基于１９９９年～２００６年制造業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)異常的上市公司的分析

[摘 要] 公司的發(fā)展能力指標(biāo)分析是衡量公司在一定時期內(nèi)的經(jīng)營能力的最快捷方法之一，但這些指標(biāo)能否對公司的可持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展能力進(jìn)行有效預(yù)測呢?本文以1999年～2006年制造業(yè)的455家上市公司為例，借助SPSS軟件，重點關(guān)注發(fā)展能力指標(biāo)異常的公司，分析其異常原因及發(fā)展能力。

[關(guān)鍵詞] 發(fā)展能力指標(biāo) 異常值 ST

公司的發(fā)展能力是指企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營活動，運用資金投資發(fā)展的能力。發(fā)展能力評估的目的是觀察公司在一定時期內(nèi)的經(jīng)營能力發(fā)展?fàn)顩r。公司的發(fā)展能力指標(biāo)可分為兩類:(1)反映資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)增長率指標(biāo)，有總資產(chǎn)增長率與固定資產(chǎn)增長率等;(2)反映損益表中運用資產(chǎn)獲得收入利潤增長的指標(biāo)，有主營業(yè)務(wù)收入增長率、營業(yè)務(wù)利潤增長率及凈利潤增長率等。

一、分析方法

1.分析方法概述

在SPSS軟件的處理過程中，采用方法如下:（1)得出所有缺失值的數(shù)量及其分布，可直觀看出，缺失情況不具有規(guī)律性;（2）按缺失數(shù)據(jù)的數(shù)量進(jìn)行降序排列，用“過濾”方式剔除“缺失數(shù)據(jù)>3個”的上市公司信息，數(shù)據(jù)數(shù)目由3640項減少為3446項;（3）對制造業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計，確定行業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)的平均值、方差，并輸出得出表格（如表1）;（4）求出各行業(yè)的Ｚ值，得出異常值（Z>2.5)。

二、異常企業(yè)的發(fā)展能力分析

首先，本文對異常值進(jìn)行了限定，Z>2.5的數(shù)據(jù)為上限異常值，而Z<-2.5為下限異常值。然后，通過SPSS軟件的分析，我們可以得到上限異常值和下限異常值所屬公司，這里我們以上下最異常的兩家公司為例進(jìn)行分析。

1.主營營業(yè)收入增長率的指標(biāo)分析

上限異常值以2006年的珠峰股份（600338）為代表，主營業(yè)務(wù)收入增長率為1059.53%，Z>11，主營業(yè)務(wù)收入較上一年度變化較大，主要是本公司將以前摩托車生產(chǎn)制造主業(yè)出售，轉(zhuǎn)向冶煉鋅錠等。此外，其分部報表(地區(qū)分部)顯示，2006年該公司放棄了華南、華東、中南、西南等地區(qū)的業(yè)務(wù)，僅保留了西北地區(qū)（該區(qū)主營業(yè)務(wù)收入由零激增至約250萬）、幾乎沒有出口業(yè)務(wù)。2006年8月，完成收購西部礦業(yè)下屬1萬噸、3萬噸鋅冶煉生產(chǎn)系統(tǒng)經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債，以及西部礦業(yè)持有的銦業(yè)公司51%的股權(quán)。

2.營業(yè)利潤增長率

營業(yè)利潤增長率 =（本期營業(yè)利潤-上期營業(yè)利潤）/上期主營業(yè)務(wù)利潤 *100%。在營業(yè)利潤增長率這一指標(biāo)中，上、下限異常值均為0個，這里暫不做分析。

3.固定資產(chǎn)增長率異常的公司分析

固定資產(chǎn)增長率=（期末固定資產(chǎn)原值-期初固定資產(chǎn)原值）/期初固定資產(chǎn)原值*100%。在固定資產(chǎn)增長率這一指標(biāo)中，上限異常值有66個，下限異常值有1個（如表2）。

上限異常值以2006年的上海汽車股份有限公司（600104）為例，固定資產(chǎn)增長率為818.21%，Z>16，該年年報顯示當(dāng)期固定資產(chǎn)原值的增加數(shù)中由在建工程轉(zhuǎn)入的金額為203，000.00，數(shù)額巨大。

