經(jīng)濟(jì)了。其次是要大力發(fā)展內(nèi)需。為什么西方國家能大規(guī)模的提高國民福利水平，為什么日本在60年代敢提出國民收入倍增計(jì)劃，中國就不能呢?另外中國目前民營經(jīng)濟(jì)太薄弱，很多領(lǐng)域不讓民營經(jīng)濟(jì)進(jìn)入，這也需要進(jìn)一步改革。最后還是要開拓思路，比如改革對外援助制度，主動創(chuàng)造外部需求而不僅是依賴。危機(jī)的時候就應(yīng)該改革，不改革無法從根本上解決危機(jī)。

明年經(jīng)濟(jì)應(yīng)該不會有問題，后年則是個考驗(yàn)。四萬億花完了，下一步怎么辦?任何一國經(jīng)濟(jì)不可能長期依靠政府主導(dǎo)的項(xiàng)目。如果投資增長太快，明年底出現(xiàn)很多壞賬的話，會影響銀行對經(jīng)濟(jì)增長的支持。所以在這兩年保持8％增長速度的同時要關(guān)注民生問題。關(guān)注經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題。同時隨著出口的復(fù)蘇，國家投資要慢慢的淡出。可能的困難會出現(xiàn)在2011年，假如沒有成功轉(zhuǎn)型的話，那靠什么來支持經(jīng)濟(jì)的下一步增長?

過去十年不可復(fù)制

看完高輝清、黃益平兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和未來經(jīng)濟(jì)前景的分析，你應(yīng)該大致清楚自己的資產(chǎn)賬戶是暴露在怎樣一種外部環(huán)境中了吧。其實(shí)，盡管眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些具體問題出現(xiàn)分歧，但在更多方向上是驚人的一致：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題嚴(yán)重、現(xiàn)有的刺激性貨幣政策和財(cái)政政策難以持續(xù)。

從這些共同點(diǎn)中，你應(yīng)該能找到下一階段的投資理財(cái)策略——要采取更加具有防御性的策略，同時要盯住在市場經(jīng)歷過劇烈調(diào)整后的入場時機(jī)。這就是我們將要闡釋的“被理財(cái)”理念。可以采用被動型的投資工具和方法，但不能完全被動的接受市場的支配，更要注意主動出擊。因?yàn)槲磥砗荛L一段時期的市場走勢撲朔迷離，沒有清晰的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，又極大的受政策影響，所以，“被動”一點(diǎn)好。

再把視線向前回溯得久遠(yuǎn)一點(diǎn)，很多人都會發(fā)現(xiàn)自己不知不覺間已經(jīng)“被理財(cái)”了。本世紀(jì)初買房的人一定沒有想到房價會漲這么高，過去十年的“被理財(cái)”是一種幸運(yùn)，但是如果想躺在這樣的“功勞簿”上睡大覺就很危險(xiǎn)了。因?yàn)檫^去十年不可復(fù)制，不對那些固化的理財(cái)理念進(jìn)行一下變通，最終還是難以擺脫失敗的命運(yùn)。我們會強(qiáng)調(diào)不受群體心理影響的“被動”理財(cái)技巧的重要性，但我們更建議你把“被理財(cái)”的思想進(jìn)一步升華，以應(yīng)對不一樣的未來。那未來十年與過去十年，我們面對的理財(cái)環(huán)境會出現(xiàn)哪些根本性的改變呢?

宏觀經(jīng)濟(jì)不會繼續(xù)保持高速穩(wěn)定增長

過去十年中國經(jīng)濟(jì)能一直保持高速增長更多的是依賴出口，但未來出口幾乎不可能恢復(fù)到以前的高度。因?yàn)槭澜缟献钣邢M(fèi)能力的國家，也是中國出口的主要目的地——美國，已經(jīng)開始儲蓄了。21世紀(jì)的第二個十年，美國的“嬰兒潮”一代將步入退休年齡，這自然會帶動儲蓄率的上升。即使沒有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，即使經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全復(fù)蘇，也不要指望美國人的消費(fèi)狀態(tài)能回到從前，占中國GDP三分之一以上的出口將無法繼續(xù)承擔(dān)起拉動經(jīng)濟(jì)的重任。

