金融危機背景下的企業財務戰略與資本擴張對外投資方式研究

摘摘要:21世紀，經濟全球化時代悄然來臨，經濟舞臺越來越寬廣。作為市場舞臺的主體，企業不僅會受到本國其它企業的競爭，更會遭遇激烈的國際競爭。資本的積聚形成規模日益龐大的跨國巨頭，而具有資金和技術密集特點的我國跨國企業集團在面臨挑戰的同時也有很多機遇。在對外投資上，要注重多因素互動，實現雙向的多層面循環。在目標市場的選擇上，既要能夠對企業的產業結構或技術發展產生波及效應，又要遵循結構高度同質性基準，按照邊際產業或邊際生產環節的順序對外投資，在發展中國家和發達國家選取不同的行業。在進入方式的選擇上，要力爭采取綜合模式，有效利用各類基本方式的優點，避免各自的不足。中國跨國企業集團在發達國家投資宜采取購并方式，在發展中國家采取新建方式，調整投資、多渠道融資、高度重視現金流管理、嚴格成本費用控制和建立財務預警機制，必須正確認識合資方式的利弊和東道國的規定，實現和諧發展。

關鍵詞:金融危機 企業財務戰略 資本擴張 企業并購 投資方式選擇

.中國企業對外投資的理論誤區

中國企業對外投資之所以總量發展緩慢，可能受到傳統的對外投資理論的誤導。按照傳統的對外投資理論，中國既沒有微觀主流經濟學派(國際生產折衷理論所要求的同時應具有的“所有權優勢”、“內部化優勢”和“區位優勢”中的任何一種，又沒有發達國家的“雙溢出”條件(資本溢出，技術溢出)，反而是一個錢納里所認為的“雙缺口”(資金缺口，技術缺口)的落后大國。總之，不具備對外投資發展的條件。近幾年，在我國政府各級工作報告中頻頻使用“利用比較優勢”一詞來指導我國的對外投資和對外投資工作，但這是否恰當呢?

比較優勢是指兩個或多個主體在某些特定方面相比較而呈現出來的相對優勢性。比較優勢理論原是運用在國際貿易領域的理論，其最早的雛形是英國著名經濟學家大衛·李嘉圖提出的“比較成本論”。在比較成本論的基礎上，瑞典的經濟學家赫克歇爾和俄林提出了“要素稟賦比率理論”，進一步從生產要素比例的差別來解釋國際貿易發生機制。但是，要素稟賦比率理論仍然是建立在一系列嚴格的假設基礎上的，包括要素在國際間不能流動、規模報酬不變、要素質量相同、實行自由貿易等，這些假設條件與現實經濟仍然有嚴重的背離，因此難以全面的、科學的解釋當代國際貿易格局，要將其引入國際投資領域就更有局限性了。國際投資不同于國際貿易領域，它要求要素的自由流動，但資本總是流向有利可圖的地方，而且隨著電子信息技術的發展，這種流動幾乎完全沒有“時滯效應”。轉而反觀中國的實際情況，中國是一個經濟發展極不平衡的發展中大國，要按比較優勢理論找到自己具有相對優勢之處才發展自己的國際投資，無論從技術上或從理論上都是相當困難的，即使最后找到了，那種相對優勢也不一定存在了，因為在全球飛速發展的今天，優勢的一個最基本的特征就是具有時間性。而且這種時間相當短暫，有時甚至稍瞬即逝。因此仍然沿用“比較優勢理論”來指導我國企業的對外投資，無論從理論上還是從實際中都是不可行的。但是20世紀80年代中期以后，發展中國家的對外投資出現了加速增長的趨勢，特別是一些新興工業化國家和地區的對外投資投向了發達國家，并成為當地企業有力的競爭對手。也就是出現了“混合型”投資。發展國際投資是大勢所趨，我國作為一個發展中大國，其發展對外投資的理論依據又是什么呢?

