基于問卷調查的臺州民營企業投資行為分析

[摘 要] 本文通過對浙江臺州500多家民營企業的投資行為進行問卷調查，調查顯示，由于受到當前經濟形勢總體回落的影響，各行業企業的投資意愿明顯下降。其中，就行業類別看，專用、通用設備行業企業的投資回落幅度最大;就企業規模來看，規模較小企業回落幅度最小。此外，本文還建立了一個從財務報表以外的視角來分析企業投資行為的回歸模型。結果表明:企業的市場份額、融資狀況、市場預期對企業的投資具有明顯的正相關影響。而研發的投入與投資呈負相關，這說明以中小企業為主的民營企業在非常時期的投資更傾向于技術比較成熟的行業。

[關鍵詞] 民營企業 投資 實證研究

一、引言

民營經濟是我國經濟發展的重要組成部分，隨著改革開放的不斷深入，民營企業不僅在規模上有所增長，而且在經濟效益和社會效益方面繼續保持著良好的發展態勢。而2008年，是全球經濟劇烈動蕩的一年，民營企業的發展面臨許多前所未有的困難和挑戰。由美國次貸危機引發的全球金融危機強烈沖擊著各國實體經濟的發展，我國也深受其影響:人民幣升值、出口退稅削減、原材料價格上漲、勞動力成本提高等等……其中，以民營經濟較為發達的浙江省為例，據省經貿委統計顯示，僅2008年1到5月，浙江省規模以上(銷售收入500萬以上)企業的虧損面達19.6%。而據臺州市統計局統計，2008年1季度～3季度，全市5301家規模以上工業企業中1831家生產速度出現負增長，占全市規模以上工業企業總數的34.5%;全市規模以上工業企業中2902家生產速度比上半年回落，其中回落幅度在10個百分點以上的有1628家。

面對國內外經濟形勢的劇烈變化，企業要生存發展，投資仍是基本手段。現階段國內外對于企業投資行為的研究主要是通過財務的角度，分析財務因素對企業投資行為的影響。例如Myers是從公司資金使用的次序來分析，Bernanke、Gertler等從代理成本的角度來分析，姜秀珍和陳俊通過對企業現金流量的多少來分析，等等。然而民營企業從其總體來看都以中小企業為主，并且生命周期較短，因此在特定的背景環境下，從財務角度以外的視角，對民營企業進行大量實證材料的調查，用以探索其投資行為有著特殊的意義。

二、對民營企業投資行為的調查分析

2008年11月，筆者在有關縣市區統計局的支持下，就當前金融危機下民營企業的投資行為，對浙江省臺州市內的529家民營企業展開問卷調查，每家企業分別對董事長(或總經理)、中層干部及相關人員各發放1份問卷，共收回問卷944份。

1.被調查企業的基本情況及樣本分布

(1)從被調查企業的行業分布來看，主要集中在制造業，其中交通運輸設備企業占10.38%、醫藥化工企業占6.25%、專用、通用設備企業占5.30%、塑料制品企業占20.76%、金屬制品企業占10.06%、家具企業占7.42%、電器機械及器材企業占10.59%、其他(工藝禮品等輕工業)占29.24%(見表1)。

(2)從被調查企業的規模來看，銷售收入在1000萬元以下的企業占樣本總數的16.47%，銷售收入在1000萬元～5000萬元的企業占36.26%，5000萬元～10000萬元的企業占23.53%，1億元以上的占23.74%(見表2)。

2.企業投資狀況的總體特征分析

(1)行業差異分析。從行業這個特點來比較分析，我們可以看出，受到金融風暴的影響，2008年幾乎所有企業的投資都明顯下降，其中比較突出的是專用、通用設備行業及其他(工藝禮品等輕工業)，下降幅度達到25.00%和20.60%。而且數據顯示，在2009年預期可能出現回暖跡象的行業也比較少，僅醫藥化工、金屬制品及其他(工藝禮品等輕工業)行業(見表3)，可見金融風暴對企業的沖擊是比較大的。

(2)企業規模差異分析。從企業規模不同來看，銷售收入在1000萬元以下的企業所受到的沖擊明顯要小于其他企業，并且2009年回暖跡象較明顯，這說明在外部環境劇烈變化時，小企業機制靈活這個優勢顯的尤為突出，它能及時調整自身的投資行為，降低投資風險(見表4)。

