后金融危機(jī)時(shí)期的人民幣升值研究

摘要：我國政府于2005年7月21日宣布人民幣匯率不再盯住單一美元貨幣，實(shí)行一攬子貨幣政策，這正式宣告了人民幣升值的開始。短短3年間，人民幣的幣值對(duì)美元升值21％，實(shí)際有效匯率升值16％。但金融危機(jī)后，以美國為首的國際輿論對(duì)人民幣繼續(xù)升值的呼聲愈演愈烈。筆者對(duì)后金融危機(jī)時(shí)期人民幣升值的背景及原因進(jìn)行了研究，并提出一些應(yīng)對(duì)措施及建議。

關(guān)鍵詞：人民幣升值 匯率 升值分析 應(yīng)對(duì)措施建議

一、人民幣升值背景及歷程

自2003年開始，國際社會(huì)對(duì)于人民幣升值的爭論不斷升級(jí)，我國政府于2005年7月21日宣布人民幣匯率不再盯住單一美元貨幣，實(shí)行一攬子貨幣政策，正式宣告了人民幣升值的開始。自此，從2005年至今人民幣不斷升值，由2005年1美元兌8.25元人民幣到2008年4月突破7.0大關(guān)，到如今的6.8：1。短短3年間，人民幣的幣值對(duì)美元升值21％，實(shí)際有效匯率升值16％。但對(duì)于人民幣繼續(xù)升值的壓力卻始終沒有間斷過，并在金融危機(jī)后愈演愈烈。美國、世界銀行、IMF及歐盟齊促人民幣需升值，令人民幣升值預(yù)期更為嚴(yán)峻。2009年11月，歐元集團(tuán)“三駕馬車”領(lǐng)導(dǎo)人來華委婉施壓人民幣升值。2010年3月16日，美國130名國會(huì)議員聯(lián)合發(fā)布公開信，要求美國政府就人民幣匯率問題向中國施壓。同時(shí)，來自世界銀行、IMF及歐盟的人民幣升值呼聲也此起彼伏。世界銀行3月17日發(fā)布中國經(jīng)濟(jì)季報(bào)時(shí)重申，人民幣應(yīng)考慮升值。同一天，IMF總裁卡恩在歐洲議會(huì)下屬的經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會(huì)上再度強(qiáng)調(diào)，人民幣在很大程度上仍被低估。

面對(duì)各方的施壓，我國政府先后做出了積極有力的回應(yīng)。溫總理在2010年3月14日的中外記者見面會(huì)中就強(qiáng)調(diào)人民幣沒有被低估。第一，人民幣現(xiàn)行匯率沒有影響歐美國家的出口；第二，人民幣匯率的穩(wěn)定有利于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；第三，人民幣現(xiàn)行匯率由中國目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀決定，不應(yīng)受外界強(qiáng)制力影響；第四，我國已經(jīng)在進(jìn)行人民幣匯率改革，需要以市場(chǎng)實(shí)際供求為基礎(chǔ)穩(wěn)定發(fā)展。3月21日，我國商務(wù)部部長陳德銘在2010年中國發(fā)展高層論壇上更是強(qiáng)調(diào)美國已經(jīng)將人民幣匯率問題政治化，匯率問題是一個(gè)國家主權(quán)內(nèi)的問題，而不是兩個(gè)國家之間討論的問題。

二、人民幣升值壓力原因分析

首先，從美國角度而言，人民幣匯率問題顯然已經(jīng)升級(jí)到了政治高度，而已不是簡單的貿(mào)易或經(jīng)濟(jì)問題

美國自冷戰(zhàn)結(jié)束形成“一超多強(qiáng)”的格局后，被世界公認(rèn)為“一超”，而“多強(qiáng)”是指歐盟、中國、俄國、巴西等。其中。改革開放后的當(dāng)代中國是發(fā)展最為快速的國家，也被普遍認(rèn)為最有可能挑戰(zhàn)美國“一超”地位的國家。美國一直把中國列為威脅其地位的最主要的國家之一，并在2010年將中國列入“匯率操縱國”的候選名單。很顯然，這已經(jīng)不是單純的因匯率導(dǎo)致的進(jìn)出口貿(mào)易摩擦，而是政治對(duì)抗。

