為復蘇再戰

峰回路轉？

11月12日，在首爾閉幕的G20峰會達成共識，“避免各國貨幣的競爭性貶值”。但就在11月3日，美國已公布了總額為6000億美元的第二輪量化寬松貨幣政策。

沒錯，“貨幣戰爭”已然箭在弦上，曾經共克時艱的G20卻“擰不成一股繩”。與此同時，曾經的“歐盟標兵”愛爾蘭債務危機也在近日“緊張”起來。

在這個年底，人們突然意識到，全球經濟的復蘇之旅并未收尾，前方依然有一段也許漫長且曲折的未知路程。

全球共“通脹”

“如果從現代資本主義發展史以及央行運作的角度來看，這將是一個里程碑式的事件。”去年3月，當美聯儲宣布，將在未來六個月收購3000億美元長期美國國債后，瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬曾如是評價。

這是美國量化寬松貨幣政策的第一次亮相。其時，對于此舉，盡管也擔心引發全球通脹，但更多分析家卻也肯定：在金融危機深重的背景下，此舉有助于刺激美國經濟復蘇，進而帶動全球經濟復蘇。

時隔一年多，11月3日，當美聯儲再次宣布，啟動6000億美元的二次量化寬松政策時，全球輿論尤其是新興經濟體對通貨膨脹加劇的擔憂，已遠遠多于量化寬松的刺激效應。因為，在流動性泛濫全球的背景下，量化寬松必將加劇通脹。

但美國人沒有這種擔心。來自美國勞工統計局的最新數據顯示，剔除波動較大的食品和能源價格后，10月份美國核心消費價格指數同比僅上升0.6%，仍遠低于2%的通脹指標。這是美國自1957年開始編制該數據系列以來最低的通脹率。

全球通脹，美國通縮。“正是這種狀況，為美聯儲壯了膽。”浙江大學經濟學院金雪軍教授指出，因為CPI不及預期，美聯儲主席伯南克因此有了推行量化寬松政策的合理性，用“量化寬松”刺激經濟。

只是，理直氣壯的伯南克這次無法獲得廣泛理解。“美元三分之二是在國際市場流通，他們實際上在用全球的通脹來解決自己國內的通縮。”中國外匯投資研究院院長譚雅玲認為。而中國人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚則認為，美國量化寬松政策其實是為其產業重振贏得時間，美國欲借此制造全球通脹和資產價格泡沫引發下一輪金融危機。

國家的反應同樣激烈。在G20首爾會議上，對于美國的量化寬松政策，中、俄等新興經濟體的態度不用說，德國人的抨擊更出乎美國意料。而會場外，一場應對通脹的加息競賽早已在升溫，韓國、澳大利亞、印度等等紛紛加入，今年以來，我國也已連續五次提高存款準備金率，一些大型金融機構的準備金率已經高達18.5%至19%的歷史高位。

通脹與反通脹的較量已經開始，對全球經濟復蘇而言，這意味著什么？獨立經濟學家謝國忠“悲觀”地認為：通脹也許將在2012年到來。盡管大多數美國政策制定者不相信通脹會來，但是，人們相信通脹經由新興經濟體和商品襲擊美國只是時間問題。

競爭性貶值

在網上，曾流傳這樣一則笑話：一名美國人到中國旅游，用10萬美元換68萬人民幣。先用50萬買了一套房子，再用18萬元到全國各地旅游，一年后他要回國了，把房子賣了100萬人民幣，再用100萬人民幣換了20萬美元。

笑話就是笑話，不必當真。但在美國二次量化寬松政策實施后，美元貶值幾無懸念可言，因此，如果你手頭美元不少，不妨做一下風險管理。

在二次量化寬松公布之前，全球最大債券基金太平洋投資管理公司首席投資官格羅斯就指出，若美聯儲繼續實施非傳統貨幣寬松措施，未來幾年美元恐貶值20%，因為，“若一家央行印制數以萬億計的美元，這是通過供給讓美元在全球貶值。”

