左小蕾談調準備金率

央行開啟了貨幣政策緊縮周期，抑制通脹的“劍鋒”直指信貸市場。如何看待央行此次上調存款準備金率?2010年貨幣政策著力點究竟在哪?《每日經濟新聞》專訪了銀河證券首席經濟學家左小蕾。

調準備金率在預料之中

nbd：央行19個月首次上調準備金率，是不是意味著加息會提前到來?

左小蕾：準備金率上調完全在我的預料之中。但對于加息是不是提前到來，我認為，盡管調整準備金率和加息不是沒有直接的關系，盡管外界也猜測不斷，但事情不要也不應該這樣去想。調整利息率影響面會比較廣，不管加息是不是提前到來，終究還是要看利率影響的各個方面是不是有了利息調整的壓力?或者是不是利息不調整就不能控制大的宏觀形勢上出現的問題?

準備金率上調是對資金流動性的調整，只是管理通脹預期。那么，為什么不調利息呢?因為調整存款準備金率對控制通脹的影響更為直接。把錢收回去了，通脹的貨幣環境就能馬上被控制。如果一下子通過調利率來調整流動性，那種規模是很大的。要轉很大一圈才能真正控制流通量。從某種意義上來說，管理通脹預期調準備金率更直接。調息影響面更大。

別放大“寬松”而忽略“適度”。

nbd：央行一直強調繼續實行“適度寬松的貨幣政策”。準備金率上調是否預示著該政策會發生轉向?

左小蕾：“繼續實行適度寬松的貨幣政策”不代表不調整，央行早就在對貨幣流動性進行調整，不是今天才開始，不要去說貨幣政策出現拐點。去年央行關于貨幣政策的報告就已經說了“要進行動態的調整”，11月份國務院常務會議也說了“要進行通脹預期的管理”，包括中央經濟工作會議也在說“要管理通脹預期”，這些工作一直在做，所以對通脹的宏觀控制不是今天突然發生的變化。外界老是強調“寬松”，而不強調“適度”。這個理解本身就很失偏頗，斷章取義，所以才會認為可能即將出現拐點。事實上，貨幣政策沒有拐點。它是要根據形勢有針對性地、靈活地調整，只是在央行提出“適度寬松的貨幣政策”時，大家在放大“寬松”，而忽略“適度”，同時也沒有看到“調整”二字。

銀行應合理調信貸規模

nbd：有一些銀行在準備金方面的缺口比較大，比如中行，您認為他們將采取什么樣的措施應對?

左小蕾：針對銀行的準備金缺口的問題，需要各個銀行自己解決。每個銀行怎么應對是微觀的問題，并非宏觀上的。銀行應該根據自己的實際情況，比如資金狀況、資金面、信貸管理等各方面去調整。

這次提高存款準備金率也就是為了提前控制cpi上漲的勢頭。很多資金都在資本市場、銀行內部“空轉”，這些資金一旦釋放出來，加上基礎貨幣的乘數效應，將對實體經濟產生嚴重影響。

之前部分銀行的信貸高速擴張，勢必會出現一些困難。但事實上，我國銀行并不會錢不夠，資金流動性那么大，信貸量那么大，這說明已經有充足的資金。所以我認為并不會因為準備金率上調而出現不可解決的問題。另外，銀行應該合理調整信貸規模，不要盲目放貸，否則會產生一些負面影響。

貨幣政策“著力”促消費

nbd：今年貨幣政策著力點何在?

左小蕾：從中央經濟工作會議到目前采取的措施來看，2010年對投資的結構、投資與消費都應該會有所優化和調整。2009年政策的著眼點應該是拉動當期增長的短期行為，而2010年盡管增長仍然是長期目標，投資仍然是驅動力，但經濟增長驅動力的結構會發生轉變。中央會主要推動向以消費增長為主的增長方式轉移，也就是說消費、投資、出口的比重都會有進一步變化。