中國投資銀行發(fā)展存在的問題及措施

劉真心

（北京北大縱橫管理咨詢有限責(zé)任公司，北京 100044）

1 引言

2008年9月15日，雷曼申請破產(chǎn)，這一事件的發(fā)生成為了金融危機(jī)開始的標(biāo)志性開端。至此，全球化的金融危機(jī)從美國波及到世界各地，其嚴(yán)重性比起1929-1933年的大蕭條更是有過之而無不及。此次危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)造成了巨大的打擊，首當(dāng)其沖的就是金融機(jī)構(gòu)，尤其是投資銀行。中國的投行雖然受損較小，但必須面對現(xiàn)實(shí)，認(rèn)清自身發(fā)展存在的問題，分析此次危機(jī)的成因，吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，避免歷史的重演。

2 我國投資銀行存在的問題分析

我國投資銀行發(fā)展較晚，公眾認(rèn)識偏淺，其功能作用有待進(jìn)一步發(fā)揮。中國的投資銀行產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代中后期，相對于發(fā)達(dá)國家的上百年的發(fā)展歷史來說顯得較晚。投資銀行在我國并未得到社會的廣泛認(rèn)知，對投行的認(rèn)識存在誤區(qū)，認(rèn)為投資銀行業(yè)務(wù)就是搞承銷證券，就是為企業(yè)發(fā)行上市制作材料，對投資銀行的發(fā)展缺乏正確的引導(dǎo)和必要的支持。我國投行的業(yè)務(wù)主要集中于一級市場上的證券承銷和二級市場上的證券經(jīng)紀(jì)，對現(xiàn)代投資銀行的主要業(yè)務(wù)（企業(yè)并購、資產(chǎn)管理、項(xiàng)目融資、公司理財、財務(wù)顧問、資產(chǎn)證券化等方面）所涉及的深度廣度都遠(yuǎn)不及國際上一般意義上的投資銀行，沒有充分發(fā)揮投資銀行在融資、產(chǎn)業(yè)集中、企業(yè)重組并購等方面的作用。

我國投行資產(chǎn)規(guī)模偏小，競爭力偏低。我國投資銀行普遍存在著資產(chǎn)規(guī)模普遍很小、競爭力偏低等問題，而目前國際上各大投資銀行趨向于通過重組、并購、合并等手段實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。中國投行，以證券公司為例，現(xiàn)有107家證券公司，大部分公司的競爭手段和服務(wù)模式基本相同，資本市場效率低下，行業(yè)集中度不高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年12月底，我國107家證券公司報表總凈資本為2887億元，其平均凈資本僅為26億元。與西方發(fā)達(dá)國家投資銀行的資本規(guī)模平均為上百億美元相差甚遠(yuǎn)。資本資產(chǎn)規(guī)模小必然導(dǎo)致抗風(fēng)險能力不足，開拓新業(yè)務(wù)能力弱，無力開拓國際市場同時也削弱了其抵御國際競爭的能力，從而制約了我國投資銀行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

分業(yè)經(jīng)營，導(dǎo)致了我國投行融資渠道偏窄，限制了其可持續(xù)發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)一般都是負(fù)債經(jīng)營，所以其都必須有充足的資金來源渠道。而投資銀行需有銀團(tuán)作后盾，否則業(yè)務(wù)和功能將難以得到充分發(fā)揮。從西方投資銀行的成長歷程的經(jīng)驗(yàn)來看，多樣化的融資渠道和豐富的融資手段是的其業(yè)務(wù)增長和金融創(chuàng)新的需求得到了滿足，從而也提高了其經(jīng)營水平及其規(guī)模。但是，我國實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的監(jiān)管模式，這雖然有利于防止和控制風(fēng)險在銀行間交叉?zhèn)鬟f和擴(kuò)大，便于政府對市場的監(jiān)管，卻客觀上限制了投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，對開展正常的投資銀行業(yè)務(wù)所需的資金支持力度不足，從而抑制了我國投行的融資規(guī)模的擴(kuò)大，限制了其可持續(xù)發(fā)展。

缺乏專業(yè)的人才。投資銀行的業(yè)務(wù)都是無形資產(chǎn)的創(chuàng)造過程，是典型的智慧密集型產(chǎn)業(yè)，在投資銀行里最寶貴的資產(chǎn)是具有精通投資銀行業(yè)務(wù)的人才。由于我國的投資銀行本身并不重視人才的培養(yǎng)與儲備，存在著投資銀行不需要專業(yè)人才，只需要有關(guān)系、有客戶即可等急功近利的思想。這就導(dǎo)致了投資銀行機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員文化程度、學(xué)歷層次高于一些行業(yè)，但仍缺少專業(yè)人才。可以勝任中國投資銀行向前發(fā)展的高端人才鳳毛麟角，無法搭建出投資銀行業(yè)發(fā)展的基石。另外由于投資銀行的發(fā)展比較晚，人才的儲備量不足，并且經(jīng)驗(yàn)不夠，這些都會影響投資銀行業(yè)的發(fā)展。

