油脂上行空間不宜過(guò)分樂(lè)觀

近期，在棕櫚油基本面強(qiáng)勁提振下，國(guó)內(nèi)三大油脂期貨延續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，但資金大幅度做多意愿不強(qiáng)，因市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)在高企的CPI下，國(guó)內(nèi)穩(wěn)定物價(jià)平抑通脹措施會(huì)繼續(xù)出臺(tái)。鑒于美國(guó)農(nóng)業(yè)部大豆、豆油月度供需報(bào)告顯示中性而上周六央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)油脂期貨上行空間不宜過(guò)分樂(lè)觀。

棕櫚油市場(chǎng)

國(guó)際市場(chǎng)方面，馬來(lái)西亞棕櫚油船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS最新公布的12月1日-10日馬來(lái)西亞棕櫚油出口預(yù)估為35.1598萬(wàn)噸，較上月同期出口數(shù)據(jù)下降9.1%.出口數(shù)據(jù)之所以出現(xiàn)下滑，主要與BMD毛棕櫚油期貨高企令買(mǎi)家失去興趣存在較大關(guān)系，尤其第一大消費(fèi)國(guó)中國(guó)近期連續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定物價(jià)平抑通脹政策使得進(jìn)口商訂貨興趣驟減。盡管出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑令棕油價(jià)格承壓，但主產(chǎn)國(guó)部分油棕櫚產(chǎn)區(qū)油棕果收割出現(xiàn)耽擱，同時(shí)本年度馬來(lái)西亞與印尼的棕櫚油產(chǎn)量增幅均低于市場(chǎng)預(yù)期，這給予價(jià)格較大支撐。而對(duì)MPOB即將公布的11月棕櫚油月度供需數(shù)據(jù)，因SGS預(yù)計(jì)11月出口數(shù)據(jù)大增19%，相應(yīng)連續(xù)暴雨影響棕油生產(chǎn)，筆者預(yù)計(jì)月度庫(kù)存出現(xiàn)下滑的可能性較大，從而會(huì)提振棕油價(jià)格延續(xù)走強(qiáng)，關(guān)注本周MPOB公布的11月月度供需數(shù)據(jù)帶給市場(chǎng)的指引。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，盡管?chē)?guó)內(nèi)糧油儲(chǔ)備陸續(xù)投放市場(chǎng)及央行頻出收緊貨幣政策令市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，但在期貨市場(chǎng)尤其BMD毛棕櫚油期貨連續(xù)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)支撐下，主要港口棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格也隨盤(pán)上揚(yáng)，目前價(jià)格多維持在9100元/噸左右。這一價(jià)格與當(dāng)前過(guò)萬(wàn)的進(jìn)口成本相比較，價(jià)格差距創(chuàng)出歷史新高。嚴(yán)重的倒掛局面或?qū)⒋偈箛?guó)內(nèi)部分港口精煉企業(yè)在國(guó)外洗船的同時(shí)，在國(guó)內(nèi)港口收購(gòu)棕油現(xiàn)貨以在春節(jié)小包裝使用。這勢(shì)必對(duì)當(dāng)前棕油價(jià)格形成較大支撐作用。預(yù)計(jì)在港口貨源集中、港口整體庫(kù)存處于較低水平（約為30萬(wàn)噸）及馬盤(pán)價(jià)格居高不下支撐下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格料將保持堅(jiān)挺運(yùn)行。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告呈中性

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的最新月度報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)美國(guó)2010/2011年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1.65億蒲式耳，低于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的1.67億蒲式耳（預(yù)估區(qū)間1.36億-2.08億蒲式耳）。美豆出口增加20百萬(wàn)蒲式耳，期末庫(kù)存較11月下調(diào)20百萬(wàn)蒲式耳，其他無(wú)變化。美國(guó)2010/2011年度豆油產(chǎn)量預(yù)估為189.8億磅，與11月份預(yù)估數(shù)據(jù)持平。盡管報(bào)告預(yù)計(jì)大豆供應(yīng)前景偏緊，但這一預(yù)估數(shù)據(jù)已經(jīng)被市場(chǎng)完全消化。整體來(lái)看，本次報(bào)告對(duì)美豆影響基本呈中性，但中國(guó)進(jìn)口強(qiáng)勁則在很大程度上對(duì)CBOT黃豆期貨形成較大支撐。中國(guó)海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)顯示， 11月我國(guó)進(jìn)口大豆548萬(wàn)噸，較10月進(jìn)口的373萬(wàn)噸增長(zhǎng)46.9%.

