我國銀信合作業務模式探析

[摘 要] 本文從金融創新需求的角度出發，對近年來我國出現的一些銀信合作業務模式進行研究，著重分析了信貸資產證券化信托，人民幣理財掛鉤信托等銀信合作模式，并對其實際發展狀況和存在的問題進行了初步探討。

[關鍵詞] 銀信合作 信貸資產證券化信托 人民幣理財掛鉤信托

一、我國銀信合作業務模式的產生及其原因

隨著我國金融市場逐步對外開放和市場對金融產品需求的多樣化，金融業的競爭加劇。為了在激烈的市場競爭中擴大業務范圍，增加利潤，銀行業，證券業，保險業和信托業紛紛利用各自的優勢，相互合作。在銀保合作，銀證合作業務蓬勃開展之時，銀信合作也不斷的拓展，成為了金融創新頻頻出現的領域。

2005至2006年起，我國銀信合作業務開始進入一個新的發展時期。銀信合作的主要業務從原先簡單的合作方式，如資金收付結算，擔保，拆借，授信，代理銷售等轉變為更能發揮出信托獨特優勢的合作模式，如信貸資產證券化信托，資產轉讓信托，融資支持型信托，人民幣理財掛鉤信托等結合信托和銀行的各自優勢出現的創新模式。從2006年下半年起，銀信合作業務規模迅猛增長，全國4家國有商業銀行，12家股份制銀行，多家信托公司都開展了這種全新的銀信合作業務。2007年，這種合作達到了一個高峰。就信托公司而言，2007年全國信托公司管理的各類信托資產達1萬億左右，其中，銀信合作類信托資產就達到4000億。

我國銀信合作業務的開展和快速發展是有著內在和外在兩方面原因的。從內因來說，銀行業和信托業有著加深合作的需求和條件。對銀行來說，當前的銀行業正在發生著一場深刻的變革，為了改變傳統的經營和管理模式，銀行有著業務模式多元化，發展理財業務和完善資產負債結構管理的需要，通過與信托合作，銀行恰好可以發揮其信譽擔保優勢，營銷資源優勢和信息優勢，滿足其自身的多方面需求。對于信托投資公司而言，面對主營業務開展困難，營銷能力差，理財業務缺乏競爭優勢等多方掣肘，通過利用信托制度本身的優勢，如信托財產獨立管理，最大保護受益人利益，資金運用手段多樣化，謀求與銀行的戰略性合作，是在當前金融環境下求生存的現實選擇。就外因而言，從2006年下半年開始的從緊的貨幣政策大大收緊了商業銀行的流動性，流動性壓力的增加和銀行可貸資金的減少使商業銀行擴展中間業務，完善資產負債管理的需求更加強烈。而與信托的合作恰好能滿足銀行的這種迫切需求，并直接促成了銀信合作業務的蓬勃發展。 然而，目前這種銀信合作業務的開展和迅猛發展是否真正能滿足市場需求？是否存在一定的風險？合作過程中存在哪些問題？未來的發展趨勢如何？本文從金融創新需求的角度，對這些問題進行了分析。

根據金融創新理論，金融創新分兩種類型，一個是需求拉動型，即創新的產生是被動式，零星隨機的，屬于經驗性的創新實踐活動；另一種是供給推動型，即創新是靠方法和技術驅動，屬于主動式、系統的、理論指導的創新實踐活動。由于缺乏系統理論支持，我國目前的銀信合作主要還是在實踐中，通過銀行和信托雙方摸索實現的，是屬于需求拉動型金融創新。這種金融創新模式主要是通過滿足多種需求，如規避風險，合理避稅，降低成本，提高效率等以實現價值的增值。但是，每一種金融創新都存在一定的風險，在實踐操作中，許多銀信合作產品出現了風險和相關的問題。針對我國市場上存在的紛繁復雜的銀信合作產品，本文從金融創新需求的角度將我國正在開展的銀信合作的業務模式分為以下幾類:(1)為滿足增加流行性和規避風險需求而開展的改善銀行資產結構的合作;(2)為滿足投資人收益需求和規避金融管制需求而開展的人民幣理財掛鉤信托業務。并根據以上分類，具體對信貸資產證券化信托，人民幣理財掛鉤信托等銀信合作模式展開全面分析。

