資本市場信息不對稱下信用評級的多重效用

摘要:有效市場的一個基本假設——交易雙方的信息必須對稱，但在現實的經濟環境下信息對稱根本不可能。信用評級不但可以降低信息不對稱程度，降低投資者搜尋信息的成本，也可以降低融資者獲取資本的成本，同時也降低了金融監管成本，增進了市場效率，降低了道德風險和逆向選擇風險。

關鍵詞:信用評級;信息不對稱;道德風險;逆向選擇風險;資本市場

中圖分類號:F830.91 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2009)24-0068-01

1.降低信息不對稱程度和投資人搜尋信息的成本，保護投資者的利益。通過專業評級機構擁有投資者所不具有的優勢，比如專業性，規模經濟優勢，獨立性，由于信用評級機構與被評企業具有良好合作關系，獲取信息的準確性較高，也較全面，更重要的是，專業評級機構可以站在全面性與整體性的宏觀架構、縱向與橫向交織比較的角度，來分析各個層次的投資對象信用品質，并公布的信用等級，投資者便能很容易地獲知和比較各類債券風險的大小，為選擇合適的投資對象創造更好的條件，節省大量的成本，有效的減小了風險度，保護了投資的利益[1]。

以Moody 公司1970—1995年間評級的債券為例，不同等級的債券確實呈現出不同的違約率，如下圖所示，等級越低，平均每年的違約概率越高，Aaa級平均每年為0.00% ，Aa 級為0.03%，A級為0.01%， Baa級為0.13%， Ba為1.42%， B級為7.62%。

2.從融資企業的角度出發，第三方的信用評級，可以有效的降低融資的成本，加速了融資的過程，避免逆向選擇的問題。由于信息的不稱性，融資企業的各種經營風險信息，財務信息不被外界投資者所了解，當企業需要融資時，必然使外界投資者產生疑慮，從而產生融資的困難。此時，融資企業必須向外界說明自己的融資意向，以及自身各種內部經營，財務等情況，花費大量的成本，同時這種努力未必產生良好的效果，即使取得所需要的資金，也須付出很高的風險溢價，以補償投資人因信息不對稱而產生的額外風險。

從下表中，我們可以很清楚的看到，信用評級對融資企業降低成本的效果，信用等級越高的企業其所承擔的融資成本越低，反之越高。

3.信用評級有利于監管部門對市場的監管，可以提高金融管理的效率。在現代金融市場中，金融商品是許多金融機構資產負債的重要管理工具，債券的品質直接影響了金融機構的經營風險，而金融機構的經營風險又直接影響了整個金融體系的穩定[2]，是各級金融監管機構的所密切注意的對象，若無評級結果作為參照，而須對每個債券或貸款進行違約風險進行檢查，工作量之大，效率之差，難于想象。

4.信用評級在降低信息不稱的同時，也增進了市場效率。有效市場的一個很重要的條件，就是要信息對稱，市場的透明度高。信用評級不但可以降低投資者信息搜尋的成本，還可以降低融資企業的資金成本，減少因融資成本太高而放棄的有利的投資機會，同時也降低了道德風險和逆向選擇風險。

參考文獻:

[1]A ltman E， Eisenbeis R A ， Sinkey J. Applications of Classification Techniques in Business[M].Banking and finance. JAI Press， G

reenwich.CT， 1981.

[2]約翰·B.考埃特，愛德華·I.愛特曼，保羅·納拉亞南.演進著的信用風險管理——金融領域面臨的巨大挑戰[M].北京:機械工業

[責任編輯 吳迪]