去臺(tái)灣賣股票

開盤直接跳空，從9.5元掛牌價(jià)（新臺(tái)幣，下同）躍至10.15元，瞬間釘于漲停板，這是全球最大的陸地型鮑魚養(yǎng)殖廠商歐圣集團(tuán)（579.SGX，910579.TDR）2009年最后一天在臺(tái)灣TDR市場(chǎng)掛牌時(shí)受到熱捧的場(chǎng)景，也是成交量和股價(jià)雙雙疲軟的歐圣原股在其掛牌地—新加坡市場(chǎng)不敢奢求的待遇。

TDR是中國臺(tái)灣去年興起的一股熱潮，又稱臺(tái)灣存托憑證或預(yù)托證券（Taiwan Depository Receipt），是在臺(tái)北掛牌的、證明持有境外公司股份的可轉(zhuǎn)讓的有價(jià)證券，其好處是投資者在臺(tái)灣當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)能買賣境外證券，降低直接投資海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

歐圣顯然不是TDR市場(chǎng)最風(fēng)光的公司。2009年4月中國旺旺（151.HK，9151.TDR）在臺(tái)掛牌之時(shí)，連續(xù)9天漲停；全球第一大NB機(jī)殼廠巨騰（3336.HK，9136.TDR）同年5月上市時(shí)更是連拉10個(gè)漲停，凍結(jié)資金約80億元。隨后，赴臺(tái)二次上市的公司如過江之鯽，掀起了臺(tái)股的春天。

臺(tái)股:初露迷人面容

不同于香港聯(lián)交所大力吸引內(nèi)地企業(yè)和海外公司的熱鬧張揚(yáng)，臺(tái)灣市場(chǎng)多年一直是“養(yǎng)在深閨人未識(shí)”。2003年以來，臺(tái)灣地區(qū)刻意不與中國內(nèi)地往來，限定募集資金不能匯往內(nèi)地，將許多擬上市臺(tái)企推向了香港和新加坡的懷抱。2003-2008年間，香港上市公司數(shù)目增加了27.58%至1087家，臺(tái)灣股票市場(chǎng)僅僅增長了7%到718家，跟香港10年前的水平相差無幾。

馬英九上臺(tái)以后，兩岸關(guān)系開始融冰，最先解凍的就是TDR市場(chǎng)。2008年6月，中國臺(tái)灣增列了香港進(jìn)入核準(zhǔn)的交易所，從此臺(tái)北股市和香港股市可以交互發(fā)行DR。一個(gè)月以后，臺(tái)灣地區(qū)取消了募集資金不得匯往中國內(nèi)地的限制，打開了TDR的新局面。一些主營業(yè)務(wù)或市場(chǎng)在內(nèi)地的臺(tái)企和其他企業(yè)才有了入臺(tái)募資的機(jī)會(huì)。1998-2008的十年間，臺(tái)北股市TDR數(shù)量才5家，可僅2009年一年就增加到了14家。

在臺(tái)北能賣到更好的價(jià)錢，是養(yǎng)殖場(chǎng)主要位于東南沿海的歐圣以及在港上市的眾臺(tái)企轉(zhuǎn)戰(zhàn)臺(tái)灣股市的原因之一。臺(tái)股平均市盈率大約在15-20倍之間，而這些來臺(tái)二次上市的企業(yè)在香港和新加坡上市獲得的PE都很低，有些甚至只有2倍多。在港上市的很多臺(tái)企都屬于“仙股一族”（以“分”計(jì)價(jià)的股票），長期被投資者忽視。在新加坡上市的歐圣也好不到哪兒去，PE只有5倍。臺(tái)灣的出價(jià)顯然更高，2010年4月19日，歐圣TDR的收盤價(jià)就較原股溢價(jià)53.76%。

