從創業者到創業板

張 銘

2010年3月，全部58家創業板上市公司披露了2009年度業績快報或年報。統計顯示，58家公司2009年共實現營業收入179.06億元，創造凈利潤33.79億元，同比增幅分別為33.61％和47.49％。

創業板上市公司已經顯示了良好的發展態勢，這促使更多的創業企業向創業板的方向努力，而資本市場是他們成長的重要外部環境。“在與資本市場對接的過程中，有三個重要人物：第一是董事長，他代表了決策機構，促使董事會領導企業發展；第二是CEO，他代表管理層，其工作重心傾向于業務；第三就是CFO，他是解決問題、具體執行的第一責任人。”鼎軒基業科技發展有限公司董事長王世渝在接受采訪時表示。

初創

王世渝是中國第一代投資銀行家，是中國REITS(房地產投資信托基金)的最早推動者，他從業近20年，主持過上百家企業的改制、投資、并購業務，在首批上市的創業板企業中，愛爾眼科就是他曾經改制和提供戰略管理的企業之一。王世渝的另一個身份，是我國第一個創業板企業培育中心一“中關村國家自主創新基地一創業板企業培育中心”的創始人。

培育中心位于北京市石景山區，緊緊依托中關村科技園，汲取中關村豐富營養，在中關村成熟的科技、創業、創新的完善體系下，獲得科技力量、企業資源、政府政策等方面的有力支持，吸引著全國各地的創業者和創業企業入駐。

中關村科技園是中國最成功的科技園區，集中了中國最強大的科技、教育、創新力量和優惠政策。目前，符合創業板上市條件的企業已達1000家以上，首批創業板上市企業中就有5家來自中關村，占上市總數量的20％。中關村石景山科技園是中關村的有效延伸。

培育中心在2009年12月27日掛牌，與創業板開板幾乎是同步的。

王世渝表示，中國創業板的誕生是應運而生的事情，我國的經濟已經發展到了這一步。目前全球多家創業板市場都在爭奪優秀的企業資源，中國的許多企業都成了美國納斯達克或英國AIM市場爭奪的對象。從發展前景看，中國創業板必將成為全球領先的創業板市場。如何讓還在萌芽狀態的創業企業更好地發展，“培育”之意義不言而喻。“中國有13億人口，不是人人都能創業的，如何評價創業者、發掘創業者、挑選創業者，需要有專業的眼光。挑選出來后，如何幫助他們成長壯大，更需要多方面的資源和手段。”

創業板側重兩類企業：一是新能源、新材料、生物醫藥、電子信息、環保節能、現代服務等領域的企業，以及其他領域中成長性特別突出的企業，重點簡稱為“雙高六新”企業：高技術、高成長、新材料、新技術、新工藝、新能源、新商業模式；二是在技術業務模式上創新比較強的企業，及行業排名靠前、市場占有率比較高的企業。這些產業領域因此成為創投機構未來投資重點，對產業的升級有積極影響。創業板的上市規則和創業板的財富效應，將有效帶動風險投資資本和產業資本投向新興科技產業、先進制造業和先進服務業，從而更好地發揮資本市場在資源配置中的基礎性功能，強化資本市場對實體經濟發展的支持，促進我國經濟轉型。

而從創業板市場的特點來看，創業板企業必然是高成長、新技術、新模式、輕資產的，這樣的企業在初創時期，面臨了比其他企業更高的風險。“我們看到，有很多好的創業企業，有很好的項目、產品、服務、商業模式、人才隊伍，但因為創業階段埋下瑕疵和缺陷，在創業過程中缺乏外部環境的支持，中途夭折，非常可惜。”王世渝這樣解釋培育中心的創立初衷。培育中心與其他科技園區或孵化器最大的區別，就在“培育”二字。在眾多創業企業中選擇中未來最有可能登陸創業板的那些，并加以培育，是培育中心存在的根本。

成長

“我今年35歲了，這么多年思考的問題都沒有這兩年思考的多。”這是一位創業企業CEO的感慨。他認為，創業企業遇到的問題，有很多是共性的，如果有人將最主要的十幾二十個問題收集起來，整體解答，相信很多創業企業都會少走彎路。

創業企業需要的幫助，從軟件來說，包括思想或管理能力的培養、政策、投資、金融服務、中介服務、信息服務等；從硬件來說，辦公、商務、科研、實驗、娛樂、休閑、居住，這些無一不需要花錢。我國目前有很多工業園、創業園、孵化器，他們在硬件方面可以很好地幫助企業，也可以提供一些優惠政策，但在軟件方面，可以利用的資源并不多。

王世渝意識到了這個問題，從培育中心創立伊始，他就著力在這些方面下功夫。同時，他認為，企業由很多要素構成，而財務是最重要的要素之一，因此，財務需要得到創業者和創業企業更多的關注。

“從創業的第一天起就需要有財務。創業需要多少錢?這些錢從哪里來?是自己籌集、朋友借款、天使投資，還是邀請股東?都要由專業的財務人員來安排。有些創業者把企業建立起來以后，用自己的概念來圈人家的錢，不是圈不來，就是圈來就‘玩兒完!”

