財務危機的成因分析與對策研究

[摘 要] 在介紹國內外學者對財務危機認識的基礎上，分析了財務風險是導致企業財務危機的主要內部因素，認為資產負債率過高、應收賬款回收率過低和資本成本過高是造成企業財務危機的財務風險方面的主要因素，并提出了相應的措施。

[關鍵詞] 財務危機 財務風險 財務預警

市場經濟的運行遵循“優勝劣汰，適者生存”的規律，在經濟的運行過程中，不斷有企業因為經營管理不善導致最終消亡。我國經濟運行過程中不斷出現的企業破產現象再次引起人們對財務危機的關注，洞悉財務危機發生的原因并針對危機采取相應的策略規避危機的發生成為了企業良性持續運作的重要保證。

一、財務危機

1.財務危機的內涵

財務危機是指企業喪失償還到期債務的能力。也可將其定義為企業經營管理不善無力支付到期債務的一系列狀態，其發生達到一定程度時企業宣告破產的方式。它的發生是一個由量變到質變連續的過程，并非跳躍式完成的。但是在實證研究中往往將財務危機等價為破產，因為企業是否發生了財務危機以及在多大程度上發生危機是一個比較模糊的概念，難以用一個統一的標準加以度量。國外預警模型在實證研究中主要以破產公司作為樣本，國內目前對財務危機與財務預警系統的實證研究主要以主要將上市公司里的ST(Special Treatment)企業為對象。

2.財務危機的界定

財務危機的發生難以用統一的標準度量，企業規模的不同造成同一現象的出現對不同的企業而言導致危機發生的可能性也不相同，但是下列現象的出現應該引起管理者對財務危機發生的高度注意：

(1)資不抵債。資不抵債指的是企業的資產總額小于負債總額，在這種情況下企業的所有者權益為負值，它僅從數量方面考慮企業的資產和負債關系而并沒有考慮企業清償債務時的信用和能力等因素的作用。資不抵債并不意味著企業一定會發生財務危機，發生資不抵債的企業仍有可能通過自身的信用和能力清償債務。然而，發生財務危機的企業大多出現了資不抵債的現象，資不抵債也成了評判危機發生的一項重要指標。

(2)現金流量持續低于安全水平。現金流量是企業清償債務的主要來源，持續性的現金流量低于安全水平將給企業清償債務帶來困難，同時債權人有權以申請破產的方式請求債權的實現。

(3)企業發生虧損。一般而言，虧損不意味著發生財務危機，盈利也不表示沒有危機。財務危機的發生與否主要取于企業清償到期債務的能力，虧損企業可能有比較好的現金流量也就有清償到期債務的能力，相反有的企業雖然賬面利潤較多但大多以應收賬款的形式存在，難以在短期變現或者存在無法收回的風險，無形中也就加劇了無法清償到期債務的風險，引致財務危機的發生。但是虧損本身已經說明企業在經營運作的某個環節出現了問題，而經營中任何問題都有可能造成財務危機的發生，也就應該引起管理者的警惕。

二、由財務風險引致的財務危機的因素分析

企業生產經營過程所處的市場環境以及企業自身的復雜性決定了導致企業發生財務危機因素的多樣性。從企業自身與所處的環境的角度分類可以分為外部因素和內部因素。外部因素是指企業參與市場競爭所處的環境，內部因素指由企業自身運作過程中產生的導致危機發生的因素，主要指企業的財務風險。內部因素在危機的發生中居于主導地位，而在內部因素中財務風險又是造成財務危機發生的最主要因素。概括起來，由財務風險導致的財務危機發生的因素主要有以下幾點：

1.資產負債率過高

資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，是衡量負債水平的重要指標，其比值越大反映了企業的負債水平越高，特別的，當其比值大于100%時表示企業已經資不抵債，此時所有者權益為負值。通過舉債經營雖然可以起到“借雞生蛋”的作用，但同時也加大了企業不能償還的風險。在其他因素不變的情況下，舉債越多債務利息也就越高，造成財務杠桿系數變大。財務杠桿本身是一個“雙頭鷹”，在帶來高額效益的同時又帶來了加大了風險，隨著財務杠桿系數的變大企業發生財務危機的可能性也相應變大。

2.應收賬款回收率過低

目前很多企業的收入以應收賬款的形式存在，這種情況造成在財務賬面企業雖然贏利甚至是高額贏利，但是由于缺乏足夠的現金流量支持從而缺乏清償債務的能力，企業的賬款能否回收取決于債務企業的經營情況。當眾多企業的之間相互欠款形成了一條債務鏈的時候，鏈上一個企業的經營出現問題時將波及整條鏈上的所有企業，尤其當整個社會的信用水平降低的時候企業賬款不能回收的風險就更大，進而為財務危機的發生創造了條件。