2.“比較差=異理論”是中國企業對外投資的理論依據

通過以上分析，我們認為利用比較優勢理論難以很好的解釋我國企業的對外投資行為。相比而言，“比較差異理論”才更為適合描述我國的對外投資。“比較差異理論”認為，只要存在差異就可進行對外投資。所謂差異，具體可分為兩種:投資母國具有優勢或者劣勢。若這種差異是一種優勢，那么國際投資就是一個保持、發揮和發展這種優勢的過程:若這種差異是一種劣勢，那么仍可以對外投資，這是一種利用對外投資進行學習、尋求和創造某種優勢的過程。因此“比較差異理論”并不是對比較優勢理論的完全否定，而是基于中國這樣一個發展不平衡的發展中大國的實際情況及發展趨勢，對比較優勢理論的一個拓展。要明確一點:對外投資企業的優勢是直接對外投資的重要條件，但不是充分條件，也非必要條件。任何優勢都是相對的、動態的、多層次的和可轉換的。只要存在差異就有優勢存在。我們應打破原有理論的束縛，除去套在企業身上的理念枷鎖，大力發展國際直接投資。雖然目前中國在資本技術及規模方面存在著明顯的差異，但可以斷言，我國今后幾十年中，“學習型”的國際直接投資將占據相當大的比重。

在一般發達國家的大國和發展中國家的小國中，企業對外投資的動機都很單一。一般發達國家的大企業對外投資的主要目的分為追逐高額利潤、占領全球市場、分散風險投資三種;而一般發展中國家的企業對外投資的動機，威爾斯總結為保護出口市場，學習先進技術，謀求低成本，分散資產四種。我國作為一個經濟發展不平衡的發展中大國，兼有發展中國家和發達國家的特征，因而在企業對外投資的動機方面，也幾乎兼有兩者的所有動機，呈現出多元化和綜合性。我們按其在我國國際投資中所占比重由大到小，列出最主要的幾種類型。

2.1獲取資源型。雖然我國部分資源的總量相當豐富，但作為世界第一人口大國，又是一個人均資源貧困國，不但人均少，而且結構不合理，地區分布不均衡，不同地區爭奪資源的矛盾日益突出，于是許多企業將眼光投向國際市場，尋求具有價格優勢的資源。據統計，目前我國對外投資的1/3以上都屬于獲取資源型投資，是為了解決國內的某種資源劣勢。

2.2學習技術型。向發達國家學習先進技術是發展中國家企業在發達國家進行對外投資的重要動機之一。由于發達國家具有所有權優勢，他們往往通過各種手段封鎖其特有先進技術，防止其泄露及擴散。因此，用技術貿易或引進外資的手段都難以獲得發達國家的先進技術。當他們愿意進行轉讓時，那些技術在發達國家已處于衰退行列，為了盡早學到發達國家的先進技術，通過對外投資，特別是采取并購的方式擁有某一領域的先進技術、設備及相應的整套科學的經營方法，可以為國內企業的產業結構升級服務，即走一條學習→積累→升級的道路。上汽集團就通過并購英國羅孚汽車獲得完整的技術和品牌。目前我國企業的學習技術型投資已占對外投資總量的10%左右。隨著人們對技術作用的不斷深刻，這一比例還將進一步擴大。

2.3追逐利潤型。眾所周知資本總是向利潤最高的地方流動。世界各國特別是發展中國家都為吸引外資的進入提供了許多相當優惠的稅費政策，創造了良好的投資環境，在這種利益的趨勢下，我國的一些企業也開始積極流向發展中國家，甚至是一些非洲、南美洲等落后國家。企業有可能在這些國家獲得較高的投資回報。

2.4轉移產業型。根據日本經濟學家小島清教授的邊際產業擴張理論，發達國家向發展中國家實行工業結構性轉移。而就發展中國家內部而言，經濟發展水平也存在很大的差距，也存在工業結構性轉移的問題。我國東部沿海地區的一些企業，在新的技術革命推動下，正進行著新一輪的產業結構調整。近幾年來已開始向越南等周邊及非洲等低技術檔次的發展中國家進行“產業梯度轉移”型直接投資。例如上海廣電公司在南非投資生產電視機，產品已占有當地50%以上的市場。廣州卷煙一廠在柬埔寨投資卷煙廠，產品已覆蓋當地80%以上的市場[1]。

