中國快車將減速?

今后十年中國經(jīng)濟(jì)的增長潛力將降至7%，而不是曾經(jīng)經(jīng)歷過的10%。

如果政府確實擔(dān)心GDP下行到7%時將導(dǎo)致社會不穩(wěn)定，對策應(yīng)該是加大社保支出，而非政府主導(dǎo)的投資、貨幣擴(kuò)張和重新啟動地產(chǎn)泡沫。

汽車在“正常”時速下行駛最省油(符合節(jié)能減排的要求)、最不容易損壞汽車的零部件(可持續(xù)的)、最不容易出事故(可減少危機的風(fēng)險)。但是，如果超高速行駛，一時間固然風(fēng)馳電掣，但駕駛同樣距離的能耗反而會增加，機件損耗加大，故障率上升，車輛壽命縮短;更可怕的是，高速駕駛可能會導(dǎo)致車毀人亡。

同樣，一個國家的經(jīng)濟(jì)增長速度，應(yīng)該與其增長潛力相符。如果中國的GDP增長潛力只是7%，而政策卻人為地將增長推高到10%～12%，那就必然要求向經(jīng)濟(jì)中注入過多的貨幣，從而導(dǎo)致通脹、資產(chǎn)泡沫、銀行壞賬等惡果。由此而來的經(jīng)濟(jì)過熱之后則是政策緊縮和經(jīng)濟(jì)大幅波動。

所以，對于一個國家而言，正確判斷經(jīng)濟(jì)增長的“正常時速”(增長潛力)，是一件不可忽視的大事情。

增長潛力降為7%

有六大原因?qū)⒏淖冎袊窈蟮慕?jīng)濟(jì)增長潛力。

這六大原因包括:出口減速、房地產(chǎn)需求減速、城鎮(zhèn)化速度放緩、勞動力增速下降、生產(chǎn)率增速下降和利率水平上升。

過去10年，中國出口經(jīng)歷了年均23%的高速增長，貢獻(xiàn)了約3個百分點的年均GDP增長，而商品房銷售面積的年增長率接近20%，成為內(nèi)需中最主要的一個增長來源。但是，這樣的高速增長是今后無法復(fù)制的。今后10年，中國年均出口增長和住宅銷售面積的年均增長率很可能都會只有過去的一半左右。

中國社科院近日發(fā)布報告認(rèn)為，未來中國的城鎮(zhèn)化已經(jīng)由加速階段轉(zhuǎn)變?yōu)闇p速階段，這與聯(lián)合國開發(fā)計劃署的計算基本吻合。這意味著，伴隨城鎮(zhèn)化對投資與消費的需求，如建筑服務(wù)、建材、汽車、通信基礎(chǔ)設(shè)施、餐飲、公用事業(yè)等，其增長也將相應(yīng)減速。

大部分學(xué)者和研究機構(gòu)都預(yù)期中國勞動力人口將在2015年前后達(dá)到頂峰，之后將逐漸減少，人口紅利因素對GDP的貢獻(xiàn)將大幅減少，工資增長的壓力也必然上升，而且，國民經(jīng)濟(jì)中的收入分配明顯惡化導(dǎo)致的社會壓力，將迫使政府不得不大幅度、持續(xù)地提高最低工資，提高養(yǎng)老金的標(biāo)準(zhǔn)。勞力成本增長的加速會導(dǎo)致企業(yè)利潤率的下降和生產(chǎn)的減速。雖然工資增長有利于促進(jìn)消費和社會穩(wěn)定，但計算顯示，工資增長對GDP的凈影響是負(fù)的。

過去20年，中國全要素生產(chǎn)率增長達(dá)到年均3%左右。今年，中國人均GDP將達(dá)到4200美元。在30年以前，人均GDP達(dá)到5000美元左右的國家中，只有韓國和新加坡進(jìn)入了“發(fā)達(dá)國家”行列。相反，許多拉美國家在過去30年之內(nèi)幾乎原地踏步，這就是所謂的“拉美陷阱”。

這個陷阱的背后是自主創(chuàng)新能力和生產(chǎn)率增長的缺失。從國際經(jīng)驗來看，一個國家的人均GDP明顯低于5000美元時，通過簡單復(fù)制其他國家的經(jīng)驗——通過引進(jìn)外來資本、人才和管理經(jīng)驗——就可以實現(xiàn)生產(chǎn)率的顯著提高。在達(dá)到人均5000美元的GDP水平之后，生產(chǎn)率提高的主要推動力就必須從“拷貝”轉(zhuǎn)向自主創(chuàng)新，而拉美沒有做到。