出口折翅了，那投資和消費(fèi)呢?同樣不樂觀。投資過熱總是不時的顯現(xiàn)并困擾中國經(jīng)濟(jì)，其帶來的產(chǎn)能過剩和環(huán)境污染是經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)健發(fā)展的頑疾。很多人寄希望于消費(fèi)的崛起，但消費(fèi)不振的根源在國民收入分配和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡上，這甚至都不屬于經(jīng)濟(jì)問題，從目前的政策導(dǎo)向和力度看，無法從根本上解決。

當(dāng)拉動經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”都露出疲態(tài)，再加上人口紅利、制度改革紅利的消失，中國經(jīng)濟(jì)很難像過去十年那樣保持年均10％以上的增長率。盡管在中國。股市樓市無法看作是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但在經(jīng)濟(jì)放緩的大趨勢下，那些鼓吹泡沫的美麗故事顯得很荒誕，股市樓市的估值與國際接軌也并非不可能。“買房越早越好”、“長期持有代表中國經(jīng)濟(jì)的大藍(lán)籌”，這些在過去十年被驗(yàn)證了的“成功”理財(cái)經(jīng)驗(yàn)將不再適用于將來。

很難出現(xiàn)重大的技術(shù)進(jìn)步應(yīng)用，也很難產(chǎn)生低通脹與高增長并存的局面

全球“高增長、低通脹”一直以來為經(jīng)濟(jì)學(xué)者和決策層津津樂道，這得益于全球化，更得益于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用。但在未來很長一段時期內(nèi)，恐怕不會再出現(xiàn)像網(wǎng)絡(luò)技術(shù)這種能大大提高商業(yè)效率、并且本身就成為一個龐大產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新成果了。因?yàn)槿魏我豁?xiàng)關(guān)鍵技術(shù)的應(yīng)用都會走出一條S曲線，也就是普及率從0.1％增長到10％與從10％增長到90％，以及從90％到99.9％所花費(fèi)的時間是一樣的。互聯(lián)網(wǎng)寬帶技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，同樣在中國進(jìn)入成熟期的“創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)品”還包括汽車、手機(jī)等。

我們將目睹一些產(chǎn)業(yè)在進(jìn)入成熟期后出現(xiàn)停滯局面，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)的消散會引致土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)價格的調(diào)整。另外，“高增長、低通脹”的局面將成為過去時，在個人的資產(chǎn)負(fù)債表中，負(fù)債方絕不能占較高的比例，因?yàn)樵僖膊粫霈F(xiàn)過去十年的情景：負(fù)債不受高利率的威脅、或者收入的增長和資產(chǎn)價格的上升讓早些利用債務(wù)杠桿的人獲益。

人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)巨大變化將導(dǎo)致城市化進(jìn)程放緩

城市化是過去十年里房價一直攀升和經(jīng)濟(jì)迅速增長的主要原因，而隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，這個因素將發(fā)生改變。2015年后，國內(nèi)人口流動最基礎(chǔ)的群體(25-29歲人口)的數(shù)量將減少。

由于中國特有的計(jì)劃生育政策，老齡化社會將提前到來，“未富先老”的局面會對現(xiàn)有的財(cái)政稅收政策造成很大沖擊，這對于個人理財(cái)?shù)挠绊懸矊⑹俏覀兦八匆姷摹?/p>

當(dāng)過去十年的經(jīng)濟(jì)增長格局和模式都發(fā)生變化時，我們還能套用過去的成功經(jīng)驗(yàn)嗎?被動型的投資工具和方法我們必須掌握，因?yàn)檫@是應(yīng)對市場劇烈波動的最佳武器。關(guān)于這些工具和方法我們將在下面的文章中介紹。但更重要的是，我們必須要擺脫僵化的理財(cái)思維了，“被理財(cái)”不是無所作為，反倒更應(yīng)與時俱進(jìn)，化被動為主動，實(shí)現(xiàn)理財(cái)策略的進(jìn)階。

“被理財(cái)”也能成為幸福

王雪吟

我正在上的課程，是用以培養(yǎng)專業(yè)的綜合理財(cái)師的職業(yè)資格課。班上25人，雖然都與“錢”沾邊，但卻幾乎都來自不同的領(lǐng)域，一起上課時，每每談到收益率、波動性這些指標(biāo)，由于在所處行業(yè)差異性巨大而導(dǎo)致的不同理財(cái)模式就顯露出來。

我驚奇的發(fā)現(xiàn)，很多人的理財(cái)方式看起來簡單易懂，卻蘊(yùn)含著大道理，就像憨憨的港仔麥兜一樣，沒有腰的身體照樣可以悟到太極的奧妙。

