企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防問(wèn)題的探討

[摘 要]文章對(duì)如何防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行了說(shuō)明。

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn) 防范

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，因種種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素給財(cái)務(wù)狀況造成的不確定性，進(jìn)而使財(cái)務(wù)產(chǎn)生蒙受損失的可能性。根據(jù)來(lái)源不同，可將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是分為五個(gè)方面：

(1)籌資風(fēng)險(xiǎn)

是指資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，或資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等等因素給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。

(2)投資風(fēng)險(xiǎn)

指因投資活動(dòng)而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。其主要表現(xiàn)投資項(xiàng)目在工藝技術(shù)上的不可行、市場(chǎng)調(diào)研有誤、產(chǎn)品定位不當(dāng)、投資項(xiàng)目規(guī)模過(guò)小或過(guò)大，投資項(xiàng)目不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策等。

(3)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)

一般指企業(yè)在收益不錯(cuò)的情況下，因銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)原則的不同而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)困難。

(4)連帶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

指一企企業(yè)以自己的財(cái)產(chǎn)為另一個(gè)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)合同進(jìn)行擔(dān)保，因另一人企業(yè)有可能屆時(shí)無(wú)法履行合同，而本企業(yè)必須依法承擔(dān)連帶的償付義務(wù)，從而給本企業(yè)將來(lái)的財(cái)務(wù)成果造成的不確定性。

(5)外匯風(fēng)險(xiǎn)

由于匯率變動(dòng)而引起的企業(yè)財(cái)務(wù)成果的不確定性也是一種常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于企業(yè)的重要意義

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是指企業(yè)在充分認(rèn)識(shí)其所面臨的財(cái)國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)、有效的手段和方法，對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)加以預(yù)測(cè)、識(shí)別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性的一項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)。具體而言，其對(duì)企業(yè)有如下重要性：

1.1 有利于為企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境

據(jù)統(tǒng)計(jì)：1980年國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為18.7％，1993年上升67.5％，1994年底，國(guó)有資產(chǎn)管理局對(duì)2萬(wàn)戶(hù)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行清產(chǎn)核資調(diào)查，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為79％，2002年，900多戶(hù)中央企業(yè)及三級(jí)以上子企焐企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均為76.4％，略有下降，但目前企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率又有所回升，已經(jīng)高達(dá)80％。事實(shí)表明，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)未主度重視，防范意識(shí)差，高負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，因此只有加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立相應(yīng)管理機(jī)制，才能為企業(yè)創(chuàng)造安全的生存環(huán)境。

1.2 有利于企業(yè)全面、經(jīng)濟(jì)和有效管理風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，如若對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，無(wú)法把握市場(chǎng)變化，必然使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，舉債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之上升。例如，片面追求盈利性強(qiáng)的產(chǎn)品，而不考慮市場(chǎng)變化，往往造成該產(chǎn)品前期暢銷(xiāo)，后期產(chǎn)品積壓、資金過(guò)分沉淀，使資金周轉(zhuǎn)困難，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。

1.3 有利于穩(wěn)定企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，加速資金周轉(zhuǎn)，實(shí)資金的安全性、完整性和盈利性。

資金沉淀對(duì)企業(yè)而言是一種正常現(xiàn)象，因?yàn)橘Y金的使用表現(xiàn)為各種資產(chǎn)，但是作業(yè)個(gè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)，加速資金周轉(zhuǎn)，縮短資金沉淀時(shí)間，防范資金沉淀地程中的不良財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如購(gòu)貨方無(wú)故拖欠企業(yè)應(yīng)收帳款，無(wú)疑有利于保證資金的安全、完整和獲利能力。

2 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因剖析

這里主要從負(fù)債與收益的關(guān)系進(jìn)行分析。企業(yè)實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)而借人資金，會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)成果帶來(lái)很魘不確定性，會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)成果帶來(lái)很大的不確定性，企業(yè)由此獲得財(cái)務(wù)杠桿利益或承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小可通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)指標(biāo)衡量，它反映了財(cái)務(wù)杠桿的作用程度。一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小捫定性因素，取決于合部資本利潤(rùn)率是否大于債權(quán)資本利息率，關(guān)鍵在于企業(yè)的獲利能力。債權(quán)資本與股權(quán)資本比例的確定是否適當(dāng)，與企業(yè)財(cái)務(wù)上的利益和風(fēng)險(xiǎn)有著密切的關(guān)系。在財(cái)務(wù)杠桿的作用下，當(dāng)全部資本的利潤(rùn)率大于債權(quán)資本利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高債權(quán)資本的比例，就會(huì)增加企業(yè)股權(quán)資本的收益率；反之，就會(huì)導(dǎo)致權(quán)益資本收益率的降低，嚴(yán)重的則因資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高或不良資產(chǎn)的大量存在，導(dǎo)致資不抵債而破產(chǎn)。同時(shí)，負(fù)債規(guī)模一定時(shí)，債務(wù)期限安排是否合理，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)講，其還本付息的資金最終來(lái)源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，長(zhǎng)期虧損，那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息，這樣就給企業(yè)造成償還債務(wù)的壓力，也可能使企業(yè)的信譽(yù)受損，出現(xiàn)再籌資困難，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。由此筆者認(rèn)為影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素除了資本結(jié)構(gòu)外，最根本原因是資本運(yùn)用的有效性問(wèn)題。

