多物品—拍—賣的最優機制設計理論評述兼論國有產權拍賣

○陳貴珍 （福建師范大學協和學院 福建 福州 350000）

多物品—拍—賣的最優機制設計理論評述兼論國有產權拍賣

○陳貴珍 （福建師范大學協和學院 福建 福州 350000）

拍賣是具有明確規則的市場制度，在參與者競價的基礎上，通過一系列規則來決定資源的配置和成交價格。迄今為止，人們對單物品拍賣的研究已相對完善。目前，有關拍賣理論的文獻較多地關注對多物品拍賣和網上拍賣的研究，特別是對拍賣機制的效率和最優機制的設計等問題的研究。本文分析比較了單位需求和線性需求條件下同質多物品拍賣的最優機制設計，并嘗試此結論分析我國國有資產分離過程中的拍賣方式的選擇問題。

多物品拍賣 最優機制 國有資產

拍賣是具有明確市場規則的市場制度，在參與者競價的基礎上，通過一系列規則來決定資源的配置和成交價格（McAfee和McMillan，1997）。拍賣具有揭示信息、減少代理成本等功能，除此之外，拍賣還能有效地配置社會資源。

拍賣機制作為信息不對稱經濟環境下的價格發現機制之一，在理論上、實踐上和經驗檢驗上具有重要意義。在理論方面，拍賣已經成為公共經濟學、勞動經濟學和金融學基礎理論中的一部分，能很好地解釋價格形成理論；在實踐運用方面，政府出售資產（比如國債，國有資產私有化）和電力、運輸等新興市場的開發上被廣泛采用；拍賣理論可以簡單、有效地定義經濟環境，給經濟理論提供了有價值的經驗檢驗。

人們對拍賣理論的研究主要集中在單物品拍賣理論，然而在實踐中更多的是多物品拍賣。近幾年來，政府部門越來越多地通過拍賣市場實施國有企業的私有化，重塑競爭性基礎設施（電信，電力，天然氣和交通等）、配置公共稀缺資源以及增加財政收入渠道，私人部門也更多通過拍賣市場拍賣資產所有權或者采購原材料。這些應用領域往往涉及到多個同質或者類似的拍賣品。因此，多物品拍賣機制的設計問題日益受到關注，并成為拍賣理論中最為活躍的研究領域。

一、多物品拍賣模型的基本假定條件

在對文章的核心內容進行介紹之前，有必要先對一些前提條件進行設定和研究。

不同的拍賣方式會影響支付函數和競買者的策略選擇，進而影響交易的結果。同樣，拍賣品的不同估價特征、競買者的需求數量的選擇和拍賣品的不同性質也會影響不同拍賣方式的結果。

1、競買者對拍賣品的不同需求

除了拍賣品的不同估價特征，多物品拍賣還考慮競買者對拍賣品的不同需求。

（1）單位需求：競買者最多只購買一個拍賣品。競買者的偏好由價格函數決定：

（2）一般的斜率向下的需求：對所有的估價ν，價格函數p（q，ν）有窮的，兩次連續可微。在產量q上遞減，當價格p＞0，在估價ν上嚴格遞增，即：

2、拍賣品的不同性質

對拍賣品的一個重要假設就是多物品是同質還是異質。

不同假設前提下，競買者的策略選擇不同，成交價格也不同，產生的收益也各不相同，會直接影響拍賣機制的收益比較、效率分析和最優機制的設定。下文的評述就是基于這些假設前提。

二、最優拍賣機制應實現的目標

多物品拍賣理論的一個重要研究方向是最優拍賣機制設計問題，也就是拍賣者設計何種機制，制定何種交易規則，才能使他們的期望效益最大化或者達到最優目標。

拍賣機制的優劣，按理說可以從拍賣者、競買者或者社會總剩余角度來衡量。但是現有的文章大多關注拍賣者的收益最大化。拍賣者面對的問題就是設計一個拍賣機制，使得存在納什均衡，給他最高的期望收益。

最優的拍賣是一種競價機制，通過該機制的設計能夠達到賣者的最大化預期利潤（Bulow and Roberts，1989）。雖然這種機制一般的成交價格會低于最高支付價格或者并不是賣給最高估價的人，但是仍然是最優的（Myerson，1981）。

