因子分析方法在企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量分析中的應(yīng)用

[摘 要]本文利用多元統(tǒng)計(jì)中的因子分析方法和SPSS軟件，選取建筑業(yè)樣本公司，對樣本公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行因素分析，并對樣本公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量進(jìn)行綜合分析與評價(jià)，總結(jié)出影響財(cái)務(wù)質(zhì)量的主要因素。

[關(guān)鍵詞] 因子分析;建筑業(yè);財(cái)務(wù)質(zhì)量

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 08 . 015

[中圖分類號]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673 - 0194(2010)08 - 0040 - 04

1 選題背景

因子分析方法是運(yùn)用比較廣泛的多元統(tǒng)計(jì)方法。因子分析的目的是，用幾個不可觀測的隱變量來解釋原始變量之間的相關(guān)關(guān)系。是一種重要的降維方法，將具有錯綜復(fù)雜關(guān)系的變量綜合為數(shù)量較少的幾個因子(不可測)，以再現(xiàn)原始變量和因子之間的相互關(guān)系，同時根據(jù)因子還可以對變量進(jìn)行分類。通過分析事件的內(nèi)在關(guān)系，抓住主要矛盾，找出主要因素，使多變量的復(fù)雜問題變得易于研究和分析本文。將因子分析方法運(yùn)用于財(cái)務(wù)質(zhì)量分析，通過對企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量的分析和評價(jià)，了解決定企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量的因素。

2 因子分析法的基本原理

因子分析的基本思想是通過對變量的相關(guān)系數(shù)矩陣或協(xié)方差矩陣內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，找出能控制所有變量的少數(shù)幾個隨機(jī)變量去描述多個變量之間的相關(guān)關(guān)系。然后根據(jù)相關(guān)性大小把變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間相關(guān)性較高，不同組的變量之間相關(guān)性較低。每組變量代表一個基本結(jié)構(gòu)，這個基本結(jié)構(gòu)稱為公共因子或主因子。在經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中，從一些有錯綜復(fù)雜關(guān)系的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中找出少數(shù)幾個主因子，抓住這些主因子就可以幫助我們對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行分析和解釋。

因子分析是通過研究相關(guān)矩陣或協(xié)方差矩陣內(nèi)部依存關(guān)系，將多個變量X1，X2，…，Xp(可以觀測的隨機(jī)變量)綜合為少數(shù)幾個因子F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m(不可觀測的潛在變量)，以再現(xiàn)指標(biāo)與因子之間的相關(guān)關(guān)系。

標(biāo)準(zhǔn)化后因子模型可以簡要表述為:X=AF+ε

即:x1=a11 f1+a12f2+ …+a1n fn+ε1

x2=a21 f2+a22f2+ …+a2n fn+ε2

xn=an1 fn+an2 fn+ …+amn fn+εn

3 財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)選取

本文在選取評價(jià)指標(biāo)時除遵循統(tǒng)一、可比、易取得的原則外，同時還參照國資委統(tǒng)計(jì)評價(jià)指標(biāo)分類，亦便于數(shù)據(jù)的獲取以及與國資委統(tǒng)計(jì)評價(jià)結(jié)果相比較。本文分別從盈利能力狀況，資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況和經(jīng)營增長狀況4個方選取15項(xiàng)評價(jià)指標(biāo)，構(gòu)成財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系(國資委統(tǒng)計(jì)評價(jià)中在上述4個大項(xiàng)中選取了凈資產(chǎn)收益率等22項(xiàng)指標(biāo)和存貨周轉(zhuǎn)率等5項(xiàng)補(bǔ)充指標(biāo))。所選取的指標(biāo)見表1。

4財(cái)務(wù)質(zhì)量的實(shí)證分析

在深市和滬市的工程建設(shè)板塊所包含的39家工程建設(shè)類上市公司中，選取主營業(yè)務(wù)為建筑工程或路橋工程施工部分上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為實(shí)證研究的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，并剔除異動指標(biāo)影響，最終選定包括中國鐵建和中國中鐵在內(nèi)的11家上市公司2006年和2007年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。編制財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表(略)， 經(jīng)過計(jì)算整理后的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)形成匯總表(略)。