交投活躍是臺(tái)股的另一大魅力。歐圣在新加坡市場(chǎng)時(shí)常出現(xiàn)單日沒有成交量的情況，跟新加坡股市維持著“有名無實(shí)”的婚姻，但在臺(tái)灣市場(chǎng)卻頗受股民青睞。到2009年底，港股周轉(zhuǎn)率為65.8%、新加坡股市達(dá)到53.9%，臺(tái)北股市則為152.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了前兩者。

赴臺(tái)融資的成本較低也是企業(yè)爭(zhēng)相登臺(tái)的一個(gè)原因。在港上市的承銷、手續(xù)費(fèi)都很貴，與臺(tái)灣地區(qū)相差可高達(dá)三倍。而在臺(tái)灣股市發(fā)行TDR 的融資費(fèi)用為香港的1/4，從申請(qǐng)到掛牌更是只要兩個(gè)月左右，相比耗時(shí)一年左右的IPO上市便捷快速得多。

經(jīng)過多年的發(fā)展，香港資本市場(chǎng)在偏好上依次為藍(lán)籌股、國企股，然后是其他港股和臺(tái)股；在行業(yè)上則是金融股和地產(chǎn)股較受重視。臺(tái)灣交易所則以中小企業(yè)為主，一半以上都是IT產(chǎn)業(yè)，投資者對(duì)科技公司認(rèn)可程度比較高。面對(duì)已在國際資本市場(chǎng)舉足輕重的港交所，臺(tái)交所只能避開正面碰撞，通過錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)謀得生存之地。

從熱情到理性

新鮮的TDR市場(chǎng)初揭面紗充滿吸引力，然而熱潮消退以后，光環(huán)也慢慢淡去。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2010年3月18日。友佳國際（912398.TDR）掛牌第一天收?qǐng)?bào)14.2元，跌2.07%。這是去年TDR掛牌熱潮以來，首宗掛牌第一天就跌破發(fā)行價(jià)的。到4月19日，原上市地在新加坡的東亞科（9102.TDR）、香港原股掛牌的圣馬丁（910482.TDR）和中國旺旺TDR收市價(jià)均低于原股股價(jià)。具有指標(biāo)意義的康師傅（910322.TDR）上市表現(xiàn)不佳令市場(chǎng)更趨謹(jǐn)慎。

臺(tái)交所在去年TDR過熱引致負(fù)面批評(píng)后，采取了“胡蘿卜＋大棒”的措施管理TDR，一方面繼續(xù)在境外招商，另一方面則在發(fā)行、交易和信用方面采取了一系列措施給TDR降溫，防止發(fā)行人借增發(fā)為名任意募集資金，發(fā)生掏空、炒作等不法行為。措施包括TDR與原股的溢折價(jià)差超過80%的，不得列為信用交易股票，以及交易異常不得增發(fā)TDR。

供給大幅增加也是TDR退燒的原因之一。2009年以來新增TDR檔數(shù)已達(dá)13檔，使得投資人新鮮感漸褪，搶購意愿迅速降溫。今年臺(tái)交所推動(dòng)境外上市企業(yè)赴臺(tái)發(fā)行TDR，除了繼續(xù)吸引既有的臺(tái)商以外，中國內(nèi)地甚至歐洲和日本等地企業(yè)都是推廣的重點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)融合推動(dòng)

臺(tái)灣地區(qū)資本市場(chǎng)發(fā)展

如果以為只有那些在海外市場(chǎng)不受重視的上市公司才會(huì)跑去中國臺(tái)灣就錯(cuò)了。隨著兩岸經(jīng)濟(jì)合作的進(jìn)一步加強(qiáng)，赴臺(tái)掛牌不僅可以增加公司在臺(tái)灣市場(chǎng)的知名度，有利市場(chǎng)拓展，而且“臺(tái)灣掙錢臺(tái)灣花”的形式也較為島內(nèi)人士認(rèn)可，可以減少融資阻力。

