制度創新：民營中小企業走出融資困境的關鍵*

何菊蓮，譚文武，趙蕊

(湖南師范大學，湖南長沙4100 81)

制度創新：民營中小企業走出融資困境的關鍵*

何菊蓮1，譚文武2，趙蕊3

(湖南師范大學，湖南長沙4100 81)

解決民營中小企業融資難的問題，應從制度創新入手。包括民營中小企業完善內部融資制度，提升內源融資能力；金融部門建立靈活有效的金融監管、貸款管理、抵押擔保等制度，完善金融管理制度模式，為民營中小企業融資提供制度上的渠道；政府創新民營中小企業信用擔保制度及相關配套體系，構建多形式、多層次的資本證券市場，創新政府管理制度，為民營中小企業融資營造良好的制度環境。

民營中小企業；融資制度；制度障礙；制度創新

民營中小企業在我國經濟發展中具有非常重要的意義，但融資困境一直是制約其發展的關鍵因素，要解決這一難題，單靠一種或幾種制度安排難以奏效。必須從其根源——企業內部制度、金融部門的制度和政府相關的政策法律制度三個方面來考慮。

一、民營中小企業要完善內部管理制度，提升內源融資能力

目前條件下，民營中小企業要有效地解決融資困難，必須把主動權牢牢掌握在自己手中，首先要從自身入手，通過企業內部制度的健全完善來提升內源融資能力。

1.健全財務、成本、質量等各項管理制度，爭取更多資金

據調查顯示，92.5%的金融機構認為經營管理行為不規范是民營中小企業難以滿足銀行信貸條件，從而得不到貸款的重要原因。目前我國民營中小企業普遍存在資本結構不規范、治理結構不科學、財務管理混亂的情況。而企業融資能力的強弱，取決于企業內部管理水平。民營中小企業謀求發展，能否得到銀行的信貸支持，關鍵還在于其自身的經營管理。具體的說：

（1）規范企業財務行為

財務行為不規范是造成民營中小企業融資中信息不對稱的重要因素，因此規范其財務行為是解決融資難的基礎。加強財務管理，按照現代企業制度的要求建立健全會計統計報表制度，提高財務報表的真實性、透明度；增強信用意識，提高還貸自覺性，以實際行動取信于銀行；按照國家統一的財務制度建立內部財務管理制度，強化內部管理制度和責任追究制度；通過加強現金管理和應收賬款的管理，使企業流動資本得以節減，現金流量得以增加，降低經營風險和財務風險。

（2）建立健全內部積累機制

屬于投資者權益的稅后利潤是內源融資重要的資金來源，企業不能采用分光、花光的短視做法。要制定合理的有利于企業發展的分配制度，留有足夠利潤以解決臨時性和突發性資金需求。既要考慮投資者的利益又要妥善處理企業積累和分配的關系。具體操作中，一方面加速增提折舊基金；另一方面，通過稅后利潤補充企業生產經營資金，以增強企業自我補充、自我發展的能力。

2.建立健全企業信息披露制度，解決流動資金周轉困難問題

因信息不對稱所導致的民營中小企業融資困難，本質上是金融交易中的市場失靈，其解決方案主要有完善資本市場要求的信息披露制度以及信用擔保制度的構建。[1]信息披露制度建立的目的在于解決融資雙方存在的有關借款人和企業經營管理方面的信息不對稱問題。王宣喻等研究認為，越是高層次的資本市場，借貸的規模越大，貸款者對借款人個人信息了解的需要就越少，而對生產經營管理方面信息披露的要求就越多。[2]民營中小企業需要逐步完善其償還條件、償還能力、信用程度等財務管理信息體系，并進行披露。在此基礎上發生的商業信用融資會使信用雙方互惠互利，授信方獲取了營業利潤，受信方獲取了資金，解決流動資金周轉困難問題。

3.建立明晰開放的產權制度

民營中小企業的產權改革及由此引發的制度變遷，不僅會促進企業經營機制轉換，運行績效提高及其利潤生成能力和內源融資能力增強，還會引發企業資金來源的增長，直接融資渠道的開拓和融資結構的優化調整，有利于企業資本金的充實，克服現階段企業資產負債率過高對企業乃至整個經濟發展的不利影響。特別是就短期效果而言，加快民營中小企業的產權改革，會直接間接地有利于民營中小企業融資問題的解決。