利用SPSS軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析(過程略)，計(jì)算出各因子并對所選取的樣本進(jìn)行綜合排序(見表2)。

5 實(shí)證結(jié)果分析

根據(jù)SPSS的分析匯總結(jié)果，上海建工在綜合評價(jià)排名中名列榜首，其次是騰達(dá)建設(shè)，中國鐵建名列第三，龍建股份排名最后。單項(xiàng)排名結(jié)果簡要分析如下:

F1 ——即由資產(chǎn)現(xiàn)金回收率X7 ，存貨周轉(zhuǎn)率X8 ，現(xiàn)金流動負(fù)債比率X11，構(gòu)成的“資產(chǎn)現(xiàn)金保障質(zhì)量方面”指標(biāo)。評價(jià)排名中上海建工排名最好，騰達(dá)建設(shè)排名其次，事實(shí)上根據(jù)上海建工2007年末現(xiàn)金流量表顯示經(jīng)營凈現(xiàn)金流量達(dá)到12.35億元，在所有樣本中絕對值是最高的，而上海建工2007年?duì)I業(yè)收入僅有250.1億元。單純就凈流量的絕對值也是中國鐵建和中國中鐵這樣的當(dāng)年產(chǎn)值近1 600億元的大公司所無法比擬的。該指標(biāo)排名最后的龍建股份經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為-1.12億元，而該公司的當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入僅為20.7億元。這一項(xiàng)指標(biāo)中國鐵建2007年的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為3.2億元，與近1 600億元的資產(chǎn)規(guī)模相比較，只能屈居第6名，中國中鐵在該指標(biāo)排名第7名。

F2——X5 ， X6，高度相關(guān)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X5，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X6 ，可以理解為“資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)質(zhì)量”指標(biāo)。在該組指標(biāo)中上海建工仍排名第一，說明該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度高于其他公司。在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度為1.7次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度為13.12次，明顯高于其他公司。另外在F1 分析中提到的較好的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量也從另一方面證明了該公司的應(yīng)收賬款會有良好的周轉(zhuǎn)速度。該公司上述兩指標(biāo)值已經(jīng)接近國資委公布的《2008企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)值》中的優(yōu)秀值。中國鐵建在該項(xiàng)因子評價(jià)中排名第5名，指標(biāo)基本接近《2008企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)值》中的良好值標(biāo)準(zhǔn)。在該因子評價(jià)中排名最后的為四川路橋，在全部資產(chǎn)中流動資產(chǎn)約占資產(chǎn)總額的50%，固定資產(chǎn)中存在BOT項(xiàng)目資產(chǎn)，加之營業(yè)收入僅為17億元，影響該項(xiàng)評價(jià)因子。

F3——X1 ， X3高度相關(guān)，成本收益率X1，銷售利潤率X3可以理解為“盈利能力”指標(biāo)。在該項(xiàng)因子排名中新疆城建名列榜首，該公司上述兩項(xiàng)指標(biāo)分別為6.18和5.34，分別接近良好值和超過平均值，但良好的“盈利能力”與經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量形成較大反差。中國鐵建在因子排序中名列第四名，指標(biāo)值分別為2.88和2.76。銷售利潤率處于較差值區(qū)間，成本費(fèi)用利潤率處在均值區(qū)間，可見中國鐵建在盈利方面能力的提高任重道遠(yuǎn)。中國中鐵在該項(xiàng)排名中居第六位，指標(biāo)值為2.46和2.23，與中國鐵建非常接近，同樣面臨著提高盈利能力的壓力。最后一名為龍建股份，指標(biāo)值分別為0.94和0.81，屬較低值范圍。從該項(xiàng)評價(jià)因子中可以看出，雖然排名有較大差距，但按照國資委《企業(yè)績效評價(jià)指標(biāo)值》來衡量均處在平均值與較低值之間，各家公司面臨著共同的壓力——進(jìn)一步提高盈利。換言之，各家公司所面臨的壓力的也正是整個行業(yè)所面臨的壓力。