嘉實(shí)300和港股賬戶的故事

第一個案例JANE，她是一個資產(chǎn)評估師，資產(chǎn)組合就是：房產(chǎn)、房產(chǎn)、房產(chǎn)。JANE說她投資的原則是不熟不做，引用原話是“我接觸的房子多，發(fā)現(xiàn)有些物業(yè)真的具有長久、穩(wěn)定升值的空間，平時可以出租收益，若干年后出手又能獲得增值收益，就好像是利息超高的銀行存款，比你們提心吊膽的買股票要好多了……”

但即使是這樣堅(jiān)定的房地產(chǎn)投資客，在2007年初依然頭熱了一下殺入基金市場，買了5萬份嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金。據(jù)說是她在銀行工作的朋友推薦，說這個基金跟房子有類似的特點(diǎn)，市場好它就漲，不用挑股票、不用每天盯著價位，只要知道大盤還在上漲就可以了……直到今天JANE也沒贖回。

第二個理財(cái)“達(dá)人”是MICHAEL，他是市場經(jīng)理，某次去香港公干的時候，在酒店樓下的恒生銀行開了個股票交易賬戶。開始了投資港股的生涯。時間大約是2006年9月，初始投資2萬元港幣，原因是在香港的同學(xué)見面還債，還的是港幣，拿去銀行存結(jié)果開了戶。至今，這個賬戶中交易過的股票不超過五只。

之所以把JAANE的指數(shù)基金和MICHAEL的港股賬戶放在一起，是因?yàn)樗麄兝碡?cái)過程中的共性：

1、這筆投資都不是兩人原來熟悉和擅長的。

2、交易次數(shù)少、對這部分資產(chǎn)關(guān)注度極低。

3、資產(chǎn)沒有虧損，神奇地實(shí)現(xiàn)了“被理財(cái)”并幸福著。

為了便于比較，我們選擇了從2008年1月開始兩個人的收益變化情況，也算是在相同時間、類似市場狀況下的“投資試驗(yàn)”。

打敗指數(shù)的簡單方法

把不虧損當(dāng)作是理財(cái)成功的目標(biāo)是一項(xiàng)很難評估結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)，大多數(shù)時候，我們習(xí)慣把成功投資看作“跑贏指數(shù)”的代名詞。如果關(guān)于“指數(shù)長期來看是向上發(fā)展的”這一趨勢是被認(rèn)同的話，跑贏指數(shù)就可視作成功投資。

然而，實(shí)際的運(yùn)作已經(jīng)證明，普通投資顧問無法超越大盤。因此，被動投資管理策略就是我們本篇所說的“被理財(cái)”策略的運(yùn)用就有了存在的必要。

華爾街的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，資本市場玩的是零和游戲，由投資者組成的市場中，A多獲取一分回報(bào)，就意味著B會失去相同的數(shù)字。如果考慮到交易成本的話，輸家除了失去獲利之外，還額外損失了成本。不做輸家，這就是最基本的理財(cái)邏輯。

數(shù)據(jù)顯示，對任何一個投資者而言，實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)、取得非凡成就的機(jī)率都是微小的。投資者總認(rèn)為“了解企業(yè)和股票、詳盡的調(diào)查能讓他們避免損失”，但現(xiàn)實(shí)是，交易最頻繁的投資者總是輸家。約翰·伯格——美國先鋒投資公司的創(chuàng)始人，也是美國共同基金業(yè)行業(yè)的創(chuàng)始人之——舉例說，市場上最活躍的前1／5的投資者，月均換手率是21％，1990—1996年，市場的平均收益率17.9％，但“最活躍投資者”的交易成本就達(dá)到了6.5％。

“被理財(cái)”之父伯格的秘密

伯格認(rèn)為，投資者買進(jìn)股票后扔在一邊，成功的機(jī)率要高于頻繁交易很多——主意，這是MICHAEL的案例重現(xiàn)，而且參考指標(biāo)是投資成功。跑贏指數(shù)。他的經(jīng)驗(yàn)是：戰(zhàn)勝市場最簡單、最有效的方法，就是以最低成本買進(jìn)和持有一個市場全部上市公司的股票。而持有這種市場組合的最好方法，就是指數(shù)化投資。

