打造礦業公司高效投融資平臺

□/楊東峰

打造礦業公司高效投融資平臺

□/楊東峰

一、資本市場設立礦業板塊的必要性

隨著中國經濟的進一步發展，礦業將進入新的增長周期，礦產資源也一直是最受關注的行業之一。不論是勘探型還是開采型的礦業企業，行業和運營有諸多不同于普通企業的顯著特點，這些特點可以簡要概括為“三高一長”：高風險，高投入，高效益和長周期。礦業作為我國國民經濟的重要支柱產業，是需要大規模投資的行業，眾多的礦業公司需要通過資本市場融資壯大。然而礦業企業上述“三高一長”的行業特征，使得投融資問題成為我國諸多礦業公司的頭號難題。

我國傳統的礦業資本平臺大都集中于礦權交易或產權交易：礦權交易是轉讓探礦權或者采礦權，而產權交易則是轉讓一定比例的產權。對于目前的礦業市場來說，這兩種方式都有投資過程復雜、投資方數量單一、投資后退出難、融資方談判難，以及投融資雙方風險大等諸多弊病。一方面，優秀的礦業項目由于信息不對稱，找不到合適的投資人而無法融資；另一方面，眾多熱情的礦業投資者，由于高風險、高投資、高技術的特點，無法開展正確和有效的投資。

當前中國資本市場體系的安排，使得上交所和深交所的主板、中小板以及創業板都和絕大多數的礦業公司無緣。在我國11萬多家礦業企業中，上市的企業數量不到1‰，遠遠不能滿足中國礦業公司巨大的投融資需求，構建一個較為完善的礦業資本平臺已經成為必然。在這方面，世界上主要的幾個證券交易所已經為我們積累了成熟的運作經驗。

二、世界主要交易所的礦業板發展情況

礦業公司占有重要地位的證券交易所主要有紐約證券交易所、倫敦證券交易所、多倫多證券交易所、澳大利亞證券交易所和約翰內斯堡證券交易所。五個交易所中，有的本身就是為礦業公司籌資發展起來的，如約翰內斯堡證券交易所成立于1887年，成立背景是1886年維特瓦特斯蘭德金礦帶的大發現，許多金礦急需開采資金。再如澳大利亞證券交易所的成立與19世紀50—60年代的淘金熱有很大的關聯，該交易所曾主要是為采金籌資。有的交易所雖非為礦業籌資而設，但礦業公司占有非常重要的地位，如原多倫多證券交易所是目前世界最大的礦業資金市場，原溫哥華證券交易所是世界最大的礦產風險勘查資金來源，紐約證券交易所和倫敦證券交易所由于其市場規模很大，并有礦業公司上市的傳統而成為全球性大型礦業公司上市的主要場所。下圖1反映了2008年世界各主要交易所礦業上市公司數量的情況。

圖1 2008年各交易所礦業上市公司數量

世界第二大證券交易所——加拿大多倫多證券交易所上市礦業公司數量占全球總數的55%，旗下礦業股市值約占世界礦業股市值的48%，被稱為礦業公司融資的“天堂”。截止到2009年初，多交所主板礦業公司占比達到22%，創業板上市公司占比達到47%。2008年新增礦業公司138家，列全球第一位，遠高于第二位澳大利亞證交所的29家。

表1 多交所2009年礦業板相關上市公司統計

澳大利亞證交所作為世界礦業融資的另一主角，包括礦業及石油天然氣在內的“資源類”企業占澳交所市值的22%左右，其中礦業上市公司的數量占到資源類企業的比重超過七成。

在其它證交所中，倫敦市場是世界主要礦業公司首選的上市地，如必和必拓、力拓、英美資源、XSTRATA等，亞洲企業在倫敦的礦業融資占比為17%。在過去的5年時間里，倫交所礦業融資總額達169億美元，同期全球礦業融資總額（約648億美元）中倫交所的市場份額超過25%。