歐圣集團(tuán)就準(zhǔn)備利用臺(tái)灣地區(qū)募集資金在臺(tái)北開鮑魚美食店“阿一天下”，并投資上游食品廠，獲得其鮑魚加工出口技術(shù)，快速拓展鮑魚罐頭和即食市場(chǎng)。中國內(nèi)地注冊(cè)的公司目前還不能赴臺(tái)發(fā)行TDR，但是凡在符合臺(tái)交所認(rèn)可的證券交易所掛牌的境外注冊(cè)的上市公司都可以，香港紅籌股就是其中之一。

香港紅籌股目前已成為臺(tái)灣地區(qū)大型券商“搶食”的超級(jí)戰(zhàn)區(qū)。臺(tái)交所董事長薛琦預(yù)期最快2010年5月就會(huì)有首只紅籌股赴臺(tái)上市。臺(tái)灣地區(qū)四大券商寶來、元大、富邦和凱基，已于2001年4月下旬分別到香港舉辦了主要針對(duì)紅籌股的大型“TDR來臺(tái)說明會(huì)”。

中國內(nèi)地券商也不甘示弱。臺(tái)媒報(bào)道指出有望第一波赴臺(tái)的國信證券，已經(jīng)開始在臺(tái)灣地區(qū)招兵買馬，不僅開出首席分析師基本年薪人民幣100萬元以上（不包括其他的獎(jiǎng)勵(lì)與補(bǔ)貼）的條件，還招聘熟悉銀行、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)的行業(yè)分析師，為登臺(tái)亮相儲(chǔ)備人馬。

雖然ECFA（兩岸經(jīng)濟(jì)合作架構(gòu)協(xié)議）目前暫無簽訂時(shí)間表，然而內(nèi)地企業(yè)赴臺(tái)投資的熱潮已經(jīng)開啟。中國金融聯(lián)合去年對(duì)中國的基金券商以及大中型企業(yè)進(jìn)行調(diào)研后發(fā)布的報(bào)告顯示，82.6%的內(nèi)地企業(yè)都想投資臺(tái)灣，其中最想投資的是臺(tái)北房地產(chǎn)，最看好的行業(yè)則是LCD、光電類等面板股。政策開放后，五成以上的金融機(jī)構(gòu)受訪者表示會(huì)再觀察6個(gè)月左右時(shí)間，確定政策、法律沒問題后，資金就會(huì)進(jìn)入臺(tái)灣投資。

對(duì)于中國臺(tái)灣這塊親切而又略顯神秘的處女地，很多商家已經(jīng)摩拳擦掌準(zhǔn)備一探究竟。美食業(yè)是內(nèi)地企業(yè)登陸臺(tái)灣的第一軍團(tuán)，天津狗不理包子、北京俏江南等知名餐飲都有計(jì)劃入臺(tái)開店，未來5年開店數(shù)均在5-10家之間。

臺(tái)交所副總經(jīng)理兼發(fā)言人朱士廷曾表示，尤其歡迎在臺(tái)灣投資或設(shè)有據(jù)點(diǎn)或者與臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)有上下游關(guān)聯(lián)的紅籌股赴臺(tái)發(fā)行TDR，這一方面可打響企業(yè)在臺(tái)的知名度，這些股份也可以補(bǔ)足臺(tái)股板塊的空白，增加市場(chǎng)活躍度。

不止是開放與香港市場(chǎng)的互認(rèn)，未來臺(tái)交所還準(zhǔn)備對(duì)接上海和深圳股市，到那時(shí)內(nèi)地注冊(cè)公司也可以登臺(tái)掛牌。為了與內(nèi)地市場(chǎng)銜接，臺(tái)灣地區(qū)正擬將個(gè)股單日漲跌幅度從7%放寬到一成，與內(nèi)地持平，以減低ETF和股份互掛帶來的差價(jià)困擾。ECFA簽訂后，兩岸三地資本市場(chǎng)交流加快，更進(jìn)一步加強(qiáng)大中華經(jīng)濟(jì)圈的融合。■