投資人為何看中惠騰

這家極為低調的企業，隱藏在風機整機廠商背后，享受著技術優勢帶來的高額利潤。

為了減少退出時的潛在麻煩，很多外資VC向來都對國資背景的企業采取回避態度，而凱鵬華盈創業投資基金(下稱“KPCB”)創始合伙人鐘曉林博士對此并不是特別介意。他一直很關注清潔科技領域的企業，并尋找在關鍵部件上有核心研發能力的風電設備企業。通過中介結構，鐘曉林2007年接觸到了中航惠騰風電設備股份有限公司(下稱“惠騰”)，這家生產風電葉片的企業大股東是國企中航集團，當時已在國內取得領先地位，增長速度很快。“惠騰有技術研發優勢，跟我們的想法很一致，即使有國資背景，但我們覺得這些背景反而能幫助公司保持技術領先。”

2007年12月底，當風力發電機組廠商金風科技(SZ 002202)上市時，其最大的零部件供應商惠騰開始受到外界關注。從2004年～2007年間，惠騰的主營業務收入從5，000多萬元增長到12.62億元，凈利潤則增長了29.2倍。時至今日，除了高速增長的表象，這家本土最大、全球規模第二的風電葉片供應商看起來依然神秘，總經理張自國很少為外界所知。

研發領先 提前卡位

從風電葉片的市場需求和惠騰研發進程之間的變動，或許更有助于發現惠騰的增長策略。2003年～2005年，國內風電場主流風機是600KW，2005年后750KW風機開始普及，而2008年后1.5MW成為主力機型。惠騰的產品推出步驟則是：2001年完成第一批600KW風電葉片的研發生產，2003年750KW風電葉片正式投放，2005年自主成功研制1.5MW風電葉片。對于每一個階段的主流產品，惠騰都至少提前兩年做好了準備，這一策略使得惠騰在600KW、700 KW風電葉片國內市場占有率上達到了90％以上。“最便宜的材料，最可靠的技術，同樣的產品，能做到成本低，又保證可靠性。”鐘曉林分析了其中的原因，“惠騰雖然不是全球同行中利潤和規模最大的，但利潤率最高，國外很多廠家的成本比較高，大都虧損。”

提前卡位的原因正緣于惠騰的技術和研發優勢，對于許多沒有核心技術的國內風電設備企業來說，其研發策略或許更值得借鑒。在成立之初，惠騰的股東有保定惠陽航空螺旋槳制造廠，這家企業生產航空螺旋槳的背景為惠騰轉向風電葉片市場打下了堅實基礎，“在空氣動力學、復合材料方面很有積累”。直到今天，風電設備人才都極度缺乏，而惠騰8年前就從母公司那里獲得了一支強大的內部研發團隊。此外，公司還與北航、南航、北京航空材料研究院、中國直升機研究院等科研院所建立了合作關系。“研發方面有很大的優勢，占領先機，就能少走彎路。”鐘曉林直言。

由于兆瓦級的大功率葉片制造技術幾乎都掌握在西方公司手中，惠騰又著手與國際企業進行合作，以提高自主研發能力。2004年，惠騰開始研制并批量生產MW級風電葉片，并在同年與世界大型風機制造商德國Nordex公司在“1.3MW風力發電機組風輪葉片研制”項目上進行了合作，成為Nordex公司在國內惟一一家大功率風電葉片供貨商。

通過這類合作，惠騰在產品研發意識上明顯領先于國內對手，新產品開發周期也越來越短。2007年10月，惠騰的2MW葉片下線，2008年11月2.5MW葉片下線，一個月后3MW葉片下線。目前，惠騰已是國內風葉產品型號最全的企業。

同時，惠騰在復合材料、設計咨詢、風電設計軟件等方面也加強了與歐洲知名風電公司的合作。惠騰先后于與風電強國荷蘭著名的葉片復合材料設計公司CTC、風電技術公司荷蘭WMC技術中心、荷蘭能源研究中心(ECN)、英國著名風電咨詢公司Garmd Hassan、比利時的動力學分析軟件和設計優化軟件公司NUMECA等建立了合作關系。與國際企業合作，正是很多風電整機和零部件廠商后來為了突破技術瓶頸而采取的策略。

