優質公司是經濟發展的細胞

文 · 本刊專欄作家 陸新之

金融海嘯貌似遠去，但是歐元區經濟蹣跚，美國的退出政策欲去還休，都挺折騰。而另外一方面，兩會之后，天價地王再現，股市上下無序。越來越多的人在問：2010年的生意怎么做？投資機會在哪里？坦白說，如果陷入短期的各種信息的海洋，很容易讓人迷失。但從人類社會發展的長期來看，或者是以十年為期觀察就能看到，中國其實正處于一個產業轉型、孕育更多能經歷經濟陣痛的優質公司的過程，最后哪些公司能存活下來，并且領先同儕，為社會做出貢獻，還值得討論。

正如麻將桌前的博弈者一樣，上市公司是政府、國內機構、國內散戶和國際資本四方利益博弈時的一張“牌”。如何將高估值的“牌”打出去（即賣出高價股票），再摸進低估值的“牌”（即低價股票），圍繞這種利益博弈，全國最少有1000位行業研究員“爬山涉水”，在全國各地的上市公司“漫游”。但由于受理論上的羊群效應的影響，加上線性模型的機械思維，許多研究結論卻是市場行情發展的反向指標。

避免盲目的羊群效應，準確地篩選出優質公司，為價值投資準備好基礎，這是我輩研究者的歷史責任。認為不僅技術進步引發的生產力提高是價值創新的主線，通過政策創新進行生產調整也是價值創新的基本因素。圍繞政策創新與技術進步，資源、管理和市場才能成為價值創造和價值實現的有機因素。因此，篩選上市公司時，我們要掌握“政策、技術、管理、資源、市場”五元素組合價值創新的“順子”，只有當四方博弈中五元素能協同形成同花的“順子”時，篩選出來的公司才是產業升級和消費升級的好公司。

世界經濟發展史告訴我們，大國崛起需要政策創新。政策創新依靠什么路徑來實現大國崛起？政策創新需要通過推動資源、管理、技術、市場的創新來實現大國崛起的目標。如果說，科學技術是推動生產率提高的第一生產力，政策創新（典型的如改革開放也是制度和政策創新）則是推動價值創新的第一生產力。因為政策創新涉及到制度重構、組織協調、資源利用、技術創新、管理創新和市場重組和開拓等超強度的腦力勞動，這種腦力勞動在新經濟時代是加倍復雜的勞動。因此，政策創新也是價值創造的核心力量。

在產業升級方面，最近看到華寶證券研究所所長李國旺在他的新著《強國富民經濟學》中的精彩結論。他總結了中國產業升級的路徑：就是在管理和資源方面，鋼鐵、汽車、裝備、石化產業相關振興規劃都推動行業實質性兼并重組，形成產業龍頭和產業集團，實現規模化生產和去低產能化；產品創新方面，國家鼓勵企業生產出國家急需、技術含量高、符合未來國家發展戰略的產品；技術創新方面，國家鼓勵企業攻克若干技術難題，掌握技術話語權；市場結構調整方面，逐步改變我國產業升級領域很多相關市場事實上直接或間接被國外產品壟斷，社會利潤及剩余價值外流嚴重的情況。

如果說政策創新重在調整生產關系，技術創新則重在提高生產力。2008年反金融危機以來，主要采取政策創新，這些帶有制度創新的政策創新主要圍繞建設“和諧社會”展開：新土改引發農村現代消費市場形成，新房改引發城市消費升級，新醫改塑造中國內部消費的持續增長。因為決定中國經濟未來的是技術創新推動的產業升級和消費升級，動用政策、資源、管理、技術和市場五張“牌”，既可發現傳統產業升級過程中崛起的好公司，還可發現新經濟中的好公司。因為產業升級和消費升級重點在于技術創新，技術創新的重點在新材料、新科技、新能源產業的形成。而新材料的發展程度，決定了裝備工藝的質量，新科技的發展程度，決定了新經濟的內涵，新能源決定了新經濟的容量，因此新經濟是推動產業升級和消費升級的內在力量。

大國崛起需要以產業升級為平臺，產業升級需要以消費升級為平臺，消費升級卻又需要政策創新，即國家反哺國民為前提，政策創新因此是大國崛起的動力起點。2010年，就是一個在回收銀根和保持增長之間艱難地尋找平衡的過程。