當競買者個數趨于無限大時，密封拍賣會有近似最優的性質。

最優拍賣機制設計的核心問題就是給賣者帶來盡可能多的期望利潤。拍賣問題類似于不確定下的市場決策問題，即沒有任何機制可以讓賣者在所有條件下實現完全的價值，賣者應該對最高期望的概率有所了解并平均地選擇期望利潤。

三、多物品拍賣的最優機制設計

不同的拍賣方式下拍賣者的收益不同，但是哪一種機制下拍賣者的收益最大，這就是最優拍賣機制需要回答的問題。最優拍賣機制要實現的目標就是拍賣者的收益最大化。

1981年，Myerson對單物品下的收益最大化機制進行分析時，提出了著名的顯示性原理。該原理的核心是：（1）直接機制：競買者只需要簡單地匯報自己對項目的估價；（2）激勵相容：競買者發現，為了其自身的利益，應該真實地匯報自己的估價。顯示性原理非常重要，它使得模型的設計者將拍賣機制限定在了一個直接的、激勵相容的機制范圍內，同時激勵相容的直接拍賣很容易用數學語言來刻畫。

最優拍賣機制設計的分析框架：最優拍賣的問題都可以通過求解放松約束條件來找到答案。那就是向下約束對競買者才是有用的。給定i的估價νi，分布函數Fi（νi），密度函數為fi（νi）。放松問題的答案就是把物品給予有最高實際價值為νi-[1-Fi（νi）/fi（νi）]的競買者，假定這個價值高于賣者的保留價。給定實際估價隨νi的增加而增加，這個答案符合激勵相容條件（Myerson，1981）。

在多物品拍賣的最優機制中，正則性條件很重要，可以簡化整個求解過程。在正則性假設條件下，設置了最優保留價的拍賣是最優的（Maskin and Riley，1989）。

分布函數的正則性條件：

遞增，或者：

1、單位需求的最優機制是最高估價者贏得拍賣品

考慮單位需求的情況，此時：

把公式（6）代入拍賣者的期望收益方程，可得：

定義保留價：

當νi＜ν0，會有（νi，ν-i）=0，說明在正則性條件下，單位需求的最優機制就是把拍賣品賣給有νi＞ν0的q0個最高估價者。

假設 Φ（·）是 q（ν）的反函數：

2、一般的斜率向下的需求的最優拍賣機制是非線性價格機制

當同質物品一般的斜率向下的需求，最優拍賣機制是設定每個競買者的需求q下的支付函數T（q）。當總需求少于總供給時，拍賣者滿足每個競買者的需求。當總需求超過總供給時，競買者按事先確定的比例降低每個需求，直到到達生產能力的限制。因此，最優拍賣設計就是考慮了供給約束下的非線性價格機制。

正則性的一般的斜率向下的需求，有I（q，ν）嚴擬凹，且?Ι?q在ν上遞增。

拍賣者設定如同公式（9）的支付函數為最優。此時每個競買者i有需求qi，支付為t（qi）。如果總需求超過總供給，最終配置將按一個合理的比例減少。

一個簡單的例子就是線性的價格需求函數：p（qi，νi）=νi-rqi。這樣配置就可以直接的得到：

每個競買者減少相同的數量。

四、我國國有資產分離中的拍賣方式

進入上世紀90年代中期以后的國企改制，資產流失愈演愈烈。國有資產在產權轉讓中流失大體采用以下手法：暗箱操作，虛假評估，自賣自買，假改真占，零成本購買和運動式改制（王元慶，2005）。

2003年12月31日，國務院國資委、財政部出臺了《企業國有資產轉讓管理暫行辦法》，要求依法公開轉讓國有產權。公開轉讓國有產權主要是指針對國有屬性的產權應當在依法設立的產權交易機構公開進行，根據征集的受讓意向人的情況確定采用協議、拍賣或是招投標等方式進行轉讓。可見，拍賣是公開轉讓國有產權的方式之一。1996年7月5日，全國人大通過了《中華人民共和國拍賣法》，并于1997年1月1日起施行。國資委成立以后，拍賣競標的方式已經成為國有資產轉讓的主要形式。

