國際ＬＰ親近中國

在亞太投資峰會的LP專場論壇上，磐石基金合伙人黃永忠注意到臺上同行都是能講中文，而且大多已經在大陸開了辦公室。他說:“我在2004年加入這個行業的時候，我們這個行里面很少有中國人，除了新加坡的同事以外，大多數是外國人在做這個基金的投資。”

黃永忠的觀察很仔細，也代表著一種趨勢。此前主要是國內基金管理人到外去做路演，去說服這些投資人把錢投到中國來。而在全球經濟危機的大背景下，投資熱土也隨之轉移。中國成為資本追捧的熱土之一。

雖然中國私募股權投資的歷史不長，合格的基金管理人有限，配套的條件不完善，等等不利因素都存在。但未來成長的空間和不斷改善的投資環境吸引了更多的LP們的目光。

記者在深圳舉辦的第十一屆中國風險投資論壇LP專場上見到很多從海外趕來的投資人，麥格理基金管理有限公司高級副總裁Hugh DYUS、Partners Group中國市場架構總監葛和BERBON SVB Capital中國區業務負責人Min等，共同探討在中國投資基金的心得及新的策略。

另外，值得一提的現象是，諸如此類LP專場在近兩年來各種風險投資、私募投資論壇中已成為常設活動，而另外專門針對LP的論壇也層出不窮。例如最近召開的2009ChinaVenture中國有限合伙人峰會等。

有國內基金管理人笑稱，現在比較有名的基金都是國外投資人找上門來，跟過去不可同日而語。不過，他強調有這種待遇的基金公司是少數，要有過往業績才行。

GP被迫長大

2006年就進駐中國大陸開辦辦公室的尚高資本中國區首代談慶談到，尚高資本上一個基金原本計劃投30%—40%在中國，但在投資的過程中間，隨著對市場進一步了解，其實中國市場的機會更大，導致最后的結果，大概配置中國占了超過50%，印度還不到30%。目前這個基金在中國的投資還將會繼續超過50%，在印度市場會略有下調，而在巴西的配置會加重一些。

說到這只專注金磚四國的基金，談慶分析:“中國的一塊磚頭比那三塊還大，從我們過去這幾年的投資回報絕對數來講，中國比其他的國家要略高。但在中國的投資回報略高的原因是什么?是中國GP的能力比別人強呢，還是有別的原因?”

“我們基本的一個觀點，其實中國的GP還很年輕，從經歷、吸取的教訓來講，其實還是跟其他國家的GP有很大差距。中國高回報的原因取決于兩個:第一是取決于中國整個宏觀經濟呈現高速發展，尤其在過去幾年里頭。第二是取決于中國資本市場不完善性、對資金的需求。因為有高速增長的利誘，資本市場又沒有那么完善，對資金的需求那么大，自然帶來資金的回報高一些。這兩個原因是不是能夠繼續維持?在今后那么多年里頭?這取決于每一個GP、每一個基金管理人他自己真正的能力到底在什么地方。”

值得一提的是，近來各地政府引導基金也在大量涌現，政府一改此前的作法:把專業的事交給專業人士，政府只承擔出資人的角色，充當LP的角色。談到如何選擇GP時，對創業風險投資和國家級創業投資引導基金頗有研究的科技部戰略研究院房漢延研究員認為，政府通過市場去選擇優秀基金管理人;另一方面也通過政府資金的投入，支持GP更好地發展。

EM Alternatives董事/亞洲總經理葉慶說:“針對很少經歷過經濟周期的中國GP，在最近階段，很注重管好已投的基金，會花更多的時間去看下面的公司怎么樣，它的成長怎么樣，利用我們在國外看到過的經濟周期，幫助他們度過難關。”

什么樣的GP會受到LP垂青?

璞玉投資董事及主管合伙人Ludvig Nilsson認為，他們此前看重的是GP的資源為主，現在看，最重要的應該是判斷能力。

PartnersGroup中國首席代表蔡凌藝則認為，中國的GP和別的國家有很大的不同，第一看過去的業績;第二看它的品牌;第三看它的團隊，就是以前做出這些業績的人是否還在，他們是否仍然很抱團，或者他們下一代的基金管理人有沒有起來，它的文化等。這些是比較容易看的。而在別的方面就比較難，能不能投進最好的基金，變成LP的挑戰。

蔡凌藝特別強調:“GP是靠管理費賺錢，還是希望把公司做好了賺錢?它的激勵機制到底是什么?這和他每天做的工作是非常相關的，比較好衡量，但很難做到。”

持相同觀點的還有葉慶，她說，簡單說就是人、團隊;架構和策略。

談慶的觀點也很鮮明，要做最好的LP，就要找到最好的GP，能夠在GP成長的過程中間，一直支持著它。什么是好的GP?如果是一個好的LP，那么你會選擇今后十年還是非常優秀的GP，我想LP、GP就是十三年的婚姻。

談慶說:“主要看GP的理念跟投資策略，作為一個像直接投資者一樣來看GP的投資，包括過去投的;過去看的但沒有投的，為什么沒有投?甚至包括現在正在看的那些項目，跟理念是否符合。”

他強調，“一個好的LP，會去找那些GP，這些GP能夠幫助我們找到這些投資項目，這些投資項目是我們最想投的。也就是說，GP是我們尋找項目的一個管道。”

亞太投資峰會LP專場現場

GP跟LP的關系從根本上說是一個基于信譽的投資和投資管理的關系，所有在這個行業里頭的人，都有責任來維護好這個信譽體系。要維護好這樣一個信譽體系，應該按照文件，扮演好LP角色。