韓國過去30年間，人均專利注冊量達(dá)到世界平均水平的6倍，而同期巴西僅為世界平均水平的0.3倍。目前，中國的人均專利注冊量只有世界平均水平的0.6倍。如果中國對知識產(chǎn)權(quán)不加大保護(hù)力度、自主創(chuàng)新受到抑制，“拉美陷阱”就可能是前車之鑒。

最近一段時間，中國的存款利率、貸款利率和按揭利率都呈現(xiàn)出嚴(yán)重的實際負(fù)利率。經(jīng)濟(jì)和金融理論的基本共識是，實際利率過低，會導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹。長期來看，中國的利率水平應(yīng)該也將會逐步提高，而利率的上升將推高投資成本，從而抑制投資增長和GDP增長的潛力。

綜合上述六大原因的影響，基本結(jié)論是，今后十年中國經(jīng)濟(jì)的增長潛力很可能降至7%，而不是過去十年曾經(jīng)經(jīng)歷過的10%。

7%意味著什么?

GDP增長如果降到7%，不意味著經(jīng)濟(jì)陷入蕭條，而是進(jìn)入了正常、合理的增長區(qū)間。由于勞動力供給增長速度的下降，只要能保持7%左右的GDP增長，就不會加劇失業(yè)和社會穩(wěn)定的壓力。

因此，不應(yīng)該繼續(xù)將8%作為今后的GDP增長的官方目標(biāo)和增長的底線，更不應(yīng)該將9%～10%作為實際政策操作所追求的目標(biāo)。如果增長潛力是7%，而一定要用刺激政策將增長提升到9%以上，這雖然可以實現(xiàn)短期繁榮，但會導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫、通脹、壞賬和經(jīng)濟(jì)大起大落等長期成本，最終不可持續(xù)。

筆者建議在“十二五”規(guī)劃中正式使用7%的增長目標(biāo)。

準(zhǔn)確判斷增長潛力對貨幣政策有重要意義。在今后幾年，M2和貸款增長的最優(yōu)速度應(yīng)該是14%，而非17%～19%。從更長期看，在中國金融深化程度已經(jīng)很高的情況下，屆時12%～13%的M2和貸款增速就足夠了。

如果政府確實擔(dān)心GDP下行到7%時將導(dǎo)致社會不穩(wěn)定，對策應(yīng)該是加大社保支出，而非政府主導(dǎo)的投資、貨幣擴(kuò)張和重新啟動地產(chǎn)泡沫。

改革將提升增長潛力

必須指出，上述對增長潛力下行的估計是基于經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境沒有重大變化的假設(shè)。事實上，目前在體制上還存在著政府過度管制、資源價格扭曲、利率扭曲、壟斷者影響市場規(guī)則、資源和利潤過度向國有大企業(yè)集中、宏觀運行機制容易導(dǎo)致大起大落等一系列問題。

理論上來講，改革這些體制弊端，有利于改善資源使用效率，提高全要素生產(chǎn)率的增長速度，從而有利于經(jīng)濟(jì)的增長。但是，最近幾年的情況表明，“帕累托”最優(yōu)(即對所有人、利益集團(tuán)和整體經(jīng)濟(jì)都有利)的體制改革已經(jīng)不復(fù)存在。所有的改革，都要求決策者在短期內(nèi)承擔(dān)相當(dāng)?shù)恼螇毫惋L(fēng)險。但是，如果不改，最終導(dǎo)致的惡果是私人投資的減速、收入分配繼續(xù)惡化帶來的社會不穩(wěn)定和長期經(jīng)濟(jì)增長潛力的進(jìn)一步下行。尤其是，如果資源價格體系長期保持目前過低的電價、水價和天然氣價格，則可能導(dǎo)致資源的進(jìn)一步短缺，最終成為直接制約經(jīng)濟(jì)增長的因素。換句話說，如果不推進(jìn)改革，體制環(huán)境對增長的制約會越來越嚴(yán)重，十年內(nèi)平均7%的增長潛力都未必能夠保住。

反過來看，如果體制改革得以加速推進(jìn)，就可能避免增長潛力的大幅下行。比如，打破醫(yī)療、教育、電信、金融等行業(yè)的壟斷和對價格的管制，就可能加速私營部門投資增長。加速資源價格的改革，一方面可以減少資源短缺對增長的制約，另一方面還能通過市場機制的作用來拉動新能源和環(huán)保行業(yè)的發(fā)展。提高對國有企業(yè)對預(yù)算分紅的比例，用所得的財政收入來降低個人和企業(yè)的所得稅，就有利于提高企業(yè)的投資意愿和老百姓的消費意愿。■

(作者系德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)