早在上世紀(jì)80年代，日本經(jīng)濟(jì)的飛速崛起也遭遇了美國嚴(yán)酷的“制裁”。1985年前后，美國制造業(yè)在日本的出口攻勢(shì)下節(jié)節(jié)敗退，日本對(duì)美國的貿(mào)易順差逐年增加，日美貿(mào)易摩擦逐年加劇，1984年美國貿(mào)易逆差達(dá)到1090億美元，財(cái)政赤字達(dá)到近1000億美元。在這樣的背景下，美國迫使日本升值，一紙“廣場(chǎng)協(xié)議”使得美元貶值、日元快速升值。歷史證明這是日本經(jīng)濟(jì)開始走下坡路的導(dǎo)火索。今日中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，和曾經(jīng)的日本有著驚人的相似，都是以制造業(yè)起步，靠著貿(mào)易順差積累下巨額外匯儲(chǔ)備。作為世界超級(jí)大國的美國看到中國日趨強(qiáng)大的威脅，自然希望故技重施，通過人民幣升值放緩中國的增長勢(shì)頭，減輕對(duì)美國的威脅。但中日完全不同的與美經(jīng)濟(jì)關(guān)系和世界政治地位使得中國絕不會(huì)因?yàn)槊绹瓦捅迫说墓?shì)而輕易放松現(xiàn)行匯率制度，更不可能連續(xù)快速升值。中美這場(chǎng)匯率拉鋸戰(zhàn)還將繼續(xù)下去。

其次，世界銀行、IMF及歐盟對(duì)人民幣匯率升值問題卻有著不同的思考

世行從抑制中國國內(nèi)通脹角度出發(fā)，認(rèn)為要緩解通脹預(yù)期，關(guān)鍵是要“確保2010年新增貸款控制在7.5萬億元以內(nèi)的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)”。同時(shí)，建議中國當(dāng)局通過加息及人民幣升值以對(duì)抗通脹壓力。匯率升值有助于推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)平衡增長。從長期看，更加靈活的匯率可以確保中國貨幣政策相對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)周期的獨(dú)立性。

IMF強(qiáng)調(diào)在全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇之際，人民幣再次與美元掛鉤將影響全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。因?yàn)槊涝谧罱鼛讉€(gè)月隨著不斷流向安全資產(chǎn)的趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)而貶值，人民幣一直追隨走低。IMF認(rèn)為，如果中國允許人民幣升值，將加強(qiáng)其本國消費(fèi)者的購買力，并“鼓勵(lì)制造性資源從出口行業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)服務(wù)行業(yè)”。人民幣的升值反過來也幫助了美國，因?yàn)橄鄬?duì)貶值的美元將“便于美國對(duì)過度擴(kuò)大的國內(nèi)需求進(jìn)行必要的調(diào)整”。

再次，歐美其他國家對(duì)人民幣施加升值壓力更多的是從本國經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)

受2008年全球金融海嘯侵襲，很多歐美發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家受到了巨大沖擊。歐洲大部分國家受到嚴(yán)峻的貨幣貶值和高失業(yè)率的挑戰(zhàn)，中美洲發(fā)展中各國的出口量和僑匯量均出現(xiàn)明顯下滑，導(dǎo)致失業(yè)人口和貧困人口激增，赤貧現(xiàn)象日益嚴(yán)重。經(jīng)濟(jì)蕭條又引發(fā)了大規(guī)模的社會(huì)危機(jī)和政治危機(jī)。巨量的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃讓企業(yè)和國家負(fù)債累累，為新的債務(wù)危機(jī)埋下隱患。而中國持續(xù)高速的經(jīng)濟(jì)增長與相對(duì)緩慢的人民幣匯率爬行形成鮮明對(duì)比。這造成人民幣匯率問題成為眾矢之的，歐美國家希望通過人民幣升值進(jìn)一步緩解本國的進(jìn)出口貿(mào)易壓力，盡早恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定國內(nèi)情緒，確保社會(huì)政治穩(wěn)定。

