迪拜債務危機帶給我們的思考

摘 要:2009年11月25號，迪拜財政部突然宣布，由政府持有的“迪拜世界”公司及旗下的房地產分支棕櫚島集團將推遲償付數十億美元的債務最少六個月，以便進行債務重組。在政策性導向和金融危機的雙重原因下，迪拜債務危機產生。而作為同樣新興經濟體的中國，這次危機也給我們敲響了警鐘。

關鍵詞:迪拜;債務危機;房地產;國有企業

中圖分類號:F74文獻標識碼:A 文章編號:1672-3198(2010)06-0022-02

迪拜，這個美麗的海濱城市，被譽為海灣明珠。隨著經濟的復蘇，“石油美元”經濟走強，海灣地區迅猛發展。在發生債務危機之前，迪拜，一直是我們眼中如空中花園一樣的存在，世界第一家七星級酒店就誕生于此，另外上文提到的棕櫚島項目也是世界上最大的人工島項目，更遑論在建的世界第一高塔818米的阿拉伯塔，這些都是引起舉世矚目的建筑。但是，這些驕人的成績單后面掩藏的是怎樣的財政政策?建造這些項目的資金都是如何得來?所以這次的迪拜債務危機，從表面上是突然之舉，其實禍源已經深深植根于迪拜的經濟體制和經濟政策，我們不難從以前的迪拜政府政策中尋到蛛絲馬跡。

1 迪拜政府政策導向性

進入新千年，隨著經濟發展持續高漲，各國積極開始基礎設施建設。迪拜不像其他阿拉伯國家盛產石油，迪拜的經濟發展模式是自由貿易區與旅游業，做為自由貿易免稅區，它吸引了無數人來迪拜投資和消費。從2001年開始，迪拜政府旗下的國有企業在世界各地推展大型項目，涉及領域包括房地產開發、港口貿易、私募基金等等。另外，它又開展了無數震動世界的建筑項目，例如已經封頂的阿拉伯塔項目，為了建造這世界第一高樓，迪拜背負了近590億的債務。

迪拜政府實行的大力發展房地產的經濟政策推動經濟發展，使得迪拜在短時間內成為擁有世界地標最多的國家。正是因為這樣的政策導向性，迪拜的國有企業紛紛投資房地產業，過去四年多來，迪拜以建設中東地區物流、休閑和金融樞紐為目標，推進了3000億美元規模的建設項目。在此過程中，迪拜政府與國有企業的債務像滾雪球一樣不斷增加，估計目前債務總量達到了近800億美元。這樣舉債構建一個個舉世無雙的項目，內部極盡奢華，創人類享受之極，可是卻是真真正正建造在沙子上，經不起時間的考量。因為大量舉借外債，可是這些房地產項目在短期內又難以實現收益，沒有充足的現金流的保證，使得迪拜政府舉步維艱，于是“迪拜世界”宣布推遲還債。

2 國際金融危機的影響

2008年的全球金融危機波及多國，許多國家因此經濟大受創傷，迪拜也是如此。因為金融危機的爆發，房價大幅下跌，建筑項目多被停工等多方面的因素，使得在建的這些項目價值大幅縮水。并且，因為迪拜政府近年來大舉進入金融業，金融危機的爆發使得公司的股價紛紛下跌，迪拜政府的投資也因此大幅減少。另外，在金融危機中，美元走勢疲軟，美元持續貶值，也讓一直和美元掛鉤的迪拜貨幣迪拉姆價值縮水，造成迪拜的通貨膨脹率支持走高，CPI值不斷高漲。正是這些種種因素，加劇了迪拜政府的財政危機，導致了還債不利。

這次迪拜的債務危機可謂波及甚廣，造成的影響也是十分巨大的。

首先，最先反應的就是歐洲地區。先是消息爆出后，歐洲股市跌聲一片，英國、德國、法國、俄羅斯等歐洲大國股市都重挫3%以上，歐洲幾乎所有國家的股票全部下跌。原油，黃金期貨等價格全部下跌。更加相關的是債務市場，主權債券受到挑戰。先是希臘因為財政赤字占GDP的比重高達12%，遠遠超過歐元區設定的3%上限，公共債務余額占GDP的比重則高達110%，主權債務的信貸違約互換利率高達200基點，國際多家評級機構下調希臘的長期主權信貸評級，這樣的舉動引發了希臘股市大跌和國際市場避險情緒大幅升溫。接著，因為財政狀況同樣嚴峻，債務纏身，西班牙、葡萄牙、奧地利等國紛紛被信用評級機構下調主權債券信用等級。這樣的金融環境下，這些國家的主體債券均遭到投資者的拋售，歐洲投資者陷入恐慌，歐元匯率大幅下跌。在迪拜債務危機之后爆發的一連串主權債券危機正深深震動著歐洲市場，人們對于主權債券的恐慌將對剛剛復蘇的歐洲經濟雪上加霜，歐元區國家的經濟復蘇面臨嚴峻挑戰。

其次，美國雖然表示他們正在密切關注迪拜這回的債務危機，而且美國股市并未受到太大震動，但是美國依然存在很深的債務危機。據統計，美國目前的整體債務，包括聯盟債務和地方債務，占GDP的比例接近150%。美國2009財年的赤字超過1.4萬億美元，相當于美國GDP的11.2%，這已經遠遠超過了3%的國際警戒線，創60年之最。根據國際經濟研究所的數據指出，如果此趨勢繼續，美國聯邦政府需要償還的利息很快就將占財政收入的20%。而歷史顯示，一旦將財政收入的1/5用于債務還本付息，一個國家就會面臨問題。

