動態風險控制與財務可持續性發展戰略

[摘 要] 企業從其創業到衰退的整個過程中，由于所處內外部環境的差異，面臨的風險內容及特征不斷變化，直接影響著企業的生存與發展。本文根據企業不同階段的風險特征，提出了基于動態風險控制的財務可持續發展戰略。在這個沒有真正的起點和終點的動態過程中，以動態風險控制為基礎的財務戰略規劃，不斷為企業尋求成功機會及減少失敗損失，更具有全局性特征。

[關鍵詞] 動態風險控制;財務;可持續發展戰略

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 01 . 012

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A[文章編號]1673 - 0194(2010)01 - 0029 - 03

一、引 言

在當今，市場經濟規律體現得更加明顯，使企業的生產經營與管理面臨著巨大風險，企業變得很難適應，其中不乏許多企業以失敗退出。如何使企業保持目前的競技狀態，而且在未來能取得更加良好的發展勢頭，成為企業越來越重視的問題。 戰略的實施過程就是一個解決問題的過程，如果企業內外部環境發生了很大的變化(一般是由于社會經濟的變化引起的風險)，以至在原定的戰略無法實施(或部分不可行)的情況下，就需要進行較大的調整。真正科學的戰略應是為適應環境條件的不斷演變而保持動態的決策過程，是一個對未預料到的風險事件及時做出反應的過程。可持續發展戰略就是在考慮當前發展的需要的同時，重點考慮未來發展的需要，即不以換取目前的利益而犧牲后期的利益，同時面對不可預期的風險環境，持續保持競技狀態，化不確定為確定的發展戰略。基于動態風險控制的財務可持續性發展戰略是根據企業內外部環境的狀況和趨勢，對企業資金運營的目標、結構、方式等進行長期和系統的動態規劃，旨在為提高企業的長期競爭力提供可靠的資金保證。

二、風險控制與控制工具

一般來說，預期的結果就是所謂的預期收益，影響這一結果不能實現的不確定性就是風險。在當今時代，風險的形象正在以空前的速度改變著。現代企業作為市場競爭的主體，能否有效地控制和管理風險，實現風險的分散與轉化，已成為其能否健康發展的關鍵。企業動態風險控制是企業風險管理發展的新內容，它通過采用一種時空立體的方法控制風險，從而使企業能以更快的速度、更高的技巧和更強的信心去追求實現戰略性增長的機遇。

(一)風險控制工具

風險控制的目標是為了避免損失的發生，針對不同類型及階段的風險，可以采用的風險控制工具主要有:風險回避、避免損失、風險轉移。

風險回避是企業在不確定環境中，以回避資產、人以及有可能導致損失的項目來達到控制風險目的的一種方式。該模式又可細分為預防性風險回避和完全放棄兩種，二者的區別在于預防性風險回避是通過完全控制風險的來源來消除風險，而完全放棄則是以完全放棄項目的方式回避風險。

避免損失是指公司對風險過高的項目采取預防的措施，把風險帶來的損失降至可接受的水平。控制損失主要的預防策略是把項目的規模縮小，使其風險降低;同時，通過控制項目發展的速度，對于因發展及變化帶來的邊際風險預留足夠的時間加以監管及處理。一般是通過改變風險的來源、風險來源存在的環境、介入風險來源和環境互相影響來實現的。

風險轉移是將風險轉移到參與風險計劃的其他人身上，而風險轉移可以分為財務性風險轉移和非財務性風險轉移。財務性風險轉移一般包括保險類風險轉移和非保險類風險轉移。保險類風險轉移是通過保險合同去對沖風險，以投保的方式將風險轉移到其他人身上，而非保險類風險轉移的對象通常是商業合作伙伴，如通過和企業關系密切的銀行以及其他非銀行的金融機構以貿易信貸的形式或其他方法將風險轉移給商業伙伴;另外還可以采用對沖的方式將風險轉移到衍生工具的參與者身上。而非財務性風險轉移則是將與風險有關的物業或項目轉移到第三方，此方法和完全放棄控制風險方式很相似，所不同的是完全控制的風險回避方式沒有風險承擔的第三方，而風險轉移方式下必須有第三方的存在;另外企業還可以在保留物業及項目的情況下，通過契約的形式將風險轉移給第三方。