二、改善銀行資產結構的銀信合作

通過與信托公司合作，推出信貸資產證券化（公募型、私募型）、信貸資產轉讓，票據資產轉讓等業務，銀行可以優化自己的資產結構，緩解流動性壓力，有利于商業銀行改善資本管理，改善資本充足率，完善資產負債比例管理，完善內部風險管理，滿足監管部門監管以及銀行內部業績考核要求。但與此同時，資產證券化本身存在的風險和實際操作中存在的問題，也使得此類合作的開展十分謹慎。

1.信貸資產證券化。信貸資產證券化按募集方式不同可以分為公募型信貸資產證券化和私募型信貸資產證券化，主要是指銀行業金融機構作為發起機構，將符合一定標準的信貸資產組成資產包，以特殊目的信托（SPT）形式，信托給受托機構（信托公司），由受托機構在銀行間債券市場，向機構投資者公開發行資產支持證券，如MBS，ABS，并以該資產包所產生的現金，向投資者（MBS，ABS持有人）支付受益的結構性融資活動。在合作中，銀行可以擔任信貸資產證券化發起機構、貸款服務機構。信托公司則擔任特定目的的信托受托機構，另一家銀行擔任資金保管機構。還包括信用增級機構、投資銀行和投資者等。具體結構圖如下：

信貸資產證券化的推出，是由于現代銀行業的發展對銀行風險資產管理的要求越來越高。尤其是在當前緊縮的貨幣政策環境下，通過資產證券化，銀行可使貸款在資本市場上變現，提前收回貸款，在負債不變的情況下改善資產流動性，提高信貸資產質量，分散經營風險，有助于銀行防范和化解可能面臨的流動性壓力，提高資本充足率，同時能夠豐富資本市場產品。而在資產證券化的過程中，信托的加入，可以利用其財產獨立管理和最大程度為受益人謀利的優勢，隔離資產證券化過程中的風險傳導，并最大化各方面的利益。

2005年4月20日中國人民銀行、銀監會頒布實施了《信貸資產證券化試點管理辦法》。作為第一批試點，2005年12月，國開行和建設銀行同時在銀行間債券市場分別公開發行了41.77億元信貸資產支持證券（ABS），和29.26億元個人住房抵押貸款支持證券（MBS），資產證券化試點正式啟動。由于許多銀行并不愿意出售其優質信貸資產，所以當時開展這一業務的積極性并不高。2007年9月11日，浦發銀行成功發行了首期43.8億元優先級資產支持證券，正式拉開了信貸資產支持證券第二批試點的序幕。2007年11月，興業銀行與中誠信托合作推出了MBS，銀信合作下的資產證券化業務進入實質運作階段。

信貸資產證券化業務的開展既給銀行和信托雙方帶來了收益，也存在一定的風險。其風險主要來源于資產池。一般用來發行資產支持證券的資產都為銀行的長期貸款，期限長達10-20年，風險很難預測。因此在信貸資產證券化過程中，需要對進入資產池的資產設立標準，對資產池采取各種信用增級措施，并邀請外部評級機構進行初始與持續的評級，幫助投資者了解其投資價值。

從理論上分析，只要能夠謹慎選擇進入資產池的原始資產，并且客觀地對相關證券進行評級，揭示風險，信貸資產證券化信托業務的開展是利大于弊的，但是在實際操作中，此類業務的開展卻比較保守，并沒有發揮出更大的作用。

從合作雙方來看，此類銀信合作業務中，銀行處于強勢，對此產品的設計發揮主導作用；信托公司處于弱勢，在合作中十分被動；這一方面使得目前該產品結構不均衡，銀行的利益被優先考慮，而對證券持有人利益保護不利；另一方面，信托公司目前獲取的信托報酬率較低，不易調動起信托公司的積極性，一旦信托公司尋找到另外的業務機會，此類合作就將難以開展。

