我國企業跨國并購的現狀與對策思考

李 俠 貴州大學

在全球金融危機的大背景下，許多國家形成了對外來資本的深度需求，各國政府對外來資金放松了限制，降低了門檻，跨國并購作為我國企業的對外投資的主要方式之一，在這一大背景下有著重要意義。本文在分析我國跨國并購現狀的基礎上提出問題，并對我國企業的跨國戰略作初步研究。

一、我國企業企業跨國并購的現狀

2000年前，我國企業跨國并購只見于零散個案。那時，在這一歷史階段，我國僅有少數企業開展跨國并購操作。其中，1993年首鋼收購秘魯鐵礦公司、1999年TCL公司收購港資公司并切人越南市場，是其中典型案例。不過，即使是這些僅有少見的跨國并購，已經在企業發展和國際戰略中初步顯露出重要作用。進入2l世紀前后，我國企業跨國并購的個案數量和并購總額都迅速上升。根據商務部Thomson Financial公布的資料顯示，中國企業海外并購總額，從2003年的23.43億美元增長2007年的到186.69億美元，海外并購的年增長率高達80%左右。2008年，中國跨國并購總金額達129.58億美元，比2007年下降了30.6%。從并購覆蓋面看，發達國家的跨國并購主要由歐洲和美國組成，2003-2008年中國企業海外并購已在亞洲、歐洲、北美洲、大洋洲的172個國家和地區擁有投資，全球覆蓋率達71%。其中中國企業的海外并購的目標主要集中在亞洲地區，如中國汽車企業、電器企業并購日本、韓國企業，亞洲地區的并購貿易額，從2004年3243億美元增加到2008年的4648億美元，占中國海外并購總額的 45%。美國金融危機，給中國企業海外并購帶來了更大的發展空間。

二、我國企業跨國并購的特點

1.跨國并購指向的產品價值鏈部門逐漸高端化。近年，我國企業跨國并購不斷朝向微笑曲線的兩端延伸。(1)銷售網絡。收購外方既定企業的銷售網絡。中國浙江萬向集團曾經以代工方式，借助美國舍勒公司的銷售渠道進入北美市場；1998年，當舍勒出現嚴重虧損時，萬向的美國銷售額已經達到 3000萬美元。兩年之后，萬向與美國LSB公司合作，以42萬美元的價格買下舍勒。由于舍勒以前為萬向提供的主要是銷售通路，因此，從直接效果來看，對萬向而言，并購舍勒的關鍵意義就是舍勒的市場網絡。當然，并購的舍勒資產還包括品牌、技術專利以及專用設備。完成此次收購之后，萬向集團已經在美、英、澳、加等8個國家設立、并購、參股企業20多家，初步形成了一個跨國公司的構架。(2)技術專利與研發機構。我國企業收購境外技術專利和研發機構。惠州僑興集團于2OO1年斥資3000萬美元收購飛利浦手機在法國的研發中心。為隨后的國際化發展奠定了基礎。類似地，近年海外收購重點指向對方的技術體系的中國企業還包括：京東方、杭州華立、上汽集團、上工集團，等等。(3)品牌投資與重組。近年中國企業境外品牌投資，還包括品牌收購。如2002年初，上海電氣集團與美國晨興集團聯合收購日本秋山印刷機械株式會社 (簡稱為“日本秋山”)，并由此在獲得“秋山”品牌所有權；至于在2005年交易的聯想并購IBM個人電腦業務部門，雙方還就并購后的品牌重組簽有專項協議，即聯想集團能夠在并購后有權使用IBM品牌5年，并可永久擁有原來屬于IBM的筆記本電腦品牌Thinkpad。

2.實施并購的主體仍集中在國有企業。目前，我國實行跨國并購的主體仍集中在一些大型國有企業集團中，如中信集團、首鋼集團、中化總公司、中建總公司、中石油、中石化、中海油等。他們已經成為我國企業跨并購的現行軍。他們為我國企業集團跨并購的發展積累了寶貴的經驗.并樹立了很好的典范。同時這些企業與政府往往也有較密切的關系，使它們能在跨國并購中具有比較優勢。