(二)企業風險與控制分析

基于風險分析與控制的需要，本文將企業營運過程中面臨的風險劃分為經營風險和財務風險。

1. 經營風險與控制

一般來說，經營風險受企業產品市場需求、產品價格、產品成本等因素變動的影響，如果銷售和成本水平發生變化，就會引起息稅前利潤發生變化，而固定性成本的存在則放大息稅前利潤的變動性，如果固定的成本不能得到補償，則 “潛在的不利”就會成為“真實損失”，但在實現的盈利大于固定成本的情況下這種風險就會成為利益。由于這種風險是在銷售和成本水平變動的條件下被“激活”的，銷售及成本水平的控制會在一定程度上使企業失去因為經營杠桿帶來的經營利益，而當風險隨著企業生產范圍擴大時，風險回避成為不可能的選擇。相比較而言，因為避免損失可以通過控制項目發展的速度，對于發展及變化帶來的邊際風險預留足夠的時間加以監管及處理，所以更適用于經營風險的控制。

2 . 財務風險與控制

財務風險是企業在利用財務杠桿時，除經營風險以外增加的風險。財務風險主要存在于企業籌資過程中，由于不當利用財務杠桿而導致企業所有者收益發生異常波動而帶來的風險。但當固定性的支出能得到補償的情況下，財務杠桿風險就會成為財務杠桿利益。按照可持續發展戰略的要求，應在可控的情況下，實現利益與風險的最佳調控，即采用風險回避的方式控制期限短、風險大的債務資本，同時采用一定程度的風險轉移，這樣既控制了風險，同時又保證了必要的報酬。如果項目的風險較高，但又不可能完全回避，此時最佳的辦法是采用避免損失或風險轉移的方式將風險帶來的損失降至可接受的水平。

3. 總體風險與控制

總體風險又稱聯合風險，是綜合企業經營與財務因素形成的總風險。當企業總體風險非常高時，如果投機成功，企業的風險溢酬會很高，但如果失敗，可能會導致企業徹底失敗甚至破產。通常情況下，公司的核心業務趨于成熟或者轉向其他領域時，經營風險會下降，相應的，財務風險開始增大。這種情況下，可以通過組合風險控制工具實現兩種風險的適度分散，提高總的風險溢酬，以達到可持續發展戰略的要求，即將聯合風險出現的可能性降低到最低水平的目標，實現企業的可持續發展。

三、動態模式的財務可持續發展戰略

戰略發展結構清晰與否，不僅關系著企業集團財務戰略定位的準確性，而且也直接決定著整體資源配置的有序性與運轉的高效率性，對企業集團的存亡與興衰具有至關重要的影響。

(一)財務可持續發展戰略

可持續發展是20世紀80年代隨著人們對全球環境與發展問題的廣泛討論而提出的一個概念。可持續發展觀作為人類邁向21世紀的共同發展戰略，在1992年里約熱內盧召開的聯合國環境和發展大會(UNCED)上，第一次落實為全球的行動。可持續發展理論研究的重點是人類社會在經濟增長的同時如何適應并滿足生態環境的承載能力，以及人口、環境、生態和資源與經濟的協調發展。

財務可持續發展戰略就是在引入可持續發展理念前提下， 以可持續發展的企業財務戰略目標為出發點， 以企業收益和風險平衡為重點， 根據企業發展的不同時期選擇不同的財務戰略， 并在企業發展過程中， 始終形成可持續發展的財務戰略，不斷追求企業價值最大化， 從而保障企業的可持續發展。具體而言，財務可持續發展戰略就是在考慮當前企業發展過程中資金運作的同時，保持資金的彈性，重點考慮未來發展的需要，而非銷售量的盲目增長、規模的盲目擴大和短期效益。同時財務可持續發展也意味著面對不可預期的項目要保持適度風險、化不確定為確定的一種發展觀。這就要求企業充分關注風險的變化，根據各經營周期企業發展的特點，調整戰略，既考慮當前發展的需要，同時還可以兼顧未來發展的需要，實現短期利益與長期利益的雙贏。總之，財務可持續發展的戰略是對傳統財務戰略的改造和完善，在追求企業價值的可持續增長及長期效益的同時， 實現人類社會和生態環境的協調發展。

