實現功能升級 促進資本市場三個轉變

　　一、資本市場功能解析
　　資本市場其本意是指長期資金的融通關系所形成的市場，包括股票、債券、基金和中長期信貸市場等。資本市場的功能按照其發展邏輯而界定為投融資、監督、資源配置三大方面。
　　投融資功能。本來意義上的資本市場是純粹資金融通的市場，投融資功能是資本市場最本源、最基本的功能。資本市場是籌集資金的重要渠道，資金需求者通過資本市場籌集長期資金，具有融資功能。同時，由于資本市場上的金融工具收益較高，能吸引眾多的投資者，因而對于資金供給者來說，又具有投資功能。投資者在購買證券產品進行投資的同時，向資本需求者提供了源源不斷的巨額長期資金來源。
　　監督功能。資本市場在市場準入、信息公開、并購重組、退市等方面有嚴格的制度安排，上市公司具有較高的公開性和透明度，它們必須接受來自內外兩個方面的監督。首先，定期接受外部審計機構的審查，按照規則向社會公眾詳細公布企業的經營狀況和財務數據。其次，要隨時接受來自內部股東的監督。這兩個監督推動企業完善公司治理，建立現代企業制度。
　　資源配置功能。資本市場是資源合理配置的有效場所，它通過對資金流向的引導對資源配置發揮導向性作用。資本市場存在強大的評價、選擇和監督機制， 而投資主體作為理性經濟人，始終具有明確的逐利動機，從而促使資金流向高效益部門。資本市場能篩選出效率較高的企業，能激勵上市公司更有效地改善經營管理。效益好、有前景的企業可通過控股、參股方式實行兼并和重組，促進資源有效配置和利用，使產業結構得以優化升級。
　　三個功能相互依存、相互制約、缺一不可，構成資本市場完整的功能體系。認清資本市場的功能，對于我們正確對待資本市場發展中的問題、有效利用資本市場具有重要的理論與實踐意義。
　　二、中國資本市場發展及初始功能
　　中國的資本市場是國企改革發展到一定階段的必然產物。資本市場形成的過程，賦予了其初始功能一是為國企的治理機制改革創造條件，二是為國企脫困提供資金。自提出為國有企業脫困以來，資本市場發展在很大程度上是從融資角度和解決債務問題提出的。發展資本市場一方面可以給企業增資，另一方面可以通過改變企業的產權結構和內部治理結構，為根本上解決債務問題創造條件。資本市場為國企的公司制改造提供了有效的資本流動機制，促進國企產權結構和內部治理結構的積極改變，又通過“股權”問題的解決進而解決了“債權”問題，促進了國有資產的保值增值，因此，資本市場對國企改革的貢獻巨大。目前，我國絕大多數骨干國企都已上市。上市公司里有世界上最大的銀行，有最大的石油企業。中國資本市場承載著為國企脫貧國企轉制的歷史使命，其融資功能得到了超常規發揮。
　　三、實現功能升級 促進中國資本市場三個轉變
　　（一）由重融資輕投資向投融資并重轉變
　　發展資本市場是經濟發展長期戰略，而資本市場健康運行的前提是投融資功能均能充分發揮。資本市場是實體經濟投融資服務鏈的樞紐，是促進實體經濟多渠道融資不可或缺的重要基礎，同時，因為資本價格變化對居民財富增加具有乘數效應，引導人們對未來的判斷和對消費的預期，因而投資功能有效發揮的資本市場可以成為擴大內需的重要支點。長期以來，我國資本市場重融資輕投資，一直把融資功能擺在首位，忽視對廣大中小投資者的投資回報。一系列國企高價登陸A股、最終把無數散戶擱置在“中石油之巔”的事實說明中國股市依舊沒有擺脫國企融資工具的職能。
　　成熟市場的經驗表明：高、中等收入者一般是資本市場投資的主體，龐大的中等收入者隊伍也是社會穩定的重要基礎。美國投資者占總人口比重已經超過50%，我國目前不足10%，居民金融資產用于投資資本市場的潛力巨大。以共同富裕為目標，增加人民的財產性收入，這不僅是小康社會的一個重要標志，也是國強民富的體現。要國強更要民富，國強不能以犧牲民富為代價。民富離不開健康穩定的資本市場，民富更是證券市場長期繁榮的基石。如今，股票投資已經成為人們日常理財的一種方式，每十個中國人中就有一位是股民，而他們中有六成多是25—44歲的中青年人，涉及各個社會階層，是社會的中堅力量。因此，保持市場健康向上，維護好中小投資者的合法權益，使股市真正成為人民群眾財產性收入增長的重要渠道，是股市健康發展、經濟持續發展和構建和諧社會的必然要求。
　　（二）由初級監管向高級監管功能轉變
　　首先，穩步推進市場創新，加強和改進市場監管。全球金融危機暴露出政府監管缺位的風險失靈，暴露出現代金融體系的兩面性。金融監管一定要與金融創新同步。隨著資本市場的市場化、國際化、大眾化，對監管提出了更高的要求。危機過后，華爾街的精英們正虎視眈眈地窺視著新興體經濟的資本市場，伺機興風作浪，牟取暴利，對此我們必須有高度的警惕，加強科學監管。
　　其次，擴大直接融資，減少銀行貸款風險。金融危機表明，無論國家還是企業和居民，過度依賴債務融資的風險巨大。在我國目前的融資結構中，企業過度依賴銀行融資的問題仍然比較突出，銀行集中承擔了過多的企業經營風險。必須大力發展資本市場，提高直接融資比重，運用資本市場分散風險，為企業提供有效的融資渠道，促進金融資產合理配置，以增強我國金融體系抵御風險的能力。
　　（三）由國企解困功能向支持科技創新功能轉變
　　資本市場是經濟發展的“助推器”，資本市場可借其資源配置的優越機制，發揮其獨特的作用。在全球二十幾個國家中，凡是資本市場創新能力強的，其經濟發展速度就更快。“華爾街和硅谷結合在一起就是美國經濟”。正是美國在資本市場和高科技產業之間找到一條適合兩者生存和不斷創新發展的模式才造就了今日華爾街和硅谷的繁榮，這也是美國式的創新。中國必須要借鑒的正是這種在背后支撐著美國資本市場的創新模式。如果說美國在某些產品或領域創新過度的話，那么我們的市場還處在創新不足的階段。
　　國際經驗證明，只有通過資本市場的改革和創新才能有效推動高科技產業的崛起。資本市場是自主創新的平臺，是培育新興產業的平臺。借助資本市場，深化科技金融合作，構建科技資源與資本市場良性互動的有效模式，有助于推動我國自主創新企業和戰略性新興產業加速發展。今后，資本市場不僅要實現為國企解困功能，更要強化支持科技創新功能。在資本市場的支持下，若干年后中國才會有一大批諸如微軟、英特爾這樣的大企業出現，而這也正是‘中國奇跡’能夠得以延續的關鍵。■
　　（韓長菊，1963年生，中共營口市委黨校副教授。研究方向：經濟管理）