大銀行再融資懸念

大銀行希望能夠解決未來(lái)兩三年內(nèi)的資本金需求，因此融資規(guī)模訴求巨大;而主管部門則應(yīng)出于市場(chǎng)承受力的考慮，可能傾向壓低融資規(guī)模，并控制節(jié)奏

《財(cái)經(jīng)》記者 白曉鷗

2月23日，交通銀行(601328.SH/03328.HK)發(fā)布公告稱，該行董事會(huì)審議通過(guò)了A 股和H 股配股方案，配股融資總額不超過(guò)420 億元。

此前1月22日，中國(guó)銀行(601988.SH/03988.HK)曾發(fā)布董事會(huì)決議公告，通過(guò)發(fā)行不超過(guò)400億元人民幣A股可轉(zhuǎn)換公司債券議案。

至此，銀行再融資聚焦的工、農(nóng)、中、建、交五家大銀行中的兩家已揭曉方案。但據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，交行和中行在具體融資規(guī)模、融資路徑以及融資時(shí)點(diǎn)等方面與相關(guān)主管部門仍處在協(xié)調(diào)中，其中不乏分歧。

大銀行與主管部門的分歧在于:出于信貸高速增長(zhǎng)所引發(fā)的資本金壓力，以及未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展的考慮，銀行希望能夠解決未來(lái)兩三年內(nèi)的資本金需求，因此融資規(guī)模訴求巨大;而主管部門則出于市場(chǎng)承受力考慮，可能傾向壓低融資規(guī)模，并控制節(jié)奏。

對(duì)于外部融資的資金量與銀行龐大的資金需求之間的缺口，有專家建議監(jiān)管層考慮通過(guò)銀行內(nèi)生融資，即利潤(rùn)留存來(lái)解決。分析人士認(rèn)為，監(jiān)管層可以根據(jù)大銀行上報(bào)的2009年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，按比例算出了各家銀行利潤(rùn)的留存額度。

據(jù)了解，由銀監(jiān)會(huì)牽頭，匯總央行、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(下稱匯金公司)、中國(guó)投資有限責(zé)任公司(下稱中投)、發(fā)改委的意見(jiàn)，形成的大銀行融資建議方案已呈文上報(bào)決策高層。上述各相關(guān)部門對(duì)大型商業(yè)銀行的目標(biāo)資本充足率、內(nèi)生融資以及外部融資規(guī)模分配有望達(dá)成一致。

但最終獲批的再融資方案，是遵從主管部門的意見(jiàn)還是秉承大銀行的意愿，尚未有定論。

再融資規(guī)模達(dá)千億

交行公告表示，配股按每10股配售不超過(guò)1.5股的比例，向全體股東配售，A股和H股配股比例相同，融資將由股東按比例共同分擔(dān)。

根據(jù)交行2008年年報(bào)，其現(xiàn)有持股比例為:財(cái)政部26.48%、匯豐19.15%、社保基金11.34%、H股流通股東10.46%、A股流通股東32.56%。

如果交行能夠融資420億元，財(cái)政部可能承擔(dān)112億元(A股86億元，H股26億元)、匯豐可能承擔(dān)80億元、H股流通股東承擔(dān)44億元、A股流通股股東承擔(dān)137億元。交行的A股再融資規(guī)模接近250億元。

但事實(shí)上，“有人建議交行A股發(fā)50億左右。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，交行考慮的不僅僅是現(xiàn)在，而是將未來(lái)兩三年內(nèi)銀行綜合金融發(fā)展所需要的資本金。

中行的再融資規(guī)模同樣超出外界預(yù)期。

上述人士估計(jì)，中行今年A股的再融資額應(yīng)在300億元以內(nèi)。中行此前公告的融資計(jì)劃是在A股發(fā)行不超過(guò)400億元可轉(zhuǎn)換公司債券。即便如此。中行可能還會(huì)有數(shù)百億的資金缺口。