3.回歸分析

通過對企業進行規模和行業差異的分析后，為了更仔細分析掌握民營企業在當前經濟環境下的投資狀況，借鑒俞喬等學者對非國有企業投資行為的分析方法，也考慮到民營企業生命周期短的特點，采取對529家民營企業反饋的問卷所提供的信息進行回歸分析。為了便于對比分析，問卷中所有指標均采用傾向性描述。在統計分析時，我們將忽略殘缺數據。

(1)變量的選取。因變量是2007年～2008年企業累計資本投資額的數據。解釋變量包括:市場條件、融資狀況、研發投入三個方面。

其中，市場條件由3個變量表示:第一是估計的市場銷售比例，它反映了企業在當前市場競爭環境中的真實地位;第二是對企業未來一年的市場份額的預期，代表企業的市場潛力;第三是企業是否有產品出口海外市場。

(2)回歸方程:

I投資=a+b1(市場份額)i+b2(市場預期)i+b3(出口)i+b4(融資狀況)i+b5(研發投入)i

其中，a和b1-b5為估計參數。

進行回歸分析后得到方程為

I=0.308+0.380*b1+0.171*b2+0.132*b3+0.275*b4-0.074*b5

(2.589)(11.825)(4.814)(4.535)(7.936)(-2.413)

其中，復相關系數為0.722，判定系數為0.521，經方差分析，F=166.145，P=0.000，括號內的為T統計量，且t值的顯著性概率均小于0.05。從回歸分析的結果(見表5，表6)可以看出，在現階段，影響民營企業投資行為的主要因素依次為市場份額、融資狀況、市場預期，影響因子分別為0.380、0.275、0.171。這說明在現今總體經濟形勢不好的前提下，企業在市場中的占有份額明顯影響企業的投資行為，其次是融資狀況、對市場預期前景的看好及出口，說明寬松的金融政策、較好的市場預期前景，以及國家適時調整的出口退稅政策都將有利于刺激民營企業的投資。而研發投入這個因素與企業的投資呈現顯著的負相關性，這說明當前環境下企業的投資更傾向于研發投入少的或者技術相對成熟的行業。

三、研究結論

1.從本次調查，我們可以看到在當前經濟形勢下，各行業企業的投資意愿明顯比去年同期比回落了。同時，對不同規模企業的預期投資意愿比較分析得出，投資規模較小企業的回升幅度最明顯，這體現了小規模企業在投資時的靈活性:在面對外界環境變化時更容易調整投資方向，在非常時期抓住投資契機。

2.通過回歸分析，得出研發投入與企業投資呈負相關。這與我們一直所推行的提倡企業以提高技術創新來帶動企業自身的發展有點出入，但結合臺州以中小企業為主的實際情形來看，這也不足為怪:首先，民營中小企業的規模以及資金、技術、人力支持都不能和國有或大企業來比，而研發需要大量的資金、技術、人力的前期投入，這一定程度上會抑制民營企業的研發積極度;其次，他們更多的是關注在一定時期里企業投資的盈利能力，而研發所投入的資金并不能讓企業家在短期內預見它的成效。投資回收期較長，風險就相對加大，所以，企業在投資時選擇技術相對熟悉和成熟的行業以降低投資的風險，這就顯得合情合理。

3.綜合分析企業投資行為的影響因素，可見要拉動企業的投資，從不考慮企業內部的財務角度來看，在現階段，企業首先應把握原有的市場占有，有重點的在一定區域范圍內擴大自己的品牌價值優勢，擴大市場占有率;同時，可以在同行業結成聯盟，整合市場的行業資源，在市場競爭中占據有利地位，從而也可以促進區域商業的繁榮。其次，要注重自身產業結構的調整和產業轉型升級，緊跟國家宏觀政策的變化，積極爭取當地政府的扶助與支持，與地方經濟的發展共命運。第三，企業應關注國家的信貸政策，同時也要充分利用當地的民間資本，為企業的投資注入資本力量，保證企業的資金流轉正常。

總之，企業應該對自身及市場要有信心，經濟的波動本身就有低谷，而且現在正值國家大力恢復經濟之際，抓住機遇就能在新的時期脫穎而出。

參考文獻:

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