基于EVA的項目組合管理研究

[摘 要] 本文將EVA理論與項目組合管理相結合，闡述了EVA及項目組合管理理論及意義，并從它們的共同點——企業價值出發，提出了基于EVA的項目組合管理方法和步驟，通過項目組合評優模型對項目進行分析和選擇，從而實現EVA與項目組合管理相結合，促進企業價值最大化目標的實現。

[關鍵詞] EVA;項目組合管理;投資決策

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 01 . 013

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A[文章編號]1673 - 0194(2010)01 - 0032- 03

在激烈的市場競爭中，為了適應經營活動和快速變化的市場環境要求，“如何選擇項目”、“做什么樣的項目”成為了企業亟待解決的問題。項目組合管理正是在這樣的背景下提出的一種全新管理模式，它為實現項目與企業戰略相結合提供了一種全新的思路。

一、EVA及項目組合管理概述

項目組合管理是指在可利用的資源和企業戰略計劃的指導下，進行多個項目或項目群投資的選擇和支持[1]。項目組合管理利用了現代投資組合理論(Modern Portfolio Theory)的概念，以3個關鍵評估標準來衡量項目:項目承擔的成本、存在的風險以及投資潛在的收益。這時，項目成為企業的一項投資行為，項目決策建立在項目組合基礎上而不是單個項目基礎上。項目組合管理通過項目評價選擇、多項目組合優化，確保項目符合企業的戰略目標，從而實現企業收益最大化。

經濟附加值(Economic Value Added，EVA)是美國思騰思特咨詢公司(Stern Stewart Co.)提出并實施的一套以經濟增加值理念為基礎的財務管理系統、決策機制及激勵報酬制度。它是基于稅后營業凈利潤和產生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業績效財務評價方法。公司每年創造的經濟增加值等于稅后凈營業利潤與全部資本成本之間的差額。因此EVA也被稱為特殊的剩余收益指標。EVA的基本理念是:投資者獲得的收益至少要能補償投資者承擔的成本，也就是說，股東必須取得至少相當于資本市場上類似風險投資的回報率。EVA為負，說明投資者獲得的收益未能彌補所承擔的成本，即使會計利潤為正，也只是虛盈實虧。因此，企業利用現有資源創造的財富只有超過資源占用的機會成本時，才會產生財富增值。相比傳統財務績效指標，EVA能夠較好地衡量企業所實現的財富增值。

項目組合管理和EVA指標的共同點是增加企業價值，從而實現企業收益最大化。本文從它們的共同點出發，探討如何基于EVA來進行項目組合管理。

二、EVA對項目組合管理的作用與意義

EVA方法明確考慮和計算了項目投資的資本成本， 使經理和決策者們都意識到資本并不是免費的， 資本的使用要付出相應的機會成本，這使EVA在考察企業財務增值方面具有更加全面的優勢。此外，EVA方法是基于對稅后現金流的分析。實際上，如果不仔細考慮稅收效應，企業就不可能對重要的投資項目做出正確的決策[2]。因此，將EVA應用到項目組合管理的投資決策和項目組合優化中，既彌補了單純EVA評價沒有充分考慮到企業戰略、市場信息、人員能力等無形資本的價值及其對業績的影響的劣勢，又考慮到了資本成本、稅收效應等影響因素，將有利于企業在投資決策時做出正確的選擇。

三、基于EVA的項目組合管理

項目組合管理不是簡單地對多個項目進行管理，它超越了傳統項目管理的邊界。它作為企業項目和戰略之間的橋梁，使項目實施和企業商業戰略結合起來，通過有效管理來實現業務戰略目標。在實際的應用中，項目組合管理可分為以下3個步驟來實施(參見圖1)。

(一)項目戰略定位

在符合企業戰略方向的前提下，通過市場調查和研究，選擇目標市場，確定目標機會點，形成以市場需求為導向的項目建議書，為下一步進行項目分析和選擇打下基礎。

首先根據風險的不同可以計算出各項目的平均預期利潤貨幣值(以下金額單位:萬元):

EMVA=500×50%-300×50%=100;

EMVB=100×60%-80×40%=28;

EMVC=300×80%-500×20%=140。

假設企業所得稅的稅率t為15%，綜合資本年回報率r為10%，這時可以分別計算3個項目的EVA的數值:

EVAA=100×(1-15%)-1 000×10%×240/365=19.25;

EVAB=28×(1-15%)-800×10%×210/365=-22.23;

EVAC=140×(1-15%)-1 200×10%×240/365=40.10。

項目B的EVA值為負，項目A和C的EVA值為正。可見項目B可能出現利潤為正但實際為虛虧的情況，因此從財務和風險的角度而言，項目B不是一個好的項目建議。計算項目A和項目C的EVA率:

EVAA%=19.25/1 000=1.925%;

EVAC%=40.10/1 200=3.342%。

根據EVA率的大小，我們可以將項目C定義為優先級最高的項目，命名為U1;項目A次之，命名為U2。這時最優項目組合模型變為:

Max(Z = U1 × X1 + U2 × X2)≤ 3 000

求解后得:X1 = 1;X2 = 1，即項目C與項目A組合的方案。

綜上所述，依據上述的項目最優組合模型進行選擇，既考慮到了項目的風險、項目的生命周期，又考慮到了資本成本，是一種更科學的投資選擇方法。它是整個項目組合管理過程的關鍵階段。一方面通過優化模型進行多個項目的選擇優化，另一方面還可以在項目間進行協調和配合，促進資源和過程的重用，減少重復性工作，進行項目組合內項目平衡，確定最優項目組合方案，最終實現企業價值的最大化。

(三)項目組合的實施與監控

它包括兩方面工作:一方面，建立企業項目組合視圖，通過氣泡圖的形式展示。搜集組合項目的進度、成本、質量、風險等重要數據，及時了解并監控影響項目組合分析因素的健康狀況，使其在正常的范圍之內。另一方面，及時對項目環境、戰略目標、項目需求及范圍等因素進行審查，做好變更控制和項目階段點決策。項目組合實施與監控的根本目的是保證組合項目在目標范圍之內，提高項目組合的成功率，從而實現企業的戰略目標。

四、總 結

項目組合管理將幫助企業在面臨眾多項目而資源有限的情況下，組織管理好多個項目，通過多個項目目標的實現確保企業戰略目標的實現[3]。本文基于EVA的項目組合管理方法為企業適應激烈的市場競爭提供了新方法，它能促進企業提高項目管理水平和增加企業價值，它必將引領我國項目公司向更高層次發展。

主要參考文獻

[1][美]項目管理協會. 項目組合管理標準[M] . 許江林，劉景梅，譯. 北京:電子工業出版社， 2008.

[2] 武凱. EVA作用及不足研究綜述[ J ]. 現代商業，2007(14).

[3] 于文華， 岳焱. 企業管理新模式:項目組合管理[J].商場現代化，2008(21).