大銀行的再融資沖動(dòng)有其合理性。

2009年銀行業(yè)的信貸增量史無(wú)前例達(dá)9.59萬(wàn)億元，這使得各家銀行的資本金充足率迅速被攤薄。據(jù)銀行業(yè)人士和分析師的估算，到2009年末，工、農(nóng)、中、建、交五大行的資本金充足率，只有工行和建行會(huì)在11%以上。

而2009年8月以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)逐步推行以資本監(jiān)管為核心的新巴塞爾協(xié)議，對(duì)上市銀行的資本充足率和核心資本充足率的要求逐漸提高。據(jù)接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士表示，2010年，銀監(jiān)會(huì)對(duì)五大行的資本金充足率最低標(biāo)準(zhǔn)是11.5%。

與此同時(shí)，各家商業(yè)銀行的信貸沖動(dòng)則超出監(jiān)管層預(yù)計(jì)。2010年1月，銀行新增信貸達(dá)到1.39萬(wàn)億元，其中，中行和建行的信貸增量為1508億元和353億元，同比分別增長(zhǎng)了46.34%和36.93%。

而在信貸市場(chǎng)中，五大銀行占據(jù)半壁江山，以11.5%的資本充足率最低標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算，五家大銀行的資本金缺口約6000多億元。其中，已公布再融資方案的中行和交行資金缺口估計(jì)在1300億和270億元左右。

但監(jiān)管層如果考慮到A股市場(chǎng)承接力有限，有望對(duì)銀行再融資在額度上進(jìn)行控制。

根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2006年-2008年，證券市場(chǎng)融資情況處于最好水平，年均融資為4500億元，銀行板塊占比超過(guò)25%。 有關(guān)人士據(jù)此建議大銀行在A股市場(chǎng)融資總額不超過(guò)1000億元。

為了總量控制，有人甚至建議農(nóng)行不必在今年急于上市。因此，1000億元的融資額度只包括工、中、建、交四大行。可能采取的具體做法是，根據(jù)四大行各自的資本金充足率、面臨的資金缺口，將1000億元融資額按比例配給已上市的四大行。

資本金補(bǔ)充路徑

相對(duì)于五家大銀行6000多億元的資金缺口，主管部門希望A股市場(chǎng)的再融資規(guī)模在1000億元，仍有5000多億元缺口。

對(duì)此，一位銀行業(yè)分析人士表示，銀行業(yè)補(bǔ)充資本金無(wú)非兩種路徑，外源融資和內(nèi)生資本融資。如果監(jiān)管層考慮到市場(chǎng)承受能力，五大銀行6000多億元的資金缺口中，最多只會(huì)允許一半缺口通過(guò)外部融資方式解決。A股融資僅是外源融資的一部分，工、中、建、交四大銀行其余部分的資金缺口可以通過(guò)H股增發(fā)、場(chǎng)外增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、引入戰(zhàn)略投資者等方式彌補(bǔ)。

除去外部融資，剩下的約3000億元資本金缺口可能通過(guò)內(nèi)生資本融資來(lái)解決。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，相關(guān)部門有望就銀行通過(guò)自身利潤(rùn)留存和減少分紅來(lái)彌補(bǔ)資本金缺口達(dá)成一致。

內(nèi)生資本主要源于凈利潤(rùn)分配后的內(nèi)部留存和一般準(zhǔn)備的提取。以往工、中、建三家銀行的分紅比例在50%左右。2008年，工行、建行、中行歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1107.66億元、925.99億元、635.39億元，其中，各自年度累計(jì)分紅551.1億元、453.8億元和330.0億元，分紅率為49.8%、49%和51.9%。

分析人士認(rèn)為，工、中、建三家銀行會(huì)適當(dāng)減少分紅，規(guī)模可能在幾百億元。

在外部融資層面，匯金可能無(wú)法參與工、中、建的配股。幾大國(guó)有銀行股改上市時(shí)，匯金注資，幫助它們剝離不良資產(chǎn)，導(dǎo)致自身資本金消耗很大。有專家建議匯金參與配售的前提是，國(guó)家要向匯金注資。

分析人士預(yù)測(cè)，工、農(nóng)、中、建、交五大銀行的利潤(rùn)留存可能會(huì)在3000億元左右，如果排除農(nóng)行，工、中、建、交四家銀行的新增利潤(rùn)留存也會(huì)超過(guò)2000億元。