雖然歐美各國及組織給予人民幣升值的壓力越加強(qiáng)烈，但也有一些反對(duì)聲音更為理性地分析了此次人民幣升值是否會(huì)給陷入經(jīng)濟(jì)低迷的歐美國家?guī)砝妗７▏稓W洲時(shí)報(bào)》認(rèn)為，“人民幣升值難醫(yī)全球貿(mào)易失衡”，全球貿(mào)易失衡應(yīng)歸結(jié)缺乏監(jiān)管的金融體系、超前消費(fèi)的歐美文化和過度儲(chǔ)蓄的亞洲習(xí)慣一樣，亟待著各大經(jīng)濟(jì)體做出調(diào)整和改變。西方國家再次要求人民幣升值，明顯是在卸責(zé)。“歐元之父”蒙代爾更是明確表示，人民幣大幅升值會(huì)阻斷亞洲的貿(mào)易，可能令中國經(jīng)濟(jì)增長下降好幾個(gè)百分點(diǎn)，與此同時(shí)卻不能給美國的貿(mào)易赤字帶來任何顯著改善。人民幣大幅升值非但無助于世界經(jīng)濟(jì)，反而會(huì)削弱世界經(jīng)濟(jì)增長。

三、我國如何應(yīng)對(duì)人民幣升值預(yù)期

(一)人民幣升值對(duì)我國是一柄雙刃劍，有利有弊

首先，人民幣升值最直接的影響來自于進(jìn)出口貿(mào)易，升值利于進(jìn)口，不利出口。出口型企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭力因?yàn)閱适С杀緝?yōu)勢(shì)從而減弱，尤其是初級(jí)產(chǎn)品出口。根據(jù)2010年一季度的貿(mào)易數(shù)據(jù)，我國實(shí)現(xiàn)貿(mào)易逆差80億元，說明人民幣升值預(yù)期已經(jīng)給我國進(jìn)出口市場(chǎng)帶來了巨大變數(shù)。出口減少可能導(dǎo)致國內(nèi)就業(yè)壓力加大，使得失業(yè)率提高，更加劇了低收入人群的壓力。另外，由于出口企業(yè)受限，導(dǎo)致過剩的產(chǎn)量無法消化，進(jìn)一步加劇了國內(nèi)供求失衡。其次，升值后我國吸引外資能力減弱。會(huì)有更多的國內(nèi)企業(yè)走出去，到國外去投資建廠。雖然人民幣升值將增加在華外資企業(yè)的贏利能力(以美元計(jì)算)，但相應(yīng)的新增投資成本和勞動(dòng)力成本上升，原有的外資企業(yè)會(huì)繼續(xù)留守，而新增資金回轉(zhuǎn)向其他國家投資；但國內(nèi)企業(yè)去國外投資的成本將降低，會(huì)促使大量企業(yè)走出去。此外，人民幣升值還會(huì)提高人民幣購買力，提升我國GDP國際地位，減輕還本付息的壓力，也會(huì)帶來諸如通貨緊縮和熱錢投機(jī)行為等問題。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，人民幣快速升值在短期內(nèi)將體現(xiàn)“升值”價(jià)值，但從長遠(yuǎn)來看，將抑制我國的經(jīng)濟(jì)成長的長遠(yuǎn)發(fā)展。日本在上世紀(jì)80年代的“升值”教訓(xùn)是我國最好的警示。但是，不論是外界還是我國均心知肚明，人民幣升值只是一個(gè)時(shí)間問題，外界普遍預(yù)期在2010年我國兩會(huì)前后人民幣將做出“升值”調(diào)整，而事實(shí)沒有，這也更刺激了以美國為首的國家及組織帶來更為強(qiáng)烈的人民幣升值壓力。