1、拍賣方式在國有資產分離中的重要作用

從社會的角度看，國有企業分離拍賣機制要達到的目標是企業能被與其產生最大協同效應的收購方并購，使目標企業的資源能得到最優配置。從目標企業的角度看，其目標是獲得交易價格的最大化，從而使其自身的收益最大化。

企業拍賣需要對目標企業進行估價，這是比較復雜的過程，需要做大量艱苦細致的工作，對并購雙方來說，建立“說真話”的激勵是拍賣機制設計的重點。對賣者而言，誠實地披露自己擁有的與企業價值有關的私人信息，可以提高自己的期望收入；對競買者而言，說出自己的真實估價可以獲勝，從而在競標中獲利。

（1）國有產權采取拍賣方式可以解決價格搜尋問題。拍賣機制的一個重要功能就是價格發現。國有資產很難進行定價，通過拍賣就可以接近真實價值。拍賣是交易價格市場定價機制的有效方式，通過拍賣機制的設計和適當調整，以競爭的方式使企業并購的“交易價格”達到均衡，可以達到資源的優化配置，符合激勵相容原則。

（2）拍賣能使目標企業資源得到優化配置。我國國有企業的分離大多是通過政府直接操作來完成的，交易價格在多數情況下通過“政府行為”來確定。政府的直接介入一方面可能擴大尋租行為，導致國有資產的流失；另一方面可能導致資源配置的無效率，使實力強大且管理先進的企業不一定有機會參與并購。采用競標的方式，所有企業都有機會參與相對公平的競爭，通過定價機制，容易形成市場均衡價格，達到資源配置的帕累托效率，提高社會總福利。而且通過拍賣方式，讓實力強大、管理先進的企業或具有比較優勢的企業，體現參與的透明性和廣泛性，能更多地接受公共監督，保證目標企業的資源得到有效利用。

（3）拍賣機制的設計可以減少尋租，減少國有資產的流失。國有企業的所有者缺位，存在委托代理問題。如果缺乏有效的約束機制，代理人很有可能損害所有者利益。欲并購目標企業的優勢企業，可以通過尋租活動獲得有利于自己的政府行為。尋租表現為兩種情況：第一，使企業的主管部門或企業本身低估目標企業的價值，從而獲得更多的超額利潤；第二，尋求政府的干預，阻止其他企業加入并購競爭，以維護其獨家競爭的地位，相當于一種買方壟斷。而拍賣可以使信息公開，接受外界監督；如果設計合理的拍賣機制，則可以減少尋租。最終促成目標企業被管理先進、最可能與其產生協同效應的優勢企業并購。

2、國企分離中的拍賣應考慮的問題

（1）保留價的設置。作為拍賣標的國有企業，一般存在很多問題，其中尤其突出的是債務問題和富余人員問題。因此，在對國有企業確定交易價格的保留價位時，要充分考慮這些問題的成本，不要過高估價，否則會出現流拍的現象。同時，應對不同行業的企業采取不同的定價策略。對虧損嚴重的競爭性國有中小企業，可以低價拍賣。如果收購方能保持一定的生產能力和就業水平，有關部門還可以給予其適當補貼；對發展潛力大，行業前景看好的，基礎設施好但管理不善國有企業，可以適當提高保留價。對外資并購的熱點企業，如金融、電信、汽車、運輸等行業中的國企要待價而沽，把價格主要定位于其“發展潛力”上，把預期收益的凈現值作為交易價格。一方面要進行有效評估。盡管從理論上看，國有產權采取拍賣形式轉讓可以解決價格搜尋問題，但是由于國有資產所有者與經營者之間信息不對稱的存在，經營者就有可能利用制度上的缺陷，在國有資產的轉讓中采取MBO等形式，低估國有資產，甚至將財富無償轉移到個人手中——這就是郎咸平教授所說的“在國退民進中吃國有資產大餐”的現象。