某投行人士分析，對(duì)于老股東來(lái)說(shuō)，除匯金外的其他股東即使不減少分紅，但是3000多億元的資金缺口，要是以配股的方式化解，則意味著投資者必須掏錢認(rèn)購(gòu)。

融資節(jié)奏需控制

2月23日交行再融資方案的出臺(tái)，股市波瀾不驚。交行24日A股報(bào)收8.09元，上漲0.5%;H股報(bào)收8.20港元，上漲2.63%。

但這并不意味著，A股市場(chǎng)對(duì)銀行再融資的態(tài)度發(fā)生了根本改變。

“銀行再融資就是股票市場(chǎng)的‘定時(shí)炸彈’，隨時(shí)可能引爆。”老虎環(huán)球基金(Tiger Global)的基金經(jīng)理陳望說(shuō)，交行的420億元再融資規(guī)模比早期預(yù)計(jì)的250億元的規(guī)模要大，市場(chǎng)之所以表現(xiàn)平穩(wěn)，是因?yàn)殂y行股前期已大幅下跌，基本消化了再融資的負(fù)面影響。

但是未來(lái)，銀行再融資對(duì)股市的影響還是很大，因?yàn)闉榱藨?yīng)對(duì)金融危機(jī)，銀行進(jìn)行了前所未有的大規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。陳望表示，我很擔(dān)心由此而生的巨大資本金缺口將導(dǎo)致銀行不良率的上升。

易方達(dá)基金經(jīng)理吳劍認(rèn)為，隨著未來(lái)幾大行融資方案出臺(tái)，銀行股和大盤(pán)仍將面臨不小的資金壓力，銀行板塊持續(xù)上漲的可能性非常小。

作為基金超配品種的銀行股，在今年已成為低配品種。某上市公司投資部總經(jīng)理甚至表示，“我們從去年開(kāi)始就不配銀行股了。‘再融資’頻發(fā)后，我們就更不會(huì)碰銀行股。”

截至目前，已明確再融資計(jì)劃的銀行包括:招行220億元配股、中行400億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行、交行420億元配股融資、深發(fā)展向中國(guó)平安定向增發(fā)、寧波銀行75億元次級(jí)債和金融債計(jì)劃、南京銀行與興業(yè)銀行的配股計(jì)劃、中信銀行不超過(guò)250億元的發(fā)債計(jì)劃。

監(jiān)管層考慮到二級(jí)市場(chǎng)融資壓力，積極鼓勵(lì)銀行通過(guò)場(chǎng)外增發(fā)可轉(zhuǎn)債、引入戰(zhàn)略投資者等方式補(bǔ)充銀行資本金。浦發(fā)引入中移動(dòng)的傳聞就是最新例證。

浦發(fā)銀行(600000.SH)在2月26日宣布計(jì)劃引入戰(zhàn)略投資者。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，浦發(fā)銀行可能引入中國(guó)移動(dòng)作為其戰(zhàn)略投資者，并向后者增發(fā)融資400億元。另?yè)?jù)《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，華夏銀行目前也在計(jì)劃向首鋼集團(tuán)增發(fā)。已公告的44億次級(jí)債暫時(shí)擱置。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于目前已上市銀行通過(guò)配股融資的，由于融資額度大，最佳方案是在今年分季度分別進(jìn)行。

另一家投行人士預(yù)計(jì)，一季度率先進(jìn)行配股的是招行，交行可能要等到二季度末三季度初。而興業(yè)銀行(601166.SH)由于排隊(duì)在先，在順序上也會(huì)早于交行。

但是市場(chǎng)化的商業(yè)銀行的融資節(jié)奏和規(guī)模是否能夠按照監(jiān)管層的意愿進(jìn)行，還存在多重不確定性。上述知情人士分析，監(jiān)管機(jī)構(gòu)意愿良好，恐怕給A股市場(chǎng)造成過(guò)大壓力，但股份制銀行是市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)，監(jiān)管控制與市場(chǎng)化行為的博弈非常微妙。■