從投資動機中可以清楚看出，我國企業對外投資和國際投資動機是多元化的，并不只是依賴于比較優勢，有相當大的比重是為學習、尋求優勢。因此只有利用“比較差異理論”作為我國國際直接投資的理論基礎才能使我國的對外投資有一個突破性的發展。

3.我國新時期的戰略投資方式的新理念

隨著中國經濟的發展和世界經濟一體化的加強，各國企業之間的分工更為細致，逐漸出現新的特點。中國經濟要發展，人民生活水平要提高，外貿是重要的推動力量。在建設“和諧世界”的時候，企業必須考慮更多的因素，要更新觀念，更好地適應環境，進而獲得更好的發展。

首先，企業要注重把握機遇，在獲得新的利潤增長點的同時有效回避風險。對外投資在國際化進程不斷加強的當代是一個很好的選擇。中國是一個貿易大國，卻并不是貿易強國。大量低價值的生活消費品的生產故而為中國帶來了一定的外匯收入，卻也以大量的資源消耗、環境破壞為代價。同時，發達國家及其他的發展中國家還以中國大量廉價商品的輸入為患，不斷發起貿易救濟，試圖重新建立貿易壁壘。在這種情況下，原有的依靠代理進行銷售的方式無法繞過其他國家依據“原產地規則”加以判斷的貿易壁壘。而通過對外投資設廠，在其他國家直接開展生產和銷售，能夠為企業走出困境提供一條道路。

其次，現有的對外投資不能僅僅考慮單一的因素，企業在做出決策的時候需要考慮多種因素。既要通過對外投資獲取經紀上的回報，又要力圖提升企業自身的技術水平，在價值鏈上不斷向上游前進。在選擇投資目的地的時候，企業要充分考慮環境因素，通過環境的改善為企業發展提供更好的條件。另外，需要正確處理文化的差異和沖突，實現企業和東道國的雙贏。

總之，與時俱進的科學發展觀應該是企業在對外投資中需要時時把握的。在多種因素互動的情況下，企業更應該尋找合作點，盡量減少對立和沖突。我國的企業集團具有技術廣泛適應的優勢。集中表現為我國企業集團采用適應當地條件的技術，加之小規模制造以及較低的管理和技術費用，相對于發展中東道國企業以及發達國家在東道國的投資企業而言，具有更大的靈活性和適應性。這些優勢是我國企業集團開展對外投資的基礎和保證。

4.影響企業對外投資目標市場選擇的因素

企業進入國際市場與進入國內市場面臨不同的問題，進入不同的區位，其效益的差異可能較大。但具體是哪些因素在起作用，各種因素的作用程度，不同產業受不同因素影響的狀況等則是需要深入研究的問題。在確定目標市場，進入國際市場的過程中，應當借鑒區位理論為國際市場進入決策服務。對國際市場進入，特別是跨國投資而言，具有借鑒意義的主要是韋伯的工業區位論以及廖什的市場區位理論[2]。韋伯和廖什的理論概括了工業布局的一般規律及區位選擇的科學方法，即不同的產業因其有不同的生產、消費和銷售特點，應在布局上選擇不同的策略。

總的來看，運費、工資、集聚、市場區是工業布局時需要考慮的基本因素。當然，不同的工業部門，其考慮的側重點應該不同。有的應著重考慮運費，有的應著重考慮工資，有的應著重考慮市場等等。總之，一種工業所需著重考察的因子，就是對這種工業布局影響最大的因子，它基本上決定了這種工業布局的指向，是運費指向、工資指向、還是市場指向等。

在借鑒以上理論的基礎上，我國企業在確定目標市場和選擇市場進入的地區時，需要考慮許多因素。其中，在已有的研究和實踐中，考慮得比較多的因素主要為政治環境、經濟環境、法律環境、自然環境、基礎設施環境，而除了這些因素外，中國我國企業在對外投資中還需要考慮生產要素優勢的發揮和互補，以及文化環境因素。

