2010中報解讀上市公司憑什么增長

文|本刊記者 李冬潔

歷史經驗來看， 那些單期內增長幅度很大的上市公司中， 往往不乏一些 “假性” 增長和 “臨時性” 增長。

雖然國內外經濟形勢撲朔迷離，但對于國內上市公司而言，今年依然是個好年景。

根據Wind統計數據顯示，截至8月30日，已經公布中報的1815家公司今年上半年共實現營業總收入70581.3億元，同比增長42.7%，共實現歸屬母公司股東的凈利潤7465.5億元，同比增長41.8%。

但是，數據的增長能否代表上市公司的實質增長是需要投資者仔細分辨的。歷史經驗來看，那些單期內增長幅度很大的上市公司中，往往不乏一些“假性”增長和“臨時性”增長。因此，《英才》本期榜單，我們選取滬深兩市主營業務增長排名前20名的上市公司（剔除了ST公司）作為樣本，分類梳理和分析中報數據之外的上市公司的增長類型。

實力增長型——天津松江(600255.SH)、世茂股份(600823.SH)、陽光股份(000608.SZ)

在相同的市場環境下，一些優質公司依靠前期的經營鋪墊和獨特優勢，積極拓展主營業務，使得收入和業績獲得大幅提升。

天津松江：專業化房地產公司，主要產品為商品住宅，大股東背景雄厚，公司上半年主營和利潤增幅都達到了三位數。招商證券分析師賈祖國分析認為，上半年公司的業績保障率達到84%，而公司下半年開盤體量較大，預計全年將實現25 億元左右的銷售額。

世茂股份：公司中期業績同比大增，主要歸功于主營商業地產項目開發與經營的初見成效，銷售及盈利的項目同比增加。第一創業證券分析師陳曉波點評公司多元化業態經營與發展順利，世貿百貨、物業和影院建設正處在良性發展的軌道中。

陽光股份：今年上半年主營業務收入同比上升251%，主要原因為地產項目上半年的結算面積大幅增長。中金公司分析師白宏煒表示，公司目前估值吸引力一般，且其未來向持有型物業公司轉型將是一個相對長期的過程。

享福增長型——長城電腦(000066.SZ)、國恒鐵路(000594.SZ)

因控股或參股的公司業績開始飛速增長，從而為母公司帶來巨額收益。上半年，上市公司中因此而受益最大的就是長城電腦和國恒鐵路。

長城電腦：公司摘得兩市主營業務增長冠軍的原因是由于冠捷科技自去年10月13日納入公司合并報表范圍。根據長城電腦的中報，冠捷科技2010年上半年的凈利潤高達8.03億美元，同時還為長城電腦奉上2009年下半年的分紅1717萬元。

國恒鐵路：公司營收同比6倍的增長，主要是由于公司及子公司積極開展貿易，收入大幅度增加，商品銷售收入毛利額也大幅增加。

預期增長型——廣宇發展(000537.SZ)、金馬集團(000602.SZ)、萬好萬家(600576.SH)

虧損的上市公司一舉扭虧，主營收入獲得大幅增長，是股市歷來最青睞的炒作點。這些公司增長的質量和內涵各不相同，但一個共同的特點是，他們都將面臨重組的預期。

廣宇發展：公司中期大幅扭虧，收入增長和毛利率提升是公司上半年凈利潤大幅增長的主要原因。天相投資顧問公司研究員劉義認為，魯能集團擬向廣宇發展注入房地產業務正在等待最后批準。重組完成之后，公司將變身為二線地產龍頭。

金馬集團：雖然電解鋁業務遇到了重大的困難，不過，值得關注的是公司擬向山東魯能集團非公開發行股份，從而轉變為一個煤電聯營企業。招商證券研究員彭全剛認為，重組后魯能集團將直接持有金馬集團80%左右的股權，這使得公司前景看好。

萬好萬家：如果公司重大資產置換計劃獲批，主業將變更為礦產生產和銷售，天寶礦業將成為公司第一大股東。天相投資顧問公司研究員王旭表示，天寶礦業以鉬資源開發為主業，隨著庫存的下降，2010年鉬市場價格有望上漲，有望推動公司業績繼續增長。

爆發增長型——格力地產(600185.SH)、天業股份(600807.SH)

從數據上看，今年上半年一些公司獲得了爆發性的增長幅度，但其中有一部分公司是因為去年同期的數據基數較低，造成業績增幅巨大的假象，公司是否能夠持續高增長，還得經得起推敲。

