博時基金頻現人事震蕩

從博時基金公司出走的骨干人員，大多數人的最終流向是其他基金公司，所謂基金公司股權激勵缺失導致人才流失的說法并不成立。

四月的天氣陰晴不定、忽冷忽熱，基金市場亦飄浮著躁動不安的氣息。

4月3日，公募基金管理資產規模在國內排名第四的博時基金公司發布公告，宣布副總裁李全離職，4月13日，博時基金公司發布公告，宣布數量組投資總監、基金裕澤和博時特許價值的基金經理陳亮辭任，4月30日，博時基金公司再度發布公告，宣布超大ETF的基金經理張曉軍離任(此時距超大ETF成立僅4個月時間)。

在短短一個月之內，博時連續三次發布離職公告，這是2006年年底以來，繼肖華、歸江、高陽、詹凌蔚、劉純亮等陸續離開之后，該公司又一次出現的骨干人員離職潮。

大將掛冠而去，小將上陣補缺。在發布陳亮離職公告的同時，博時基金宣布基金裕澤的基金經理由3月24日剛剛增聘的聶挺進單獨擔任，博時特許價值的基金經理由3月27日剛剛增聘的湯義峰單獨擔任。

“增聘聶挺進和湯義峰為基金經理，這是在陳亮提出辭職后的應急之舉。”一位知情人士說，“陳亮的離職是一個重大打擊，加劇了博時人才隊伍青黃不接、每況愈下的窘迫。”

關于明星基金經理的接連出走，博時基金公司總裁肖風一直將其歸咎于基金公司骨干人員股權激勵的缺失。但對于這種解釋，業界爭議激烈，因為現在要求搞股權激勵的人，通常都具有大基金公司背景。

市場擔心，股權激勵不過是基金公司內部控制人與股東博弈，以獲取更多利益的下一個目標，與優秀人才的流失并無多少關聯。

博弈股權激勵

博時基金成立于1998年7月13日，是國內首批成立的十家基金管理公司之一，即俗稱的“老十家”，注冊資本1億元。12年來，大多數“老十家”基金公司的總經理都出現過變化，一直沒有出現變更的只有兩家，分別為華夏基金公司的范勇宏和博時基金公司的肖風。

對于以肖風為代表的基金公司高管們來說，巨額年薪早已不是問題，博時基金公司的股權才是他們朝思暮想、反復呼吁的目標，而其依據則是明星基金經理的不斷離職。肖風說：“公募基金目前的制度設計，確實很難跟基金經理說，‘這是你—輩子的事業’。”

至今為止，博時基金公司高管們的當投資者利益與公司管理層或股東的利益發生沖突時，博時基金公司的管理層多次把投資者利益置于末位，與受托人義務的要求相去甚遠，不但給投資者，而且對資本市場的健康發展造成了較大傷害這個愿望，并沒有因為肖風的強烈呼吁而變為現實。其實，早在2007年12月26日，金信信托所持博時48％股權公開拍賣，招商證券以63.2億元拍得，博時基金公司的股權變化方向就已與肖風所冀望的實施股權激勵目標漸行漸遠。

2010年以來，業界更傳出一向以強勢著稱的肖風與大股東招商證券交惡，以及公司副總裁李全將竟聘華安基金公司總經理的消息。其后，李全雖然沒有能夠成功競聘華安基金公司總經理，但出走已成定局，并且是離開公募基金業，轉投新華資產管理公司任總裁。

李全可謂肖風的左膀右臂。除2000年至2001年曾在梅隆信托的倫敦總部及其下屬牛頓基金管理公司工作外，一直在博時就職。他于1998年5月加入博時，任督察員兼監察部經理，2001年4月重回博時后，任副總經理，分管投資，：~003年起分管公司運作部門和市場部門。李全的離開，令博時管理層關于股權激勵的博弈增添了不確定性。

“一直有基金公司高層人士大聲疾呼股權激勵，尤其是每當有高管類重要人物發生變動時，這個話題常被提及。但基金公司股權激勵，似乎沒有必要。”銀河證券基金研充總監王群航最近撰文說。

