完善財(cái)務(wù)調(diào)查體系 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)管理健康發(fā)展

[摘 要]山東海洋學(xué)院發(fā)展而來的中國海洋大學(xué)是一所以海洋和水產(chǎn)學(xué)科為特色的大學(xué)，學(xué)校以造就國家海洋事業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人才和骨干力量為自已的特殊使命，多年來，重視經(jīng)濟(jì)管理的教學(xué)理念，為社會(huì)提供了懂經(jīng)濟(jì)，會(huì)管理的人才，該文就此進(jìn)行論述。

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù) 管理 發(fā)展 經(jīng)濟(jì)

近些年來，隨著國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展，國內(nèi)資本市場(chǎng)也異常活躍，紛紛通過公司收購、產(chǎn)業(yè)重組和企業(yè)IPO上市等資本運(yùn)作方式，尋求企業(yè)的集團(tuán)化發(fā)展道路、產(chǎn)業(yè)鏈完善和整體規(guī)模快速擴(kuò)張。根據(jù)國際企業(yè)并購慣例，為保護(hù)投資人利益，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)收購價(jià)值和確定收購價(jià)格等，投資方通常要求對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施盡職調(diào)查。

1 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，是指財(cái)務(wù)調(diào)查人員根據(jù)委托方的并購目標(biāo)和委托范圍，針對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況及其各種影響因素等各個(gè)方面，實(shí)施書面調(diào)查、文件審閱、口頭詢問、比較分析等調(diào)查手段并向委托方揭示和報(bào)告目標(biāo)企業(yè)的一般投資價(jià)值和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的工作過程。

2 確立以并購目標(biāo)為核心的調(diào)查目標(biāo)

企業(yè)的并購活動(dòng)往往是實(shí)現(xiàn)企業(yè)既定目標(biāo)的重要戰(zhàn)略舉措。為了圓滿完成委托人的委托事項(xiàng)。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查機(jī)構(gòu)只有深刻地理解投資方實(shí)施企業(yè)并購的目標(biāo)和戰(zhàn)略，其所得出的結(jié)果才能滿足投資方的要求。雖然目前資本市場(chǎng)中不同投資方的并購目標(biāo)差別較大，很難詳細(xì)的一一列舉分析，但是根據(jù)投資目標(biāo)，可以將投資方大致分為兩大類，即金融型投資者和產(chǎn)業(yè)型投資者。

2.1 金融型投資者，通常是一個(gè)投資集團(tuán)，他們并不非常關(guān)心投資項(xiàng)目與其所持有的其他投資的內(nèi)部聯(lián)系。他們主要的憂慮是購買的公司能否產(chǎn)生支付購買費(fèi)用所需的現(xiàn)金流以及能夠帶來足夠的利潤(rùn)回報(bào)。故此，這類投資者非常關(guān)心企業(yè)的歷史盈利水平和未來發(fā)展前景，以及是三年內(nèi)企業(yè)IPO的可能性，他們并不想持有公司控股權(quán)，但對(duì)公司的發(fā)展方向則希望擁有一票否決權(quán)；他們還關(guān)心公司收購價(jià)格，對(duì)過高的收購溢價(jià)倍數(shù)往往不能接受。這些投資者以私人股權(quán)投資基金(PE)為代表。

為了滿足金融型投資者的需求，調(diào)查重點(diǎn)應(yīng)以目標(biāo)企業(yè)盈利能力和獲取現(xiàn)金流能力為核心。兼顧目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和各種重要風(fēng)險(xiǎn)狀況。

2.2 產(chǎn)業(yè)型投資者，這類投資者首先關(guān)心的是能否取得目標(biāo)企業(yè)的控股地位，以及目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量和收入是否達(dá)到其投資戰(zhàn)略要求，投資成本是否令人滿意，以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍和采購渠道等關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)要素與本企業(yè)的相關(guān)程度等。與金融型投資者不同的是，他們并不十分關(guān)心是否可從目標(biāo)企業(yè)取得短期投資回報(bào)，或者對(duì)目標(biāo)企業(yè)的歷史盈利水平要求不高。

為了滿足產(chǎn)業(yè)型投資者的需要，調(diào)查重點(diǎn)以企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和凈資產(chǎn)存量及其增長(zhǎng)潛力為核心，關(guān)注企業(yè)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，兼顧企業(yè)的投資后盈利水乎和未來獲取現(xiàn)金流情況等。

3 目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值和重要風(fēng)險(xiǎn)分析

我們應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識(shí)到，企業(yè)投資價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)是一項(xiàng)非常復(fù)雜和專業(yè)性頗強(qiáng)的工作，單憑在有限資料和時(shí)間條件下完成的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是難以提出具有深刻性和權(quán)威性的評(píng)價(jià)結(jié)論的。不過，這些局限性并不妨礙調(diào)查機(jī)構(gòu)可以依據(jù)現(xiàn)有資料、運(yùn)用豐富和熟練的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力，提出有益于投資方?jīng)Q策的參考性。當(dāng)然，投資方也應(yīng)當(dāng)考慮調(diào)查機(jī)構(gòu)所受的各種限制，謹(jǐn)慎地采用調(diào)查機(jī)構(gòu)的分析和判斷內(nèi)容。