從外部客觀環境來看，我國目前審慎管理的金融環境也使得資產證券化信托業務的開展有所局限。一方面，我國銀行目前進行證券化的資產大多是最優質的資產。這些資產本身就具有違約風險低，收益率高的優點。將優質資產再經過復雜的程序進行證券化，并不能從根本上改善銀行的整體資產的質量，相比獲益頗豐的證券投資者而言，銀行本身在資產管理方面的收益并不明顯。但是，如果將銀行的次優，甚至是劣質資產進行證券化，那么銀行將面臨的可能是不可控和未知的金融風險。2007年爆發的美國次貸危機就用事實證明了資產證券化本身是一把雙刃劍。顯然，不論是我國商業銀行還是監管部門目前都沒有能力控制和承受資產證券化可能帶來的金融風險。另一方面，通過銀信合作發行的資產證券化債券缺乏一個良好的二級市場。證券化后的債券多被持有到期，顯然不利于相關資產風險的進一步分散。這主要是因為我國商業銀行用于證券化的原始資產都是風險極低的優質資產，債券持有者能夠在承擔極低風險的前提下獲得存款利率以上的收益率，自然沒有交易的愿望，加上我國債券市場本身的不完善，也造成了這一局面。

總之，我國目前開展的信貸資產證券化信托類銀信合作主要還是在探索起步階段，通過將優質資產打包出售，以較低的風險對資產證券化這種金融創新進行摸索，并結合我國實際情況積累一定的經驗。但是，2007年以來的美國次貸危機充分地暴露了資產證券化的潛在風險，此類銀信合作是否會繼續發展下去，還要結合我國金融改革的需求和經濟發展的具體情況而定。

2.資產轉讓類合作。目前銀行和信托之間普遍開展的另一種目的在于改善銀行資產結構的銀信合作業務是資產轉讓類業務，此類業務主要包括信貸資產轉讓類合作和票據資產轉讓類合作。

(1)信貸資產轉讓類合作。信貸資產轉讓類信托產品是指：信托公司發行單一或集合資金信托計劃，募集資金，購買商業銀行的信貸資產；到期商業銀行承諾溢價回購，或賣出后不再回購，由第三方（通常是另一家銀行）做出回購承諾；信托公司取得收益，向受益人分配。這類信托產品的期限都較短，一般為1年期，甚至幾個月。在具體操作中，往往先由信托公司發行信貸資產轉讓集合類資金信托計劃，銀行隨后發行與信托公司對接的理財產品，與信托公司簽訂單一資金信托合同，信托財產用來購買銀行信貸資產。具體的產品結構如下：

信貸資產轉讓類信托的產生是由于在短期內，銀行往往需要靈活進行資產負債比例管理，完善存貸比、資本充足率等指標，此類的合作可以比資產證券化方式更快地以較低成本盤活銀行存量資產，增加銀行的流動性，豐富了人民幣理財產品的種類，增加了銀行的中間業務收入。在具體操作中，貸款資產是否為正常類資產，借款人資信是主要風險。所以在合作中，需要選擇實力強，信譽好的商業銀行，避免銀行為信托財產帶來風險的可能，同時，信托公司要對銀行轉讓的信貸資產進行嚴格的審查，確定借款人的本息償還能力。

考慮到信貸資產的轉讓在法律上涉及與主債權人變更相關的一系列復雜手續，而該類合作時間往往較短，信托到期時，有些貸款并未到期，因此銀行與信托公司通常選擇保證擔保類貸款作為標的，從而限制了該類業務開展的范圍。同時由于許多上市銀行做出的到期回購承諾不被負責審計的會計師事務所允許做表外處理，也降低了銀行開展這類業務的積極性。盡管如此，由于銀行和信托可以各取所需，目前各家銀行仍與多家信托公司在頻繁開展此類業務合作。

(2)票據資產轉讓類合作。票據資產轉讓類合作是指銀行與信托公司之間開展的銀行承兌匯票的交易。該類合作模式與信貸資產轉讓類合作基本一致，只是募集的信托計劃資金購買的銀行資產不是信貸資產而是商業票據，且期限更短，只有幾個月。在票據到期收益率較高時，銀行能獲取較高收益，在資金緊張時，銀行可以通過信托公司的信托資金開展此業務。

2007年11月后，招商銀行總行與深圳國信開始進行此類業務合作，目前這一業務還處于起步階段，由于自2007年底至今，票據市場年收益率達到10%以上，銀行有較大的興趣，正在積極籌劃。但是，由于票據資產本身具有特殊性，票據的真實貿易背景、背書、追索權處理等技術問題比信貸資產轉讓復雜，信托公司在具體票據操作中有一定難度，為控制相關的風險，信托公司要對銀行轉讓的票據進行嚴格的審查，確定票據的真實性，并要求商業銀行在信托終止時溢價回購票據資產，以銀行信用為信托產品提供擔保。這一定程度上，限制了該類業務的發展。