4.1政治環境因素。政治環境即政局與政策的穩定性及效率。包括東道國的社會制度與政治體制，執政者治理國家的能力和政府部門的行政效率，政治穩定性與政策連續性，政府對外來投資的政策、公眾對外資的態度，東道國與外國的政治關系等多種細分因素。政治環境對企業來說，既具有必須服從的強制性，又具有難以預料的不確定性，直接關系到我國企業企業對外投資的“安全系數”。不同國家和地區在政治法律體制和經濟政策上存在著明顯的差異性，使我國企業企業國際化過程中，面臨著不同的經營環境。因此，我國企業集團在深刻把握現階段整個世界政治形勢的基礎上，應認真分析擬進入國家或地區的政治形勢和發展趨勢，重點探討政治環境因素對我國企業集團對外投資的作用，這里主要是指東道國的社會性質、政治穩定性、政策方針、民族情緒及政黨制度等，以避免政治動蕩對我國企業集團國際化過程和行為的沖擊。當然，這其中又以東道國的政策方針的影響最大。東道國所制定的有關國際貿易和外商投資的基本政策方針，具體包括國有化政策、外匯管制、進出口限制、稅收控制、市場控制、價格控制和勞工限制等方面。因此，企業在從事對外投資時，應充分了解所在國這些法律和政策的邊界，確定進入市場的可能性，同時，必須根據不同國家、不同行業的具體特點，建立相應的政治風險評價指標和體系，充分了解東道國有關法律和政策的邊界，以最大限度地減少投資的風險度。

4.2經濟環境因素。經濟環境對對外投資的影響最為直接。根據所涉及因素的作用范圍，經濟環境又可分為兩類:①國內經濟因素。它是在東道國國內進行投資時必不可少的部分，主要包括經濟制度和體制、社會經濟發展水平和潛力、經濟穩定性、市場環境、產業環境等。②涉外經濟因素。它是降低外資風險、提高市場進入程度的重要因素，主要包括國際收支狀況，國際貿易狀況、國際金融狀況和對外資的優惠政策等[3]。我國企業集團在考察目標國際市場時，對于目標市場的經濟環境，應著重了解:地區或國家國民生產總值、人均國民收入;經濟發展水平及發展趨勢;經濟體制及政策;人口狀況;市場規模及經濟要素;消費狀況等。①經濟發展水平的差異，決定不同國家或地區的居民收入水平、消費水平及需求層次和結構，進而決定著市場的規模和種類.同時，經濟發展狀況也決定著各國或地區的能源、交通、通訊等社會基礎設施及信息服務條件，從而影響企業經營的外部環境。所以在選擇進入經濟發展水平不同的國家或地區時，應采取不同的市場戰略。②人口狀況的差異也會影響國際市場的選擇。如人口數量影響該國的市場規模，人口的密度與市場集中程度密切相關，等等。③收入的差異影響不同國家市場的規模。收入常用人均可支配收入和國民生產總值兩項指標來衡量，據此估計潛在市場規模，反映市場購買力狀況。

4.3法律環境因素。各種經濟法規干變萬化，跨國企業在東道國的經營活動要達到預期目標，必須認真研究東道國的政策、法律、法規，包括涉外經濟法規、反壟斷、商業限制、產品質量、產品責任、工業產權、稅收政策、外匯管理、投資政策乃至國有化等各方面的相關政策法規。這些方面的立法直接規范了企業在東道國投資時所面臨的環境，對企業對外投資有著直接的影響。因此，對于從事對外投資的企業來說，應注意擬投資的東道國在立法方面是否具有非歧視性、統一性和穩定性。

4.4自然環境因素。自然環境是指東道國所具有的自然資源和自然條件。由于地質作用的差異和行政邊界的阻隔，造成不同國家或地區在自然資源富集程度上的差別，使各國或地區資源供給條件不同，因而自然資源的開采、加工和貿易也成為跨國投資的一項重要內容。以開發獲取特定自然資源為目的的對外投資企業，首先要弄清東道國的資源條件。即使制造加工業和第三產業的跨國企業，也應對此加以認真分析，以免使自身的發展陷入盲目境地。自然條件中又以所在國的氣候和地形兩個因素最為突出，它們可以明顯影響產品的適應能力及使用價值。

