論公司風(fēng)險管理:目標(biāo)\\意義與整體化管理趨勢

摘 要:探討了公司風(fēng)險管理的目標(biāo)與意義，并對公司面臨的風(fēng)險做詳細(xì)分類。提出了整合公司風(fēng)險管理的理念，認(rèn)為只有構(gòu)建統(tǒng)一的風(fēng)險管理體系才能使企業(yè)在未來的競爭中獲得持續(xù)的競爭力。

關(guān)鍵詞:不確定性;風(fēng)險管理;危害性風(fēng)險;財務(wù)性風(fēng)險

中圖分類號:F2文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:1672-3198(2010)06-0049-01

1 公司風(fēng)險管理概述

風(fēng)險是指未來結(jié)果的不確定狀態(tài)，即未來可能出現(xiàn)的結(jié)果相對于某一個期望值可能出現(xiàn)的變動。但不確定這個概念過于寬泛，wiliams(1998)將不確定分為三個層次:客觀不確定、主觀不確定和混沌狀態(tài)。實際上，在混沌狀態(tài)下未來的結(jié)果不可知，更不用說概率了，所以這種不確定應(yīng)該不能成為風(fēng)險管理的范疇。我們在此給出一個比較適度的定義:

定義一:風(fēng)險就是需要而且能夠用科學(xué)的定量和定性方法進行管理的不確定性。

現(xiàn)代風(fēng)險管理的應(yīng)用極為廣泛，涉及許多不同的管理主體、客體及管理過程與工具。它所涉及的學(xué)科領(lǐng)域也相當(dāng)多，比如統(tǒng)計學(xué)、保險學(xué)、財務(wù)學(xué)、心理學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、工程學(xué)等。正因為如此，現(xiàn)代風(fēng)險管理的多元面貌導(dǎo)致了其含義的多元化。對于通用型風(fēng)險管理，一個較好的定義是1996年Jones Hood在“Accident and Design”一書中提出的:

定義二:風(fēng)險管理是指為了構(gòu)建風(fēng)險和回應(yīng)風(fēng)險所采用的各類監(jiān)控方法和過程的總稱。

風(fēng)險管理包括三個要素:一是風(fēng)險管理的目標(biāo)，二是信息的搜集與解釋，三是為影響人們行為或調(diào)整系統(tǒng)構(gòu)架所采取的措施。

公司風(fēng)險管理的管理主體為公司。從世界范圍來看，風(fēng)險管理正在從傳統(tǒng)的“點對點”式的管理走向更綜合、更整體化、更一致的管理模式。是現(xiàn)代公司管理的三大模塊之一。

2 公司風(fēng)險管理的目標(biāo)

微觀經(jīng)濟學(xué)中的生產(chǎn)者理論將利潤最大化作為公司的目標(biāo)。財務(wù)理論則主張以公司價值最大化為公司的目標(biāo)。“價值”是指公司未來的預(yù)期收益經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)后的資本化價值，在資本市場有效時就是其市場價值。公司雖然有許多利益關(guān)系人，例如債權(quán)人與股東等，但公司價值通常是針對股東權(quán)益價值而言的，股票價值則是股東權(quán)益的衡量指標(biāo)。所以股東權(quán)益最大化與公司價值最大化其實是一個概念。即追求公司價值最大的目標(biāo)，意味追求股東權(quán)益價值的最大化。都郝狄(Doherty，1985)對這個目標(biāo)的評語有3個:

第一，價值最大化有風(fēng)險因素的考慮，而利潤最大化則沒有，但兩者是可相容的。

第二，在追求公司價值最大化的過程中，公司管理人員(包括風(fēng)險管理人員)的風(fēng)險決策，有可能背離股東利益，但仍無損于價值極大化目標(biāo)的適切性。

第三，公司各利害關(guān)系人，如股東、債權(quán)人、債券持有人與員工等的風(fēng)險態(tài)度并非一致，因此各利害關(guān)系人的風(fēng)險管理決策也不盡相同。

由于價值最大化目標(biāo)有對風(fēng)險成本因素的考慮，對公司各利害關(guān)系人之間沖突的解決，較能提供一致性的基礎(chǔ)。因此，財務(wù)理論學(xué)者偏向以“價值最大化”作為公司的目標(biāo)。