受益于客戶和投資人

對于創業企業來說，大客戶是公司發展過程中重要的推動力，金風科技之于惠騰就是如此。從2004年～2007年上半年，惠騰連續3年成為金風科技獨家葉片供應商，占其零部件采購總額的比例均超過20％，采購額分別為4，290萬元、1.1億元、3.4億元，2007年上半年則達到2.5億元。風機整機廠商和零部件廠商之間缺乏有效協作一直是風能設備企業的一大挑戰，而零部件廠商在這種關系里相對是被動的弱者。“大部分整機廠商都急功近利，從國外引進技術就開始組裝，巴不得連螺絲都進口。”鐘曉林分析稱。而惠騰與金風的合作卻較為順利。“惠騰做得比較早，后續服務比較完善，得到了認可，雙方合作進入良性循環。”早在2005年，惠騰與金風科技簽訂了戰略合作協議，一起在包頭建立了風電產業園。

惠騰在發展過程中也曾碰到一些麻煩。因為風機葉片是非常規尺寸產品，比如1.3MW風電葉片長29米、1.5MW風電葉片長37米，需要用特種車輛進行運輸，而按照規定，并不允許超長超寬的車輛上路。在看到這樣的明星企業遇到問題后，河北省交管局和保定市車管部門曾親自上門為惠騰解決問題，幫助車輛上牌照，并解決不同省市之間的通行問題。后來，為了就近滿足風電場的需求，降低運輸成本，減少運輸中的損壞，惠騰從2006年起開始在風電場附近建設工廠，目前已在承德、張家口、甘肅酒泉等地區建成。

2007年，惠騰引入了3家外資基金——KPCB、德同資本和普凱的投資。投資機構的進入，給中航惠騰帶來很大改變，總經理張自國曾如此評價，“外資投資者主動地協助我們拓展外銷市場、拓寬客戶基礎，并且積極推動公司建立有效的管理層激勵機制及實施股份制改造。對于國有控股的惠騰而言，這些都非常難得。”難得在公開場合露面的張自國，被更多的認為是一個擁有許多技術專利的研發專家。

KPCB同樣給予了惠騰很多支持，有眾多前任政府高官加盟的KPCB在美國資源極廣，在政府和業界的影響力很大。鐘曉林表示，美國的一些高端伙伴如果來中國，就會介紹給惠騰。他還經常邀請張自國參加一些活動、分享經驗。

幾家投資機構也在幫惠騰開發美國的客戶。鐘曉林很看好惠騰的出口前景，“有很大的優勢，我覺得風電設備有機會像電信設備一樣，成為中國機電產品出口的大件，中國會成為全世界風機的出口大國。”

雖然惠騰已是國內同業的領軍者，但仍面臨著嚴峻競爭。國家發改委在《關于風電建設管理有關要求的通知》中，要求風電設各國產化率必須達到70％以上，否則不允許建設風電場，這已迫使很多外資廠商在國內設立工廠；而由于風機利潤空間壓縮，一些風機廠商及其他企業也在進入包括葉片在內利潤更高的設備領域。

不過，鐘曉林認為：“葉片看起來很簡單，市場門檻和技術門檻還是很高的，要趕上并不容易。”由于國內的新進入者大多都是引進技術，不能完全適應本土的氣象環境，鐘曉林并不擔心惠騰的競爭壓力，“需要時間考驗，學費是要交的，沒辦法一蹴而就”。信任問題也制約著新進入者，快速的大規模生產同樣需要很多年才能摸索出來。

新能源已經成為很多國家促進經濟發展的新引擎。中國2008年風能新增裝機容量630萬KW，占全球當年新增裝機容量的23％，僅次于美國。預計2009年中國風能總裝機容量將達到3，000萬KW，這原本是2020年的目標。因此，國家發改會已將2020年的風電裝機容量上調為8，000萬KW～1億KW。風能市場的發展潛力仍然巨大，鐘曉林認為惠騰擁有搶占市場的優勢，“惠騰擁有復合材料學、空氣動力學等領域的專業人才，有幾十年的基礎，還有現場實施的經驗，從技術到人才都居于領先地位。”