3 新時期中國投行應(yīng)對問題的對策

建立健全投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制。金融海嘯對投資銀行的沖擊充分說明了，投資銀行的發(fā)展應(yīng)立足于市場分工，任何脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展需要的活動都將會得到市場的懲罰。因此，為了促進(jìn)投資銀行的健康有序發(fā)展，有必要建立健全投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險管理機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險管控，追求穩(wěn)健的可持續(xù)發(fā)展路徑。由于投資銀行業(yè)務(wù)所具有的風(fēng)險特征，決定了其需要承擔(dān)一定的風(fēng)險來獲取超額收益。所以針對投資銀行業(yè)務(wù)，應(yīng)該在分析的基礎(chǔ)上，清晰規(guī)定每一種主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的風(fēng)險數(shù)量限額，批準(zhǔn)業(yè)務(wù)的具體范圍，并運(yùn)用充足的資本和相關(guān)的授信來加以支持，并且在事后應(yīng)對業(yè)務(wù)和風(fēng)險不斷進(jìn)行常規(guī)檢查，根據(jù)業(yè)務(wù)和市場的變化對業(yè)務(wù)進(jìn)行定期重新評估，以確保投資銀行的業(yè)務(wù)在可控的范圍內(nèi)運(yùn)行。同時，要更加注重投資結(jié)構(gòu)的多元化，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險分散，防止資產(chǎn)過于集中于一個區(qū)域、一種貨幣而可能引發(fā)的風(fēng)險。

堅(jiān)持走綜合化經(jīng)營的全能銀行發(fā)展道路。金融脫媒化的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，利差的降低和優(yōu)質(zhì)客戶的流失是不可阻擋的趨勢。目前，我國銀行間接融資占了80%，未來的直接融資市場尤其是債券市場的發(fā)展將非常迅速。短期融資券和中期票據(jù)市場急劇擴(kuò)大，企業(yè)債和公司債也在放松管制，未來幾年內(nèi)中國的企業(yè)融資債券市場規(guī)模將迅速擴(kuò)大。在我國的融資體系從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化過程中，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)空間必然縮小。為實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展，把握投資銀行業(yè)務(wù)全能化帶來的機(jī)遇，商業(yè)銀行應(yīng)該發(fā)揮自身的資金優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，全力搶奪在直接融資市場的競爭優(yōu)勢，進(jìn)一步提高投資銀行的重要性，拓展投資銀行業(yè)務(wù)，將建設(shè)綜合化經(jīng)營的全能銀行作為今后發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

拓寬投資銀行的發(fā)展空間。(1)多途徑擴(kuò)大規(guī)模。在完善股票市場的同時，大力發(fā)展債券等其它資本市場，打造多層次的資本市場體系，逐步取消對投資銀行直接融資的限制，加快投資銀行掛牌上市步伐，拓寬其社會化融資渠道。(2)合理促進(jìn)業(yè)務(wù)多元化。我國投資銀行應(yīng)在繼續(xù)鞏固和發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，針對市場需要研究開發(fā)各種衍生工具的合理創(chuàng)新，使投資銀行業(yè)務(wù)向多元化方向發(fā)展。

強(qiáng)化從業(yè)人員專業(yè)培訓(xùn)。應(yīng)抓住金融危機(jī)下國外投資銀行裁員的機(jī)遇，加大海外專業(yè)人員和高素質(zhì)的管理人才的引進(jìn)力度。同時應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對投資銀行現(xiàn)有從業(yè)人員各方面素質(zhì)的培養(yǎng)，完善從業(yè)資格考證和上崗證制度，健全選拔、培訓(xùn)、任用和考評機(jī)制，努力營造吸引人才、用好人才、穩(wěn)定人才、讓人才的創(chuàng)造性得到最大程度激發(fā)的良好氛圍。應(yīng)建立健全與運(yùn)營需要相適應(yīng)的科學(xué)的考核機(jī)制，建立對各業(yè)務(wù)線協(xié)同的識別、計(jì)量和考核的精算方法和評價體系，完善激勵機(jī)制，增強(qiáng)不同業(yè)務(wù)板塊協(xié)同作戰(zhàn)的能力，合理配置人力資源推動投資銀行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

處理好金融創(chuàng)新與發(fā)揮資本市場效率的關(guān)系。“創(chuàng)新”過度，金融衍生產(chǎn)品泛濫。美國投資銀行在混業(yè)經(jīng)營發(fā)展模式下，已經(jīng)遠(yuǎn)離了金融中介這一基本職能。在近十多年來，投資銀行領(lǐng)導(dǎo)了美國的金融創(chuàng)新的主流，各種金融衍生品和證券化產(chǎn)品在美國資本市場上非常多，衍生產(chǎn)品鏈條非常長，金融機(jī)構(gòu)無節(jié)制的“創(chuàng)新”，把次級債券不斷拆分、組合，原有的有限的金融資產(chǎn)已經(jīng)被更多的金融產(chǎn)品所覆蓋，金融衍生品鏈條不斷被拉長。這就違背了虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)必須保持一定的適度比例這一經(jīng)濟(jì)學(xué)基本規(guī)律。中國的投行尚處于發(fā)展的初期，其今后的發(fā)展要充分借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)和此次金融危機(jī)帶來的警示，處理好創(chuàng)新與發(fā)展的問題。

4 結(jié)束語

總體上來看，與發(fā)達(dá)國家相比，中國的投資銀行尚處在發(fā)展的初級階段。由于歷史和制度的因素，其自身存在一系列的問題，主要反映在公眾的認(rèn)識、融資渠道的限制、行業(yè)的人才以及行政力量干涉等方面。尤其是此次發(fā)端于美國投行的金融危機(jī)更進(jìn)一步地給中國投行的自身發(fā)展和政府監(jiān)管敲響了警鐘。在解決我國投行自身問題的基礎(chǔ)上，也必須認(rèn)識到其未來發(fā)展可能遇到的問題。而發(fā)達(dá)國家投行，尤其是美國投行的過去正是中國投行發(fā)展的未來。因此，中國投行要更好的發(fā)展，需要吸取國際上發(fā)達(dá)國家的投行的成功經(jīng)驗(yàn)及其失敗的教訓(xùn)。

[1]何小鋒.投資銀行學(xué)[M].北京:中國發(fā)展出版社，2002.

[2]王玉霞.中國投資銀行論[M].北京:中國社會科學(xué)出版社，2005.

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