F4——X2 ， X9，高度相關(guān)，凈資產(chǎn)收益率X2 ，資產(chǎn)負(fù)債率X9 ，可以解釋為“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”方面指標(biāo)。在該項(xiàng)指標(biāo)排名中國鐵建排名第一，中國鐵建是2008年3月正式上市的公司，該公司2007年的資產(chǎn)負(fù)債率超過90%，但正是由于較高的資產(chǎn)負(fù)債率卻成就了較高的凈資產(chǎn)收益率，這一對看似矛盾的指標(biāo)，卻與F4“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”因子高度相關(guān)。另外，雖然中國鐵建的資產(chǎn)負(fù)債率相當(dāng)高，但所選取的樣本中多數(shù)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率在70%以上，這種負(fù)債水平是這些公司經(jīng)歷了IPO以后的數(shù)據(jù)，中國鐵建的IPO是在2008年才成功的，也就是說中國鐵建2007年末的數(shù)據(jù)是國有獨(dú)資公司的凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)。另外，對該項(xiàng)因子的分析也從一個側(cè)面說明了資產(chǎn)負(fù)債水平偏高是整個建筑行業(yè)所面臨的共同問題。

F5 —— X13， X14 ，總資產(chǎn)增長率X13，銷售利潤增長率X14可以理解為“經(jīng)營增長能力”指標(biāo)。在該項(xiàng)因子排名中，中鐵二局名列第一，其次為四川路橋。上述公司所涉及的兩項(xiàng)指標(biāo)，以驚人速度增長。中鐵二局的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售率增長率分別為120.64和246.2，遠(yuǎn)高于國資委的“優(yōu)秀值”標(biāo)準(zhǔn)。四川路橋上述兩項(xiàng)指標(biāo)值分別為35.34和360.63。該公司利潤的高速增長，主要由于BOT項(xiàng)目。中國鐵建名列第五名，指標(biāo)值分別為25.96和128.94，接近國資委評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)秀值。中國中鐵名列第三，將中國中鐵和中鐵二局聯(lián)合分析，資產(chǎn)高速增長而現(xiàn)金流并沒有高速增長，中國中鐵的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量僅為中鐵二局經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量的1/10，讓人懷疑這兩家公司存在關(guān)聯(lián)交易。

綜合排名:上海建工名列第一，其主要依靠良好的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量帶動各項(xiàng)指標(biāo)，直接影響賬款的周轉(zhuǎn)速度，進(jìn)而影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，該公司的盈利能力處于同業(yè)較低水平，在國資委評價(jià)指標(biāo)中處于較低水平，可見現(xiàn)金流是影響財(cái)務(wù)質(zhì)量的關(guān)鍵。中鐵二局憑借其良好的增長能力排名第二，中國鐵建的總體財(cái)務(wù)質(zhì)量在本次因素評價(jià)中名列第三。本文認(rèn)為中國鐵建的排名因素中主要由于IPO前的凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度所決定，IPO后經(jīng)資產(chǎn)收益率(較2007年比較)會明顯下降，但中國鐵建的巨大的營業(yè)額決定了較高的資產(chǎn)收益率，這是中國鐵建的優(yōu)勢。

6 建筑行業(yè)與相關(guān)行業(yè)質(zhì)量指標(biāo)比較

根據(jù)2007年樣本公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算出綜合的各項(xiàng)指標(biāo)，與國資委統(tǒng)計(jì)評價(jià)局以2007年決算數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)計(jì)算的企業(yè)績效評價(jià)值中財(cái)務(wù)指標(biāo)相比較，可以看出本文所選取的樣本總體指標(biāo)除增長能力外，其他指標(biāo)明顯偏低，在與其他行業(yè)的比較中整個行業(yè)水平也略低于工業(yè)和全國平均水平。但經(jīng)營增長能力指標(biāo)明顯高于全行業(yè)、工業(yè)和全國平均水平。這種差別反映出建筑業(yè)的上市公司大都走依靠規(guī)模擴(kuò)張謀求生存、發(fā)展的道路，大規(guī)模的擴(kuò)張是客觀上造成其他財(cái)務(wù)質(zhì)量指標(biāo)較低的一個重要原因。

