企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)動(dòng)因初探

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，全球性的金融危機(jī)爆發(fā)，無(wú)論來(lái)自國(guó)內(nèi)還是國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)將越來(lái)越激烈;企業(yè)面臨原料短缺、材料價(jià)格上漲、生產(chǎn)成本增加;生產(chǎn)不景氣，庫(kù)存商品大量積壓，應(yīng)收賬款增加，資金周轉(zhuǎn)困難。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，就要求企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、降低生產(chǎn)成本、增加利潤(rùn)，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。就會(huì)有越來(lái)越多的企業(yè)運(yùn)用并購(gòu)的方式作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大規(guī)模的有效手段。企業(yè)并購(gòu)作為一種重要的投資活動(dòng)，產(chǎn)生的動(dòng)因主要來(lái)源于:一是現(xiàn)有股東持有股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值最大化 ;二是現(xiàn)有管理者的財(cái)富最大化，以及源于競(jìng)爭(zhēng)壓力等因素，我國(guó)目前許多企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，機(jī)制不活，有的幾乎破產(chǎn)，客觀上給企業(yè)并購(gòu)提供可能。但就單個(gè)企業(yè)的并購(gòu)財(cái)務(wù)行為而言，又會(huì)有不同的動(dòng)機(jī)和形式，不同的企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購(gòu)的動(dòng)因。

1.企業(yè)價(jià)值被低估。并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值由于多種原因被嚴(yán)重低估，沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的價(jià)值，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:一是經(jīng)濟(jì)管理能力沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)，企業(yè)重組的價(jià)值來(lái)源是增加管理效率。一種情況是 ，現(xiàn)在的管理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營(yíng)，當(dāng)企業(yè)收購(gòu)后現(xiàn)在的管理者將被替換 ，從而使管理效率提高。另一情況是 ，當(dāng)管理者的自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)一致時(shí) ， 管理者可能高度集中其注意力于使公司市場(chǎng)價(jià)值最大化，則可增加管理效率。二是并購(gòu)企業(yè)的外部市場(chǎng)沒(méi)有目標(biāo)公司真實(shí)價(jià)值的內(nèi)部信息，認(rèn)為并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)會(huì)得到收益;要做到這一點(diǎn) ，財(cái)務(wù)分析有著重要作用。第一 ，兼并對(duì)象的預(yù)期會(huì)計(jì)收益率在行業(yè)分布中所處的位置 ;第二 ，分布的發(fā)散程度。企業(yè)在分布中的位置越低 ，分布越發(fā)散 ，對(duì)新的管理者的收益越大。三是由于通貨膨脹、資源緊缺和政府扶持等原因目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與重估價(jià)值存在差異，并購(gòu)以后目標(biāo)企業(yè)的股票價(jià)格會(huì)上漲，如果一個(gè)公司的股票價(jià)值在信息充分情況下為 2.3元 ，當(dāng)公司被收購(gòu)時(shí)，股票價(jià)格突然上升為2.6元，一種可能是公司買者高估賣者的價(jià)值 ，現(xiàn)實(shí)中有很多這種情況。另一種可能是 ，每股 2.3元反映投資者沒(méi)有控股公司時(shí)的價(jià)值 ，而每股2.6元是投資者以未來(lái)控股該公司時(shí)公司價(jià)值 ，當(dāng)所有股票或大量股票被收購(gòu) ，股票的供求平衡關(guān)系被打破，需求大于供給，股票價(jià)格必然上漲，取得溢價(jià)收入。

2.合理避稅. 由于企業(yè)股息收入、利息收入、營(yíng)業(yè)收益與資本收益之間的稅率差別較大，通過(guò)并購(gòu)采取恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理方法，可以達(dá)到避稅的目的。《新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和《稅法》中規(guī)定了企業(yè)兼并時(shí)不同的產(chǎn)權(quán)交易方式可以采取不同的會(huì)計(jì)處理方法，盈利企業(yè)通過(guò)并購(gòu)虧損企業(yè)，合并會(huì)計(jì)報(bào)表，把納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流入，增加企業(yè)價(jià)值。一方面，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓損益確認(rèn)與否對(duì)所得稅負(fù)的影響。在企業(yè)合并中，被合并企業(yè)是否確認(rèn)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益取決于產(chǎn)權(quán)交換支付方式。在合并企業(yè)支付給被合并企業(yè)或其股東的收購(gòu)價(jià)款中，非股權(quán)支付額不高于20%的，被合并企業(yè)可以不確認(rèn)全部資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失，只有待股權(quán)轉(zhuǎn)讓后才計(jì)算損益，作為所得稅計(jì)稅依據(jù)。如合并企業(yè)支付給被合并企業(yè)或其股東的非股權(quán)支付額高于20%的，被合并企業(yè)應(yīng)視為按公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓、處置全部資產(chǎn)，計(jì)算資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，依法繳納財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得稅。由于上述兩種情況，其轉(zhuǎn)讓收益的確認(rèn)時(shí)間、計(jì)稅依據(jù)不同，對(duì)被合并企業(yè)的所得稅負(fù)影響也不同。例:青州市甲機(jī)械企業(yè)購(gòu)買乙企業(yè)，價(jià)格是500萬(wàn)元，乙企業(yè)賬面凈資產(chǎn)為450萬(wàn)元。如果甲企業(yè)全部用股票支付，則乙企業(yè)的股東在合并時(shí)不需繳納所得稅。如果甲企業(yè)用股權(quán)支付75%、用現(xiàn)金支付25%，則被合并企業(yè)在合并時(shí)應(yīng)按資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得500-450=50萬(wàn)元，繳納50*27%=13.5萬(wàn)元的企業(yè)所得稅。另一方面，資產(chǎn)計(jì)價(jià)稅務(wù)處理對(duì)所得稅負(fù)的影響。在非股權(quán)支付額不高于20%的情況下，合并企業(yè)接受被合并企業(yè)的全部資產(chǎn)的計(jì)稅成本，可按被合并企業(yè)原賬面凈值為基礎(chǔ)確定;而如果非股權(quán)支付額高于20%的，合并企業(yè)接受被合并企業(yè)的資產(chǎn)，可按經(jīng)評(píng)估確認(rèn)的價(jià)值確定計(jì)稅成本。由于兩種不同情況下，合并企業(yè)接受的被合并企業(yè)的資產(chǎn)計(jì)入成本費(fèi)用價(jià)值基礎(chǔ)不同，必然導(dǎo)致稅前扣除的金額不同，從而使合并后合并企業(yè)的所得稅負(fù)不同。如在上述例子中，甲機(jī)械企業(yè)接受乙企業(yè)的資產(chǎn)中有機(jī)床一批，賬面原值250萬(wàn)元，已提折舊200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)折舊年限20年，已折舊10年(不考慮凈殘值)，該機(jī)床在合并時(shí)評(píng)估作價(jià)100萬(wàn)元。則:在第一種情況下，年折舊額=(250-200)÷(20-10)=5萬(wàn)元;第二種情況下，其年折舊額=100÷(20-10)=10萬(wàn)元。折舊額越大，稅前扣除就越多，應(yīng)稅所得就越少，第二種情況比第一種情況企業(yè)就可少納(10-5)*27%=1.35萬(wàn)元的所得稅。 [來(lái)源:論文天下論文網(wǎng)]

