１３００億元！基金公司股權(quán)價(jià)值恢復(fù)性增長(zhǎng)

筆者曾在去年四季度對(duì)基金公司股權(quán)價(jià)值進(jìn)行過(guò)一次評(píng)估，當(dāng)時(shí)A股市場(chǎng)處于2000點(diǎn)下方的低位。如今，伴隨著市場(chǎng)的回暖，基金行業(yè)資產(chǎn)管理公司連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)回升，這一數(shù)據(jù)亦符合筆者前期所做出的基金業(yè)調(diào)整周期結(jié)束的判斷。我們依據(jù)二季度末各家基金公司的資產(chǎn)管理規(guī)模數(shù)據(jù)，對(duì)基金行業(yè)各家公司股權(quán)價(jià)值進(jìn)行全面重估，以期更準(zhǔn)確的反映基金公司的投資價(jià)值。

基金全行業(yè) 股權(quán)價(jià)值約1300億元

我們采取業(yè)界通用的基金管理公司股權(quán)價(jià)格與管理資產(chǎn)規(guī)模比率(Price／AUM)來(lái)計(jì)算基金公司股權(quán)價(jià)值。我們認(rèn)為，在A股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)、全球金融市場(chǎng)走出低谷的大背景下，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)可以享有高于全球平均水平的Price／AUM比率。對(duì)于快速增長(zhǎng)的中國(guó)基金業(yè)來(lái)說(shuō)，6％的Price／AUM比率可以作為評(píng)價(jià)全行業(yè)的均值標(biāo)準(zhǔn)。

在基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模方面，我們對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行一次修正。考慮到貨幣市場(chǎng)基金管理費(fèi)顯著低于權(quán)益類基金產(chǎn)品，我們將貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模乘以一個(gè)系數(shù)(0.5)加以考量。此外，我們的評(píng)估中沒(méi)有考慮專戶理財(cái)和QDII產(chǎn)品。對(duì)于QDII產(chǎn)品規(guī)模較大的基金公司，其股權(quán)價(jià)值可能在本次評(píng)估中被低估。

經(jīng)過(guò)計(jì)算，中國(guó)基金全行業(yè)60家公司合計(jì)股權(quán)價(jià)值為1293.45億元。其中，華夏基金管理公司、博時(shí)基金管理公司、易方達(dá)基金管理公司位列行業(yè)三甲，股權(quán)價(jià)值分別為117.66億元、80.35億元和67.93億元。此結(jié)果與去年四季度的評(píng)估結(jié)果在位次上沒(méi)有大變化。而與去年末相比，華商基金管理公司、金鷹基金管理公司、中郵創(chuàng)業(yè)基金管理公司由于業(yè)績(jī)比較突出、資產(chǎn)管理規(guī)模增速較快，股權(quán)價(jià)值得到提升；而長(zhǎng)盛基金管理公司則由于創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)行使得規(guī)模迅速上升，同樣提升了股權(quán)價(jià)值。而去年末固定收益類產(chǎn)品所占比重較大的基金公司的資產(chǎn)規(guī)模則在今年上半年出現(xiàn)一定的縮水，股權(quán)價(jià)值也有所下降。

持有優(yōu)質(zhì)基金公司股權(quán)的 上市公司獲益顯著

我們注意到，部分上市公司持有基金管理公司股權(quán)，這將給上市公司帶來(lái)一定的收益。尤其是優(yōu)質(zhì)的基金公司股權(quán)，相對(duì)于上市公司的投資成本而言，增值幅度十分可觀。

按照筆者的測(cè)算，烽火通信持有的2000萬(wàn)股廣發(fā)基金管理公司股權(quán)價(jià)值9.71億元，折算成烽火通信每股價(jià)值為2.37元，而中信證券持有華夏基金管理公司100％股權(quán)，折算成每股價(jià)值為1.77元。近期，中信證券不得不出售華夏基金管理公司部分股權(quán)，雖然會(huì)影響其長(zhǎng)期收益，但短期來(lái)看，當(dāng)期投資收益卻可能呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)并回流大量現(xiàn)金。考慮到兩家基金管理公司資質(zhì)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，未來(lái)帶給上市公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)比重還會(huì)進(jìn)一步上升。

長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)基金業(yè)仍具有較大的成長(zhǎng)潛力。雖然交銀施羅德基金管理公司、招商基金管理公司、浦銀安盛基金管理公司對(duì)三家上市銀行的利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，但隨著銀行系基金公司的成長(zhǎng)，其重要性會(huì)得到進(jìn)一步彰顯。