誰(shuí)來(lái)領(lǐng)漲新一輪牛市?

誰(shuí)來(lái)領(lǐng)漲新一輪A股牛市?或許這并不是個(gè)遙遠(yuǎn)的話題。

盡管2010年上半年，中國(guó)股市沒(méi)有延續(xù)去年的單邊上升市，甚至還曾一度領(lǐng)跌全球，但許多熱衷于浪型理論的技術(shù)派人士則認(rèn)為這是上證指數(shù)自1664點(diǎn)反彈至3478點(diǎn)形成上升一浪后的大二浪調(diào)整。如果這個(gè)判斷成立，那么也就意味著在二浪調(diào)整結(jié)束之后，A股市場(chǎng)將迎來(lái)通常具爆發(fā)力，運(yùn)行時(shí)間長(zhǎng)、幅度大的上升三浪。

尋跡每一輪牛市行情，我們總能找出一些帶動(dòng)大盤(pán)上攻，凝聚市場(chǎng)人氣的領(lǐng)漲板塊。諸如2000年左右紅極一時(shí)的網(wǎng)絡(luò)科技股、此后的地產(chǎn)股以上輪行情中有色金屬板塊為代表的資源能源股等，那么，下一個(gè)能夠帶領(lǐng)A股走出低谷的板塊會(huì)是什么呢?

2010年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)被定義為最復(fù)雜的一年，也是轉(zhuǎn)型期的關(guān)鍵一年，但我們完全可以從一系列經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和政策趨勢(shì)中，捕捉到一些將可能影響未來(lái)兩三年資本市場(chǎng)的信息。比如，繼行將熄火的房地產(chǎn)業(yè)后，哪個(gè)產(chǎn)業(yè)能夠取而代之其支柱地位，成為驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力?當(dāng)政府倡導(dǎo)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式成為明確的政策趨勢(shì)時(shí)，以新能源、新材料、新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、信息產(chǎn)業(yè)和生物技術(shù)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域則被寄予厚望。

實(shí)際上，這個(gè)厚望在資本市場(chǎng)中已經(jīng)有所表現(xiàn)——今年上半年行情持續(xù)走弱時(shí)，以新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、低碳經(jīng)濟(jì)等主題概念股卻以橫盤(pán)抗跌的方式并跑贏了大盤(pán)。至近期，以核電和新能源電池為先鋒的新能源板塊，以及光電股為代表的節(jié)能減排概念，輪番表現(xiàn)。8月初，工信部公告了18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的2000多家企業(yè)名單，并且明確表示這些企業(yè)的落后產(chǎn)能必須在9月底前關(guān)閉。這又使環(huán)保概念被市場(chǎng)所密切關(guān)注。

把實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求和資本市場(chǎng)的投資取向疊加在一起，正是需要我們持續(xù)關(guān)注的方向。本期《英才》榜單邀請(qǐng)湘財(cái)證券研究員侯文濤，共同研析新能源、節(jié)能環(huán)保以及低碳概念股是否會(huì)成為下一輪行情的主線，以及這些新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域上市公司的價(jià)值特征。

從概念驅(qū)動(dòng)到業(yè)績(jī)投資

當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，政策面依然是發(fā)揮至關(guān)重要影響作用的因素。

“下半年有‘十二五’規(guī)劃，以前我們的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃中，關(guān)于低碳、環(huán)保的問(wèn)題重視程度比較低，現(xiàn)在來(lái)看，無(wú)論是國(guó)際潮流還是我們自身的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這方面的問(wèn)題肯定會(huì)在規(guī)劃里有大體現(xiàn)。包括新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，從去年底到現(xiàn)在一直在說(shuō)，始終沒(méi)有出臺(tái)，這次很可能會(huì)跟‘十二五’結(jié)合推出，并且一些細(xì)則也會(huì)出臺(tái)。”侯文濤分析認(rèn)為，“十二五”規(guī)劃將會(huì)給新能源、節(jié)能環(huán)保以及低碳概念的上市公司股價(jià)帶來(lái)一定的“正面促進(jìn)作用。”

7月20日，國(guó)家能源局規(guī)劃發(fā)展司司長(zhǎng)江冰表示，國(guó)家能源局正在組織開(kāi)展“十二五”能源發(fā)展規(guī)劃的編制工作，其制定重點(diǎn)將圍繞非化石能源比重和碳減排兩個(gè)目標(biāo)展開(kāi)。同時(shí)，“新能源發(fā)展規(guī)劃”更名為“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”，規(guī)劃期為2011-2020年，將累計(jì)增加投資5萬(wàn)億元，每年將可增加產(chǎn)值1.5萬(wàn)億。規(guī)劃已經(jīng)形成成熟稿件上報(bào)國(guó)務(wù)院。