3.民營企業對資源型的跨國并購不斷取得進展。進入 21世紀以來，隨著我國資源稀缺矛盾日益突出和我國民營企業資金實力上升與對外交往增多，我國民營企業的對資源型的跨國并購不對斷取得進展。2006年，無錫通達集團公司正式收購南非盛堡礦業有線公司51%的股權，項目總投資291.12萬美元，中方投資150萬美元；2007年，我國民營鋼鐵企業江蘇沙鋼集團收購英國斯坦科（Stemcor）控股公司旗下的澳大利亞薩維齊河鐵礦90%的股份，總投資為1.08億美元；2008年，河北邢臺德龍鋼鐵公司透露，該公司將收澳大利亞（Cape Lambert）鐵礦石公司70%的股權。2009年，吉利汽車收購美國福特汽車公司旗下的“沃爾瑪”品牌項目，雖然沒有最后簽約，但已受到全球關注。

4.并購的產業由發展中國家轉移到發達國家。自進入上世紀90年代，海外并購逐步成為中國企業對外投資的主要方式。中國企業海外并購的發展經歷了兩個階段：在l992年到2000出現的第一個投資高峰中，這階段主要以窗口公司為主，行業則集中在一些能夠在當地受到歡迎的產品，如機電產品、紡織產。因此投資分布的區域也主要集中在與中國有貿易往來的東南亞和非洲國家。總的來講，此時的跨國并購主要是嘗試性的，此并購的規模并不大。以2001年進入WTO為分界線，中國企業對外投資開始了第二高峰，在第二高峰中.中國企業開始將并購目光延伸到美國、澳人利亞、歐洲等發達國家和地區，而且也不再局限于地小企業。2003-2008年中國企業在亞洲、歐洲、北美洲、大洋洲并購的比例分別為：45%、23%、3O%和4%。雖然亞洲的比例最大，但歐洲、北美洲、大洋洲并購的比例在上升。這一方而說明受美國金融危機的影響，歐美發達國家的不少企業陷入困境給中國企業海外并購提供了機會，另一方面也說明隨著中國企業實力的增強，謀求國際市場、發展自身的意識有了很大的提高。

三、我國企業跨國并購面臨的問題

1.對我國企業的對外直接投資的政策、法律法規仍有待完善。我國企業是對外直接投資的主體，而政府還沒有很好的轉變角色，政府對外投資的微觀管理方式還是以“繁雜的審批程序可以減低投資風險”的思維，還沒有讓投資主體自我管理，還存在審批程序繁瑣，審批內容多，審批效率低等問題。除此之外，我國還未出臺一部系統的，即符合國際規范又符合中國國情的《海外投資法》，還沒有形成完善的對外投資的法律體系。盡管商務部為促進和規范中國企業的對外直接投資出臺了《境外投資管理方法》，該方法很大程度上明確并簡化了審批程序、原則上強化了政府的管理和服務功能，并規范了境外投資過程中的某些具體行為。但設計面還較有限，關于投資目標、投資主體、投資形式、資金融通、企業管理等方面尚待進一步作出研究。這就難以為我國企業跨國并購提供規范和保障。這表明政府“走出去”的政策激勵力度不夠、法律法規仍有待完善。

2.我國企業跨國并購的拓展范圍不夠。目前我國企業的跨國并購仍然主要集中在資源采掘、工業制造業領域，高度集中于低附加值、低技術含量的勞動力密集型項目(資源開發及初級加工制造業)，以品牌、技術專利導向的技術尋求型的拓展范圍不夠。以品牌、技術專利等作為出資形式的跨國并購只發生在少數個別企業上面。這就表明我國以品牌、技術專利等作為出資形式的對外投資不足，與資源尋求型、市場尋求型的跨國并購相比，技術尋求型跨國并購在我國“走出去”戰略中占據的地位不夠突出。

3.我國企業跨國并購經營成功率較低。2000年前，我國企業跨國并購只見于零散個案。進入2l世紀前后，跨國并購異軍突起，我國企業跨國并購的個案數量和并購總額都迅速上升。新一輪的企業并購和重組浪潮進一步推動了我國產業的結構調整與升級。然而并購后成功率較低，一般認為只有3.5%左右。其主要原因，一是收購容易，經營難，我國企業缺乏跨國經營的經驗和國際化經營人才，要駕馭好被并購的公司并不容易。二是中國企業收購的基本上都是一些破產公司，收購本身所花的錢并不多，但要使這些公司正常運轉則需要投入數倍于收購價格的資金。三是企業文化的融合是并購之后的一大難題。

