基金“攪動”股票收益

吳 崸 楊 雪

基金持股情況變化對股票收益率的波動有當期的推動作用，但基金傾向長期持有選定的股票，并選擇持有長期收益率波動較小的股票。同時，我國基金的“羊群行為”存在但并不嚴重，目在一定程度上減少了股價波動，這說明基金管理者已更加理性，并初步形成長期價值投資理念。

自2001年9月中國第一只開放式基金的推出，至2009年第一季度，我國開放式證券投資基金總數已達489只，而封閉式基金僅有32只。開放式基金無論在數量上，還是在持股占股票市場總市值比例上，都達到了相當大的程度，作為證券市場強有力的機構投資者，開放式基金的發展對股票市場產生著日益重要和深刻的影響。

基金投資注重穩健

長期以來，國內外學者對于基金的交易行為究竟對股票市場起到怎樣的影響一直爭議不斷。爭議主要集中在三個方面：1.基金同時買進或賣出股票帶來的流動性壓力對股價波動的影響，即基金的交易行為是否加劇了股價的波動；2.羊群行為(Herd Behavioral)對股價波動的影響，即在股票市場交易中，基金在某段時間內集中進行同向交易是否造成股票市場的過度波動；3.反饋交易策略，包括正反兩種形式，即買入表現好的股票和賣出表現差的股票，對股價波動的影響。

我們選擇基金持股造成的流動性壓力和同向交易造成的羊群行為兩個方面來研究我國開放式基金對股票市場的影響。在基金持股對股價波動影響的分析中選取2004年第一季度至2009年第一季度的連續季度數據，擴充了樣本，并篩選此期間內持續被基金持有的股票作為研究樣本，更具有全面性和代表性；……