(二)各期動態規劃

風險體現了實際結果與預期結果的差異程度，它是在給定的客觀情況下，在特定的發展期間內發生的，表現出階段性的特點。我們研究風險控制的目的是希望回避風險的負面影響，把損失降至最低。財務戰略的動態規劃，要求根據情況的變化，對項目的風險進行合理的分析，把握引起風險的關鍵因素，及時有效地制定動態、彈性財務戰略，體現了可持續發展觀——化不確定為確定的理念。風險動態分析如表1所示。

1. 創業期

這一時期，大多數公司認為經營風險比財務風險更重要。因此，從總體上看，創業期企業的財務戰略安排應是關注經營風險，盡量降低財務風險。與此相適應，企業創業期適宜通過權益資本籌資，建立牢固的財務基礎，以保證企業的生存和未來的成長。創業期企業一般不宜采取負債籌資，這是因為:一方面，創業期企業發生財務危機的風險很大，債權人出借資本要以較高的風險溢價為前提條件，從而企業的籌資成本會很高;另一方面，創業期企業一般沒有或只有很少的應稅收益，利用負債經營不會給企業帶來節稅效應。至于權益籌資，由于創業期企業盈利能力較差，投資有完全失敗的潛在可能，因此風險投資者在其中起很大作用。

2. 成長期

企業成長期，有規則的經營風險仍然很高，企業應采取以實現企業資產規模快速擴張為目的的財務戰略。首先，現金需求量大，企業須大量地進行外部籌資，雖然以權益資本為主，但融資財務計劃中應加大負債的內容。負債雖然會加大財務風險，但同時也能為企業帶來豐厚的財務杠桿利益，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋。企業應根據一定資產數額，按照需要與可能安排適量的負債，制訂融資財務計劃，同時，還應根據負債的情況制訂出還款計劃，這是非常必要的。企業應立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，及時地對財務風險進行預測和防范，制訂適合企業實際情況的風險規避方案，通過合理的籌資結構來分散風險，避免由于決策失誤而造成的財務危機，把風險減少到最低限度。

3. 成熟期

在成熟期現金需求量有所減少，一般應采取以實現企業財務績效的穩定增長和資產規模的平穩擴張為目的的財務戰略。這一階段企業可能有現金結余，有規則的財務風險會加大，企業應將盡可能優化現有資源的配置和提高現有資源的使用效率及效益作為首要任務，將利潤積累作為實現企業資產規模擴張的基本資金來源。為了防止過重的利息負擔，企業應對利用負債實現企業資產規模和經營規模的擴張持十分謹慎的態度。通過這一財務戰略的實施，能提高資金的使用效率，使資金規劃更加合理。

4. 衰退期

在衰退期現金需求量持續減少，最后經受虧損，企業應采取以預防出現財務危機和求得生存為目的的財務戰略。企業應將減少現金流出和增加現金流入作為首要任務，通過采取削減分部和精簡機構等措施，盤活存量資產，節約成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企業的核心產品。此舉既可以增強企業主導產品的市場競爭力，同時隨著固定性支出的減少，企業經營風險將大幅降低。這一時期因主要的籌資渠道是借款，因此財務風險非常高，但可以部分與最后發展階段較低的經營風險相抵消。

四、結 語

財務可持續發展戰略，其目標定位依托企業集團的戰略發展結構規劃，即管理總部或母公司為謀求競爭優勢并實現整體價值最大化目標所確立的企業集團資源配置與未來發展必須遵循的總體思路、基本方向與運行軌跡。基于動態風險控制的財務可持續發展戰略是以全局及整體經濟活動為研究對象，以風險總量控制為出發點，為謀求企業良好的財務狀況和經營成果做出的理性籌劃，決定著企業資源配置的取向和模式，也決定著企業的經營戰略與管理效率。

主要參考文獻

[1] 王輝. 基于可持續發展的企業財務戰略模式[J].財會通訊:理財版，2008(8).

[2] 陳業華，劉甜甜. 基于生命周期的虛擬企業風險控制策略[J].管理現代化，2008(6).

[3] 劉海強. 從企業戰略看公司未來的財務戰略[J]. 財務與會計，2007(2).

[4] 楊激文. 企業財務戰略執行力淺析[J]. 財會通訊:綜合版，2005(4).

[5] 楊雄勝. 高級財務管理[M] .大連:東北財經大學出版社，2005.

[6] John R Graham，Campbell R Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field[J]. Journal of Financial Economics，2001，60(2/3):187-243.