風(fēng)險管理包括兩種特定目標(biāo):一是損失前目標(biāo)，包括節(jié)省經(jīng)營成本、減少焦慮、滿足法令要求等等;第二種是損失后目標(biāo)，包括維持生存、繼續(xù)營業(yè)、收入穩(wěn)定與完成社會責(zé)任。公司風(fēng)險管理人員的責(zé)任，就是完成這些特定目標(biāo)，增進公司價值。

3 公司風(fēng)險管理的意義

資本市場理論顯示，在無交易成本的情況下，公司股東對公司風(fēng)險管理的興趣并不高。因為股東可以通過股票組合以分散風(fēng)險，或者依據(jù)風(fēng)險溢價出售股票。在這種情況下，管理風(fēng)險的效應(yīng)，只不過是改變了股東所持的股票報酬與風(fēng)險的組合比例罷了。所以公司風(fēng)險本身并不直接影響股東，影響股東的是交易成本，包括賦稅成本、破產(chǎn)預(yù)期成本與代理成本等。交易成本，將減少公司未來收益的預(yù)期值，使公司價值減少。在公司價值最大化目標(biāo)下，因風(fēng)險引發(fā)的交易成本，可以說是公司要進行管理風(fēng)險的重要理由。為了保障員工的安全與利益以及完成社會責(zé)任，公司也有必要管理風(fēng)險。

公司價值的增加，主要來自風(fēng)險管理的效益。風(fēng)險管理的效益，則來自預(yù)期現(xiàn)金流量的改善以及投資失誤的避免。預(yù)期現(xiàn)金流量的改善，有些學(xué)者認(rèn)為主要來自稅賦的節(jié)省、風(fēng)險管理成本的減少以及交易成本的降低。

3.1 稅賦的節(jié)省

風(fēng)險管理可因為稅賦的節(jié)省而增進公司價值。史密生等(Smithson，1995)認(rèn)為，在累進稅率與稅率優(yōu)惠的規(guī)定下，管理風(fēng)險的結(jié)果將能節(jié)省稅賦，進而增加公司價值。

3.2 風(fēng)險管理成本的減少

節(jié)省風(fēng)險管理的成本，不但是管理風(fēng)險的目標(biāo)，也可以增加公司的價值。風(fēng)險管理成本包括兩大項:一為有形成本，二為無形成本。有形成本是對管理風(fēng)險所花費的經(jīng)濟資源而言。著名的風(fēng)險管理專家巴羅(Barlow，D)將其稱為風(fēng)險成本。根據(jù)巴羅的定義，風(fēng)險成本包括4項:一為保險費，此項包括公司所有與保險計劃相關(guān)的保險費。例如，替代性風(fēng)險理財計劃和追溯費率計劃等。二為其他替代性風(fēng)險理財計劃的成本或未獲保險賠款的損失。例如，自我保險基金(Self-Insurance Fund)計劃所花的成本。三為災(zāi)害預(yù)防設(shè)備的支出，例如自動灑水設(shè)備等。四為風(fēng)險管理部門支出，包括人員薪資與支行政費用。無形成本主要指風(fēng)險管理人員對不確定存在的擔(dān)心而導(dǎo)致的生產(chǎn)效率的降低。過分擔(dān)心不僅不能減少風(fēng)險事件的發(fā)生，而且還容易造成公司資源分配不當(dāng)，從而降低生產(chǎn)效率。另面視前一篇情況可加可不加

3.3 交易成本的降低

風(fēng)險管理可通過交易成本的減少而增加公司價值，主要取決于公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的承受力和遭遇財務(wù)困境時連帶引發(fā)的成本。這兩個因素越高，風(fēng)險管理可增進的價值與降低的成本也就越大。

3.4 投資決策失誤的避免

在追求公司價值最大化目標(biāo)下，涉及的利害關(guān)系人甚廣。重大投資計劃成功或失敗，對利害關(guān)系人均有不同的影響。例如，投資失敗對公司債券持有人的沖擊，投資失誤將引發(fā)債券持有的人擠兌求償，公司可能立即面臨債息支付的沉重壓力。所以風(fēng)險管理可通過降低投資決策失誤以增加籌資能力，減少籌資成本，進而提高公司價值。

4 公司風(fēng)險的分類

要進行合理的風(fēng)險管理，首先要對風(fēng)險進行適當(dāng)?shù)姆诸悾葱再|(zhì)可進行如下分類:

