中國傳動:債券召回“意外”

李秉成 朱慧穎

無論金融危機因何爆發，最終導致諸多銀行、企業紛紛破產的，無疑都是資金鏈斷裂。資金之痛引發了后金融危機時期的再融資狂潮。然而，對于CFO來說，在不熟悉金融衍生工具，或是不能對大勢做出明確判斷時，需要慎用這些工具，以防經營風險轉化為金融市場風險——后者的損失要遠遠大于前者。

中國高速傳動設備集團有限公司(以下簡稱“中國傳動”)成立于2001年；2007年6月25日，在香港聯交所首次公開發售股票(00658，HK)，發行價格為7.08港元。

2008年4月，中國傳動發行人民幣19.96億元(折算美元為2.86億元，港元為22.26億元)的三年期可轉換債券，所籌資金總額的一半擬用于資本支出和一般營運資金開支。然而，僅僅半年之后，中國傳動便開始通過場外交易回購債券。在2008年最后的3個月里，該公司共購回并注銷面值總額達人民幣8.482億元的債券，占發行總額的42.49％。對中國傳動來說，此時回購債券等于將剛剛發行債券所籌的資金又馬上用于償付債券。

通常情況下，只有當公司股價在一段時期內連續高于債券轉換價格并超過某一幅度時，為了避免因債券轉換為股票而大幅攤薄原有股東的收益，債券發行企業才會按事先約定的價格贖回未轉換的債券，顯然，當時的中國傳動并未遭遇這種情況。那么，如此大規模地提前召回已發行債券，究竟所為何事?

產業發展催生籌資需求

中國傳動主要從事齒輪傳動設備的生產及銷售，其主要產品包括風力發電齒輪傳動設備、軋機齒輪傳動設備、船用齒輪傳動設備、通用齒輪傳動設備等系列齒輪傳動產品。……