在《常贏投資》一書中，他援引巴菲特在伯克希爾·哈撒韋的董事會上講過的一個故事來說明資本市場是如何的“反效率”。

富庶的戈特羅克家族幾千名成員是所有美國股票的100％的所有者。投資讓他們的財(cái)產(chǎn)與日俱增：幾千家公司創(chuàng)造的收益，再加上他們分配的紅利，成為這個家族取之不盡的財(cái)源，這場永遠(yuǎn)不會有失敗者的游戲讓戈特羅克家族的投資如滾雪球一般，幾十年便會翻上一番。

但好景不長，幾個伶牙俐齒的幫客(Helpers)出現(xiàn)了，他們勸說一些“頭腦靈活”的戈特羅克家族堂兄妹：只要動動腦筋，就能比其他親戚多掙一點(diǎn)。幫客說服這些堂兄妹把手里的一部分股票賣給其他親戚，作為對價，再買回他們持有的一些股票。這些幫客全權(quán)負(fù)責(zé)股票交易，作為中間人，他們的回報(bào)就是從中收取傭金。于是，所有股票在家族成員之間的分配格局發(fā)生了變化。意外的是，家族財(cái)富的總體增長速度降低了。原因正是這些幫客們拿走了其中的部分收益，戈特羅克家族所能享受的份額開始不斷下降。更糟糕的是，家族成員還要為股票來回交易而產(chǎn)生的資本利得進(jìn)行納稅，這就進(jìn)一步削減了整個家族的財(cái)富。

幾個頭腦靈活的堂兄妹很快意識到，幫客的計(jì)劃正在侵蝕家族財(cái)富的增長率。他們認(rèn)為，自己的選股策略是不成功的，因而有必要讓更專業(yè)的人幫他們挑選更好的股票。這樣，選股專家進(jìn)入了家族。一年之后，家族發(fā)現(xiàn)：這塊大蛋糕中屬于自己的份額又少了一塊。

噩夢還未結(jié)束，新上任的管理者確信，只有通過多做股票交易才能穩(wěn)住陣腳，但這不僅增加了支付給第一批幫客的傭金，也讓自己支付的稅款直線上升。現(xiàn)在，家族最初所享有的整個收益大餅又再度縮水。

聰明的堂兄妹并沒有罷休，他們決定雇傭更多的幫手。他們找到最好的投資顧問和財(cái)務(wù)規(guī)劃師幫自己出謀劃策，這些投資顧問告訴他們怎樣挑選合適的經(jīng)理、挑選合適的股票……結(jié)果，戈特羅克家族的蛋糕變得越來越小了。

戈特羅克家族疑惑不解：“我們享有的100％股利和收益怎么會萎縮到60％了?”

家族中最聰明的成員——一位賢明的老叔叔說：“你們付給那些幫客們的錢，還有那些稅款，本來都是屬于我們自己的紅利和收益。回去趕走所有經(jīng)紀(jì)人、基金經(jīng)理、顧問，我們家族就可以重新占有整個大餡餅了。”

樂活經(jīng)濟(jì)學(xué)的專欄作家也曾寫過這個故事，用以說明中介的無事生非。而伯格想說明的是，成功的投資就是心平氣和地?fù)碛兄髽I(yè)。投資活動越頻繁，財(cái)務(wù)中介成本和交稅就越多，財(cái)產(chǎn)所有者的整體凈資產(chǎn)就越少。而投資者的總體成本越低，他們所能實(shí)現(xiàn)的收益也就越高。因此，要在長期投資中成為勝者，就必須最大程度地限制財(cái)務(wù)中介成本，讓這些成本僅僅局限于絕對必要的層次上。

自得其樂地享受這塊只屬于自己的蛋糕——這正是指數(shù)基金的操作策略。

曾經(jīng)讓哈佛慈善基金從80億美元增長到270億美元的投資界傳奇Jack R.Meyer說，投資業(yè)就像是一個巨大的騙局，人們都在傾心于尋找戰(zhàn)勝市場的基金經(jīng)理，但他要收取費(fèi)用、為投資者帶來交易成本，總體上看，他們在消減價值。

關(guān)于如何進(jìn)行實(shí)在的投資，Meyer給出的建議是：

1、避開那些虛張聲勢、價格不菲的投資品，盡量買入低成本的指數(shù)基金。

2、盡量進(jìn)行長期性投資。

POINTS

你可以購買指數(shù)基金或者是將資金全部分散投資在所有的成份股上。不要忘記，選擇成本更低的那個方案。

保持比例，基金經(jīng)理把這個叫做降低跟蹤誤差。如投資1萬元，若跟蹤指數(shù)有5個成分股，權(quán)重分別為25％、30％、20％，15％和10％，則買入股票的資金分別為2500元，3000元，2000元，150元和1000元。這樣，投資者持有股票市值的變化率與指數(shù)的變化率就基本趨同。

