BOT模式及風險管理分析

摘 要:闡述了BOT模式的起源，介紹了此模式的廣泛應用，分析了BOT模式風險，探討了規避風險的措施。

關鍵詞:BOT;風險;分擔

中圖分類號:F8文獻標識碼:A 文章編號:1672-3198(2010)06-0034-02

在建設工程尤其基礎設施的建設中，需要大量的資金。融資有很多渠道，如政府財政投資、信托融資(信托貸款、股權投入和權益信托)、銀行貸款、融資租賃等，還有一個重要的投融資方式，就是BOT，既保證了項目建設資金，又合理的分擔了風險，可以說實現了雙贏。

1 BOT模式介紹

1.1 BOT模式的定義

BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設——運營——移交，是指政府授予私營企業以一定期限的特許經營權，許可其融資建設和經營特定的公用基礎設施，并準許其通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸款、回收投資并賺取利潤。特許權期滿時，該基礎設施無償移交給政府。BOT作為國際上利用私人資本進行基礎設施建設而采取的一種新型融資方式，具有融資能力強，自有資本需要量小，投資收益有保障等眾多優點，現已受到各國的高度重視和廣泛采用。

1.2 BOT模式的起源

BOT模式的概念最初是由土耳其總理厄扎爾1984年正式提出的，在我國又稱為“特許權融資方式”，具有民營化、全額投資、特許期和壟斷經營的四個基本特征。實質上是私營機構含國外資本參與國家公共基礎設施項目，在互利互惠的基礎上分配該項目的資源、風險和利益的融資方式。

1.3 BOT模式的應用

BOT方式已被包括發達國家和發展中國家的各國廣泛用于基礎建設之中，著名的英法海底隧道、泰國曼谷二期高速公路等項目都是以BOT方式建設的。BOT方式有效地解決了政府建設資金匾乏和基礎建設急迫需要加強之間的矛盾，使投資者能夠有機會涉足國家的基礎設施建設項目，因此深受政府、投資者和其他參與方的歡迎。

2 BOT模式的特點

當代資本主義國家在市場經濟的基礎之上引入了強有力的國家干預。同時經濟學在理論上也肯定了“看得見的手”的作用，市場經濟逐漸演變成市場和計劃相結合的混合經濟。BOT恰恰具有這種市場機制和政府干預相結合的混合經濟的特色。

2.1 BOT能夠保持市場機制發揮作用

BOT項目的大部分經濟行為都在市場上進行，政府以招標方式確定項目公司的做法本身也包含了競爭機制。作為可靠的市場主體的私人機構是BOT模式的行為主體，在特許期內對所建工程項目具有完備的產權。這樣，承擔BOT項目的私人機構在BOT項目的實施過程中的行為完全符合經濟人假設。

2.2 BOT為政府干預提供了有效途徑—有關BOT的協議

盡管BOT協議的執行全部由項目公司負責，但政府自始至終都擁有對該項目的控制權。在立項、招標、談判三個階段，政府的意愿起著決定性的作用。在履約階段，政府又具有監督檢查的權力，項目經營中價格的制訂也受到政府的約束，政府還可以通過通用的BOT法來約束BOT項目公司的行為。

3 BOT模式的風險與規避

BOT方式本身具有投資金額大、建設經營周期長、投資難度大、風險高的特征，同時，由于有政府(或東道國政府)的參與，從而使得BOT項目投資的風險不同于一般的項目融資風險，具有一定的特殊性。

BOT風險是多種多樣、相當復雜的，BOT項目中存在的風險按照不同的方法有不同的分類，一般可將其分為:商業風險和非商業風險。所謂的商業風險一般是指由于市場和投資經營上的原因而引起的風險，或者說是由于經濟環境的變化以及投資者的經營決策的失誤而使投資者不能獲得正常的收益的可能性。例如，經營風險、建設風險、市場風險、收入風險、財務風險等等。非商業風險是指由于政治、自然原因而引起的風險，比如說征用風險、外匯風險、戰爭風險、自然災害風險等等。對于BOT投資方式所面臨的風險進行研究、分析，從而找到減少風險、乃至化解風險的措施以更好的從事BOT項目投資是非常必要的。

3.1 BOT模式的風險分析

3.1.1 商業風險

商業風險一般來說在投資者進行投資的時候就應該考慮到，這是任何一項投資活動都會面臨的風險，只要有投資活動的存在就必然會存在一定的商業風險。商業風險主要有以下幾種:

(1)建設風險。建設風險主要包括項目不能完工、延期完工、成本超支等風險。這些風險產生的原因是多方面的，包括:在建設過程中因技術方面的誤差而引起項目延遲完工或達不到標準，設計不符合技術規范，工程變更多，設計誤差，如可行性研究的過大誤差而造成后期變更較多，設計單位責任的不明確引起的設計進度滯后、工程概算缺漏過多、浪費設計等。難以預見的地質、水文條件;設備損壞;建造設備、材料供應不及時;資金不能及時到位;施工工藝差，管理水平低，工程質量不合格等。