眾多投資者所期盼的下半年“吃飯行情”中，由政策預(yù)期勾勒出來(lái)的碳減排、新能源等相關(guān)概念行情似乎已經(jīng)帶給市場(chǎng)很大的想象空間。但也要看到的是，經(jīng)歷了金融危機(jī)時(shí)期的熱炒以及哥本哈根會(huì)議時(shí)的追捧，無(wú)論是新能源股亦或是低碳、環(huán)保概念股的估值水平都明顯較高，即便是在上半年大盤(pán)調(diào)整時(shí)，也并沒(méi)有被拉低多少。

如果只是主題投資、概念炒作，那么這個(gè)行情又能走多遠(yuǎn)?

“在行情出現(xiàn)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的時(shí)候，這些主題概念的投資還是會(huì)有比較大的機(jī)會(huì)。但若從它們對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用來(lái)看，仍然無(wú)法和傳統(tǒng)能源行業(yè)相比擬。短期內(nèi)，我們所關(guān)注的還是在這些領(lǐng)域里的投資效果，但可以肯定的是，它們?cè)趪?guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的地位和作用是一個(gè)不斷上升的過(guò)程。”

侯文濤所說(shuō)的這個(gè)上升過(guò)程，在資本市場(chǎng)上的反應(yīng)則是從主題概念投資逐漸向追求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和資本回報(bào)的投資轉(zhuǎn)變。不過(guò)，這個(gè)過(guò)程也仍然有諸多的考驗(yàn)。比如，眼下新能源領(lǐng)域中，由于各個(gè)地方的新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃缺乏統(tǒng)籌等原因，致使一些項(xiàng)目存在過(guò)度投資現(xiàn)象。

實(shí)際上，滬深股市中，涉及新能源、低碳經(jīng)濟(jì)和節(jié)能環(huán)保概念的上市公司有數(shù)百家之多，但真正要尋找專注于行業(yè)開(kāi)拓發(fā)展的公司，則需要擠去很大的水分。甚至有所謂的新能源公司涉足新能源等產(chǎn)業(yè)不過(guò)是醉翁之意，其目的只是為了獲取政府的土地等資源的支持。

“這些新興的行業(yè)領(lǐng)域本身都還比較小，因?yàn)閲?guó)家的支持力度比較大，受到的關(guān)注度很高，所以出現(xiàn)了一些項(xiàng)目的投資沒(méi)有考慮市場(chǎng)容量和技術(shù)準(zhǔn)入的問(wèn)題。”侯文濤認(rèn)為這是一個(gè)必然要經(jīng)歷的階段，并且政府也已經(jīng)意識(shí)到了其中的問(wèn)題，進(jìn)行了調(diào)節(jié)。

“對(duì)于剛剛起步發(fā)展的行業(yè)，雖說(shuō)業(yè)績(jī)有想象空間，但它的確定性沒(méi)有那么強(qiáng)，誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)它的發(fā)展速度有多快，很難預(yù)測(cè)準(zhǔn)。”因此，要簡(jiǎn)單量化資本市場(chǎng)對(duì)這種新興行業(yè)的投資，“七分是靠主題概念支撐，三分是業(yè)績(jī)預(yù)期驅(qū)動(dòng)。”如果國(guó)家政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境方面能夠看得比較清楚，那么它們的業(yè)績(jī)就會(huì)慢慢體現(xiàn)出來(lái)。當(dāng)然，也會(huì)有一些分化，到底誰(shuí)好誰(shuí)差，那個(gè)時(shí)候才能分辨得清，侯文濤說(shuō)。

根據(jù)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商同花順(300033. S Z)對(duì)上市公司板塊劃分，涉及節(jié)能環(huán)保與低碳經(jīng)濟(jì)的上市公司大約有近150家，而新能源則被細(xì)分為太陽(yáng)能、風(fēng)能、核能、生物質(zhì)能等，相關(guān)延伸板塊有新能源電池(包括新能源汽車(chē))以及智能電網(wǎng)等200逾家上市公司。

面對(duì)如此眾多的上市公司，投資者如何梳理頭緒?新能源、節(jié)能環(huán)保、低碳經(jīng)濟(jì)。這三大類板塊的上市公司究竟誰(shuí)更有潛力成為推動(dòng)行情發(fā)展的主線?它們各自的主題概念投資又會(huì)呈現(xiàn)怎樣的特征?