被理財(cái)?shù)摹盀椤迸c“不為”

我想，到此您已經(jīng)清楚明白了我們的建議——“被理財(cái)”不是被財(cái)富掌控、任由市場變幻而自稱“無為而治”。

老子的原文似乎是“無為無不為”。只有掌握了全面的情況才能洞悉“為”與“不為”之間的奧妙。再提到“被動投資”時，媒體喜歡渲染不必花大量時間和精力去研究各上市公司的經(jīng)營情況，不必對個股的變化情況每天追蹤的“不為”，忽略了前提了解和關(guān)注影響市場整體變化因素的“為”。

著名的現(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為：

既然所有投資者共同擁有整個股市，被動型的投資者如果永遠(yuǎn)持有全部的股票，可以得到和大盤相等的總報(bào)酬率，整體而言主動型的投資者不可能有更好的表現(xiàn)，一定也得到和大盤相等的總報(bào)酬率；

因?yàn)楸粍油顿Y者負(fù)擔(dān)的管理費(fèi)和交易成本要遠(yuǎn)低于主動投資者的負(fù)擔(dān)，若二者得到相等的總報(bào)酬率，而被動投資者則一定可以獲得較高的凈報(bào)酬率。

在這一原理之下，“為”就是找到一種可以涵蓋“全市場”的指標(biāo)。這能夠看明自主動交易與被動投資的區(qū)別，而不需要進(jìn)行復(fù)雜的投資決策。

約翰伯格曾以1970年～992年，美國共同基金和退休基金年度報(bào)酬率與威爾遜5000指數(shù)(目前涵蓋面最廣的指數(shù)，簡稱W5000)的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，結(jié)果清晰地展現(xiàn)了基于了解市場之下的“無為”：

根據(jù)數(shù)據(jù)比較，共同基金回報(bào)率為10.8％，W5000回報(bào)率為12％，股票基金平均報(bào)酬率比W5000低1.2％，實(shí)際差距略勝過理論的2.2％差距。

在整個期間，考慮到基金顧問費(fèi)用和營運(yùn)費(fèi)用構(gòu)成的年度費(fèi)用比率1.3％，加上大約0.9％的基金投資組合周轉(zhuǎn)率成本，應(yīng)該預(yù)期基金的報(bào)酬率要比免費(fèi)的W5000投資組合的報(bào)酬率低2.2％。

退休金股票基金報(bào)酬率為10.8％，W5000報(bào)酬率為1.2％，退休金股票基金年度平均報(bào)酬率也低1.2％。這種差距正好和退休基金1.2％的費(fèi)用相同。費(fèi)用中有0.6％為管理費(fèi)，0.6％為投資組合交易成本。

POINTS

指數(shù)化在全面涵蓋了市場之后，也排除了買入最優(yōu)業(yè)績基金的可能性。來自美國市場的數(shù)據(jù)顯示，40％的股票基金長期應(yīng)該超越大盤指數(shù)，在任一年度里，指數(shù)型基金很少不超越40％的基金，選到“最優(yōu)”的概率并不高。

基金是精確設(shè)計(jì)產(chǎn)品，業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)方向趨同，你可能選到排名前十的“最優(yōu)”，亦要接受它落入最差的可能。若對未來事態(tài)不明或求穩(wěn)，被動，全覆蓋還是應(yīng)該堅(jiān)持的投資方向。

“被理財(cái)”的N種武器

所謂“被理財(cái)”，其實(shí)頗為容易理解，被動管理策略的投資工具和更有遠(yuǎn)見的“安于現(xiàn)狀”的投資思路，是當(dāng)前市場中最需要的。重新對個人財(cái)富進(jìn)行審視，有一些策略將幫助你將“被理財(cái)”進(jìn)行到底。

定存

攢錢是毫無新意的建議。但擁有卻是一切理財(cái)策略的基礎(chǔ)。

尤其是對年輕人而言，可以用極端被動的方式攢錢，定存、定投加上設(shè)定工資賬戶自動轉(zhuǎn)賬，你無需做到定期、自覺地儲蓄，只需要用一些“硬性的”服務(wù)。