國(guó)儲(chǔ)食用油投放市場(chǎng)帶來(lái)供應(yīng)壓力

對(duì)于國(guó)內(nèi)油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，由于前期終端市場(chǎng)備貨充裕、貿(mào)易商手中尚有庫(kù)存，近期油脂需求陷入低迷，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易趨于清淡，較往年整體消費(fèi)出現(xiàn)一定萎縮。面對(duì)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)處于150元/噸左右的虧損及國(guó)儲(chǔ)豆油投放市場(chǎng)，港口部分油廠選擇停機(jī)應(yīng)對(duì)。今年10月份以來(lái)，相對(duì)于菜籽油的三次拋儲(chǔ)，豆油也將于12月5日迎來(lái)首次競(jìng)拍，盡管拍賣(mài)量較少（約為3.54萬(wàn)噸），但由于國(guó)儲(chǔ)豆油入儲(chǔ)成本較低，而目前油脂現(xiàn)貨市場(chǎng)需求相對(duì)較弱，如果屆時(shí)拍賣(mài)價(jià)格過(guò)低，則在一定程度上對(duì)油脂期貨形成利空。

相關(guān)市場(chǎng)因素淺析

1.國(guó)內(nèi)穩(wěn)定物價(jià)平抑通脹政策令棕油價(jià)格承壓

12月10日，統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)11月份居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲5.1%，環(huán)比上漲1.1%，再創(chuàng)年內(nèi)新高，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅擴(kuò)大。為穩(wěn)定物價(jià)平抑通脹，11月20日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布調(diào)控物價(jià)的“國(guó)16條”，其中對(duì)期貨市場(chǎng)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行監(jiān)管成為重中之重。除此之外，為收緊流動(dòng)性，央行已經(jīng)年內(nèi)第六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，目前已達(dá)到18.5%的歷史高點(diǎn)。為保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、居民生活水平質(zhì)量，國(guó)內(nèi)出臺(tái)的穩(wěn)定物價(jià)平抑通脹措施或?qū)⒘钭貦坝推谪泝r(jià)格承壓。

2.投機(jī)基金看多意愿不減

盡管供求基本面是決定商品價(jià)格最主要的因素，但商品期貨作為基金投資的一種途徑，投機(jī)基金的持倉(cāng)興趣對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格總能起到推波助瀾的作用。從CFTC每周公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，連續(xù)兩周時(shí)間，CBOT豆油期貨投機(jī)基金凈多持倉(cāng)占比連續(xù)回升，相應(yīng)CBOT豆油期貨也延續(xù)反彈。從近期投機(jī)基金增持多單力度而言，其仍舊十分看多豆油價(jià)格。截至12月7日當(dāng)周，CBOT豆油期貨分類(lèi)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)基金增持7014手多單至9.2397萬(wàn)手，增持1570手空單至2.814萬(wàn)手；預(yù)計(jì)在資金大量增持多單、市場(chǎng)進(jìn)入南美干旱炒作及自身需求旺盛影響下，后期美豆油期貨價(jià)格漲至前期55.43美分/磅附近的可能性較大，并關(guān)注此位的阻力。

3.歷史數(shù)據(jù)顯示外盤(pán)月度走勢(shì)樂(lè)觀

自1999年至2009年，CBOT豆油期貨市場(chǎng)在12月期間漲多跌少，上漲的概率為63.6%.而對(duì)于BMD毛棕櫚油期貨市場(chǎng)而言，自2001年至2009年，期價(jià)在此期間也同樣呈現(xiàn)漲多跌少，上漲的概率為88.9%.

綜上所述，鑒于以上多空因素交織，國(guó)內(nèi)三大油脂期貨或?qū)⒂瓉?lái)高位振蕩行情。相對(duì)于其他油脂品種而言，棕櫚油期貨有望延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。因12月-3月船期棕櫚油進(jìn)口成本已突破萬(wàn)元大關(guān)，而目前國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格僅為9100元/噸左右，進(jìn)口企業(yè)可在期貨盤(pán)面逢低吸納中長(zhǎng)期多單，為來(lái)年一季度做好保值打算。