3.資本成本過高

資本成本是企業使用借入資本需要付出的代價，又稱為最低可接受的收益率，主要包括債務成本和留存收益成本。資本成本在數量上等于各項資本來源的成本按其在公司資本結構中的重要性加權計算的平均數。資本成本是比較投資項目可行性的首要指標，當投資項目的內涵報酬率低于資本成本時該項目應該被放棄。目前我國很多企業盲目擴張，進行多元化戰略，在進行擴張的過程中對項目的評價不足，造成實際收益率低于資本成本，給企業帶來了嚴重的財務負擔，導致了危機的發生。

三、預防財務危機發生的對策

財務危機的發生是一個循序漸進由量變到質變的過程，因此對財務危機的預防也應該采取全程監控的策略。

1.牢固樹立財務危機意識

企業生存的環境異常復雜，生產經營的過程中又面臨極大的不確定性。國家宏觀政策的調整，市場需求的變化等因素都會給企業帶來影響，因此企業必須牢固樹立財務危機意識，善于利用財務數據，具備發現危機的能力。

2.建立財務預警系統

隨著越來越多的企業因為財務危機陷入困境進而宣告破產，通過財務分析的方法建立一套能夠對財務危機進行預警的方法也就成了一種必需。財務預警系統指的是通過對公司的財務報表（主要包括資產負債表、損益表和現金流量表）和其他相關資料的分析，評價企業發生財務風險的大小，以事先通知利益各方達到規避風險的目的。

國外對財務預警系統的研究起步較早，技術也相對成熟，很多企業已經將財務預警系統投入實際運用。最早的財務預警系統是由Fitzpatrick于1932年建立的單變量預測模型，其后相繼出現了多變量判定模型和神經網絡分析模型，尤其是人工神經網絡模型由于其分布式信息存儲和良好的容錯能力以及自學習能力，具有根據不同的企業環境進行自發調節的能力而備受人們的關注，也成為了近年來進行財務預警的主流技術，國內眾多學者將神經網絡技術應用于我國上市公司財務預警也取得了可喜的成果。

國內對財務預警系統的研究起步較晚，也鮮有企業將財務預警系統投入實際運用中。造成這種情況的原因主要有兩個：一是有的企業并沒有樹立危機意識，沒有對財務危機引起足夠的重視；二是有的企業雖然意識到了建立財務預警系統的重要性但是受自身技術水平所限難以開發出適合企業自身的預警系統。另外盡管我國目前大多數企業的會計核算已經實現了電算化，財務軟件和ERP系統的應用已經普及，但是財務預警系統并沒有作為一個子系統集成到財務系統中，用戶的財務系統中沒有包含財務預警的功能，因此很有必要將財務預警系統以子系統的形式集成到企業的財務系統中，它通過對財務系統中數據的訪問利用自身的預測模型進行分析和預測，并將預測的結果反饋給用戶，以此達到預警的目的。

3.加強對現金流量表的分析

現金流量表是以現金為基礎編制的財務狀況變動表，它的編制原則是收付實現制而不是權責發生制，主要反映企業在一定期間內現金的流入和流出，表明企業獲得現金和現金等價物的能力。這里的現金是廣義上的現金，包括現金和現金等價物，具體包括庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金和現金等價物。企業的經營活動、籌資活動和投資活動均會引起企業現金流量的變化。

編制現金流量表的目的在于向企業提供一定會計期間內的現金的流出和流入情況。在企業生產經營的過程中現金流量是一個非常重要的因素，從原料的采購到債務的清償都需要足夠的現金流量的支持。企業應該及時編制現金流量表，對現金流量的變動進行分析。當現金流量低于安全需求量時應采取措施增加現金流量，尤其當企業接近清償期限的債務時更應該密切關注現金流量的情況，保證在債務到期時有足夠的現金清償債務。

4.利用債務重組緩解清償壓力

上市公司發生財務危機的主要原因來自清償債務的壓力。據統計，上市公司中發生財務危機（ST公司）公司的資產負債率約為上市公司平均資產負債率的2倍，如何成功的解決清償債務的問題成了企業能否安渡財務危機的關鍵。當清償到期債務發生困難的時候，企業應積極通過債務重組的方式緩解清償壓力。債務重組是指債權人按照其與債務人達成的協議或法院的裁決同意債務人修改債務條件的事項[3]。債務重組可以以不同的方式進行債務的清償，另外債務重組的顯著特征是清償方式、清償金額以及清償時間的修改。對債務企業而言，債務重組往往給企業帶來額外的收益，無疑也對清償壓力的緩解起了極大的緩沖作用。因此，當清償到期債務發生困難的時候，債務企業應積極與債權企業協商進行債務重組。

四、結語

目前，財務危機已經成為造成我國大多數企業破產的主要原因，財務風險又是導致財務危機發生的主要內部因素。通過分析財務風險導致財務危機的原因并采取相應的對策防止危機的發生是當前函待解決的問題。當前在財務危機的預測技術沒有成熟的情況下，企業難以根據實際情況進行財務預警。在這種情況下，一方面企業自身需要加強對財務危機發生的監控力度，另一方面迫切需要研制出移植性更強的財務預警算法，將財務預警系統作為一個子系統集成到企業的ERP系統中，為用戶提供預警的功能，這也是本文需要進一步研究的方向。

參考文獻:

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