民營中小企業盡管整體上來說產權明晰，但在創業的企業成員、家庭成員之間的產權界定比較模糊。這種不明晰的產權和“經濟人”自利的天性在企業發展期易導致利益分配問題，從而影響企業的穩定和發展。因此，可以借鑒國外經驗，向社會開放投資，吸納社會資本，使民營中小企業成為公眾公司，原來的家庭僅保持控股權。這種開放式的股權結構，可使產權多元化、流動化，構成相互監督又相互支持的風險共擔的多元投資主體，有利于建立起比較規范的公司治理結構。

二、金融監管部門改變管理制度模式，為民營中小企業融資提供制度上的渠道

民營中小企業融資難題的解決，有賴于金融部門改變管理制度模式：一是進一步轉變觀念，把支持中小企業發展擺上重要位置；二是下放貸款審批權限；三是調整授信管理辦法，摒棄信貸投放“零風險”的管理要求，對中小民營企業，按照區別對待、調整結構的要求，在嚴格把握貸款條件前提下，積極主動地為有市場、有效益、有利于增加就業的企業提供合理信貸服務，保證中小企業正常生產資金需要。

1.創新融資方式，積極開拓民營中小企業融資新渠道

融資方式的創新有利于分散化解民營中小企業融資中各方所承擔的風險。國外中小企業融資的實踐證明：資產融資是減少民營中小企業融資風險、解決民營中小企業貸款難的有效途徑。資產融資是指由企業擁有的資產來驅動的融資方案。資產融資最初的運用主要依賴于有形資產本身的重置價值，隨著金融市場和技術的發展，資產融資的價值來源逐步由有形的資產重置價值向無形的預期收益折現價值拓展。資產融資可讓民營中小企業憑借本身的資產來滿足其短期以至中長期資金需要，開辟新的融資渠道，實現企業資產價值的充分利用。

2.創新信貸運作機制和管理模式，滿足民營中小企業多方面融資需求

金融部門可根據中小民營企業的特點，研制一套適合其貸款業務的信貸管理制度和操作運行機制，為更好地扶持民營中小企業健康高效發展提供保障。創新信貸運作機制和管理模式就應進一步簡化放貸手續，提高工作效率，適當下放中小民營企業流動資金貸款、銀行承兌匯票、信用證等業務的審批權，讓基層行按制度和規定直接為其及時辦理貸款或融資業務。如對規模型中小企業排出重點支持名單實行信貸傾斜，對成長型中小企業實行靈活多樣的抵押擔保方式（如：對私信貸，私貸公用；利用應收賬款質押貸款；利用存貨貸款；聯保貸款方式等）。銀行要針對市場需求，以敏銳的眼光發現供求的切合點，進行大膽嘗試和信貸方式創新，靈活運用各種金融工具為中小民營企業提供信貸、結算、咨詢、理財等多種金融服務，加強與中小企業的接觸和交流，減少信貸融資的中間環節，降低融資成本，滿足多方面融資需求。

3.創新民營中小企業信用擔保制度及相關配套體系

在發達國家，信用擔保制度是中小企業使用率最高且效果最佳的一種金融支持制度。較完善的擔保制度和信用保險制度是美、日、歐盟等國中小企業獲得商業銀行資金支持的重要條件和推動力量。發達國家的政府雖然也為中小企業提供資金，但最主要的形式還是提供擔保支持。美國中小企業局(SBA)的主要任務之一就是以擔保方式引導民間商業銀行向中小企業提供貸款，并取得了很好的效果。可見，政府不一定要大規模參與民營中小企業投資或借貸，而是以擔保形式引導，讓民營中小企業在融資時多一份籌碼，多一份依靠。根據我國實踐，政府可以考慮建立分層次的支持民營中小企業融資擔保體系。[3]