(二)面對(duì)各方壓力，我國需要采取更有實(shí)效的舉措，為迎接這場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭”做好準(zhǔn)備

第一，適當(dāng)調(diào)整自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急。出口、投資與消費(fèi)是我國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車，其中我國和很多發(fā)展中國家一樣，對(duì)出口、投資的依賴特別嚴(yán)重，尤其是出口在我國經(jīng)濟(jì)成長的貢獻(xiàn)比例超過1／3。面對(duì)國際金融海嘯和人民幣升值壓力與預(yù)期，我國受到最大影響的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)無疑是“出口”。2009年至今持續(xù)的出口增長率下滑已經(jīng)是不爭的事實(shí)，調(diào)整結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急。國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整，其核心是國內(nèi)要素價(jià)格的改革，包括土地、勞動(dòng)力、資金、環(huán)境、能源、大宗商品等價(jià)格改革。通過調(diào)整，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不再過度依賴出口，也就不會(huì)出現(xiàn)整體經(jīng)濟(jì)不平衡、外儲(chǔ)劇增等現(xiàn)象。同時(shí)，蒙代爾認(rèn)為，中國需要糾正巨大的貿(mào)易順差現(xiàn)象，不是通過匯率，而是通過提高國內(nèi)工資水平、增加內(nèi)需，這是實(shí)現(xiàn)平衡的最佳途徑。

第二，針對(duì)于眼前勢(shì)必“升值”的預(yù)期，對(duì)出口企業(yè)而言，需要提前備戰(zhàn)，防患于未然。一方面，出口企業(yè)在簽訂合同時(shí)，可以考慮增加匯率變化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)條款，控制合同的期限，并運(yùn)用外匯市場(chǎng)掉期和遠(yuǎn)期衍生工具，幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在“升值”危機(jī)來臨之前，通過技術(shù)革新和產(chǎn)品創(chuàng)新，及時(shí)提升產(chǎn)品的核心競(jìng)爭力，也能有效抗擊“升值”風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。從這個(gè)角度看，人民幣升值預(yù)期成了推動(dòng)我國出口企業(yè)向創(chuàng)新型技術(shù)型方向發(fā)展的有效動(dòng)力。

第三，進(jìn)一步完善人民幣匯率制度同樣任重道遠(yuǎn)。如同中國人民銀行行長周小川所說，我國目前采取的特殊的匯率形成機(jī)制是中國應(yīng)對(duì)金融危機(jī)一攬子政策中的組成部分，并發(fā)揮了積極作用。但特殊政策遲早有退出的問題。面對(duì)人民幣匯率制度的進(jìn)一步完善，我國可以考慮通過循序漸進(jìn)的方式進(jìn)行匯改。每年以非常微弱的速度(比如2％一3％)，通過5-10年較長的時(shí)間進(jìn)行升值，期間根據(jù)國內(nèi)通脹水平、幣值等進(jìn)行因素調(diào)整。對(duì)于中小企業(yè)而言，持續(xù)緩慢的升值預(yù)期會(huì)促使他們根據(jù)自身情況做出更為理性的市場(chǎng)判斷，人民幣匯率改革的影響就顯得更為穩(wěn)定和有效了。

四、總結(jié)

就目前以美國為代表的國際輿論壓力來看，人民幣匯率升值的預(yù)期不會(huì)消退，人民幣匯率升值只是一個(gè)時(shí)間和速度問題。我國政府已經(jīng)明確表態(tài)，短期內(nèi)人民幣不會(huì)升值，在后金融危機(jī)的背景下，這對(duì)穩(wěn)定我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。我國對(duì)待升值預(yù)期需要拿出更為有效的措施，從長遠(yuǎn)看，調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)，完善人民幣匯率制度更為理性，更為有效，也是對(duì)我國可持續(xù)性發(fā)展戰(zhàn)略的正確詮釋。