錢聚人散

事實上，從博時基金公司出走的骨干人員，其最終流向大多數并非自己擁有股權的私募基金，而是其他基金公司，這也從一個側面印證了所謂股權激勵缺失導致人才流失的說法，不過是無稽之談。

前明星基金經理肖華從博時離職后，創辦了自己的私募基金尚誠資產。肖華的這個舉動，常成為肖風等公募基金公司的老總們要求實施股權激勵的重要依據之一。但歸江、高陽、詹凌蔚、劉純亮等離開博時后，并沒有去創立自己的私募基金，而是轉投其他公募基金公司，對于這一現象，他們卻很少提及。

歸江2002年加入博時，曾任博時基金價值組投資總監、特定資產管理部總經理。他從2003開始負責社保組合的投資管理，積累了比較豐富的實戰經驗。2009年年初，歸江離開博時，來到上海，轉投國泰基金公司。

高陽2000年3月加入博時，任基金管理部債券組合投資經理，2001年6月至2002年4月在英國接受投資工作培訓，并取得英國投資協會頒發的投資管理資格證書(IMC)。2002年10月起擔任博時價值增長的基金經理，2004年7月起擔任基金裕澤的基金經理，2005年8月起任基金裕隆的基金經理，直至2008年2月20日辭任。其后，高陽轉投同在深圳的鵬華基金公司。

詹凌蔚2004年6月人職博時基金的基金管理部，2005年1月至2007年3月任博時主題行業的基金經理，其后離職加盟長盛基金公司，任投資總監。2007年3月，公司督察長劉純亮離職，加盟國投瑞銀基金公司。

自2006年年底以來，在博時基金公司的管理資產規模加速膨脹的過程中。該公司的骨干人員紛紛離開，加盟其他基金公司，可謂錢聚人散，是非不斷。巨額年薪卻留不住人心，博時頻現人事震蕩的背后，是該公司企業文化的沙漠化，以及由此引致的公司內在凝聚力的降低。

“肖風是一個擅長培養人才的公司領導，但他的短板是，他所培養的人才往往超出他的管理駕馭能力，”一位熟悉肖風的業內人士說，“現在除了錢多之外，博時還剩下了什么呢?”

持有人“被埋單”

從歷史上看，由于公司缺乏持有人利益優先的健康企業文化，因此，每當投資者利益與公司管理層或股東利益發生矛盾時，博時基金公司的管理層多次把投資者利益置于末位，經營行為比較短視，雖然在牛市中獲得了管理資產規模的快速膨脹，但是卻使很多投資者成為該公司管理層利益的被動埋單者。

2008年，博時旗下12只偏股型基金合計虧損978億元，虧損之所以如此慘烈，這除了大熊市方面的因素外，也與該公司2007年下半年在高位瘋狂圈錢密不可分。

履行盡責、忠實、專業、道德等方面的義務，弘揚受托人義務的文化，這是基金業健康發展的基石，在這方面。博時基金公司顯然亟須補課。

事實上，早在2000年的“基金黑幕”中，博時基金公司就是涉嫌違規表現最為惡劣的一家。2001年3月23日晚，該公司收到證監會證監稽查字(2001)5號文通知。通知稱證監會在對基金規范化運作調查中，發現博時涉嫌違規經營，將繼續對公司進行調查，并在調查期間暫停博時相關人員的相關基金從業資格。

2006年，博時旗下的封閉式基金裕元基金的債券差價收入虧損941萬元，與此同時，該公司所管理的貨幣基金和中短債基金的債券差價收入分別為2295萬元、884萬元。作為一只資產封閉運行的基金，基金裕元不存在出于基金贖回需要去被動拋售債券的情況，博時基金公司至今沒有向公眾提供有說服力的解釋。為何在同一個投研平臺下，會出現封閉式基金債券差價收入為負，而貨幣基金與中短債基金債券差價收^為正的情況。

2007年，在牛市的泡沫化階段，博時基金公司通過對旗下基金進行大比例分紅、分拆等方式，進行集中持續營銷，做大規模，客觀上在行業內起到了極壞的帶頭作用，在短期內加劇了股市供需面的緊張，加大了股市的泡沫化。當時，博時基金公司頻頻使用的一個特別惡劣的做法是，把大比例分紅公告作為廣告，進行鋪天蓋地的密集投放，大量投資者受該公司“凈值歸1”等廣告宣傳的誤導，高位追買基金，損失慘重。