3.借殼上市.由于上市公司是稀缺資源，通過(guò)并購(gòu)獲得目標(biāo)企業(yè)的上市資格，注入優(yōu)良資產(chǎn)，提高自身的知名度，再對(duì)部分資產(chǎn)整合高價(jià)出售，取得并購(gòu)收益;例如:ST 濟(jì)百，由于經(jīng)營(yíng)不善，虧損嚴(yán)重，達(dá)到退市邊緣，山東天業(yè)集團(tuán)重組后，注入優(yōu)良資產(chǎn)——山東天業(yè)房地產(chǎn)公司，提高了公司知名度，股價(jià)由1.4元上升到現(xiàn)在的17.65元，將軍集團(tuán)2008年底公告:減持467.37萬(wàn)股，取得大量股票差價(jià)收益。另一種情況是，財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)的影響，市場(chǎng)對(duì)公司評(píng)價(jià)的提高就會(huì)引發(fā)雙方股價(jià)上漲，通過(guò)購(gòu)買和拋售股票，取得差價(jià)收益;上市公司業(yè)績(jī)的改善，每股收益的增加，提高了股東財(cái)富價(jià)值;如上例2005年12年報(bào)每股收益-0.26元，重組后的2008年年報(bào)是每股收益0.11元，將軍集團(tuán)股東財(cái)富增加2427.11*0.37=898.03萬(wàn)元。同時(shí)，通過(guò)增發(fā)、配股和發(fā)債等形式籌集資金。到國(guó)外買殼上市，企業(yè)可以在國(guó)外籌集資金進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)。

4.擴(kuò)大市場(chǎng)，增加規(guī)模，提高管理效率，追求價(jià)值最大化。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，參股、控股目標(biāo)企業(yè)，同時(shí)控制目標(biāo)市場(chǎng)。兼并者的動(dòng)機(jī)之一是要購(gòu)買未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營(yíng)時(shí) ，一個(gè)重要戰(zhàn)略是兼并在那個(gè)行業(yè)中的現(xiàn)有企業(yè) ，而不是依靠自身內(nèi)部發(fā)展。原因在于 :第一 ，直接獲得正在經(jīng)營(yíng)的發(fā)展研究部門 ;第二 ，獲得時(shí)間優(yōu)勢(shì) ，避免了工廠建設(shè)和設(shè)備安裝調(diào)試延誤的時(shí)間 ;第三 ，減少一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者并直接獲得其在行業(yè)中的位置。由于生產(chǎn)社會(huì)化、市場(chǎng)國(guó)際化和資本國(guó)際化的發(fā)展而使一些行業(yè)的市場(chǎng)日益擴(kuò)大，規(guī)模經(jīng)濟(jì)不斷增加，在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變的情況下，固定費(fèi)有可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)?。從而使單位成本大大降低，邊際利潤(rùn)率提高，增加單位利潤(rùn)。企業(yè)重組使二個(gè)企業(yè)采用同一價(jià)格政策 ，可使它們得到的收益高于競(jìng)爭(zhēng)時(shí)收益。大量信息資源可能用于披露戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。財(cái)會(huì)信息可能起到關(guān)鍵作用。如會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)可被用于評(píng)價(jià)行業(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)的盈利能力 ;可被用于評(píng)價(jià)行業(yè)盈利能力的變化等。這對(duì)企業(yè)重組是十分有意義的。還可以集中人力、物力和財(cái)力用與新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)，進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)，拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，取得超額收益。

5.投機(jī)。由于我國(guó)目前法制不夠完善，并購(gòu)的證券交易，會(huì)計(jì)處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，可改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也助長(zhǎng)投機(jī)行為，當(dāng)前的外資并購(gòu)逐漸增多，投機(jī)現(xiàn)象漸濃，以舉債方式收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，包裝后出售，賺取投機(jī)收益。

并購(gòu)?fù)苿?dòng)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)改制的深化，但是并沒(méi)有達(dá)到人們理想的目的，原因固然很多，但法制不健全，地方保護(hù)主義，理論研究不成熟、不統(tǒng)一，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作滯后是一個(gè)不容忽視重要問(wèn)題。