三、人民幣理財“掛鉤”信托

人民幣理財“掛鉤”信托是指銀行發行人民幣理財計劃，向投資者募集資金，銀行再以委托人身份，與信托公司簽訂信托合同，將資金委托給信托公司運用，獲取增值。自2004年以來，我國客戶的理財意識不斷加強，不再滿足儲蓄存款利率，需要高于儲蓄存款利率的理財服務。2005年11月1日起，銀行的人民幣理財業務開始發展。銀行的理財產品門檻低，一般起點為5萬元，且沒有合同份數的限制，募集資金的規模可以很大，但是銀行的資金可運用渠道卻相對較窄，初期人民幣理財資金主要投向銀行間債券市場，購買國債，中央票據等。由于央行不斷加息，且國債、央行票據收益率不高，造成推出的人民幣理財業務業績難以令客戶滿意。信托公司的業務卻可以涵蓋貨幣市場、資本市場和實業市場，資金運用渠道廣泛，因此銀行轉而將資金投向了收益率相對較高的信托產品，銀信“掛鉤”由此產生。

2007年3月《信托公司管理辦法》生效，其中規定：集合資金信托的委托人自然人不超過50人，資金起點100萬元（指金融資產），還要求委托人出具財產證明。顯而易見，監管部門將信托業務定位于為高端客戶提供理財服務。信托公司無法再繼續向大多數居民募集資金，信托公司面臨著前所未有的生存壓力，于是信托公司也主動加快了銀信“掛鉤”的發展。

現階段銀信“掛鉤”業務，根據其資金的最終投向，可以分為三大類：貸款類、申購新股類、限售股（定向增發與IPO戰略配售）收益權投資類。主要交易模式如下圖所示：

1.貸款類信托。貸款類信托是指商業銀行委托信托公司設立單一資金信托，銀行將通過發行人民幣理財產品募集到的資金委托給信托公司，資金的投向是相應的借款人。

目前，我國政府開始采取貨幣緊縮政策，不斷調高存款準備金率，并通過“窗口指導”要求各銀行壓縮貸款規模。銀行為了調整其存貸比，既要降低貸款規模，又要滿足優質企業客戶的融資需求。貸款類信托業務的開展可以使資金一直在銀行體系內循環，不會損害到銀行的利益。而且還幫助銀行從原始的只經營存貸款業務，以風險較高的貸款利息為主要收入來源，轉變為擴大了風險較小的中間業務規模，增加中間業務收入，將本屬于其自身的信貸資產通過信托平臺，轉換為信托財產。這樣有助于銀行降低風險資產，調整存款貸款比例

興業銀行、民生銀行最早在2006年4月開展了這一業務的合作。該類產品存在的風險主要來源于借款人的信用風險、操作風險、借款期間的市場風險、政策風險等。由于借款人的借款期限與信托的期限是一致的，如果信托到期，借款人不歸還貸款，勢必造成銀行的理財產品到期不能歸還，這樣會產生巨大的社會風險隱患。為了較好地控制風險，要求借款人信用等級高，在還款期內有可預測的現金流，有變現能力強的抵質押擔保措施等。

在這類銀信合作業務中，銀行既發行人民幣理財計劃，又對借款人提供擔保，使得銀行利用信托公司變相突破貸款利率下浮幅度不得超過10%的政策，這不僅使得信托公司在合作中失去主導權，而且在一定程度上違背了中央緊縮流動性的宏觀政策意圖，有逃避管制的嫌疑，加上其自身存在的潛在風險，此類業務的開展還需監管部門的進一步規范。

2.申購新股類。申購新股類信托交易模式是指銀行與信托公司簽訂單一資金信托合同，委托信托公司將理財產品募集的資金投向資本市場，主要是參與新股IPO網上、網下申購。

由于申購新股中簽率較低，普通中小投資者無法獲得新股收益；銀行發行申購新股類理財計劃掛鉤信托，可以發揮大資金規模優勢，幫助中小投資者獲得平均收益。而銀行也可以借助信托公司的渠道，將理財資金投入股票市場，擴大資金運用范圍，規避資金運用的限制。2007年，中信信托分別與中信銀行、建設銀行合作，實施了至少500億元以上的新股申購信托業務。工商銀行上海分行與多家信托公司開展了名為“靈通快線”的新股“支支打”業務。