3 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策建議

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范實(shí)質(zhì)上是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的最重要的組成部分，而這里把它單列出來(lái)進(jìn)行詳細(xì)談?wù)撝饕怯捎谀壳拔覈?guó)大部分企業(yè)都在風(fēng)險(xiǎn)防范上做得不夠，缺乏事前控制的習(xí)慣。筆者認(rèn)為，要有效地進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理或防范，應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：

3.1 靈活應(yīng)對(duì)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化發(fā)展波動(dòng)較頻繁，企業(yè)應(yīng)確定適合自身的最佳的現(xiàn)金持有量，以獲得最大的利潤(rùn)。并滯交易性、預(yù)防性和投機(jī)性的需要。

3.1.1 套期保值應(yīng)對(duì)通貨膨脹：在通貨膨脹時(shí)期，貨幣貶值，市場(chǎng)物價(jià)水平提高，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本上升，企業(yè)此時(shí)可以使用套期保值等辦法以減少損失。

3.1.2 積極把握利率的變動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

在預(yù)期利率將持續(xù)上升時(shí)，以當(dāng)前較低的利率發(fā)行長(zhǎng)期債券，可節(jié)省資金成本，減少未來(lái)償債壓力；在預(yù)期利率會(huì)下降時(shí)，按固定利率計(jì)息的債券價(jià)格會(huì)上小組長(zhǎng)，這時(shí)企業(yè)出售已購(gòu)人的長(zhǎng)期債券則會(huì)獲得較預(yù)期更多的現(xiàn)金流人。

3.2 針對(duì)內(nèi)部各因素，管理和防范財(cái)務(wù)風(fēng)臉

3.2.1 合理確定企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，確定企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是與營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策相聯(lián)系。營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策主要是指如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源，這些資金來(lái)源主要包括短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本。短期與長(zhǎng)期負(fù)債之間的風(fēng)險(xiǎn)差別必須與他們之間的利息成本差別進(jìn)行權(quán)衡。債務(wù)的到期日越長(zhǎng)，融資成本就越高，企業(yè)還有可能在不需要資金的時(shí)候仍為他們支付利息。

3.2.2 確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：資本結(jié)構(gòu)估價(jià)的傳統(tǒng)方法認(rèn)為存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，而且管理當(dāng)局可以通過(guò)適當(dāng)?shù)厥褂秘?cái)務(wù)杠桿來(lái)使企業(yè)的總價(jià)值最大以及加權(quán)平均醬成本最低。盡管投資者會(huì)提高權(quán)益的預(yù)期報(bào)酬率，但它的增加并不能完全抵消使用“更便宜”的債務(wù)資金忽帶來(lái)的收益，隨著財(cái)務(wù)杠桿作用的不斷提高，投資者也就逐漸提高該企業(yè)的權(quán)益預(yù)期報(bào)酬率，直到最后這一因素完全抵消并超過(guò)”更便宜”的債務(wù)資金所帶來(lái)的好處，在這兩者剛好抵消時(shí)，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本位于最低點(diǎn)，同時(shí)，企業(yè)的總價(jià)值最高，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于最優(yōu)。

3.2.3 根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確定合適的財(cái)務(wù)杠桿。企業(yè)經(jīng)營(yíng)中固定營(yíng)業(yè)成本的存在引起的一個(gè)有趣效果是：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并不是隨著銷(xiāo)售量的變動(dòng)而成比例變動(dòng)。固定營(yíng)業(yè)成本的存在使得銷(xiāo)售量每變動(dòng)一個(gè)百分比就會(huì)使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)(或損失)變動(dòng)更大一個(gè)百分比。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)企業(yè)的銷(xiāo)售量變動(dòng)的敏感性的數(shù)量化度量被稱(chēng)為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)，企業(yè)每股收益對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)的敏感性的數(shù)量化衡量指標(biāo)被稱(chēng)為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)的敏感性的數(shù)量化衡量指標(biāo)被稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)。不同于經(jīng)營(yíng)杠桿的是，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿是可以選擇的，沒(méi)有企業(yè)被要求必須用長(zhǎng)期負(fù)債和優(yōu)先股融資，相反企業(yè)可以通過(guò)內(nèi)部來(lái)源和發(fā)行普通股來(lái)為經(jīng)營(yíng)和資本支出融資。