4.5基礎設施環境因素。基礎設施環境因素泛指交通運輸、水電燃氣供應、通訊基礎、金融機構分布和服務的普及程度，以及其他各種服務。這些基礎設施的完備與否直接關系到投資者日常工作及業務能否順利開展，歷來被投資者視為選擇投資東道國的重要因素。在經濟發展水平不同的國家或地區，企業需要投入的期初資金有較大的差別，這也是為什么一些國家設立的開發區能夠吸引企業投資的重要原因之一。總體而言，經濟發展較長、產業結構，特別是工業結構較為完整的國家的基礎設施較好，如果企業投資，則可以大大降低成本，更為順利開展投資期初的各項生產活動，對于一些生產性企業，以及對于基礎設施條件要求較為嚴格的企業，基礎設施環境起到更為重要的作用。

4.6生產要素優勢的發揮和互補因素。世界各國的技術、資金、原材料、土地等生產要素稟賦既存在著明顯的差距，又有自己的相對優勢，通過參與國際分工進行對外投資，可使自己的優勢得以發揮，彼此間優勢互補，從而獲得比較利益。所以凡是擁有技術優勢的國家和地區總是把技術層次較低的國家和地區選為對外投資的目標市場。關于資金因素。對外投資的實質就是投資資金的籌集和運用過程，其中，資金籌集又是最首要的內容。一般來說，跨國企業的資金來源可分為4個渠道，即跨國企業內部資金、跨國企業所屬國(投資國)的資金、東道國的資金、國際資金。充分發揮各種渠道的資金籌集功能、確保企業擁有雄厚的穩定的投資資金，將有利于企業在對外投資中迅速突破市場進入障礙，在激烈的市場競爭中站穩腳跟，進而在更大地域范圍內選擇目標經營市場。因此，我國企業企業應充分考慮目標市場的資金因素[4]。關于技術因素。二戰以后，對外投資的競爭已逐漸發展成為投資技術間的競爭。技術因素主要包括跨國企業生產技術、管理技術和市場銷售技術三個方面:①企業能否在競爭激烈的國際市場上保持其產品優勢，關鍵的一條是有無生產技術的優勢，即生產技術創新能力的大小和原有技術工藝的更新改造效果優劣程度;②采用先進的管理技術，有利于企業在全球范圍內實現資源的最佳配置，促進整個企業系統高效、高能、高質運轉，從而提高資金的利用率和收益率;③在國外市場銷售技術水平的高低，將直接關系到企業能否占有較大市場份額，獲取高額利潤。因此，應認真做好目標市場評估工作，制定正確的市場進入策略。

4.7文化環境因素。社會文化環境因素。指各種社會及文化因素的特定狀況及其變化對企業對外投資帶來的影響。大致包含宗教信仰、社會風氣、教育水平、語言文化、風俗習慣、價值觀念、消費心理等。各個國家、地區在社會文化環境方面的差異，導致其居民的行為、處世和生活方式的不同，從而使地域市場變得豐富多彩、紛繁復雜。東道國社會文化對跨國企業的影響突出體現在文化差異的制約、文化的自我參照標準、民族自我中心主義等三個方面，因而應加強對目標國際市場國家或地區的社會文化的同質性、穩定性、威脅性、復雜性進行深入分析和評價。隨著全球經濟的發展，人們在文化上的要求也隨之發展。地區間的文化融合和沖突事件將更為頻繁。企業在投資前，需要考察、分析投資東道國的文化是否與中國文化存在沖突，投資需要注重東道國的風俗習慣和宗教信仰，方有可能取得更好的發展機會。企業對外投資的市場是一個由各個國家或地區市場縱橫交錯在一起的整體。各國或地區在地理位置、經濟發展水平、消費需求和習慣及制度等方面差異較大，使得世界各個市場各具特色、頗為復雜，難以把握。因此，制定和實施正確的國際市場進入戰略，是企業對外投資的首要前提和成功的關鍵。

5.經濟學模型在我國企業對外擴張的因素選擇

要對區位進行準確判斷，需要選擇正確、合適的因素。通過對已有的投資案例的分析，在建模時選擇了以下八類因素，簡要介紹如下:

5.1自然環境。自然環境主要包括投資東道國的自然資源稟賦因素:(1)地理距離:東道國與中國的地理距離，距離的遠近不僅直接影響著與投資相關的人員、物資運輸的成本和時間，也可能影響著雙方文化的相似程度。(2)自然資源:包括礦產、能源、林業資源等各種自然資源對于相關生產制造企業有著重要的影響。許多企業之所以開展對外投資，就是為了尋找新的資源，以更低的成本支撐企業的不斷發展。(3)氣候:氣候對于農林牧漁業的企業影響較大。另外，氣候對于企業外派人員的工作、生活也有一定影響。(4)人口數量和密度:企業的海外投資和運營，無論從企業成本因素還是當地政府促進就業的角度，都應該采用本地化戰略。因而，東道國是否能夠提供企業發展所需的勞動力，是企業對外投資必須考慮的因素。[5]

5.2宏觀經濟環境。經濟環境可以大致分為宏觀和微觀兩類。其中，宏觀經濟環境是一個國家或地區總體的經濟情況。(1)國家經濟發展速度:發展迅速的經濟充滿活力，能夠產生大量需求，也有利于企業海外長期投資。(2)行業結構:各國產業結構的不同使其具備不同的比較優勢。對外投資在選擇東道國時，需要考慮其行業結構是否能夠為企業的發展提供支持，形成較為完善的產業鏈條。(3)人民收入水平:收入水平既影響著企業投資所要付出的人力成本，也影響著當地市場對企業生產的產品或提供服務的消費能力。(4)金融市場發育程度和企業融資便利化程度:金融是經濟的潤滑劑，也是企業發展的重要支持。發達的融資市場能夠為企業的海外拓展提供重要幫助，金融產品種類的多樣化能夠為投資提供更多的風險規避選擇。(5)基礎設施水平:包括交通、通訊、水電等基礎設施，關系到企業的生產成本和運營成本。[6](6)國際貿易狀況:是一個國家或地區國際化水平的重要方面，國際貿易條件、主要順差、逆差國，以及貿易的種類和變化趨勢，對于想要通過海外投資把東道國作為跳板增加向第三國出口的企業而言非常重要。(7)國內市場發育程度:對于想要通過投資開拓東道國市場的企業非常重要，企業可以在市場發育程度不同的國家生產不同的產品，以更好地滿足消費者的需要。(8)利潤是否可以匯回:企業的投資是為了獲得利潤的。盡管有一定比例的投資利潤可能需要進行再投資擴大生產或服務的規模，但是企業希望能夠更為自由地調撥資金，在全球范圍內優化資源配置。(9)幣值是否穩定:幣值的穩定與否關系到企業的換匯成本，也直接影響到對外投資企業的國際競爭力，增添了需要以不同貨幣交易的企業的風險。同時，幣值的穩定與否還影響著該國經濟的穩定性。(10)國際收支平衡情況:收支平衡是一個總體的概念，不平衡是國際經貿中的常態。但是，如果長期處于較大的逆差或順差會影響該國的財富積累或引起貿易問題，值得企業關注。[7]

5.3微觀經濟環境。微觀經濟環境主要指的是企業在實際投資、生產經營中所處的經濟環境，對企業的發展會產生直接的作用和影響。(1)投資行業競爭程度:對于任何一個國家的企業而言，外來的投資都可能對其形成一定的競爭。因此，市場中已有的企業會采取各種方式阻止外來競爭者。企業對外投資，是為了獲得更大的發展，如果東道國的市場上競爭太激烈，可能會給企業的投資活動帶來較大的困難。(2)行業中是否存在國際巨頭:國際巨頭指的是在該領域有著豐富經營經驗，資金、技術等各種實力較為雄厚的企業。中國企業的發展程度較低，如果與國際巨頭展開直接競爭，可能處于較大的劣勢地位。(3)本地對投資生產的產品或提供的服務的偏好程度:中國的加工制造業較為發達，產品價廉物美，在全球消費品市場占據較大份額。東道國當地市場對企業產品和服務的認可為其發展提供更多的支持。(4)我企業的產品或服務的價格和質量是否具有競爭力:消費者關心產品的質量，只有擁有較強競爭力的產品，其銷售才可能有較好的前景。(5)當地是否具有我企業投資所需的技術工人:與“自然環境”中的人口相關，技術工人是產業發展的重要支撐。如果當地有企業發展所需的工人，則會減少培訓的成本，更節省了投資獲得回報所需的時間。[8]