目前，全世界有48%的國家是通過建立中小企業信用擔保體系方式解決中小企業融資難的。目前我國民營中小企業信用擔保體系主要是“一體兩翼四層”模式，即以市場運作為主體，商業性擔保和民間擔保為兩翼，中央、省、市、縣為四個層次。這種模式雖取得了一些成就，但存在著一些問題。我們的問卷調查統計結果顯示：中小企業通過擔保融資的只占企業資金來源的10.3%，而內部積累、股本融資、內部集資、中外合資、非擔保銀行貸款、民間借款占89.7%。近年來，民營經濟比較發達的江浙地區，信用擔保體系已比較健全。但是，我國大部分地區信用擔保機構少，運作不規范。因此，政府應完善中小企業信用擔保多層次體系，按照“政府為主、社會為輔、多元籌集、滾動發展”原則，通過政府資助、民間參與、企業出資方式，逐步建立各級信用擔保機構，完善基金運作機制，解決民營中小企業擔保難、融資難的問題。

同時，針對中小民營企業融資抵押擔保現狀，創新信貸抵押擔保制度及辦法，除了采取現有的抗風險能力較強的抵押、質押、擔保公司擔保等形式外，可視具體情況推出浮動抵押、應收賬款質押、存貨抵押、中小民營企業業主個人信譽擔保、知名產品品牌質押、多個優良或黃金客戶聯保、銀保合作等擔保形式，完善有關業務管理制度和操作規程，使之更具操作性。

三、改革資本市場制度，構建多形式、多層次的資本證券市場

1.建立多元化股權投資市場，為民營中小企業提供風險或創業投資支持

目前，風險或創業投資主體局限在政府及國有股權投資機構，民營中小企業得到風險投資、創業投資等股權資本的場所與渠道匱乏。因此，政府應當破除所有制歧視，推進多元化股權投資市場形成，對符合條件的民營中小企業，應給予“國民待遇”，使其能以與國企平等的市場主體身份進入資本市場。政府鼓勵國有企業、外資企業、民營中小企業、個人等多元投資主體相互參股，共同發展，使處于創業期或成長期的民營中小企業得到種子資金等關鍵性的資金支持，為實現將來的股權上市打下基礎。

2.建立多層次資本交易市場，為民營中小企業股權投資提供渠道

建立多層次的資本市場的核心是建立一個分層次的中小資本市場體系。這一體系包括三個層面：二板市場、區域性小額資本市場、風險資本市場。二板市場主要解決處于創業中后期的中小企業融資問題；區域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的民營中小企業提供融資服務，還可供民營中小企業出售部分股權或公司整體出讓實現股權資本退出；風險資本市場則專門為處于創業初期的中小企業提供私人權益性資本。

3.發展民營中小企業債券市場，拓寬民營中小企業融資渠道

企業債券，是企業依法向債權人發行的，以約定期限內支付一定數額利息和償還本金的有價證券。債券主要是為中長期融資服務，相對銀行融資，融資主體受約束程度較少，企業可自主決定資金用途，靈活調度，而且數量也較多。因此，就融資主體的自由度、融資的期限結構和數量而言，債券融資對民營中小企業是一種十分重要的直接融資方式。

但是，目前，我國債券市場仍未向民營中小企業開放。政府應加快債券市場改革，發展債券市場：一是改革現有債券監管模式，推行中小型企業債券發行核準制，放寬中小型企業債券募集資金使用限制和上市交易限制；二是在條件允許的地區開設柜臺債券交易市場，簡化批準程序，提高審批效率；三是嘗試讓中小型企業發行可轉換債券，同時視企業具體情況轉為上市股票，以債券的安全性和股票的收益性吸引更多的投資者。

[1]李偉,成金華.中小企業外源融資過程中的資金需求和供給[J].經濟評論,2006,(1).

[2]王宣喻,儲小平.信息披露機制對私營企業融資決策的影響[J].經濟研究,2002,(10).

[3]楊樹旺,成金華,呂軍.民營企業融資：問題與對策[J].管理世界,2005,(10).

F8

A

1004-3160（2010）02-0118-03

*本文系湖南省哲學社會科學成果評審委員會立項課題《湖南民營中小企業融資障礙及其制度創新研究》[編號：0603041C]的研究成果之一。

2009-08-23

1.何菊蓮，女，湖南寧鄉人，湖南師范大學商學院副教授、經濟學博士、碩士生導師，主要研究方向：產權、制度與經濟發展；2.譚文武，男，湖南長沙人，湖南師范大學商學院研究生；3.趙蕊，女，湖南長沙人，湖南師范大學商學院研究生。

詹花秀