另外，對整個金融危機的復蘇的影響也是十分深遠的。“迪拜世界”推遲還債，被金融界視為另一次雷曼事件，而被此次迪拜債務危機深套其中的“迪拜世界”的債權人包括匯豐控股、巴克萊、萊斯以及蘇格蘭皇家銀行等全球多家知名大銀行，而它們此前就已因金融危機大受打擊。

從迪拜債務危機看中國經濟的發展，不難看出我們的經濟發展具有相似性，所以這次的債務危機也應該對中國經濟敲響警鐘。我國和迪拜一樣處于經濟高速增長的階段，國有經濟占據重要地位，并且房地產泡沫一樣嚴重，這些所有，都應該讓我們引以為鑒。

2.1 對國有企業的警示

處于以公有制為主體、多種所有制經濟共同發展中的公有經濟，尤其是國有經濟控制國民經濟命脈，對經濟發展起到主導性作用。所以國有企業的發展會極大影響我國的經濟形勢。這同迪拜一樣，國有企業是國民經濟發展的最大推動力，在整個經濟發展中占據絕對重要的地位。并且國有企業在國家政府的控制和影響下反映國家政策的導向，所以國有企業投資涉及的領域對國民經濟具有導向性作用，這點也與迪拜相同。雖然同這回迪拜債務危機不一樣，在我國的實體經濟強大，不會產生迪拜一樣的債臺高筑、現金流缺乏的危機，但是在本質上卻是相同的，即企業投資面臨的風險問題。

每年國有企業創造的經濟產值占整個國民生產總值的33%左右，但是大部分人對這個數字卻并不滿意，因為國有企業每年都從國家獲得大力的財政支持，但是每年的投資回報卻不甚良好。例如從2007年年末爆發的金融危機可以看出，國企投資的金融衍生品被證明是一場“災難”，國航、東航、中遠等國企曾與高盛、瑞信、德意志銀行等簽署了多份期權合約，以對沖燃油價格上漲帶來的成本增加。但他們卻錯誤估計了國際燃油形勢，2008年東方航空、中國國航、中國遠洋等央企投資虧損合計上百億元。其中東航衍生品虧損高達62億元，幾乎是其2008年全部的利潤。

我們可以看到國有企業在國際投資上面臨巨大風險，雖然我們這次并沒有太過涉及迪拜的主權債券，但是我們還是擁有巨大的其他國家的主權債券，在國際金融形勢瞬息萬變的今天，國有企業更應該謹慎利用手中的資金，避免國有資產的流失。

2.2 對我國房地產經濟的影響

本次迪拜事件就是發生在其房地產領域，過高的利用財務杠桿，過高過快的金融融資，對房地產業的不斷貸款，大力發展房地產產業，導致其過快膨脹，在金融危機爆發后，房價迅速下跌，房地產泡沫顯露無疑。在中國，高漲的樓市，新樓盤一開就會被搶購一空，房價的節節高漲均是我國房地產經濟現在的表現。在金融危機爆發后，我國的房地產越發高漲，一些權威人士甚至拋出“房地產業拯救中國”之說，這種說法自然引導了樓市不斷走高的預期。但是我們面臨的現實是過高的房產空置率以及人們買房的非理性。

我國的房地產經濟正在蓬勃發展，一線城市的房價節節高漲，但是工薪階層卻對越來越高的房價望之卻步，大部分在此情況下選擇了租房或者在二、三線城市購房。我們可以肯定房地產產業對我們經濟復蘇起了極大作用，但是我們仍然同樣看到它的市場風險，完全靠恐慌性的熱炒加速了我國房地產泡沫的擴大，威脅經濟的長期有效地發展。

綜上所訴，我們可以看到從這次迪拜債務危機給我們的挑戰。第一，主權債券面臨投資者恐慌性拋售，從迪拜的主權債券到歐洲一些國家的主權債券均受到危機，歐元區的經濟在明年將走向寒冬。第二，我國國企的投資風險，每年國企的利潤都創新高，據統計2008年雖然受到兩次自然災害的打擊，國企仍創造了7000億的利潤。去年工商銀行更以1108億元成為全球最賺錢的銀行。面對如此多的資金利用空間，我們更應該謹慎的進行投資管理，帶動經濟發展。第三，面臨現今房地產如此巨大的泡沫，過度的投資只會加大其中的危險，投機性的購房仍是主流，希望從這次迪拜的債務危機中我們可以吸取教訓，促進房地產業健康有序的發展。

挑戰總是與機遇并存，這次迪拜的債務危機不會對中國造成太巨大的影響就是因為我們擁有龐大的實體經濟，雖然同樣做為新興經濟體，但是我們吸引的投資是多方面的，我們以每年8%以上的GDP增長率穩定增長，所以面對這次迪拜債務危機，我們可以更好利用投資機會，譬如將一部分外匯儲備轉化為石油和黃金。

這次的迪拜債務危機雖然對正在盡力從金融危機之后復蘇的世界經濟而言只是個后續發展，但是我們仍然可以從中吸取教訓，發掘機遇，促進經濟和諧發展。