下限異常值以2006年的華夏建通科技開發(fā)股份有限公司(600149)為例，固定資產(chǎn)增長率為-99.78%，Z<-2.5，該公司將邢臺軋輥分公司所有的固定資產(chǎn)(原值為267，598，093.31元），以115，142，000.00元的價格全部出售給中鋼集團，另外，邢臺軋輥分公司處置的固定資產(chǎn)的262，335.95元，已計提折舊158，359.65元。

4.固定資產(chǎn)成新率異常的公司分析

固定資產(chǎn)成新率=1-累計折舊/平均固定資產(chǎn)原值 *100%。在固定資產(chǎn)成新率這一指標(biāo)中，上限異常值有0個，下限異常值有37個。

下限異常值以2004年上海貝嶺股份（600171）為例，固定資產(chǎn)成新率為17.94%，Z<-3.9，由該年年報可以看出，期末固定資產(chǎn)的賬面價值中，已提足折舊仍然繼續(xù)使用的固定資產(chǎn)高達(dá)42，701，330.08元，而04年年末固定資產(chǎn)原值為686，282，387.44，累計折舊已高達(dá)563，151，548.88。

5.總資產(chǎn)增長率異常的公司分析

總資產(chǎn)增長率=（期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn)）/期初總資產(chǎn)*100%。在總資產(chǎn)增長率這一指標(biāo)中，上限異常值有97個，下限異常值有3個(如圖2)。

上限異常值以2006年的上海汽車股份有限公司（600745）為例，總資產(chǎn)增長率為492.15%，Z>11。通過對該年報表的閱讀，發(fā)現(xiàn)該公司當(dāng)年不僅改聘德勤審計，但流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)激增，加之上汽發(fā)行股份購買資產(chǎn)方案通過并實行，總資產(chǎn)增加。

下限異常值以2005年的中茵股份有限公司(600149)為例，總資產(chǎn)增長率為-90.34%，Z<-2.6。通過對該年報表的閱讀，可知該年預(yù)付賬款減少80.9%。因為本期未將處于停止經(jīng)營狀態(tài)的子公司天華駿燁功率元器件有限公司納入合并會計報表范圍:(1)應(yīng)收賬款期末數(shù)較期初數(shù)減少5，383，659.59元減幅為70.66%;(2)存貨期末數(shù)比期初數(shù)減少5，087，829.14元，減少了85.14%。

6.凈利潤增長率

凈利潤增長率=（本年凈利潤-上年凈利潤）/上期凈利潤*100%。在凈利潤增長率這一指標(biāo)中，上限異常值有97個，下限異常值有3個(如圖2)。

上限異常值以2006年的上海棱光實業(yè)股份有限公司(600629)為例，總資產(chǎn)增長率為4394.06%，Z>2.8。2006年11月，公司召開臨時股東大會暨股權(quán)分置改革相關(guān)股東會議，審議通過了《債務(wù)豁免和資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)暨股權(quán)分置改革方案》。投資收益、補貼收入、營業(yè)外收入激增625.78%、201.51%、634.13%，營業(yè)外成本由于預(yù)計負(fù)債和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)出而大額減少。

下限異常值以2000年的廣州廣船國際股份有限公司(600685)為例，總資產(chǎn)增長率為-90.34%，Z<-2.693。主要是由于船業(yè)原材料上漲，以及內(nèi)銷遠(yuǎn)洋船補貼增加，應(yīng)退稅款增加。

三、異常值公司的持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展能力

特別處理ST：Special treatment(縮寫是“ST”)，因此這些股票就簡稱為ST股。上述財務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常主要是指兩種情況，一是上市公司經(jīng)審計連續(xù)兩個會計年度的凈利潤均為負(fù)值，二是上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)低于股票面值。其中，S——還沒有完成股改；ST——公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損，特別處里；SST——公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損，特別處里+還沒有完成股改；*ST——公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，退市預(yù)警；S*ST--公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損，退市預(yù)警+還沒有完成股改。

上述共計10家制造業(yè)公司，只有一家非ST，其余都為ST，或在1-4年后成為ST，可見成長性指標(biāo)的異常指標(biāo)顯示了其發(fā)展性存在問題。如果進(jìn)一步將數(shù)據(jù)細(xì)化到每一年，可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)存在潛在發(fā)展能力問題的公司，簡便地起到投資預(yù)警作用。

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