4.對我國跨國并購所配套的金融服務擴展不夠。按照中央部署，面向“走出去”和對外援助相關業務，國家開發銀行和中國進出口銀行開展了法人貸款，中國出口信用保險公司被指定為海外投資政策性保險的承保部門。最近幾年，著眼于金融業國際化，客觀上也有利于配合非金融企業“走出去”。但即使是這樣，目前只有面對對外投資的法人貸款初步形成規模。我國還沒有專門的股權基金、股權貸款等金融品種和金融機制直接用于支持對外投資，境內股權融資對企業“走出去”的支持管道也顯得非常有限。至于企業對外投資中需要的信用擔保、貨款保險等，目前只有少數得到金融主管層授權的金融機構能夠提供，并且在服務費率、效率等方面，和企業的要求有一定距離。

四、我國企業跨國并購的對策建議

（一）政府方面應該努力營建促進我國企業跨國并購的政策

1.盡快改變我國企業跨國并購無法可依的局面。首先，要適應我國企業跨國并購的需要，不斷出臺新的投資促進政策，并制定相應的促進法律法規。其次，要對我國國際證券投資的管理法規進行全面清理，并按照有利于促進企業跨國并購的要求，重新修訂形成新的國際證券投資法律法規體系。還有，面向所有經貿合作伙伴，繼續加強投資保護協定和避免雙重征稅協定合作；除此之外，還要著眼于為我國企業開展跨國并購提供寬松的市場準入機會。

2.應運用激勵措施給予政策支持。政府部門應當從現行的以嚴格的項目審批為主要手段的管理方式逐步過渡到以日常的監管為主的管理方法。應讓投資主體自我管理，簡化審批程序、減少過度或不透明的審批和報告。在我國企業進行并購的過程政府部門應定位在投資監管、投資促進和投資服務。在財政政策支持方面，應設立海外投資發展基金、中小企業海外產業投資基金、對國家利益有重大意義的產業投資基金等，建立與完善中國的基金支持體現，發揮投資融資平臺的作用。在稅收方面，對“走出去”進行跨國并購的企業給予一定程度的減免稅政策，尤其是能帶動出口、開發自然資源和引進技術的項目更應輔以稅收優惠政策。

3.完善海外投資保險制度。海外投保險針對的是東道國的政策風險，而不是一般商業風險。目前中國出口信用保險公司作為政策性保險公司為我國企業跨國并購提供政治保障，但從其目前提供的服務來看，主要還是側重于與出口業務有關的保險，對海外投資政治風險業務仍相當有限。中國海外投資保險制度的缺位加重了海外企業應對風險的成本。我國應加大政策性風險基金投入，以便我國出口保險公司能夠擴大承保范圍和保險金額。

(二)實施跨國并購的企業應進一步加強跨國經營與管理的建設

1.實施跨國并購企業應設立全球研發中心。我國企業跨國并購的主要動機之一是獲得先進的技術，但中國企業最需要的核心技術不可能通過并購而自動獲得。歐盟國家對核心技術設置了技術壁壘。如法律和規定設定即使企業所有權的發生改變，其核心技術也仍然禁止向中國輸出。這就是說要消化和應用這些技術需要一個磨合與轉化的過程。我國的企業不能只依靠并購來獲的技術，還應設立自己的全球研發中心。如華為設立歐洲地區總部→全球研發中心、聯想集團總部移師紐約和惠威集團兩次移師集團海外總部都說明了設立全球研發中心的重要性。

2.跨國并購企業應與國際的價值鏈接軌。最大的危機也許是最佳的契機。對于中國企業來說，通過兼并收購，進入全球行業的產業鏈，通過投資控股，可加快中國的產業與國際產業的價值鏈接軌。如我國機床企業就是抓住了通過并購實現與歐美的國際產業的價值鏈接軌。大連機床集團以近千萬歐元的代價完成了對德國茲默曼有限公司70%股權的收購。沈陽機床股份公司重新啟動破產的德國希斯。這些成功案例表明了我國的企業在并購時應抓住被并購企業的價值鏈高端，通過并購有助于我國企業與國際的價值鏈接軌，同時除了能獲得技術外，還能獲得現成的研發團隊、營銷渠道和國際知名品牌等相關資源。

3.實施跨國并購的企業應以品牌作為開拓和占領國際市場的重要載體。除了技術上的需求以外，知名品牌應作為開拓和占領國際市場的重要載體。我們不能僅僅滿足于做“世界工廠”，隨著經濟的發展，品牌應成為我國企業對外直接投資開拓外需市場的重要載體。品牌的建立可以使我國從傳統的初級產品形成有設計、有質量的品牌產品。通過跨國并購，可以為我國企業隨后的國際化發展奠定基礎，我國企業就可以初步形成一個跨國公司的構架。當企業作為我國直接投資的實施者日益壯大后將有助于發展我國的對外直接投資和擴展我國的外需市場。