相關(guān)資料顯示，環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)在2010年將達(dá)到1200億元，具體涉及的領(lǐng)域包括有工業(yè)設(shè)備領(lǐng)域的節(jié)能減排改造、建筑節(jié)能、節(jié)油及石油替代、節(jié)能照明、污水處理等。雖然，環(huán)保投入占比GDP比重持續(xù)提高，但侯文濤對(duì)于短期內(nèi)節(jié)能環(huán)保板塊的上市公司成長(zhǎng)性仍表示謹(jǐn)慎。

“環(huán)保設(shè)備還是工業(yè)生產(chǎn)的一個(gè)附加設(shè)備，我們國(guó)家現(xiàn)在沒(méi)有征收資源稅、環(huán)保稅，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，它不看概念而是要看成本核算的問(wèn)題。概念本身是很好的，但節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品在具體的應(yīng)用上面臨比較大的市場(chǎng)壓力。”

拿脫硫脫硝設(shè)備領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)企業(yè)如果安裝，可能每噸的排放成本要提高100元，如果不安裝，只是交一些財(cái)務(wù)費(fèi)用，成本要比安裝環(huán)保設(shè)備低。另外，監(jiān)管不到位使一些企業(yè)要么干脆不裝，要么安裝了不用，只為要政府補(bǔ)貼。

侯文濤認(rèn)為只有通過(guò)政策調(diào)節(jié)、提高工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的環(huán)境成本，才能促使企業(yè)主動(dòng)增加環(huán)保投入。然而，“從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，整個(gè)環(huán)保行業(yè)，它的推進(jìn)速度還不會(huì)那么快。”

不過(guò)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，節(jié)能環(huán)保概念仍有潛力可挖。比如，國(guó)家不斷有鼓勵(lì)措施出臺(tái)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，包括各種廢棄物的回收再利用和污水處理的企業(yè)，其中典型的企業(yè)有中小板上市的格林美(002340. S Z)和創(chuàng)業(yè)板上市的碧水源(300070. S Z)，都受到了資本市場(chǎng)的追捧。

“低碳經(jīng)濟(jì)和節(jié)能環(huán)保概念比較類似，低碳經(jīng)濟(jì)所涉及的子行業(yè)非常多。雖然最終還會(huì)形成一個(gè)大板塊，但低碳不能算一個(gè)行業(yè)，它只能算是一個(gè)投資主題。而且，不好整體去類比。”實(shí)際上，低碳經(jīng)濟(jì)覆蓋的既有余熱發(fā)電、變壓器、變頻器等工業(yè)設(shè)備，又有變頻家電、節(jié)能建筑、LED等行業(yè)領(lǐng)域，這些行業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展也有很大的差異性。

對(duì)于低碳經(jīng)濟(jì)股行情，侯文濤的建議是關(guān)注一些尚未被市場(chǎng)挖掘的新概念。此外，低碳概念股很可能會(huì)被當(dāng)作某一行業(yè)的附加概念去炒作，譬如電力設(shè)備行業(yè)的企業(yè)因?yàn)樗婕耙恍┲悄茈娋W(wǎng)的產(chǎn)品，市場(chǎng)就可以給它估值相對(duì)高一些。

相對(duì)節(jié)能環(huán)保和低碳經(jīng)濟(jì)這兩個(gè)主題概念，侯文濤更看好新能源，“從新能源規(guī)劃到新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，關(guān)鍵的一點(diǎn)就是國(guó)家將新能源作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)推動(dòng)，而節(jié)能減排只是有一些優(yōu)惠措施。同時(shí)，新能源雖然是新興產(chǎn)業(yè)，但太陽(yáng)能、風(fēng)能、核電以及下面的細(xì)分行業(yè)，發(fā)展相對(duì)比較明朗。”

就太陽(yáng)能而言，中國(guó)的太陽(yáng)能電池產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的40%以上，居于全球首位。同時(shí)，行業(yè)里有像天威保變(600550.SH)、南玻A(000012.SZ)，以及借殼海通集團(tuán)(600537.SH)的億晶光電等一批已經(jīng)很成熟企業(yè)。

“太陽(yáng)能的一個(gè)問(wèn)題是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模沒(méi)有起來(lái)，具體補(bǔ)貼措施不是很理想，如果過(guò)兩年，太陽(yáng)能發(fā)電的成本價(jià)格能下降到八毛錢(qián)，那個(gè)時(shí)候國(guó)家補(bǔ)貼成本，出臺(tái)政策，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。另外，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)可能仍然會(huì)有很大的機(jī)會(huì)。”

