納斯達克之魅

張 銘

2010年2月8日，中國農歷春節前夕，納斯達克證券市場迎來了它38歲的生日。

1971年納斯達克創立之初，目的是容納一些處于創業初期、創新型、高風險的公司。如今，年近不惑的納斯達克已經成為全球成長最快、上市條件最高、交易量最高的證券市場。在培育了微軟、英特爾、亞馬遜等一大批高科技“巨人”后，它的平臺已經超越IT行業，變得十分多元化，IT公司只占其所有公司的26％。在傳統行業領域內，全球最大的太陽能公司第一太陽能公司、全球最大的教育公司阿波羅公司、全球最大的交易所集團芝加哥期貨交易所、全球最大的媒體集團新聞集團，都成為這個平臺上的一員。

“但我們依舊非常重視公司的創新性和成長性?！痹诖饲暗闹袊鴦摌I投資暨私募股權投資年度論壇上，納斯達克中國首席代表鄭華一力如是說。靈活融資老板做主

2006年2月，納斯達克宣布將股票市場分為三個層次：“納斯達克全球精選市場”、“納斯達克全球市場”(即原來的“納斯克達全國市場”)，以及“納斯達克資本市場(即原來的納斯達克小型股市場)，進一步優化了市場結構，吸引不同層次的公司上市。

其中，納斯達克全球精選市場的標準在財務和流通性方面的要求高于世界上任何其他市場，列入納斯達克精選市場是優質公司成就與身份的體現；納斯達克全球市場是納斯達克家族最大而且交易最活躍的股票市場，要想在納斯達克全國市場折算，這家公司必須滿足嚴格的財務、資本額和共同管理等指標；納斯達克資本市場是專為成長期的公司提供的市場，財務指標要求沒有全球市場上市標準那樣嚴格，但他們共同管理的標準是一樣的，當小資本額公司發展穩定后，他們通常會提升至納斯達克全球市場，

截至2010年3月25日，大中華區在納斯達克上市的公司已經有128家，從內地去的公司有106家。

在加盟納斯達克之前，鄭華一力曾在紐約證券交易市場供職多年，她認為，美國市場對中國公司的吸引力主要體現在三個方面：

首先，公司可以自己做主，老板引導，上或不上、什么時候上，全是公司自己的事情，老板掌握整個過程和全部事宜，監管層只是配合監管與審核，上市的可控性非常強。

其次，美國資本市場非常成熟，透明度很強，無論從資本角度、IR角度，還是法律角度，各方面都配置妥當，公司可以對股價、估值、戰略等有比較確定的把握，有利于公司長期穩定發展。

最后，美國的資本市場搭建了非常好的融資平臺，無論IPO還是增發，只要市場認可，公司都可以自主選擇。

“盡管納斯達克包容所有行業，但從總體上說，那些輕資產、新業務模式的中國公司選擇在納斯達克上市更合適一些?！卑灿罆嫀熓聞账暮握追楸硎?。

安永此前曾幫助多家中國公司在納斯達克成功上市。何兆烽作為安永大中華區戰略性高增長市場和上市服務主管合伙人，專長于中國公司的重組和上市，現任多家跨國公司、紅籌、H股及A股上市公司的審計公司咨詢合伙人，他認為，美國多元和包容的資本文化讓投資者更容易讀懂并認可那些輕資產和新業務模式公司的故事。

鄭華一力對此亦有同感?！霸诿绹?，大樓里做廣告是不可以的，但分眾傳媒在美國上市的時候，投資人卻給了他很高的估值，因為那些投資人知道，這樣做廣告在中國是允許的，而中國的經濟又是高增長的。當然，也有因為文化差異，投資者對情況進行誤讀，造成股價波動的案例，所以，CFO與投資人的溝通就顯得非常重要?！?/p>

充分準備適應規則

鄭華一力表示，中國公司想要在納斯達克上市，需要一個非常有經驗的CFO。“在我所接觸的這些公司中，CFO一般都有美國工作經驗，對美國資本市場非常熟悉，可以針對性地做一些準備工作。CFO要隨時注意財務數據的更新與準確?！?/p>

她說，納斯達克為擬上市中國公司提供大量咨詢機會，幫助他們了解美國資本市場和上市規則，幫助他們了解上市過程中要注意的方方面面?！靶枰脑?，我們還會介紹一些可以幫助到他們的人，畢竟上市是復雜的系統工程，我們會按照公司的規模和性質去找適合的人幫助他們?！?/p>

而在上市后，公司將面臨不同的挑戰，作為市場運營商，納斯達克則會在股票交易信息和情報、投資者關系、法規變化及對策等方面提供服務，使得上市公司運營更加容易。“CFO要非常注重交易所提供的幫助，如果能把這些服務利用起來，對公司是非常有利的。”

何兆烽則將此過程中的CFO職責歸納為兩點：

首先，CFO要令公司符合美國上市要求。去納斯達克上市的公司可以選擇美國會計準則或國際會計準則，中國會計準則比較接近國際會計準則，因此，選擇國際會計準則比較多。同時，美國證券市場對披露和內控方面的要求比較高，CFO要特別注意。

其次，CFO不僅自己的理念要符合美國的監管要求，同時也要讓企業管理層擁有同樣的概念，不僅IPO或增發要做好充分準備，并且，在經營過程中要非常注意美國的有關規定，令董事會和管理層有合規的理念。

信息解讀溝通有責

在中國證券市場，70％～80％的投資人為散戶投資人，而在美國，機構投資人占了投資人中的絕大多數。這些投資人對資本市場和游戲規則有著更深、更專業的了解，同時，他們也對企業及CFO的溝通能力提出了更高的要求。

何兆烽說，即使是一個好的公司，股票也不會自動升值一除非有人來買這個股票。“一個中國公司剛剛在美國上市或轉板，別人怎么了解你?CFO要主動與投資人溝通，主動增加投資人或基金盡力對公司的注意力和理解，這是最基本的。”

上市后的溝通也很重要?！耙ㄆ诟嬖V投資人你的發展，引起他們的注意。CEO和CFO要定期拜訪一些投資人，投資人有什么問題要及時、準確地解答?！焙握追楸硎荆谶@個過程中，企業可以請一些中介機構，比如公關公司等，安排與投資人或媒體見面，增加公眾對公司的印象。