格力地產：今年上半年公司營業收入增長1008.09%。不過，天相投資顧問公司研究員劉義認為，考慮到大股東格力集團的制造業背景和公司“將制造業思維運用在房地產領域”這種模式，公司未來的成長能力值得看好。

天業股份：與格力地產類似，低基數效應使實現營業收入增長844.60%。公司主要立足于山東省濟南、東營等二三線城市的房地產開發、經營業務。受行業調控影響，能否保持穩定增長是公司面臨的考驗。

重組增長型——四川湖山(000801.SZ)、電子城(600658.SH)

上市公司重組之后，基本面一般會出現脫胎換骨的改變，業績增長也就理所當然。進入業績釋放期的此類公司由于估值重塑，因此值得留意。

四川湖山：在實施重大資產重組后，公司成為國內最大的數字電視接收設備研發制造基地和機頂盒龍頭企業。東興證券研究員銀國宏指出，2010年上半年，公司國外收入占據了公司營業收入的58%。如果全球經濟出現滑坡，將拖累公司業績，但公司控股股東承諾了盈利補償，極大降低了風險。

電子城：公司前身為兆維科技，2009 年完成重大資產重組，成為北京電控旗下地產開發業務的平臺，主營業務變更為園區地產、房地產開發與銷售。華泰聯合證券研究員魚晉華預計，公司今年的整體利潤率仍將維持在較高水平。

效率增長型——華業地產(600204.SH)、濱江集團(002244.SZ)、嘉凱城(000918.SZ)

在相同的市場環境下，一些公司利用獨特的經營優勢或者是提高管理效率，規避了政策和市場風險，大幅提高了公司收益水平，這樣的增長是最有質量的增長。

華業地產：老牌開發商，2003 年借殼仕奇實業上市。國信證券研究員方焱認為，公司核心競爭優勢突出，拿地能力強，已步入高速成長期。天相投資顧問公司研究員石磊表示，公司開發的商品房品質較高，有利于項目的保值增值。

濱江集團：公司銷售凈利率水平在行業中位居前列，除項目毛利較高、三項費率較低外，更重要的是其土地增值稅計提標準有別于大部分地產公司，稅費的繳納要低于行業平均水平。

嘉凱城：上半年收入大幅度增長的原因是公司進入結算的項目較多，并且隨著后期進入結算的項目售價逐漸提升。廣發證券研究員趙強表示，嘉凱城產品類型豐富，涵蓋了城市綜合體開發、高端樓盤開發及大眾精品住宅開發，這有利于應對調控波動。

需求增長型——南通科技(600862.SH)、漢王科技(002362.SZ)

雖然國內宏觀經濟面臨著諸多風險和考驗，但一些行業的市場需求仍在快速擴張之中，身處其中的一些上市公司由此獲得了快速發展。

南通科技：上半年市場對機床產品供不應求，機床業務復蘇及房地產業務增長，是公司營業收入大增的主要原因。南京證券研究員尹建輝表示，后期一些稀缺資源將保證未來業績增長，得益于政府、大股東的強力持續支持。

漢王科技：公司業績增長最主要的原因是電子閱讀器市場持續升溫，帶來電紙書產品銷量的持續增長。不過，由于電紙書市場競爭日趨激烈，公司上半年電紙書產品的毛利率同比下降9.08%。

上市公司2010年中報主營業務增長TOP20

糾結增長型——遼通化工(000059.SZ)、園城股份(600766.SH)、泰達股份(000652.SZ)

在今年的中報中，有的公司主營業務收入實現了巨大的增長，但出于各種各樣的原因，凈利潤增幅卻很低，甚至有些公司還出現了虧損，這樣的增長便需警惕了。

遼通化工：上半年，公司營業收入增長5.7倍而利潤并沒有增長。華泰證券研究員吳劍平認為，受上游原料及下游產品價格影響較大，因此公司要保持穩定增長，必須提升石化產業的盈利能力，毛利率提升1個百分點，就會對公司業績產生很大的影響。

園城股份：公司上半年營收大幅增加，但母公司凈利潤不升反降，主要是公司對匯龍灣投資和申威藥業非全資控股，少數股東損益增加467萬。國元證券研究員沈亮亮分析指出，當前公司的短板在于儲備資源相對不足，可能會影響中長期內發展。

泰達股份：上半年，油品銷售收入快速增長是公司營收大幅增長的主要原因，但由于油品銷售毛利率較低、當期投資收益下降約35%。石磊表示，目前公司估值偏高，如果公司增發成功則有望提升業務拓展速度，提高業績增速。