由于我國國內礦業企業融資渠道狹窄，近年來，有很多中國礦業公司通過國外資本渠道進行融資。以目前全球最主要和最成功的礦業資本市場——多倫多證交所為例，截至2009年5月1日，多交所共有7家主板上市公司、11 家創業板上市公司在中國勘探、經營礦產。

三、中國首家專業礦業股權交易平臺——天交所礦業板市場

為幫助數量眾多無緣國內主板市場而被迫到海外資本市場上市的中小礦業公司實現融資，幫助投資機構高效投資于優秀礦業，天交所與清藍金融于2009年10月22日共同設立了天交所礦業交易中心（簡稱礦業板），這也是我國國內首家專業礦業股權交易平臺。

（一）天交所礦業板市場的結構組成與運營模式

天交所礦業板市場由礦業公司、投資人、做市商、保薦人、會計師事務所、律師事務所、獨立地質師、礦權評估機構、儲量評審機構等多個市場主體組成。運營模式參考多倫多股票交易所，通過一系列措施保證礦業板的良好運營：通過完善的掛牌評審和風險控制機制，選擇中國最優秀的礦業公司掛牌；通過國內首創的做市商制度，促進礦業板的流動性和高效率；通過匯集大量的機構投資者和個人投資者，保證礦業板充裕的資金來源。

天交所礦業板針對礦業勘察、開采、運營過程的特征，設計有效的機制，推出適合礦業的交易板塊，通過股權交易而不是礦權交易或產權交易的方式，簡化礦業投融資的手續，打通礦產資源和金融資本對接的渠道，推動中國礦業的整體發展，讓投資人方便快捷地通過買賣股權來開展礦業投資，讓融資人快速獲得資本，幫助礦業企業借助資本的力量整合礦業資源，實現高速增長，成為世界級的礦業公司。

（二）礦業企業到天交所礦業板市場掛牌的諸多收益

天交所礦業板提供了中國第一個礦業資本交易平臺，匯集了大量的機構投資者和個體投資者，具有資金充裕、流動性好、專業性強、價值發現的特點，對于眾多生產型礦業公司和勘探開發公司來說，是解決龐大礦山開發投資和礦產勘探開發投入的主要方式。

礦業公司通過天交所礦業板提供的專業金融服務，可以實現低門檻，短時間，低成本和高效率的融資；通過在天交所礦業板掛牌交易，可以發現企業價值，吸引大量的投資機構與投資人，從而擁有龐大的潛在現金流；同時，通過交易所平臺還可以展示提升企業品牌形象，擴大企業知名度，實現無形資產增值，為企業將來轉到主板市場、境外交易所進一步發展做了很好的準備。

（三）目前天交所礦業板市場運行和礦業企業情況

從2009年11月天交所礦業板市場正式啟動運營和首期2家礦業公司掛牌，到現在近一年的時間里，礦業板掛牌公司經營穩健，市場交易平臺運行平穩，天交所礦業板總市值達到12.18億，平均市盈率28.58倍。

從天交所最近披露的兩家掛牌公司半年報和“兩個聲明一個報告”文件中可以看到：

山東盛大礦業股份有限公司2010年1—6月份完成銷售收入14295.27萬元，年計劃實現銷售收入25752萬元，完成年計劃的55.51%；實現利潤總額6753.25萬元，年計劃實現利潤總額10433萬元，完成年計劃64.73%；實現凈利潤5064.39萬元，年計劃實現凈利潤7825萬元，完成年計劃64.72%。

臨沂魯興鈦業股份有限公司2010年上半年實際生產鈦鐵精粉2.937萬噸，實現銷售收入6691萬元，超額完成了半年任務計劃。公司主營業務收入較去年同期大幅增長，漲幅達126%，創造了設立至今的最好水平。

天交所礦業板的成立和成功運作，為構建我國礦業資本平臺提供了有益的探索。而在近期，天交所的科技創新板也正處于醞釀和籌備階段。今后，天交所將進一步加快板塊建設的步伐，通過板塊細分，更好地服務于有特定風險偏好的投資人主體和有特定融資需求的企業，致力于為廣大投資人和企業搭建更為高效便捷的投融資平臺。

（作者為南京大學商學院08級碩士研究生）