可選擇逐年加大“月存”供應(yīng)量或者使定存與工資金額固定比例，每個月少花10％并不會造成很大痛苦。而資本的積累卻在不只不覺中悄悄完成了。

投資相對昂貴的商品

還是10％的原則，你進(jìn)行的投資可以比你舒適的承受能力高10％，比如考慮房地產(chǎn)投資或者其他更復(fù)雜的投資產(chǎn)品。

一個金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的合伙人曾經(jīng)說過，他喜歡招聘那些有房貸的員工，因?yàn)檫m度的壓力能讓人更積極地面對工作，有賺錢的渴望。而且年輕人是有時間承受投資損失的，如果年輕的時候不敢冒多10％的風(fēng)險(xiǎn)而是要到歲數(shù)大了才去嘗試，就真是“被財(cái)理”啦。

指數(shù)基金

前篇用了無數(shù)的筆墨渲染指數(shù)基金的重要性和其超越市場指數(shù)的可能性，并不是要給指數(shù)基金做廣告，尤其是那些跟蹤誤差巨大、遠(yuǎn)離指數(shù)的波動型指數(shù)基金。奇怪，竟會有人把指數(shù)型基金的誤差率視作與眾不同的賣點(diǎn)?

現(xiàn)在正經(jīng)介紹，指數(shù)化投資相對于主動投資的優(yōu)勢所在：

可用較小資金獲得一個非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高度分散的投資組合，這在非單邊市場中、在長期投資的區(qū)間中都是對投資者較為有利的一項(xiàng)特點(diǎn)；資金可以被全部用來跟蹤指數(shù)，資金利用率較主動管理的基金要

高，且因?yàn)榧冎笖?shù)化投資完全復(fù)制指數(shù)，其透明度也非常高；從投資效果來看，長期持續(xù)跑贏指數(shù)的基金經(jīng)理并不多，晨星的研究數(shù)據(jù)顯示，過去20年來指數(shù)化投資的回報(bào)率優(yōu)于80％以上的同類主動型管理的基金；

指數(shù)化投資有利于大資金資產(chǎn)配置的策略調(diào)整，資產(chǎn)配置在長線投資回報(bào)中作用明顯，而指數(shù)化投資進(jìn)出方便，在成熟市場，退休金被動式管理的資產(chǎn)比例很高就是這個道理。

最后，指數(shù)化投資可以被動培養(yǎng)你長線投資的好習(xí)慣，放輕金錢和收益在你人生里的位置。

增加被動收入

玩過“窮爸爸、富爸爸”游戲的人都知道，這個游戲的設(shè)計(jì)就是讓被動收入大于每月必須的支出，然后你就可以進(jìn)入快車道實(shí)現(xiàn)所謂的財(cái)富自由了。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)生活中的財(cái)富自由肯定不是這么容易實(shí)現(xiàn)的，但盡一切可能增加被動現(xiàn)金流收入，還是非常有必要的。

這些收入是指你不需要工作就可以獲得的收入，比如存款的利息、投資分紅、房租收入……當(dāng)然，目標(biāo)是被動收入大與固定支出。或者，可以反過來理解，控制固定支出在你的被動收入范圍之內(nèi)。

哪一種角度更被動?完全因人而異。

ETF

嚴(yán)格來說，ETF本質(zhì)上回樣以追蹤某特定指數(shù)為目標(biāo)，只是買賣更靈活。單獨(dú)介紹是讓投資者可以些參考其他的指數(shù)化衍生交易產(chǎn)品。

一般來說，ETF在上漲行情中會強(qiáng)于一般的指數(shù)基金，除費(fèi)率低的原因外，ETF跟蹤指數(shù)也更為緊密、偏離度低。因?yàn)镋TF的申購贖回以一籃子股票進(jìn)行，因而不需要像普通指數(shù)基金那樣，預(yù)留一部分現(xiàn)金以滿足贖回，或者在面臨大幅申購的時候，存在跟蹤誤差增加的問題。

在一個長期趨勢看好的市場中，ETF應(yīng)該比普通指數(shù)基金更具投資價值。也有很多建議認(rèn)為可以模仿約翰伯格建立一個指數(shù)產(chǎn)品投資組合，但目前市場上的指數(shù)產(chǎn)品跟蹤的指數(shù)差異化不大，組合和單一產(chǎn)品的收益差距不會太大。