2010年4月27日，博時在書面回應本刊采訪時稱，2000年“基金黑幕”，博時在公司層面沒有收到監管部門的任何行政處罰，而關于“2006年涉嫌用封閉式基金為貨幣基金接盤“的說法也沒有任何依據。博時同時否認該公司2007年大比例分紅集中持續營銷的行為損害了投資者利益。

基金業績出現逆轉

目前，博時基金公司的公募基金管理資產規模仍高達1269億元，從2007年至2009年，該公司的公募基金管理費收入分別超過17億元、18億元、16億元，可謂日進斗金，財源滾滾。雖然如此，博時基金公司的人事紛亂和人才流失明顯加劇了該公司巨大的管理資產規模與投研能力不足所帶來的矛盾，相關負面影響已經開始顯現。

2010年4月30日，國內一家財經媒體以《博時第十一年“一聲嘆息”：淪為績差公司》為題，對于博時基金2010年一季度的糟糕業績進行了報道。博時基金公司分管投研的副總裁一直處于缺位狀態，公司的投研團隊分為價值組、成長組、數量化組、混合組、另類投資組、ETF投資組和固定收益組等七大小組，每個小組設一名投資總臟，各自為戰。博時基金公司的這種管理方式，其目的在于充分發揮該公司旗下基金眾多的優勢，以達到在不同的市場階段和市場風格下，博時都有業績排名居前的基金。

然而，2010年一季報數據顯示，博時旗下基金已開始集體淪落。2010年頭三個月，上證指數下跌5.13％，而博時15只偏股型基金中有9只跑輸上證指數，其中，博時主題、博時策略靈活配置和博時精選分別下跌8.44％、7.74％和7.93％，在同類基金中排名相當落后。統計數據顯示，2010年一季度，博時旗下15只偏股型基金合計虧損78.54億元，絕對虧損額甚至大于資產管理規模排名更靠前的華夏和易方達。

從投研層面看，博時把投研分成多個風格小組的做法，在2010年一季度的實際操作過程中未能表現出真正的多樣化風格，從而向市場發出了一個令人警惕的信號，即基金公司的核心競爭力是健康的文化和優秀的人才。在歸江、陳亮等相繼離職之后，博時的投研實力已淪落到中下游，過去那種依靠基金數量眾多去獲取競爭優勢的做法，在新形勢下已難以為繼。

博時基金在回應本刊采訪時，把旗下基金業績表現的急劇下滑歸咎于大盤下跌，矢口否認與關鍵投研人員流失有關。該公司稱：‘馓票型基金，尤其是指數基金的凈值下跌都與股市的下跌、大盤指數的短期下挫有著密切的關系。”

從市場層面看，博時基金在忽悠投資者的同時，也最終忽悠了博時自己。2009年12月份，博時超大ETF及其聯接基金發行，斯時，博時就開始不遺余力地宣傳風格轉換，為其新基金的發行造勢。2010年3月19日，博時超大ETF上市交易前夕，博時關于風格轉換的宣傳達到高峰，并達到了吸引后續申購的目的。但迄今為止，博時基金公司大規模宣傳的風格轉換并未實現，而旗下偏股型老基金的業績已出現潰敗。

頗具諷刺意味的是，在博時超大ETF及其聯接基金完成發行和上市后，博時基金公司隨即推出了一只以中小板、創業板以及主板的中小型公司為主要投資對象的新基金——博時創業成長，并已于5月10日起發行。在前不久剛剛大力宣傳市場風格將由中小盤轉向大盤藍籌之后，博時又在以“百倍的信心和勇氣”大力宣傳小盤股的高成長機會，并且不需要為剛剛不遺余力地唱多大盤藍籌這種明顯自相矛盾的做法而感到一絲臉紅。

近三年多來，博時在經營層面的急功近利和極端短視曾造就了該公司管理資產規模的急劇膨脹，同時也埋下了其現今由盛轉衰的禍根。博時在未來能否重塑核心競爭力，關鍵將取決于該公司能否認識到公司所存在的深層次問題，并在經營行為方面逐步回歸到以投資者利益為本上。