7決定財(cái)務(wù)質(zhì)量的因素分析

根據(jù)以上對財(cái)務(wù)質(zhì)量實(shí)證分析的結(jié)果，本文認(rèn)為影響公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的因素大體上可以歸結(jié)為如下幾個方面:

(1)企業(yè)經(jīng)營策略(戰(zhàn)略)。通過實(shí)證分析可以總結(jié)出我們所選擇的樣本除個別產(chǎn)業(yè)鏈上移外，其他基本上采取了以規(guī)模擴(kuò)張謀求企業(yè)生存與發(fā)展的道路。在當(dāng)前國內(nèi)建筑市場競爭比較激勵，市場、項(xiàng)目運(yùn)作不規(guī)范，行政權(quán)利充斥整個市場的形勢下，建筑業(yè)企業(yè)不約而同選擇了以規(guī)模謀求發(fā)展的道路。這種選擇是一種經(jīng)營的策略，也正是由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境與國家策略決定了本文所研究的公司有較高的成長性，但由于較快的擴(kuò)張?jiān)斐善渌?cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)值較低，整個行業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量不盡如人意。

(2)良好的現(xiàn)金流是優(yōu)良財(cái)務(wù)質(zhì)量的保證。通過實(shí)證研究可以看到，當(dāng)今的建筑業(yè)企業(yè)(以樣本為例)收益水平、資產(chǎn)負(fù)債水平并沒有明顯的差距，而決定每個企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量的決定性因素是現(xiàn)金流。在樣本公司中排名靠前和靠后的樣本公司在資產(chǎn)的收益和產(chǎn)值利潤水平方面沒有特別顯著的差異，但由經(jīng)營性經(jīng)凈現(xiàn)金流量所確定的指標(biāo)很大程度上決定了財(cái)務(wù)質(zhì)量的評價(jià)結(jié)果。良好的現(xiàn)金流也直接影響了應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)和存貨的質(zhì)量。可以說現(xiàn)金流量的質(zhì)量直接決定了企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量結(jié)果。

(3)保持滿足戰(zhàn)略發(fā)展需要的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指各種資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重，特別是長期資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的比例關(guān)系。由于企業(yè)經(jīng)營是對各種資產(chǎn)的運(yùn)用，讓其充分發(fā)揮作用，產(chǎn)生最大的收益，所以這些不同劃分和不同結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)活動，均會產(chǎn)生不同的影響。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會在風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動性方面影響公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量。如樣本中較大規(guī)模涉足BOT項(xiàng)目的公司。由于產(chǎn)業(yè)鏈的上移給公司帶來了較好的收益，也影響了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，如有的公司固定資產(chǎn)約占全部公司資產(chǎn)的50%以上，在這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響下，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度要下降，資本的投資回收期會相應(yīng)延長，隨之而來的就是投資和風(fēng)險(xiǎn)問題。所以資本結(jié)構(gòu)是與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略緊密聯(lián)系的。戰(zhàn)略的實(shí)施形成或改變了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化影響了財(cái)務(wù)質(zhì)量。

(4)提高盈余質(zhì)量是改善財(cái)務(wù)質(zhì)量的根本。盈利是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，只有盈利，不斷地實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，企業(yè)才能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。因此，實(shí)現(xiàn)盈利，既是企業(yè)運(yùn)作的出發(fā)點(diǎn)，也是歸宿點(diǎn)。盈利是權(quán)責(zé)發(fā)生制的產(chǎn)物，目前的會計(jì)核算是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的，以此為基礎(chǔ)的盈利可以稱之為“觀念”利潤。現(xiàn)金流的概念是建立在收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)之上的，盈余要及時轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流，才能從根本上提高公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量。

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