而在企業成長過程中，財務的作用就更加凸顯出來。“如何把握融資結構和融資節奏更是專業的事情。融資多了，稀釋了創業者的股權；融資少了，企業發展不夠用。這些問題，一般財務人員解決不了，如果企業認為請高水平財務人員的成本無法負擔，也可以委托專業的財務公司或財務機構。這是一個創業企業健康成長的保障。”

的確，“資金”是令創業企業最頭疼的一個詞，并且，從現實情況來看，適合小規模創業企業的資金來源少之又少。“銀行貸款不敢想；機構投資壓力太大；私募投資有些是從舊式高利貸公司演變來。讓人無法相信；所謂天使投資人資格令人懷疑。我曾經去過一個投融資論壇，二十出頭剛畢業的小女生名片上也印著‘投資經理人的頭銜。”這是一個創業者的肺腑之言。

EZCapital統計數據顯示，2010年2月，中國市場共披露7支新募集基金，涉及金額達164.14億元人民幣；從資本來源渠道來看，當月資本募集案例中，4支為人民幣基金，3支為美元基金。當月人民幣基金在數量上略高，但在募集金額上大大低于美元基金；結合歷史數據來看，當月資本市場新募集資金共164.14億元，同比增長16414％，與2010年1月比則下降了3.55％。但這些所謂“創投資金”里，并沒有小規模創業企業的份。為了幫助企業更好地發展，創業企業培育中心設立了5億元的投資基金，同時，他們還邀請了多家國內和國際的投資機構入駐。“但我們的重點不是投資，而是培育。我們會派董事進去，看你的財務狀況、銷售模式、現金流等，幫你規避風險，健康成長，但不介入公司經營管理。”王世渝強調。

上市

作為資本市場的風云人物，王世渝此前曾有參與多家企業IPO的經驗，他認為，企業在上市時最容易犯的錯誤，集中在上市方案和券商選擇兩方面。

“比如公司從事的業務，在這一點上，你如

何去敘述，和證監會或投資者怎么看，兩者是不同的。你可以按原來的業務狀況去描述，但投資者看的是投資價值。這個投資價值不光是要看財務報告，關鍵要看公司的成長性，他要從經濟發展、行業發展、未來趨勢等多方面去評估。投資者在市場中是有傾向性的，有些企業的財務報表很好看，但不是投資者追捧的行業，公司表現再好，在資本市場也無法獲得認可。這個方面，需要專業人士指導和參與，看你的申請文件有沒有不合理的地方，在資產完整性、財務結構、營運水平等方面是否有瑕疵，幫助你和審計機構、評估機構進行協調。這些工作都要有針對性，尤其是對創業板市場的針對性。”王世渝說。

券商選擇也很重要。很多企業希望選擇著名的證券公司來做承銷商，但著名的證券公司卻未必能看好你。十個證券公司對一個企業可能有十個看法，必須選擇對公司價值更認可的承銷商。一旦選擇錯誤，就會耽誤上市的時間。在選擇好證券公司后，還要和證券公司談判，用什么價格把公司股票發行出去，誰來做保薦人。有時候公司很好，但保薦人不理想，或者保薦人積極性不高，也會對公司上市造成負面影響。

升值

對任何一個創業企業來說，在創業板上市只是獲得了一個更好的融資平臺，但絕不是發展的終極目標，或者說，這只是一個新的、更高要求的開始：

王世渝表示，企業在成功上市后，除正常營運外，還需要特別注意四個方面：第一是戰略管理；第二是公司的市值管理；第三是在創業板市場所募資金的財富管理；第四是資本運營。

這些工作絕大部分與CFO有關，甚至是CFO的關鍵職責所在，但單純靠CFO是做不完整的。CFO的職責首先是公司運營。一名好的CFO，需要對公司運營提供資金支持，要合理分配資金，并做好風險控制。同時，CFO要做好與外部環境的對接，他不僅需要協調好與財政、稅務、銀行等機構的關系，保證公司健康規范發展，而且要重視與投資者的溝通，將公司的現狀、未來的發展等信息及時、準確地披露給投資者。當市場產生波動時，CFO要及時作出解釋，穩定投資者的信心。

從創業者到創業板，從有創業構思到真正上市，過程最短都需要3年，而上市之后的經營發展和資本管理，更是一個漫長而艱難的過程。這條路，CFO需要陪著創業者，慢慢地走。