（2）加強信息披露，減少信息租金。按照監管部門的規定，上市公司需要定期向社會投資者披露其經營和財務信息。但是，仍然有相當比例的國有企業并不是上市公司，企業信息不需要公開。這就強化了現有經營者的信息優勢。不僅如此，經營者還可以通過在特定的日期、特定的報紙上刊登拍賣公告，使得拍賣信息被更多的人知道，有更多的人參與。

（3）拍賣進入條件的設置。對國有企業進行拍賣的目的是借助外資對國有企業加以改制和改組，引進先進的技術和管理經驗，宏觀上達到產業結構的升級和優化。為了達到目的，在拍賣前期建立針對參與競標企業的資格審查制度是十分必要的。要對參與競爭企業設立一定的準入條件，既要鼓勵知名度高，信譽好的跨國公司參與，又要防止國外投機者買賣國有企業從中牟利的行為。同時，有關部門還可以要求參與者支付必要的參與成本，因為如果沒有進入成本，就難以具有積極爭取競標的激勵，而可能采取低標價在不同的拍賣中多次投標的方法。當大多數人采取這種策略時。就會使拍賣價格受到限制。

（4）資金約束問題。如果投標者在現實投標中存在資金約束問題，一些公司無法參與投標，從而使投標人數減少；還有一些對公司有較高估價的買主。由于流動資金不足無法按照估價投標，所以投標最高的買主不是估價最高的買主，這樣產生社會效率損失。提出解決方法：控制標的物的規模和價值；鼓勵聯合投標；提供貸款資助計劃（步鈺，2005）。

3、國企拍賣市場的特點和最優拍賣機制的選擇

（1）市場特點。企業產權包括企業資產的所有權、經營權、剩余索取權等，假定企業產權的轉移直接改變企業經營的控制權，獲得企業的買主可以看作進行的是一個并購活動。企業產權拍賣在許多重要的方向不同于傳統商品拍賣。傳統的拍賣中，賣方處于主動地位，拍賣前不僅要描述標的物的特征，還要制定拍賣規則。并購中，潛在的買主是拍賣的推動方，這一過程不是由賣主專門設計的一個固定拍賣規則，而是復雜的并購程序所取代。

第一，具有關聯估價的特征。對國有企業進行拍賣時，可以看作是共同價值和私人定價的混合模式，即一般價值模式。國有企業作為標的，存在客觀的實際價值，可以看作對所有買主來說都相同的價格。因為公司所生產、經營的產品在市場中的定價、企業的資產價值基本是固定的。但是，每個買主對目標公司又有一個自己的估價。因為通過并購，管理者的變更，可以改變原來低效率的管理，同時還會產生不同的協同效應，所以對每個買主來說收益又是不同的。

第二，競買者之間的串謀比較少，但尋租行為比較多。在涉及數額較大的拍賣活動中，競標方串謀的機會比較少，因為買主都希望其能夠獨立獲得目標企業的經營控制權，而且每個買主企業經營能力不同，估價自然不同。同時，賣主也會為達到預期收益最大化而精心設計拍賣方案，防止拍賣的串謀行為。

（2）拍賣方式的選擇。對國有企業進行拍賣的方式多種多樣。國有企業本身就是一個特殊的龐大群體，理應根據規模大小，所在行業以及上市與非上市之分，對不同的國有企業采取不同的方式。

由于我國目前相當數量的國有中小非上市企業處于嚴重的虧損甚至停產或半停產狀態，需要資金，技術、管理的注入和產品銷路的開拓，對此類企業，祝波（2004）建議第二價格密封拍賣，鼓勵買方說真話。英式拍賣應該謹慎使用，由于在拍賣過程中參與者可能不多，競買人之間很容易串通。從機制本身來說，在共同價值拍賣中，競買人對企業的估價不服從同一的概率分布，競買人之間的不“不對稱性”影響很大。如果一個競買人擁有較高的估價，他可以大膽報價，而其競爭對手將面臨更大的“贏者的詛咒”，而降低報價。

隨著我國市場經濟的逐步晚上，拍賣市場將會作為新興的市場取得重大發展，這些市場的發展需要理論的指導。同時，國外很多成熟的理論和成功經驗值得我們借鑒，如國外電力市場、個人通訊服務權等成功的拍賣都為我們提供了很好的經驗，這些都是需要我們進一步研究的問題。

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