(2)市場風險。市場風險主要指由于原材料缺乏或成本上升，項目產品服務的市價下降。因為能源與原材料供應而引起的成本增加或利潤減少的可能性主要包括能源、原材料價格上升導致生產成本的增加，能源、原材料供應不及時而影響產品供應不及時，能源、原材料的質量問題而影響到產品質量等等;或者是由于市場的變化使BOT項目本身就無市場或無足夠的市場。

(3)經營風險。這種風險是指BOT項目不能獲得通常情況下能夠獲得利益的風險，也可以認為是經營管理風險。

(4)金融風險。金融風險指因匯率、利率變化，通貨膨脹等因素導致的成本增加或利潤減少的可能性。主要包括匯率風險、貨幣兌換風險、利率風險、通貨膨脹與稅收政策風險等。由于BOT項目可能需要用外匯從國外進口設備及原材料，但銷售產品與提供服務獲得的則是當地貨幣收入，匯率風險和貨幣兌換風險在外匯管制嚴格的發展中國家尤為突出。

3.1.2 政治風險

政治風險是由于項目所在國家的政治條件發生變化而導致的失敗、項目信用結構改變、項目債務償還改變等方面的風險?；蛘呖梢哉f政治風險指因為東道國政治事件的影響而使投資者遭受經濟損失的可能性。由于政治風險直接影響到整個BOT投資項目的運作，因此政治風險是最大的風險。政治風險主要有以下幾種:

(1)國有化或征收風險。這種風險是指東道國政府采取措施將項目公司的資產收歸國有，并不給與公平合理的補償，導致投資者投資失敗，資金無法收回，蒙受巨大損失。例如在1990年的海灣戰爭中，伊拉克征收與伊拉克敵視的國家在伊的資產，收歸國有。

(2)戰爭、內亂風險。這是指東道國國內的政局不穩定，具有發生戰爭、動亂、政變的可能性，而對于這些風險卻可能導致整個BOT投資項目工程的終(中)止、工期拖延、工程費用增加、或支付拖延，或者為保護生命財產有時還必須支付撤退、轉移等額外開支，甚至導致整個BOT投資項目特許權協議和其它相關合同都可能無法履行和兌現，有時東道國政府還可能從法律上利用主權豁免理論使自己免受任何訴訟，并采取簡單的拒付債務、廢棄合同的做法，使私人投資者蒙受巨大的損失。

(3)外匯管制和匯兌風險。外匯管制是指一個國家為了維持國際收支平衡和匯率價格水平的穩定，通過制定有關的法律、法規、法令、條例，指定或授權某一機構對其境內和其管轄范圍內的居民和非居民的一切外匯收支活動實行管制。東道國為了減緩國際收支危機，避免貨幣信用危機，從而保護本國經濟的順利發展，可能會實施外匯管制。這對于BOT項目的投資者來說，外匯管制增加了預測風險的難度，尤其是當東道國的外匯短缺時，項目公司就很難將項目的收益及時換成需要的外國貨幣。因此，BOT項目的收益就存在不能及時匯兌并匯出境外的風險。

3.1.3 自然風險

所謂的自然風險是指一些不可避免的，不能預見并且無法克服的自然災害所造成的風險，通常也叫做不可抗力風險。主要表現為地震、臺風、雪崩、洪水等等。自然風險也是所有的BOT項目必須面對的風險。這種風險往往造成的損失也是難以估計的，因此，項目公司有必要通過協議來和東道國政府約定發生此類風險時分擔處理的辦法以及提供專業的保險公司投保來抵御風險。

3.2 BOT模式風險的規避

BOT方式的一個重要特點也可以說是一個較大的優勢就是東道國政府和投資者之間能夠通過合同將BOT項目在建設、經營、管理活動中所能夠遇到的風險進行合理的劃分，以平衡雙方當事人之間的利益。

首先，在BOT方式中，最大的風險是政治風險。而東道國政府通常是在BOT項目協議中做出保證或在其國內的立法中做出規定，來限定東道國政府的某些行為，來保護投資者的利益。當然在特許協議中除了政治風險的保證之外，往往還會就通貨膨脹與匯率風險、市場與收益風險也做出保證。因為BOT項目一般都是針對特定的公共部門出售的，投資者為了保證產品或服務能夠按適當的價格銷售，回收投資并獲取利潤而不受通貨膨脹或匯率的影響，往往就要求東道國政府提供保證。

其次，對于投資者來說，其承擔的風險主要就是建設風險、經營風險、市場風險以及通貨膨脹、匯率風險等等商業風險，這些投資活動中所固有的一些商業風險就要由投資者本人來承擔了。

一般情況下，BOT項目在建設經營中所固有的、投資者在進行投資決策時已經預見到或者應當預見的商業風險，應當由投資者來承擔。而那些與東道國國內的宏觀經濟政策和國內的政治因素密切相關的、投資者在進行投資時往往難以預測的非商業風險，就要由東道國政府提供保證。當然，在實踐中，東道國政府出于吸引外資的需要，一般情況下也愿意提供此類風險的保證。

4 結語

BOT模式對于投融資雙方都有利，也有風險，只有雙方本著利益共享、風險共擔的原則，才有合作的基礎，才能保證BOT項目的順利實施，才能達到雙方的合作共贏。

參考文獻

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