因為與資本市場掛鉤，該類業務的風險主要來源于減少或停止新證券品種發行政策風險，市場波動造成上市價格低于發行價的風險，操作風險等。2007年，資本市場的高收益使得申購新股類業務蓬勃發展，然而2008年該類業務的業務量就隨著資本市場的走低而減少。加上證券業協會頒布了規定，暫停了新的集合信托計劃申請網下的新股配售資格，使得信托公司后續申購新股業務的收益率受到不利影響。

3.限售股收益權投資類。一些特大型、行業龍頭的上市公司的IPO戰略配售具有較高的投資價值，一些上市公司質地較好，且定向增發價相對市價而言較低，這些都為銀行的人民幣理財產品提供了新的投資方向。限售股收益權投資類業務基本模式與上兩種模式一致，只是信托資金運用對象成為深圳、上海證券市場上市公司的定向增發與戰略配售。

無論是IPO戰略配售，還是定向增發，該類業務的風險在于：首先，上市公司是否具有良好的發展前景與投資價值；其次是信托公司購買股票的價格，價格越高，風險越大；第三是證券市場風險，因為信托公司獲得股權后，該股權要限售一年，存在市場價格不確定性。針對以上風險，信托公司通常引入結構分層的方法，即信托產品分割成優先信托收益權和次級信托受益權，銀行或銀行推介的客戶認購優先級，享受穩定，適中的收益，風險低，次級受益權人風險高（有可能喪失所有本金），但又可能獲得較高的收益。盡管采取了這樣的風險管理措施，銀行在推出此類理財產品掛鉤信托時，也需要對投資人充分揭示正確市場風險。

資本市場走高時，許多信托公司曾開展此類銀信合作業務。結構型收益產品因為能使優先受益人在承擔較小風險的情況下分享資本市場上漲的收益，一度受到投資者的歡迎。但是，隨著2008年股市的走低，許多股票跌破增發價，甚至是發行價，該類結構性產品的收益率受到影響，有的信托公司甚至無法用次級受益人的資金彌補優先受益人的損失。這對信托公司本身是一個巨大的風險和負面的影響。因此，限售股收益權投資類信托的開展慢慢停頓下來，資本市場的萎靡和此類銀信合作業務本身暴露出的問題需要信托公司對該類產品的設計進行更多的反思和總結。

本文從金融創新需求的角度對近年來發展較快的幾個銀信合作類產品進行了分析。這些為了滿足一定的金融需求而產生的創新產品，不僅滿足了市場的相應需求，也充分利用了銀行和信托各自的優勢，開辟了我國金融業的一片新的合作領域。同時，在對這些產品進一步分析之后，本文也指出了其中存在的諸多問題。這些問題的存在不僅對銀行中間業務的開展是不利的影響，尤其對信托公司而言，更是不得不面對的難題。

相對于銀行，證券，保險而言，我國的信托業長期處于一個主營業務不明的尷尬境地。在經歷了六次整頓之后，銀監會正式明確信托公司的主業為“受人之托，代人理財”。這個定位很好的詮釋了信托制度的特點，卻沒有提供具體的固定業務模式。信托公司只能在這個給定的框架下，利用一切資源，結合市場需求和自身優勢，創造出各種信托產品。盡管創新存在一定的風險，而且許多產品的設計仍不完善，但是信托公司已經開始在現有的金融體制下，充分發揮信托制度本身的優勢，積極尋找市場上不能被其他金融機構滿足的需求，逐步體現出了信托的靈活性等優勢。因此，本文所分析的幾大類銀信合作產品正是信托公司積極謀求生存和發展的有益嘗試。只要信托公司繼續開展創新，同時積極面對困難，不斷進行產品改良以適應新的政策和經濟環境，銀信合作業務的舞臺將更加廣闊，信托公司也能在回歸主業之后真正發揮自身的優勢，不斷發展、壯大。

參考文獻:

羅志華 李要深 胡 蓉:銀信合作：制度約束下的金融創新[J].西南金融，2007，（04）