4.1 危害性風(fēng)險

危害性風(fēng)險指只有損失而沒有獲利可能性的風(fēng)險。危害性風(fēng)險所導(dǎo)致的結(jié)果有兩種:有損失或無損失。既然其沒有獲利的可能性，那么對其進行管理就是使其損失的可能性越小越好了。但實際上控制危害性風(fēng)險是有成本的，當(dāng)風(fēng)險損失減少的數(shù)額比支付成本的數(shù)額小時，控制風(fēng)險就沒有必要了。所以對危害性風(fēng)險的管理就是取得損失和成本的最佳平衡。危害性風(fēng)險又可分為操作性風(fēng)險和非操作性風(fēng)險。操作性風(fēng)險一般是指公司內(nèi)部管理上的失誤導(dǎo)致的損失。非操作性風(fēng)險是指外部環(huán)境導(dǎo)致的非經(jīng)營性損失。非操作性風(fēng)險又可分為可保風(fēng)險和不可保風(fēng)險兩類。隨著保險市場的日益創(chuàng)新，可保風(fēng)險的范圍也在慢慢擴大。

4.2 財務(wù)性風(fēng)險

財務(wù)性風(fēng)險指既存在損失的可能性，又存在獲利的可能性的風(fēng)險。投機風(fēng)險所導(dǎo)致的結(jié)果有三種:有損失、無損失和獲利。要獲得收益，就必須承擔(dān)風(fēng)險。所以對財務(wù)性風(fēng)險的管理不能一味追求最小化，因為風(fēng)險沒有了，獲利的可能性也就隨之消失。因此，要根據(jù)風(fēng)險承擔(dān)者偏好，選擇合適的風(fēng)險承擔(dān)，并建立一套完善的損失管理制度。財務(wù)性風(fēng)險可分為經(jīng)營風(fēng)險和市場風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險指外部經(jīng)營環(huán)境對產(chǎn)生公司經(jīng)營產(chǎn)生的風(fēng)險，而市場風(fēng)險是與公司經(jīng)營直接相關(guān)的變量產(chǎn)生的風(fēng)險。

5 整合公司風(fēng)險管理

公司是一個盈利機構(gòu)，一切可能影響到公司現(xiàn)金流的風(fēng)險都是公司風(fēng)險管理的對象。因此，公司風(fēng)險管理實際上就是廣義的財務(wù)風(fēng)險管理。有必要將各種風(fēng)險管理全部統(tǒng)一到整合的財務(wù)風(fēng)險管理的框架上來。包括:風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險管理工具的選擇(即狹義的風(fēng)險管理)以及風(fēng)險管理績效評估四個階段，風(fēng)險溝通環(huán)節(jié)與他們相互聯(lián)結(jié)。

在公司層面建立整合的風(fēng)險管理體系，建立一個專門的風(fēng)險管理部門是非常必要的，這種做法已經(jīng)被越來越多的大型公司采納。在公司組織架構(gòu)中設(shè)立獨立的風(fēng)險管理部門，由專職風(fēng)險管理人員負(fù)責(zé)風(fēng)險管理的業(yè)務(wù)，依據(jù)經(jīng)驗顯示(Warren Mcintosh，1990)大致可節(jié)約10%的風(fēng)險管理成本。然而，依據(jù)國情與公司文化的不同，實踐中風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的歸屬與獨立部門的設(shè)置并不一致。日本傾向?qū)L(fēng)險管理業(yè)務(wù)分散于其他各部門，而英美傾向集中于獨立部門。依據(jù)風(fēng)險管理專業(yè)人員職責(zé)范圍的不同，風(fēng)險管理部門規(guī)模大小也不同。我們認(rèn)為英美國家的作法比較合理。設(shè)立獨立的風(fēng)險管理部門，并隸屬于財務(wù)系統(tǒng)，由公司最高財務(wù)負(fù)責(zé)人兼管或負(fù)責(zé)。

許多大型公司設(shè)立風(fēng)險管理總監(jiān)一職，與財務(wù)總監(jiān)并列，成為公司重要的高級管理崗位。所以成立獨立的風(fēng)險管理部門對公司進行統(tǒng)一的風(fēng)險管理已經(jīng)成為一種趨勢。整合性公司風(fēng)險管理也必將成為未來公司管理的一個重要發(fā)展方向。

參考文獻

[1]陳秉正.公司整體化風(fēng)險管理[M].北京:清華大學(xué)出版社，2003.