全球商品市場的反應印證了這種觀點。在6000億美元的量化寬松政策出臺后，原油、銅、鋅、白銀、黃金、小麥、玉米、大豆等全球主要商品期貨合約全線上漲。分析認為，美聯儲舉措令全球流動性進一步泛濫，歐洲央行和英國銀行相繼維持利率不變，美元下跌，大宗商品受此推動而全線上漲。

但這并非是當下全球經濟復蘇最可怕的結果。浙江省國際經濟貿易研究中心主任張漢東認為，“美元通過量化寬松主動貶值后，讓其他國家尤其是新興經濟體陷入兩難困境，如果不選擇貨幣貶值，本國貨幣就要被升值，出口就要減少，進而影響經濟復蘇；如果選擇貨幣貶值，2008年金融危機之后已經泛濫的流動性更加難以控制，甚至可能導致新的危機。”

以亞洲貨幣為例，今年以來，日元兌美元升勢如虹，幾度接近15年新高，盡管日本央行已經入市干預，但目前仍然在15年新高附近徘徊；泰銖兌美元今年以來亦升值11%，觸及1998年亞洲金融危機以來新高，升幅僅次于日元。

我國承受的壓力更直接。在日前所做的一份研究報告中，張漢東指出，在靜態壓力下，即影響出口企業各項因素不變，對于一般的中國勞動密集型企業（如普通的紡織、機電企業）而言，哪怕僅僅升值1%，也會直接減少企業利潤，使企業遭受較大的經濟損失；一般制造業對人民幣升值承受能力在3%以內；升值5%將使大部分企業陷入生存危機，即5%是企業所能承受的極限。而今年我國重啟匯改以來，人民幣兌美元已經升值了約3%。

為減輕本幣升值的壓力，目前多個國家已經出手。日本央行六年來首次直接入市干預；韓國央行近期亦頻繁在市場上進行干預。其他國家如印度已經明確表示有必要時會進行干預。

只是，在復蘇進程中，如此“競爭性貶值”將帶來什么，人們都一清二楚。

愛爾蘭危機

誰是下一個希臘？如果說，在今年上半年希臘債務危機爆發時，這個問題依然是個懸念的話，那么，現在已經水落石出了。

是愛爾蘭。

9月底，愛爾蘭政府稱，由于救助本國五大銀行最高可能耗資500億歐元，預計今年財政赤字會驟升至國內生產總值（GDP）的32%，公共債務將占到GDP的100%。盡管愛爾蘭政府堅稱，在2011年年中前不存在資金缺口，但消息一公布，市場敏感的神經頓時緊繃起來，歐元匯率隨即應聲下跌，歐洲股市暴跌，并迅速拖累美國股市、大宗商品與亞太股市急跌。

愛爾蘭危機的出現，意味著通過低稅率吸引全球資本，進而帶動房地產等產業迅猛發展的“愛爾蘭模式”的正式破產。與希臘債務危機一樣，解決愛爾蘭危機的鑰匙并不在愛爾蘭政府手中，而要看歐盟和歐洲央行。但目前，無論是在希臘債務危機后出臺“歐洲金融穩定基金”，還是歐洲央行，都無法消除市場對諸如愛爾蘭問題的恐慌。

再考慮到，財政赤字占GDP之比超過歐盟規定的3%已經是歐元區16國的普遍現象，葡萄牙、西班牙等仍在國際評級機構“負面”觀察名單上，人們對于歐元區的擔憂很難徹底消除，全球經濟復蘇前景和過程的不確定性也隨之增加。

在這種形勢下，對我國企業而言，多一點謹慎和風險意識更顯得彌足珍貴。年初，記者在采訪杭汽輪集團董事長聶忠海時，他就提醒，復蘇過程將充滿不確定性，企業必須為風險做好對沖準備。今天，他的觀點依然不改。

而就國家層面而言，愛爾蘭危機從一個側面說明，盡管全球金融危機最危險的時刻也許已經過去，“二次探底”幾率降低，但全球經濟復蘇依然“在路上”，復蘇過程依然不穩定，依然需要高水平的國際合作和協調。