3.1 投資價(jià)值分析

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查后的投資價(jià)值分析，是對(duì)目標(biāo)企業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和其他關(guān)鍵區(qū)域的總體性描述和分析。通常情況下，調(diào)查機(jī)構(gòu)可以從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)人手，分析和闡述目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值，一般包括(但不限于)以下幾個(gè)方面：

企業(yè)戰(zhàn)略方面，如目標(biāo)企業(yè)制定了符合國家產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)自身?xiàng)l件的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，在該戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，預(yù)計(jì)企業(yè)可以取得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展業(yè)績(jī)；產(chǎn)品與市場(chǎng)方面，如企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格方面為市場(chǎng)所認(rèn)可，以及市場(chǎng)占有率較高并有增長(zhǎng)潛力的優(yōu)勢(shì)；采購與聯(lián)盟方面，如企業(yè)在供應(yīng)鏈和與相關(guān)企業(yè)聯(lián)盟方面的優(yōu)勢(shì)，可以使企業(yè)獲得較低的采購成本、相關(guān)企業(yè)聯(lián)盟可以使企業(yè)在不增加生產(chǎn)能力的同時(shí)，獲得外部生產(chǎn)加工能力的補(bǔ)充等優(yōu)勢(shì)；技術(shù)與生產(chǎn)方面，如企業(yè)在生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品技術(shù)含量較高、銷路旺盛，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不易模仿的優(yōu)勢(shì)；企業(yè)生產(chǎn)服務(wù)能力較強(qiáng)，可以滿足各種市場(chǎng)需求的能力；企業(yè)的直接制造成本相對(duì)收入較低并強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等方面的優(yōu)勢(shì)；人力資本和資源方面，如企業(yè)勞動(dòng)用工成本較低，以及由于制定了較為合理的薪酬激勵(lì)機(jī)制，使企業(yè)擁有相對(duì)穩(wěn)定的技術(shù)、管理、營(yíng)銷和生產(chǎn)制造方面的專業(yè)團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)；信息技術(shù)方面，如企業(yè)的信息技術(shù)應(yīng)用程度較高，尤其是在大規(guī)模、長(zhǎng)連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)環(huán)境下的信息技術(shù)應(yīng)用與發(fā)展尤為重要；其他方面。除競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之外，反映企業(yè)投資價(jià)值的關(guān)鍵區(qū)域還包括：投資成本方面，如目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值被低估，投資成本尚處于較低區(qū)間的情況；發(fā)展能力方面，如企業(yè)尚具備較強(qiáng)的、在正毛利前提下的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Γ瑫r(shí)也未發(fā)現(xiàn)企業(yè)除缺乏資金之外存在其他嚴(yán)重阻礙企業(yè)發(fā)展的問題；資產(chǎn)價(jià)值方面，如目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，短期變現(xiàn)能力和長(zhǎng)期增值潛力較大，并擁有足夠數(shù)量的現(xiàn)金和穩(wěn)定的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)環(huán)境等；其他關(guān)鍵方面。

3.2 重要投資風(fēng)險(xiǎn)分析

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查后的投資風(fēng)險(xiǎn)分析，是指由于投資行為引發(fā)的、投資方和目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)實(shí)存在或即將面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的總體性描述和分析。通常情況下。調(diào)查機(jī)構(gòu)分析和闡述目標(biāo)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)的主要可供參考的方面包括旭不限于)：

法律風(fēng)險(xiǎn)，如投資方和目標(biāo)企業(yè)所面臨的直接法律風(fēng)險(xiǎn)，如公司設(shè)立違法、原始股本投資不足、股權(quán)關(guān)系不清，以及涉嫌稅務(wù)、環(huán)境保護(hù)、節(jié)能減排等方面的違法違規(guī)事項(xiàng)等；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如目標(biāo)企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)狀況欠佳，主要盈利指標(biāo)，如毛利率、利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)值低于同行業(yè)平均水平；公司對(duì)股東的回報(bào)較少，致使投資方的投資成本在三到五年內(nèi)難以收回；管理風(fēng)險(xiǎn)，如目標(biāo)企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)和組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與運(yùn)行存在重要控制缺陷，例如由于管理失控造成資產(chǎn)損失、應(yīng)對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施不足、對(duì)子公司管理控制力度不足、公司重大決策過度依賴于少數(shù)人等。管理風(fēng)險(xiǎn)往往涉及企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度的建立和執(zhí)行中存在的缺陷；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如目標(biāo)企業(yè)的流動(dòng)資金緊張、短期償債壓力較大，投資方資金主要用于償還即將到期債務(wù)；目標(biāo)企業(yè)融資能力和融資資源有限，可能存在需要不斷投入流動(dòng)資金的壓力；目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，主要資產(chǎn)流動(dòng)性不足，可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)效率進(jìn)一步降低等；其他風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 調(diào)查結(jié)論和建議

首先，調(diào)查結(jié)論是對(duì)調(diào)查工作概略性總結(jié)，它提出了調(diào)查機(jī)構(gòu)的可以肯定的、甚至是推論性的事項(xiàng)，故此，不能視為調(diào)查機(jī)構(gòu)提出的絕對(duì)保證；其次，并購建議是對(duì)投資方并購活動(dòng)所提出的專家意見，受調(diào)查機(jī)構(gòu)的角色所限，應(yīng)當(dāng)以如何規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)為核心，并根據(jù)避險(xiǎn)要求提出并購步驟方面的意見和建議，以供投資方參考。