5.4法律環境。法律是政府規范企業經營活動的準則，也是企業可以預知的未來發展的規范，法律體系的完整、對外來投資的保護都是企業選擇對外投資區位時需要考慮的重要因素。(1)法律是否健全、公正:這是對法律體系的基本要求，也是維護社會、經濟秩序的重要保障。(2)對外資是否有優惠:許多國家利用優惠政策吸引外資的流入，中國也經歷了這段時期，對外投資，企業當然也希望能夠獲得更多的政策，減少企業的成本、增強競爭力。(3)法律的穩定性和連續性如何:企業投資，希望東道國的法律環境能夠保持一個比較穩定的發展，在投資期間，法律的變動會帶來不少麻煩，大多企業不愿意到一些法律經常變化的國家去投資。(4)東道國/地區是否是WTO成員方:WTO是全球最大的經濟合作組織，倡導公平、透明的政策環境，如果東道國是其成員，則WTO的最惠國待遇原則和國民待遇原則將在很大程度上保障企業投資能夠享受更為公平的待遇。(5)產業政策是否有導向:在某個時期或階段，國家往往會優先選擇部分產業，給與重點扶持，希望獲得更大的發展，如果企業的投資項目屬于該行業或產業，則將獲得更多的優惠政策。(6)貿易政策是否有利于企業投資:貿易政策關系到企業在投資后進出口產品或服務，寬松的貿易政策有利于企業海外分支機構進口原材料或初級產品、并通過出口獲得更多的利潤。

5.5政治環境。政權穩定與否非常重要。與中國政府之間的良好關系有利于企業的發展，而不穩定的政權則會給企業的投資帶來巨大的風險，政權的更迭有可能造成企業投資的失敗，甚至威脅外派人員的人身安全。(1)政權是否穩定:主要考慮政治制度是否健全，是否能夠恰當處理國內外事務，國家對軍事力量的掌控能力等因素。(2)與中國政府的關系如何:不謀求稱霸的政策使得中國與世界上許多國家都形成了較為友好的關系。到傳統的友好國家投資(如亞非拉等發展中國家)，不僅會獲得東道國政府的支持，也會受到當地群眾的歡迎。(3)是否已經或可能簽署各類政府間協議:政府之間的協議為企業的發展提供了平臺，在多邊貿易體系的繼續改進受阻的今天，雙邊貿易談判和區域經濟組織(FTA或RTA)的建立，各國之間雙邊投資保護協定和避免雙重征稅協定等的簽訂，為企業的發展營造更好的環境，也是企業對外投資選擇東道國時需要考慮的因素。[9]

5.6文化環境。文化影響了社會的方方面面，包括生活、消費的習慣，與企業的投資也密切相關。(1)文化與中國文化是否有關系:從目前的投資來看，許多企業選擇了東南亞國家，很重要的原因之一就是考慮到華人較多，文化有著密切的聯系，較為容易獲得文化的認同。(2)是否有獨特的民族或宗教習慣:企業的跨國投資，一定會遇到民族和文化的問題。在投資時需要謹慎選擇，適當調整企業的經營模式或行為，尊重當地的風俗習慣和宗教信仰，避免造成難以調和的沖突。(3)平均教育水平如何:教育水平的高低反映了勞動者的素質高下。也影響著東道國市場對外來投資的認可和接受的意愿。