而風(fēng)能的機(jī)會(huì)，侯文濤判斷會(huì)是在行業(yè)整合上。去年，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)裝機(jī)量全球第一，而累積裝機(jī)量也僅次于美國(guó)。更重要的是，中國(guó)風(fēng)電企業(yè)的成套技術(shù)能力相對(duì)較強(qiáng)，金風(fēng)科技(002202.SZ)和華銳風(fēng)電已躋身全球風(fēng)機(jī)制造商的前五，東方電氣(600875.SH)也進(jìn)入了前十位。

由于風(fēng)能發(fā)電頻率不穩(wěn)定，且難于上網(wǎng)的問(wèn)題，是行業(yè)面臨的一大瓶頸。除了智能電網(wǎng)的發(fā)展建設(shè)外，風(fēng)電企業(yè)也在努力改變市場(chǎng)局面。侯文濤預(yù)測(cè)陸上風(fēng)電未來(lái)幾年甚至可能會(huì)萎縮，而較易并網(wǎng)的海上風(fēng)電則成為風(fēng)電企業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)。上市公司中，金風(fēng)科技和湘電股份(600416.SH)已經(jīng)在海上風(fēng)電領(lǐng)域占有先機(jī)。同時(shí)，行業(yè)切換、整合過(guò)程中，風(fēng)電龍頭企業(yè)無(wú)疑最先受益。

除了太陽(yáng)能和風(fēng)能，侯文濤認(rèn)為新能源板塊另一個(gè)值得關(guān)注的對(duì)象是核電股。當(dāng)前在運(yùn)行的900多萬(wàn)千瓦，在建的1000多萬(wàn)千瓦，到2020年的8000萬(wàn)千瓦。今后十年，這個(gè)數(shù)字基本上可以支撐像東方電氣、上海電氣(601727. S H)這些主要做核島設(shè)備的上市公司有一個(gè)明顯的增長(zhǎng)體現(xiàn)。

輕板塊 重個(gè)股

板塊的分析是對(duì)于大投資方向的把握，而投資者具體的操作計(jì)劃則需要“輕板塊、重個(gè)股”，根據(jù)上市公司的一些基本面或市場(chǎng)因素來(lái)做判斷。在侯文濤看來(lái)，以下幾種類型的上市公司，市場(chǎng)容易給出較高的估值。

基數(shù)小，成長(zhǎng)空間大。在風(fēng)能領(lǐng)域中的一個(gè)典型是湘電股份，它雖然不屬于龍頭級(jí)的企業(yè)，但它擁有比較先進(jìn)的技術(shù)，如果能打開(kāi)海上風(fēng)電市場(chǎng)空間，其本身基數(shù)較小，成長(zhǎng)性就會(huì)比較迅速的釋放出來(lái)。實(shí)際上，其近幾年的增速一直在100%以上，明顯高于行業(yè)平均增速。

概念要純正，具有完整產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池公司大多都是在美國(guó)上市，而在A股上市公司中，純正的太陽(yáng)能電池公司只有借殼海通集團(tuán)上市的億晶光電，并且它擁有從上游多晶硅生產(chǎn)，到下游電池片組件一整套產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈比較完整的另三家上市公司是航天機(jī)電(600151.SH)、南玻A、天威保變。但南玻A和天威保變，其太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)對(duì)上市公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度相對(duì)較低。

重點(diǎn)投資行業(yè)中的核心配套商。在核電領(lǐng)域，有一些像盾安環(huán)境(002011. S Z)和自儀股份(600848. S H)的公司，它們通過(guò)為核電行業(yè)做核心配套，依托正在大規(guī)模投資建設(shè)的核電，不斷獲取大量訂單。同時(shí)，它們自身市值規(guī)模較小，因此，成長(zhǎng)可期。

擁有高附加值技術(shù)。低碳概念里的安泰科技(000969. S Z)擁有用于中低壓變壓器的替代新材料技術(shù)，可以有效降低變壓器的空載損耗，在當(dāng)前國(guó)家大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)和淘汰落后設(shè)備中，幾乎是技術(shù)壟斷。

具有獨(dú)特模式。環(huán)保節(jié)能板塊中的垃圾回收利用、發(fā)電以及城市污水處理的水務(wù)公司值得關(guān)注，但更應(yīng)關(guān)注的是它們是否具備獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式。環(huán)保板塊中的深圳能源(000027. S Z)是幫助地方政府做垃圾回收發(fā)電，雖然其發(fā)電量非常少，但它很好的解決了日益嚴(yán)重的城市垃圾處理問(wèn)題。如果這樣的模式不能夠復(fù)制，業(yè)績(jī)上沒(méi)有辦法體現(xiàn)，那它估值就起不來(lái);水處理公司，如格林美這樣企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式比較獨(dú)特，同時(shí)可以進(jìn)行復(fù)制，因此，市場(chǎng)給出的估值相對(duì)較高。