5.7收益與風險。企業的對外投資的重要目的就是要獲得更多的收益，而控制風險，在承擔風險時能夠獲得足夠的收益，是企業不可忽視的問題。(1)風險是否可由收益補償:按照經濟學的理論，風險和收益應該是成正比的，承擔更大風險的企業理所當然要求更多的收益。(2)風險是否可以控制:在正確識別風險之后，企業必須相應有針對地制訂計劃，使得風險可以在一定程度上被控制在企業能夠接受的范圍。如果無法控制，或者投資在企業的國際化發展戰略沒有不可或缺的重要地位，則該項投資不應被考慮。

5.8投資與戰略的關系。企業的投資行為，無論位置在哪里，都必須符合國家戰略和企業自身長期發展戰略的要求。(1)投資是否符合國家戰略:國家在作為經濟的總協調人，為企業發展搭建平臺，使用各種財政、金融政策調控經濟發展速度，平衡著各方的利益。企業的投資行為，必須符合中國的發展戰略，與建設“和諧世界”的目標不能發生沖突。(2)投資是否符合企業發展戰略:企業的長期發展和不斷成長必然會面臨國際化的問題，對外投資活動必須符合其長期戰略。例如，可以通過對外投資增強企業對上下游資源的掌控能力，通過投資建立更為廣大的投資網絡，為企業的未來發展提供支持。[10]

6.結束語

CEPA的實施創造了發展外貿進口總代理的機遇，中國大陸與香港和澳門間關于建立更緊密的經貿關系的安排——CEPA的總目標是:逐步減少或取消雙方之間實質上所有貨物貿易的關稅和非關稅壁壘;逐步實現服務貿易的自由化，減少或取消雙方之間實質上所有歧視性措施;促進貿易投資便利化。香港作為世界級的金融中心，金融自由化程度很高，資本流動非常便利，其在連接大陸與世界其他地方中所起的作用十分重要。CEPA的簽署一方面為港澳企業投資大陸提供了便利，也為中國企業更為靈活地對外投資提供了支持。國家“科技興貿”和“走出去”戰略促進了科工集團對外投資的發展為從根本上改變我國外貿出口長期依賴低技術含量、低附加值出口產品的狀況，增強我國出口產品的國際競爭力和對未來可能發生的國際性金融危機的抵御能力，國家決定采取一系列切實有效的措施調整出口產品結構，積極推行“科技興貿”戰略，加大對高新技術產品出口的扶持力度，以提高高新技術產品在我國整體外貿出口產品中所占的份額。我國的機電出口產品大多屬于高技術產品，必將受益于國家出臺的這方面的優惠政策，同時這勢必也會增強開展對外貿易企業的核心競爭力。另一方面，隨著國際環境的改善，我國企業的對外投資有了更多的機會。而國民經濟的發展又使得企業已經擁有對外投資的能力。我國政府因此提出“走出去”戰略，鼓勵有實力的企業充分利用“兩種資源、兩個市場”，實現企業的持續發展。[11]

參考文獻:

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Study on Financial Strategy for Enterprise and Investment Abroad for

Capital Widening under the Financial Crisis

SUI Yu-ming1，2

(1 Harbin Xinrong Landscaping Company Ltd.， Harbin， 150001

2 Economic College， Harbin Commercial University， Harbin 150028)

Abstract: In the 21st century， with the arrival of economic globalization， economic stage is becoming wide. The enterprises， as the mainstay of market， have to compete with both other enterprises at home and with international enterprises. The accumulation of capitals forms increasingly huge multinational magnate， and China's enterprises with intensive capitals and techniques are facing up more challenges and opportunity. In foreign investment， the enterprises should lay stress on multifactor interaction and reach by-directional and multifaceted circulation. In choice of target market， the enterprises can generate ripple effects to industrial structure or technical development， and follow homogeneity of structure height to choose different industries to invest in developing and developed countries according to the sequences of marginal industries and marginal production links. In choice of entrance， the enterprises should try to take comprehensive mode to use the basic advantages and to avoid their disadvantages. China's multinational enterprise groups should take merger and acquisition in developed countries and take new construction in developing countries through investment adjustment， multiple financing， cash flow management， cost control， and early warning system of accounting， recognize the advantages and disadvantages of joint venture and the host country's regulations， and realize harmonious development.

Key words: financial crisis， enterprise financial strategy， capital widening， merger and acquisition， choice of investment pattern